它曾是世界機(jī)床界“一哥”，如今走到破產(chǎn)邊緣。

7月27日，沈陽機(jī)床發(fā)布公告稱，公司有4筆銀行借款出現(xiàn)逾期，總金額超過1億元。值得一提的是，這4筆借款中，有3筆為利息逾期，最小的一筆甚至只有138.39萬元。曾經(jīng)百億銷售額的公司，如今連百萬元利息都還不起。

沈陽機(jī)床正面臨破產(chǎn)危機(jī)。7月13日，沈陽機(jī)床公告稱，已收到來自法院的“重整”通知書，一家供應(yīng)商以公司缺乏清算能力為由，向遼寧省中院申請(qǐng)對(duì)上市公司重整。公告中稱，一旦重整失敗，公司將面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

8月2日，最新收盤收據(jù)顯示，沈陽機(jī)床當(dāng)前股價(jià)只有5.70元，總市值43.6億元，已較最高點(diǎn)蒸發(fā)近300億元。

放在7年前，人們大概不會(huì)想到，沈陽機(jī)床會(huì)走到如此地步。 2012年2月，在美國(guó)加德納公布世界機(jī)床行業(yè)排行榜上，沈陽機(jī)床憑借2011年27.83億美元的機(jī)床銷售收入規(guī)模，一舉成為世界第一。

“其興也勃焉，其亡也忽焉?！鼻?012年開始，沈陽機(jī)床開始以比崛起更快的速度隕落：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)連虧7年，債務(wù)暴雷、資不抵債，高管也紛紛離職，就連公司寄予厚望“高科技產(chǎn)品”——i5智能機(jī)床，最終也成為壓倒上市公司的最后一根稻草。

1

歷史給了它做大的機(jī)會(huì)

卻沒有給它做強(qiáng)的時(shí)間

在機(jī)床行業(yè)，沈陽機(jī)床的地位可以說是難尋其右。

1993年，在沈陽市政府主導(dǎo)下，沈陽第一機(jī)床廠、中捷友誼廠（機(jī)床二廠）、沈陽第三機(jī)床廠和遼寧精密儀器廠四家合作發(fā)起成立一家股份制公司——沈陽機(jī)床股份有限公司。四家發(fā)起人中，三家機(jī)床廠都曾是中國(guó)機(jī)床行業(yè)的“十八羅漢”之一。因此，沈陽機(jī)床在成立伊始，便被寄予較高期望。

一個(gè)關(guān)鍵人物出現(xiàn) 了。關(guān)錫友，走馬上任沈機(jī)集團(tuán)總經(jīng)理，并于2008年出任沈陽機(jī)床董事長(zhǎng)。在其帶領(lǐng)下，沈陽機(jī)床開始對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，通過把非主業(yè)剝離出去（業(yè)內(nèi)稱為：“主輔分離”），實(shí)現(xiàn)資本又一次重構(gòu)。

2003年開始，“振興東北老工業(yè)基地”的政策開始落地實(shí)施，加之國(guó)內(nèi)制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，為機(jī)床行業(yè)發(fā)展帶來了前所未有的機(jī)遇 。幾項(xiàng)因素綜合作用下，沈陽機(jī)床終于迎來起飛。2002年，沈陽機(jī)床銷售規(guī)模只有13.6億元，在世界機(jī)床行業(yè)排名36位。到2011年，沈陽機(jī)床的銷售收入高達(dá)180億元，在世界機(jī)床行業(yè)排名第一。

“先做大，后做強(qiáng)”，這是沈陽機(jī)床的既定發(fā)展策略。然而歷史給了沈陽機(jī)床做大的機(jī)會(huì)，卻沒有給它做強(qiáng)的時(shí)間。在缺少核心技術(shù)的背景下，國(guó)產(chǎn)機(jī)床在國(guó)外廠商的夾擊中敗下陣來。2009年，國(guó)產(chǎn)機(jī)床占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到70%的歷史最高點(diǎn)開始下降，2010年為64%，2011年為60%。與此同時(shí)，整個(gè)行業(yè)1%的利潤(rùn)率也壓縮了沈陽機(jī)床閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。

2012年，即沈陽機(jī)床登頂銷售額世界第一的那年，沈陽機(jī)床實(shí)現(xiàn)扣非后歸母虧損額約為1763.46萬元。此后7年時(shí)間里，上市公司的這一財(cái)務(wù)指標(biāo)始終為負(fù)。到2019年，沈陽機(jī)床終于走到瀕臨破產(chǎn)的境地。

2019年7月19日，沈陽機(jī)床公告稱，公司債權(quán)人——沈陽美庭線纜銷售有限公司已于7月12日向法院申請(qǐng)對(duì)沈陽機(jī)床進(jìn)行重整。公告中警示，若重整失敗，公司極大可能面臨破產(chǎn)危機(jī)。

值得一提的是，沈陽機(jī)床的控股股東沈機(jī)集團(tuán)，已先上市公司一步走到了破產(chǎn)境地。7月23日晚，上海清算所發(fā)出公告，因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)、明顯缺乏清償能力，沈機(jī)集團(tuán)正在被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整，且該申請(qǐng)已被法院受理。

2

7年虧損超50億

上市公司至今為何沒有退市？

事實(shí)上，不管是沈陽機(jī)床還是背后的沈機(jī)集團(tuán)，其破產(chǎn)危機(jī)都由來已久，之所以能頑強(qiáng)挺到現(xiàn)在，完全是政府一次次出手相救的結(jié)果。

2013年開始，沈陽機(jī)床便出現(xiàn)了金融危機(jī)以來首次經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)“由正轉(zhuǎn)負(fù)”。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-4271.87萬元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)為-7667.11萬元，同比下滑334.78%。

