對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)帶來(lái)正向的邊際影響。觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響邏輯主要在于外圍寬松效果如何傳導(dǎo)進(jìn)來(lái)，即美聯(lián)儲(chǔ)提供了政策空間，國(guó)內(nèi)政策在這一環(huán)境下如何應(yīng)對(duì)。

       美債、黃金、美元和美股等先漲后跌，人民幣匯率走強(qiáng)……美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的影響正在顯現(xiàn)。北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議上宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)的首次降息，也標(biāo)志著貨幣政策由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷凇?/p>

 　　“本次美聯(lián)儲(chǔ)降息不管是時(shí)間點(diǎn)，還是幅度，基本上都符合預(yù)期?！敝袊?guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍接受中青報(bào)·中青網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，此前美聯(lián)儲(chǔ)已釋放降息信號(hào)，稱要依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化情況決定是否調(diào)整貨幣政策以及降息節(jié)奏?！霸谶@個(gè)時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行調(diào)整，既受到非農(nóng)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)的影響，還受到美國(guó)大選等政治因素的影響。” 

　　此次美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，不少專家認(rèn)為國(guó)內(nèi)或?qū)⒂瓉?lái)宏觀政策“窗口期”。在首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授趙然看來(lái)，一方面，降息50個(gè)基點(diǎn)后的美元利率仍處于相對(duì)高位，資本不會(huì)快速流出；另一方面，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整帶來(lái)的外部不確定性，需要繼續(xù)推進(jìn)改革，解決國(guó)內(nèi)有效需求不足引發(fā)的供需失衡，讓宏觀政策持續(xù)發(fā)力。

 　　預(yù)防性降息平衡通脹與就業(yè) 

　　作為美國(guó)的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施貨幣政策的主要目標(biāo)是就業(yè)最大化與物價(jià)穩(wěn)定。中金公司9月19日發(fā)布的研報(bào)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月份會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)，貨幣政策聲明強(qiáng)調(diào)就業(yè)最大化目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)表明，它的反應(yīng)函數(shù)已經(jīng)從關(guān)注通脹完全轉(zhuǎn)向了關(guān)注就業(yè)。

 　　“實(shí)際上以往更多時(shí)候的降息，美聯(lián)儲(chǔ)考慮的是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不景氣，甚至經(jīng)濟(jì)衰退等局面，通過(guò)降息放松貨幣政策，為市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性，以更多的資金刺激投資、刺激消費(fèi)，這次降息調(diào)整實(shí)際上更多是出于一種引導(dǎo)預(yù)期和預(yù)防經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱的考慮?！壁w錫軍分析說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)上一輪開(kāi)啟降息周期是為了應(yīng)對(duì)新冠疫情所帶來(lái)的沖擊和影響，此次降息是預(yù)防性降息，預(yù)防的是就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

 　　據(jù)新華社消息，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在貨幣政策會(huì)議結(jié)束后表示，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)已從7%左右的高點(diǎn)降至8月份的2.2%，這表明通脹已“顯著緩解”。與此同時(shí)，過(guò)去3個(gè)月，美國(guó)平均每月新增就業(yè)崗位為11.6萬(wàn)個(gè)，增速明顯低于今年早些時(shí)候的水平。同時(shí)，失業(yè)率升至4.2%。根據(jù)最新經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今年年底失業(yè)率的中位數(shù)預(yù)測(cè)值為4.4%，高于6月的4.0%，這意味著勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況不如此前預(yù)期。

 　　趙然也注意到，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息的背景是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)不樂(lè)觀，如果就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)惡化，或者通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)弱于預(yù)期，降息步伐會(huì)加快，通脹加快升高可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，“美聯(lián)儲(chǔ)需要在降息速度上尋求均衡?！?/p>

 　　實(shí)際上，近幾個(gè)月以來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)，市場(chǎng)已在消化降息預(yù)期，多個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行先行于美聯(lián)儲(chǔ)采取降息措施。面對(duì)本國(guó)貨幣升值趨勢(shì)，一些出口型企業(yè)持有的美元匯率風(fēng)險(xiǎn)增大。一名負(fù)責(zé)國(guó)際業(yè)務(wù)的某大型銀行工作人員告訴記者，很多企業(yè)陸續(xù)結(jié)匯，出口量大的企業(yè)中也有部分提前辦理鎖匯，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 　　國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年8月份，企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門跨境收支順差153億美元；同時(shí)，境內(nèi)主體購(gòu)匯節(jié)奏有所回落、結(jié)匯需求穩(wěn)中有升，銀行結(jié)售匯差額趨向均衡。8月我國(guó)貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金凈流入環(huán)比增長(zhǎng)11%；境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)凈增持境內(nèi)債券，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿保持穩(wěn)定。

 　　國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人近日解讀上述數(shù)據(jù)時(shí)表示，未來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從內(nèi)部看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素和有利條件不斷積累，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)將持續(xù)鞏固和增強(qiáng)。同時(shí)，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展與改革持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)內(nèi)在韌性提升，將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和交易的積極作用。從外部看，隨著歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)入降息周期，國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境有望進(jìn)一步改善。

 　　Wind數(shù)據(jù)顯示，9月20日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙逼近7.04關(guān)口，創(chuàng)下2023年5月以來(lái)新高。

