12月8日，工程破巖工具龍頭武漢恒立工程鉆具股份有限公司（證券簡稱：恒立鉆具，證券代碼：836942）正式登陸北交所，敲鐘上市。

       公開資料顯示，恒立鉆具成立于2001年，公司主營業(yè)務(wù)為工程破巖工具的研制、生產(chǎn)和銷售，目前公司已經(jīng)成長為國內(nèi)盾構(gòu)機(jī)及TBM刀具、頂管機(jī)用刀具等領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，部分產(chǎn)品已達(dá)到國際先進(jìn)水平。

       二級市場投資者希望進(jìn)一步了解公司的多方面核心競爭力，綜合分析以便作出科學(xué)的估值。

       產(chǎn)品優(yōu)勢：定制化的產(chǎn)品定位一體化的服務(wù)能力

       盾構(gòu)機(jī)是一種掘進(jìn)的同時(shí)構(gòu)建（鋪設(shè)）隧道之“盾”（指支撐性管片）的隧道掘進(jìn)機(jī)，包括軟土盾構(gòu)機(jī)和硬巖隧道掘進(jìn)機(jī)，國內(nèi)一般將軟土盾構(gòu)機(jī)統(tǒng)稱為盾構(gòu)機(jī)，硬巖掘進(jìn)機(jī)統(tǒng)稱為TBM（Tunnel Boring Machine，全斷面隧道掘進(jìn)機(jī)）。盾構(gòu)及TBM刀具是盾構(gòu)機(jī)及TBM掘進(jìn)機(jī)水平推進(jìn)破碎巖土的關(guān)鍵部件。

       盾構(gòu)機(jī)施工過程中，盾構(gòu)及TBM刀具的耐磨性、抗沖擊性、使用壽命等綜合性能對施工進(jìn)度有較大影響。由于盾構(gòu)及TBM刀具應(yīng)用于各種型號盾構(gòu)機(jī)、TBM掘進(jìn)機(jī)等施工裝備，不同裝備在施工過程中的工作原理不同，且不同的地質(zhì)環(huán)境對刀具的磨損程度也不同。

       國外盾構(gòu)及TBM刀具產(chǎn)品對我國復(fù)雜多樣的施工地層適應(yīng)性較弱，且與國產(chǎn)盾構(gòu)機(jī)及TBM的匹配度較弱。因此，恒立鉆具堅(jiān)持“市場引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動”的研發(fā)戰(zhàn)略，根據(jù)客戶的工程項(xiàng)目實(shí)際情況、設(shè)備類型等因素進(jìn)行個(gè)性化、定制化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，產(chǎn)品大部分為定制化非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，并成功實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

       公司將客戶需求分解為刀具選型及配置、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、材料研發(fā)、售后服務(wù)等具體技術(shù)要求，形成公司對客戶需求的一體化服務(wù)能力。

       根據(jù)行業(yè)自律性主管部門之一中國地質(zhì)學(xué)會非開挖技術(shù)專業(yè)委員會出具的《關(guān)于武漢恒立工程鉆具股份有限公司的產(chǎn)品市場占有率的說明》（中地會非開挖專委會發(fā)[2022]8號）文件，“公司是我國非開挖管道鋪設(shè)和地下工程建設(shè)破巖工具領(lǐng)域的知名企業(yè)之一，創(chuàng)造性地提出了鑲齒敷焊刀圈、焊齒刀圈、滑動軸承、冷凍工法、可移動式裝配間及裝配方法等新產(chǎn)品和新工藝，替代并超越了進(jìn)口盾構(gòu)刀具，實(shí)現(xiàn)了盾構(gòu)刀具的國產(chǎn)化”，“公司生產(chǎn)的破巖工具系列產(chǎn)品在非開挖破巖工具領(lǐng)域中品質(zhì)卓越、技術(shù)領(lǐng)先，推動了非開挖行業(yè)破巖技術(shù)的發(fā)展，其綜合實(shí)力在國內(nèi)非開挖破巖工具領(lǐng)域中名列前茅。2019年至2021年期間，該公司生產(chǎn)的盾構(gòu)刀具、頂管刀具在湖北省市場占有率均在20%以上，在湖北省非開挖破巖工具領(lǐng)域排名第一?！?/p>

       技術(shù)優(yōu)勢：核心技術(shù)系統(tǒng)成熟人工智能與時(shí)俱進(jìn)

       恒立鉆具作為國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級“專精特新”小巨人企業(yè)，自成立以來一直將自主研發(fā)、創(chuàng)新作為打造核心競爭力的關(guān)鍵手段，因此在研發(fā)投入方面不遺余力。

