歲末年初，日元貶值格外醒目，并再度引發(fā)了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的討論。

　　隨著日本安倍內(nèi)閣上臺(tái)，日元貶值預(yù)期得到強(qiáng)化。自從去年9月中旬日本政府和央行加大抗擊經(jīng)濟(jì)衰退和通縮努力，日元兌美元匯率下跌近12%。上月日本央行宣布提高通脹目標(biāo)一倍至2%，并同意“無限”購(gòu)買資產(chǎn)。

　　受此刺激，韓國(guó)印度貨幣貶值蠢蠢欲動(dòng)，而中國(guó)貨幣面臨國(guó)際被動(dòng)升值和國(guó)內(nèi)通脹的雙重壓力。

　　日本放水韓國(guó)被迫“迎戰(zhàn)”

　　日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”不惜一切擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，擴(kuò)大公共事業(yè)的投入，實(shí)施日元貶值策略，試圖以此刺激消費(fèi)和投資活躍，加上日元貶值形成出口競(jìng)爭(zhēng)力提高，使得國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車盡快奔馳起來。

　　而上周，外國(guó)投資者在韓國(guó)市場(chǎng)的拋售也引起了市場(chǎng)的關(guān)注，在日均拋售記錄達(dá)到16個(gè)月以來最高之時(shí)，韓國(guó)政府發(fā)出威脅稱，將對(duì)金融交易征稅。顯然，韓國(guó)政府這種無奈之舉，但卻預(yù)示著韓國(guó)將成為貨幣戰(zhàn)的又一個(gè)參戰(zhàn)者。全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)似乎一觸即發(fā)。

　　事實(shí)上，采取貶值策略的并不只有日本。美國(guó)更是掀起貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的源頭，以美元大規(guī)模貶值為特征的國(guó)際金融貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩主要是由美國(guó)的量化寬松政策造成。

　　至今，美國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)四輪量化寬松政策，僅QE3、QE4的總規(guī)模就在1萬億美元以上。深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲也分別在2011年底和2012年，分兩次向市場(chǎng)注入超過1萬億歐元，試圖擺脫債務(wù)危機(jī)。

　　日元貶值是美量化寬松后遺癥

　　中國(guó)外匯研究院院長(zhǎng)譚雅玲分析認(rèn)為，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)利益最大化是日元貶值的主要因素，日元貶值是日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要作出的選擇。利用貨幣貶值策略增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)自救。另一方面，日元貶值也符合日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需要。盡管日本經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間和周期較長(zhǎng)，但日本的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)依然存在。伴隨日本產(chǎn)業(yè)所謂空心化的論調(diào)，市場(chǎng)對(duì)日本產(chǎn)業(yè)的忽略嚴(yán)重，實(shí)際上日本產(chǎn)業(yè)正悄然醞釀再崛起。而日元貶值無疑將有利于保護(hù)出口產(chǎn)業(yè)。

　　不過，譚雅玲還認(rèn)為，日元貶值在一定程度上是由于美元需要。“當(dāng)前，日元貶值刺激了對(duì)歐元升值的需求，歐元兌日元已升值到123日元，從而導(dǎo)致歐元兌美元匯率升值到1比1.35。歐元是美元唯一的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和目標(biāo)，日元?jiǎng)t是美元重要的戰(zhàn)略貨幣和合作者，日元迎合美元需要是必然。”她分析認(rèn)為，面對(duì)一個(gè)全球化的新趨勢(shì)，即以金融市場(chǎng)為主的時(shí)代，日元也需要加強(qiáng)自身金融能力和勢(shì)力的恢復(fù)，日元貶值潛藏的戰(zhàn)略圖謀也是不容忽略的。

　　華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)、終身教授黃澤民昨日接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，事實(shí)上，從2008年起，雷曼事件爆發(fā)后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)不景氣，日元成為了全球資金的避險(xiǎn)貨幣之一，美元兌日元開始大幅貶值，從當(dāng)時(shí)的1比130，一度貶值到80關(guān)口。黃澤民認(rèn)為，這一波日元貶值根本原因是此前超調(diào)的修正。

　　“日元在一個(gè)回歸均衡的過程中，表面上的貨幣寬松政策只是市場(chǎng)借以炒作的由頭，不是近期升值的根本原因。”此外，黃澤民指出，由于匯率是經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)行指標(biāo)，當(dāng)前匯率這樣的走勢(shì)也意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，這也是近期美元走強(qiáng)致使日元進(jìn)一步貶值的原因。