 　　國(guó)內(nèi)貨幣政策空間或?qū)⑼貙?/strong>

 　　“長(zhǎng)期看美聯(lián)儲(chǔ)降息降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率，有利于全球資本市場(chǎng)和大宗商品估值。短期看，降息會(huì)議前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)打滿，甚至超過(guò)了50個(gè)基點(diǎn)，所以要回調(diào)，導(dǎo)致美債、黃金和美股都是先漲后跌。美元?jiǎng)t比較復(fù)雜，還受其他貨幣如日元政策的影響?！敝猩酱髮W(xué)國(guó)際金融學(xué)院教授張學(xué)志認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)帶來(lái)正向的邊際影響，“（此次降息）與2019年降息周期最大區(qū)別是我們自身的經(jīng)濟(jì)基本面的變化”。

 　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛也撰文表示，對(duì)包括港股在內(nèi)的中國(guó)市場(chǎng)而言，觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響邏輯主要在于外圍寬松效果如何傳導(dǎo)進(jìn)來(lái)，即美聯(lián)儲(chǔ)提供了政策空間，國(guó)內(nèi)政策在這一環(huán)境下如何應(yīng)對(duì)。

 　　他進(jìn)一步分析稱，在中美利差與匯率的約束下，美聯(lián)儲(chǔ)降息無(wú)疑將為國(guó)內(nèi)提供更多的寬松窗口和條件，這也是當(dāng)前相對(duì)較弱的增長(zhǎng)環(huán)境和依然偏高的融資成本所需要的。但需要指出的是，空間不意味著必然，在現(xiàn)實(shí)約束下最終的降息幅度更為關(guān)鍵，如果能夠更大的話，將對(duì)市場(chǎng)起到更為積極的效果。

 　　具體到行業(yè)層面的影響，劉剛認(rèn)為，全球利率環(huán)境的變化將影響中國(guó)企業(yè)的融資成本，特別是對(duì)于有境外發(fā)債需求的企業(yè)而言，能夠享受到較低的融資成本，出口型企業(yè)對(duì)此更為敏感。在市場(chǎng)層面，部分對(duì)利率更為敏感的資產(chǎn)受美聯(lián)儲(chǔ)降息短期影響可能更大。

 　　有關(guān)A股的數(shù)據(jù)顯示，9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)后，A股三大股指早盤觸底回升。截至當(dāng)天午間收盤，滬指漲0.59%，深成指漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%。盤面上看，大消費(fèi)板塊表現(xiàn)搶眼，白酒、乳業(yè)等板塊漲幅居前。不少業(yè)內(nèi)人士表示，從流動(dòng)性看，美聯(lián)儲(chǔ)降息或在中短期改善A股宏微觀流動(dòng)性，助力A股上行，但從基本面看，A股中長(zhǎng)期走勢(shì)與基本面相關(guān)，降息對(duì)于A股基本面的提振作用仍需觀察。

 　　“此次美聯(lián)儲(chǔ)降息產(chǎn)生的溢出效應(yīng)將是廣泛的，可能會(huì)根據(jù)降息路徑和程度，越發(fā)明顯地顯現(xiàn)?！痹谮w錫軍看來(lái)，隨著利率下行，資金是否會(huì)從美國(guó)流出，全球投資、消費(fèi)是否會(huì)更加活躍，其他類資產(chǎn)收益率是否會(huì)進(jìn)一步上升等都需要持續(xù)關(guān)注，“這種效應(yīng)不是一次降息就能顯現(xiàn)，不同類型資產(chǎn)、不同國(guó)家與市場(chǎng)，對(duì)于降息帶來(lái)的外溢效應(yīng)的反應(yīng)也不一定同步?！?/p>

 　　值得注意的是，此次美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔4年后的降息意味著新一輪政策周期的開(kāi)啟，且以50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)局在歷史上并不常見(jiàn)?！按舜谓迪⒆鳛槠瘘c(diǎn)的信號(hào)意義非常重要?！壁w錫軍告訴記者，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)繼續(xù)降息。 

　　廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔撰寫的分析報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的9月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2024年還有兩次降息，2025年和2026年分別降息100個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)。陳嘉荔認(rèn)為，新一輪政策周期大概率在年內(nèi)、2025年仍將延續(xù)。對(duì)于非美市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，來(lái)自外部的流動(dòng)性擾動(dòng)和約束將逐漸減少，新興市場(chǎng)資產(chǎn)吸引力有望增強(qiáng)。

 　　張學(xué)志也告訴記者，考慮美國(guó)失業(yè)率較低、消費(fèi)較旺、通脹率仍不能迅速下降到目標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)降息節(jié)奏不會(huì)太快，可能需要兩年以上時(shí)間才會(huì)降至中性利率水平?！懊绹?guó)就業(yè)和制造業(yè)PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）較為低迷，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的隱憂導(dǎo)致美股大幅震蕩，但美國(guó)失業(yè)率仍處于歷史低位，近期零售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，凸顯出美國(guó)消費(fèi)的韌性，考慮到消費(fèi)占美國(guó)GDP近七成，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性較大。”張學(xué)志說(shuō)。