       招股書顯示，盡管受到疫情的沖擊，但公司研發(fā)費(fèi)用始終保持上漲趨勢，而且2022年上半年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例重新恢復(fù)到4%以上。

       公司通過自主研發(fā)逐漸在工程破巖工具結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、高性能耐磨材料研發(fā)、軸承裝配及金屬密封技術(shù)等方面形成了系統(tǒng)、成熟的核心技術(shù)。

       公司擁有的核心技術(shù)包括頂管刀盤系列化設(shè)計(jì)、水平穿越鉆頭牙輪切削元件的研制、恒立一號特種鋼、適用于冷凍工法的盾構(gòu)機(jī)滾刀的密封結(jié)構(gòu)和滾刀、具有軸承潤滑壓力平衡裝置的盤形滾刀、合金冷鑲技術(shù)、一次鉆鉸工藝和合金齒選配技術(shù)等。

       截至本招股說明書簽署日，公司擁有26項(xiàng)專利和1項(xiàng)軟件著作權(quán)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，實(shí)用新型專利22項(xiàng)。

       其中，公司獲得的軟件著作權(quán)是自主研發(fā)的工程破巖刀具智慧應(yīng)用系統(tǒng)。

       這表明公司在人工智能時(shí)代實(shí)現(xiàn)了與時(shí)俱進(jìn)，將工程破巖刀具與人工智能結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)信息監(jiān)控與存儲管理，可以有效提高工程破巖效率和延長刀具生命周期。

       公司不僅善于自主技術(shù)創(chuàng)新，而且善于實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化，本次公司上市正是為了從資本市場獲得技術(shù)成果加速產(chǎn)業(yè)化需要的資金支持。

       招股書顯示，公司本次上市募集資金主要用于工程破巖工具生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，投資總額達(dá)15,000.00萬元，使用募集資金13,480.00萬元。

       該項(xiàng)目是在原有技術(shù)積累和生產(chǎn)規(guī)模上的升級，在產(chǎn)品生產(chǎn)中采用的技術(shù)就是公司現(xiàn)有核心技術(shù)以及對現(xiàn)有技術(shù)的創(chuàng)新升級，

       發(fā)展基礎(chǔ)：奮發(fā)的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)進(jìn)取的企業(yè)精神

       在證券市場上投資一家科技企業(yè)，其本質(zhì)在很大程度上是投資該企業(yè)的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，因?yàn)檫@是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的組織基礎(chǔ)。

       招股書顯示，恒立鉆具董事長余立新先生出生于1967年，正值年富力強(qiáng)、大展宏圖的企業(yè)家黃金年齡階段。余立新先生1989年7月至1998年11月就職于江漢鉆頭廠，職務(wù)達(dá)工程師；1998年12月至2003年1月就職于江鉆股份，歷任工程處經(jīng)理、信息資源部部長、總經(jīng)理辦公室主任、潛江制造廠廠長；2003年2月至2015年10月就職于公司前身武漢江鉆工程鉆具有限責(zé)任公司（以下稱恒立有限），歷任總經(jīng)理、董事長。

       公司董事兼總經(jīng)理徐靜松先生則是出生于1980年的“80后”企業(yè)家，曾在恒立有限工作15年，職務(wù)達(dá)市場部經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事。

       公司董事兼副總經(jīng)理付強(qiáng)先生曾于2004年至2015年在恒立有限就職，歷任總經(jīng)辦主任、制造部經(jīng)理、董事。

       公司董事兼副總經(jīng)理杜蘅先生曾于1988年至1998年在江漢鉆頭廠就職，職務(wù)達(dá)工藝科工程師；1998年至2001年就職于江鉆股份，擔(dān)任試制測試中心經(jīng)理；2001年至2015年就職于恒立有限，擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。

       同時(shí)還可以注意到，2022年1月18日，余立新、杜蘅、付強(qiáng)、徐靜松重新簽訂了《一致行動協(xié)議》，總體內(nèi)容延續(xù)了原有協(xié)議內(nèi)容，細(xì)化了一致行動安排內(nèi)容。

       此外，公司副總經(jīng)理唐莉梅女士擁有機(jī)械專業(yè)背景，高級工程師職稱，2001年開始先后在江鉆股份、恒立有限、恒立鉆具擔(dān)任技術(shù)人員和技術(shù)管理等職務(wù)。

       公司副總經(jīng)理兼董事會秘書余德鋒先生也是高級工程師，2002年開始先后在江鉆股份、恒立有限、恒立鉆具擔(dān)任技術(shù)人員、技術(shù)管理、質(zhì)量管理等職務(wù)。