2014年，沈陽機(jī)床的資產(chǎn)質(zhì)量也開始惡化。除壞賬外，公司的存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)均出現(xiàn)減值損失，減值損失增加額大約1億元。

近四年，公司的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-6.79億元、-14.32億元、-10.74億元、-7.74億元。最新的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2019年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)虧11億元~14.5億元。經(jīng)過計(jì)算，2013年-2019年上半年，上市公司扣費(fèi)后累計(jì)虧損金額已經(jīng)超過50億元。

▲ 沈陽機(jī)床近10年扣非后歸屬于上市歸母凈利潤(rùn)一覽

既然連年虧損，為何上市公司至今沒有退市？作為遼寧最大的國(guó)有上市公司之一，沈陽機(jī)床幾乎每次資金危機(jī)的成功化解，背后都離不開補(bǔ)貼。2012 年開始，沈陽機(jī)床每年都能收到一筆上千萬元的財(cái)政補(bǔ)貼。2013年-2016年，政府每年給沈陽機(jī)床的財(cái)政補(bǔ)貼分別為3382.08萬元、2944.38萬元、5267.08萬元和3339.11萬元。

此外，沈陽機(jī)床還常常通過債務(wù)豁免的方式削減債務(wù)。

通過wind軟件梳理可以看到，2013年-2017年，上市公司都會(huì)發(fā)布一條關(guān)于“日常債務(wù)豁免”公告。每次豁免金額近千萬元到上億不等。拿2017年來說，當(dāng)年12月份，公司與361家供應(yīng)商簽署《債權(quán)債務(wù)豁免協(xié)議》，涉及本金超過4.7億元。其中豁免的1.34億元大部被計(jì)入公司本期營(yíng)業(yè)外收入。

最大的殺器來自“債權(quán)轉(zhuǎn)股”協(xié)議。2017年5月，母公司沈機(jī)集團(tuán)、沈陽市國(guó)資委、建設(shè)銀行共同簽署了100億元戰(zhàn)略合作協(xié)議，后兩者表態(tài)稱，將支持沈機(jī)集團(tuán)綜合創(chuàng)新改革。當(dāng)年11月，沈機(jī)集團(tuán)正式宣布，計(jì)劃實(shí)行總額92.51億元債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，項(xiàng)目資金將全部用到內(nèi)部資產(chǎn)業(yè)務(wù)重組和償還債務(wù)上。

3

耗時(shí)6年研發(fā)“智能機(jī)床”

卻成壓倒駱駝最后一根稻草

除了尋求財(cái)政支持，上市公司也曾試圖依靠自身力量奮力一搏。早在10多年前，時(shí)任沈陽機(jī)床董事長(zhǎng)的關(guān)錫友想到用“技術(shù)革命”的手段來改善“增收不增利”局面。

2007年，關(guān)錫友找到自己的老同學(xué)朱志浩，讓其在上海組建了一只智能機(jī)床研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在歷時(shí)6年、投入了11.5億元之后，一款名為i5的智能機(jī)床終于在2012年研制成功，并于2013年開始生產(chǎn)銷售。

對(duì)于這款產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)的媒體普遍給予了較高評(píng)價(jià)。不少評(píng)論認(rèn)為，這款機(jī)型的出現(xiàn)，使得機(jī)床從“功能機(jī)”步入“智能機(jī)”時(shí)代。沈陽當(dāng)?shù)孛襟w更是宣稱，“i5重新定義了世界工業(yè)未來”。

然而，這款“定義未來”的產(chǎn)品最終連沈機(jī)的未來都沒有定義。

2012年，沈陽機(jī)床開始從第一的位置墜落，公司的各項(xiàng)問題也開始顯露：連年虧損、股價(jià)暴跌、債務(wù)成雷，甚至差點(diǎn)遭遇退市危機(jī)。與此同時(shí)，i5的銷量卻逐年提升。到2018年時(shí)，其銷量已從最初的幾百臺(tái)增加到了上萬臺(tái)。

這就造成了輿論對(duì)沈陽機(jī)床評(píng)價(jià)上出現(xiàn)兩個(gè)極端：一方面，部分媒體不停贊揚(yáng)i5的銷售形勢(shì)十分火爆，另一方面，也有媒體不斷揭露其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如何慘不忍睹。

為何i5銷量上去了，公司業(yè)績(jī)反而變差？閱讀過往公告發(fā)現(xiàn)，i5的付費(fèi)模式并非傳統(tǒng)的出售模式，而采用了租賃的模式，即按照使用時(shí)間、價(jià)值或者工件進(jìn)行計(jì)費(fèi)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種租賃模式很容易造成貨款回流困難，使得公司承受巨大的壞賬甚至死賬風(fēng)險(xiǎn)，公司債務(wù)雪球自然越滾越大。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，上市公司采取如此“激進(jìn)”銷售方式的本質(zhì)原因是：“i5本身其實(shí)沒什么銷售門檻，公司采取這種銷售手段是學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占領(lǐng)“入口”，以擠壓其它后來者的生存空間。”

對(duì)于這一觀點(diǎn)，沈陽機(jī)床始終沒有正面給出回應(yīng)。而在2年之前，i5的策劃人、公司董事長(zhǎng)關(guān)錫友已經(jīng)離職。2017年1月11日，沈陽機(jī)床發(fā)布公告，董事長(zhǎng)關(guān)錫友辭去包括上市公司董事長(zhǎng)在內(nèi)所有職務(wù)，并不再代行董事會(huì)秘書職責(zé)。

截至2019年第一季度末，沈陽機(jī)床共有總資產(chǎn)185.89億元，總負(fù)債189.36億元，已處于資不抵債的局面。而隨著債務(wù)危機(jī)的持續(xù)，不知這次，沈陽機(jī)床能夠使出什么手段擺脫危機(jī)。