　　貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)或致全球中長(zhǎng)期通脹

　　“但以貨幣爭(zhēng)相貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的做法最終必定是無效的，這只會(huì)是‘搬石頭砸自己腳’的做法。”黃澤民分析指出，通過寬松貶值來刺激經(jīng)濟(jì)未見得經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)，與此同時(shí)，別的國(guó)家也會(huì)紛紛效仿貶值，最終的效果會(huì)相互抵消。此外，全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展更需要一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。

　　黃澤民認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，會(huì)有國(guó)家比較執(zhí)著地使用這一方法，但這不會(huì)成為世界的主流。高盛高華也研究分析認(rèn)為，雖然近期出現(xiàn)了有關(guān)“貨幣戰(zhàn)”的言論，而且在其他央行競(jìng)相貶值時(shí)歐洲央行的袖手旁觀可能令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，但是基于歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證分析顯示，歐洲央行暫時(shí)仍不會(huì)因?yàn)閾?dān)心歐元升值而下調(diào)政策利率。“我們?nèi)詧?jiān)持對(duì)歐洲央行將在2013年直至2015年下半年維持政策利率不變的預(yù)測(cè)。與此同時(shí)，我們也看到圍繞這一預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)傾向下行。”

　　不過，高盛高華也分析指出，由于多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策框架處于變化之中，外因推動(dòng)匯率變化的可能性正在加大。“預(yù)計(jì)未來幾年匯率動(dòng)向?qū)W元區(qū)貨幣政策決策的影響將大于以往。在歐元升值所產(chǎn)生的壓力下，即便是像歐洲央行這樣相對(duì)獨(dú)立和保守的央行最終也不得不為其它更激進(jìn)央行所追求的再通脹目標(biāo)貢獻(xiàn)上自己的力量。”

　　高盛高華分析認(rèn)為，貨幣貶值雖然這可能在需求層面帶來刺激，但是這也導(dǎo)致了中長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)，特別是在貿(mào)易和金融全球化的今天，競(jìng)爭(zhēng)性貶值所帶來的保護(hù)主義壓力可能損害供應(yīng)面情況。

　　中國(guó)面臨更多“熱錢”流入壓力

　　針對(duì)日元近期的貶值，瑞銀昨日發(fā)布策略報(bào)告稱，日元貶值引發(fā)人民幣被動(dòng)升值，這或?yàn)橐患径戎袊?guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出，日元持續(xù)貶值導(dǎo)致東亞出口導(dǎo)向型國(guó)家的貨幣被動(dòng)升值十分明顯，而主要經(jīng)濟(jì)體則延續(xù)流動(dòng)性寬松政策。瑞銀認(rèn)為，人民幣兌日元被動(dòng)升值，或?qū)?dòng)部分資金以“熱錢”的形式流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，造成一季度新增外匯占款同比增速的回升。

　　譚雅玲分析表示，當(dāng)前，人民幣匯率面臨兩面夾擊。一面繼續(xù)受制于美元匯率，預(yù)計(jì)年內(nèi)即使美元貶值繼續(xù)，未來人民幣升值有限，貶值壓力巨大。人民幣正面臨能否扛住貶值壓力的新挑戰(zhàn)，這也是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)信心和實(shí)際對(duì)策的巨大挑戰(zhàn)。

　　另外一方面，日元貶值將會(huì)加劇日元產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和出口優(yōu)勢(shì)，甚至將直接沖擊亞洲市場(chǎng)的出口組合，對(duì)我國(guó)貿(mào)易外部環(huán)境的破壞性和干擾性加大。“可預(yù)期，未來對(duì)人民幣的投機(jī)套利將會(huì)加大，市場(chǎng)在心理和策略上的短期、草率、急躁將會(huì)十分突出，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)信心和市場(chǎng)技術(shù)具有巨大的干擾和沖擊。”譚雅玲認(rèn)為，無論從貿(mào)易或匯率角度看，市場(chǎng)都潛藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，值得引起高度重視。

　　中國(guó)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事周永生分析認(rèn)為，目前來看，日元大規(guī)模貶值可能沖擊中國(guó)的對(duì)日出口，遲滯中國(guó)輸日產(chǎn)品的進(jìn)度，這對(duì)低附加價(jià)值的產(chǎn)品影響可能尤為明顯。同時(shí)，日元貶值可能會(huì)促進(jìn)日本某些產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)占有率的恢復(fù)和提升，加大在海外同中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的力量，擠占中國(guó)的海外市場(chǎng)。“以往中國(guó)產(chǎn)品多是依賴價(jià)格優(yōu)勢(shì)同日本產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，未來10年內(nèi)這一格局很難改變，現(xiàn)在日本開始用貨幣手段沖擊中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，很可能會(huì)帶來一場(chǎng)新危機(jī)。”