       值得關(guān)注的是，以上公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)成員的共同特征是都在恒立鉆具或者其前身恒立有限工作長達(dá)20年左右。

       可見，恒立鉆具的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)既年輕有為又經(jīng)驗(yàn)豐富，既奮發(fā)向上又團(tuán)結(jié)穩(wěn)定，既有技術(shù)創(chuàng)新大牛也不乏市場開拓高手，具備帶領(lǐng)公司可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)組織基礎(chǔ)。

       公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)建構(gòu)了專注專業(yè)加創(chuàng)新求變的企業(yè)精神，并在20年實(shí)踐中一以貫之，因此公司不斷創(chuàng)新開拓，即便道路并不平坦，但前進(jìn)步伐始終堅(jiān)定。

       招股書顯示，公司曾于2020年7月收購了武漢玖石51%的股權(quán)，又于2021年12月轉(zhuǎn)讓給陜西海耐森石油科技有限公司。

       武漢玖石的經(jīng)營范圍為金剛石復(fù)合片、立方氮化硼復(fù)合片、金剛石聚晶、人造金剛石、立方氮化硼超硬材料及其制品的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、生產(chǎn)（限車間生產(chǎn)）、批發(fā)零售。

       公司表示，轉(zhuǎn)讓武漢玖石基于以下三個(gè)原因：（1）因?qū)Ψ皆?，公司未能向武漢玖石派駐董事、經(jīng)營管理層，無法控制武漢玖石；（2）公司經(jīng)過收購后與武漢玖石的經(jīng)營磨合，未能與武漢玖石產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)，不符合初始投資的戰(zhàn)略預(yù)期；（3）公司聚焦主業(yè)及產(chǎn)品創(chuàng)新，主動剝離無法控制且市場、技術(shù)無法與公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的非重要參股公司的戰(zhàn)略考量。

       雖然恒立鉆具收購武漢玖石沒有實(shí)現(xiàn)初始投資的戰(zhàn)略預(yù)期，但卻大有收獲，因?yàn)楣九c武漢玖石一年多時(shí)間的經(jīng)營磨合是一次難得的深入超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈的“干中學(xué)”過程，由此積累了關(guān)于超硬材料產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)流程和發(fā)展規(guī)律的系統(tǒng)知識，對公司未來的發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

       從公司在招股書中對于超硬新材料產(chǎn)業(yè)的繼續(xù)深入意向，可見公司對于未來自主發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了高度的信心和決心。

       未來布局：進(jìn)入超硬材料產(chǎn)業(yè)打開發(fā)展想象空間

       恒立鉆具表示未來將加大產(chǎn)品矩陣建設(shè)，促進(jìn)上下游協(xié)同發(fā)展，通過新工藝方法和新材料研發(fā)，大幅提升產(chǎn)品的綜合性能，擇機(jī)進(jìn)入高端新材料領(lǐng)域，探索工程破巖工具領(lǐng)域的無限可能。

       公司本次上市募集資金投資項(xiàng)目包括工程鉆具生產(chǎn)基地研發(fā)試制中心項(xiàng)目，投資總額達(dá)5,000萬元，使用募集資金4,000.00萬元。

       該項(xiàng)目擬定了4個(gè)研發(fā)方向，分別是：（1）重載軸承技術(shù)研究；（2）高性能刀圈材料研究；（3）高性能密封技術(shù)研究；（4）特殊材料在刀具上的應(yīng)用研究。

       可見新材料研發(fā)項(xiàng)目占據(jù)了半壁江山，足以證明公司準(zhǔn)備在新材料產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展的信心和決心。

       在恒立鉆具官網(wǎng)的“超硬材料”板塊，可以看到一系列超硬新材料的圖片。雖然由于商業(yè)機(jī)密原因沒有透露詳細(xì)信息，但從這些加工精致的超硬新材料的公示可以看出相關(guān)研發(fā)工作已經(jīng)在按計(jì)劃展開。

       關(guān)于超硬新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，可以參考目前A股上市公司中的超硬新材料公司，包括沃爾德（688028）、新亞制程（002388）、博深股份（002282）、四方達(dá)（300179）、國機(jī)精工（002046）、黃河旋風(fēng)（600172）、中兵紅箭（000519）等。

       截至12月2日收盤，以上公司滾動市盈率分別達(dá)99.03、85.82、26.18、39.84、44.16、96.90、40.33，大多處于較高水平，可見超硬新材料行業(yè)的技術(shù)含量較高，市場需求旺盛，因此股票估值較高。

       隨著公司成功進(jìn)入超硬新材料產(chǎn)業(yè)，未來的發(fā)展想象空間無可限量。