要點(diǎn)：金剛石工具行業(yè)龍頭企業(yè)

       公司主營業(yè)務(wù)是金剛石工具、電動(dòng)工具、硬質(zhì)合金工具，其中金剛石工具貢獻(xiàn)了公司70%以上的收入，當(dāng)前已穩(wěn)居金剛石工具行業(yè)的龍頭地位。公司未來規(guī)劃為三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入比例為4:4:2，即金剛石工具與電動(dòng)工具齊頭并進(jìn)，一方面積極拓展金剛石工具新的銷售領(lǐng)域鞏固優(yōu)勢地位，另一方面大力培育電動(dòng)工具業(yè)務(wù)成為新的利潤增長點(diǎn)。 

       行業(yè)長期需求潛力較大

       金剛石工具方面，保守預(yù)計(jì)國內(nèi)市場未來四年年均增速將達(dá)到15%以上，且中國承擔(dān)著全球大部分供應(yīng)，特別是陶瓷用金剛石工具領(lǐng)域，中國及其他發(fā)展中國家的需求潛力仍較大。此外，集中度較低的行業(yè)現(xiàn)狀促使行業(yè)整合成趨勢，因此龍頭企業(yè)將首先受益；電動(dòng)工具方面，中國同樣承擔(dān)著全球大部分供應(yīng)，目前國內(nèi)市場仍有10%左右的進(jìn)口替代空間，隨著應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，保守估計(jì)電動(dòng)工具市場規(guī)模在"十二五"期間仍將達(dá)到10%以上的增速。 

       金剛石工具：拓展銷售新領(lǐng)域推動(dòng)高增長

       當(dāng)前公司在金剛石工具領(lǐng)域的看點(diǎn)有兩個(gè)：第一，公司積極拓展的陶瓷加工領(lǐng)域已初具規(guī)模，隨著銷售渠道打開，今年該業(yè)務(wù)進(jìn)入了快速增長期，按照40%以上的毛利率保守計(jì)算，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)EPS 約0.02 元；第二，公司正積極計(jì)劃進(jìn)軍石材全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，考慮到當(dāng)前石材產(chǎn)量的高增速及金剛石工具在石材領(lǐng)域的明顯優(yōu)勢，以及公司現(xiàn)有的廣闊銷售渠道，我們認(rèn)為石材領(lǐng)域的金剛石工具同樣值得期待。 

       電動(dòng)工具：將成為新的利潤增長點(diǎn)

       由于下游需求領(lǐng)域較金剛石工具更加廣闊，比起市場份額已相對穩(wěn)定的金剛石工具，公司欲憑借其在金剛石領(lǐng)域的廣闊渠道優(yōu)勢搶占電動(dòng)工具市場的更大份額，目前公司在電動(dòng)工具領(lǐng)域的定位主要是中端市場，核心部件早已實(shí)現(xiàn)了自主生產(chǎn)，產(chǎn)品線已逐步完善，目前毛利水平25%左右。因此我們認(rèn)為比起金剛石工具，電動(dòng)工具的增長潛力更大，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

       投資建議及評級

       預(yù)計(jì)12-14年每股收益為0.28、0.35 和0.42 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為28.07X、22.45X 和18.71X。作為行業(yè)龍頭，公司將充分受益于行業(yè)長期需求潛力和行業(yè)整合帶來的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)拓展金剛石工具銷售新渠道和積極培育電動(dòng)工具業(yè)務(wù)發(fā)展將推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長，維持公司"推薦"評級。

       風(fēng)險(xiǎn)提示

       1.下游需求低于預(yù)期；2.募投項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期。