準備金繳款日資金利率全線上漲 

　　6月20日，銀行間市場迎來年內(nèi)第六次上調(diào)法定存款準備金率的正式繳款。由于資金面極度吃緊，貨幣市場利率全線上揚，其中隔夜回購等主流資金利率全面超越2月份高點。分析人士指出，為避免銀行系統(tǒng)資金面過度緊張，預(yù)計央行將通過公開市場凈投放等方式來緩解資金旱情；但是，由于提準累積效果增強，加上商業(yè)銀行年中考核等因素，短期內(nèi)資金利率仍難以大幅回落，預(yù)計本輪資金面緊張格局或延續(xù)至7月中旬。

　　主流回購利率超越2月高點

　　上周二，央行在金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布當(dāng)日宣布年內(nèi)第六次上調(diào)法定存款準備金率0.5個百分點。本次存準率上調(diào)預(yù)計可凍結(jié)銀行資金3800億元左右，繳款日為20日。由于自5月下旬存準率年內(nèi)第五次上調(diào)后，7天回購利率一直高企于3%之上，因此本次提準在很大程度上超出市場預(yù)期，而對于本已持續(xù)偏緊的資金面來看，無異于是雪上加霜。自上周三開始，貨幣市場利率再度出現(xiàn)飆升。

　　20日，銀行間質(zhì)押式回購市場上各期限回購利率繼續(xù)全線上揚。其中，主流交易品種隔夜、7天、14天回購加權(quán)平均利率分別收于6.92%、7.51%和7.51%，全面超越2月份時2.65%、6.25%和6.94%的各自高點，與1月份的高點7.99%、8.62%、8.41%尚有一段距離。不過市場人士指出，1月份的資金利率大漲與春節(jié)提現(xiàn)有關(guān)，如果扣除這一因素，當(dāng)前資金面緊張程度并不亞于1月份。

　　另外，20日有市場傳聞稱，為緩解部分機構(gòu)繳款困難，當(dāng)日央行向兩家大型國有銀行實施了總額500億元的定向逆回購，期限14天，利率7.5%。盡管中國證券報記者就此事向相關(guān)大行交易員求證時，并未得到明確答復(fù)，但可以確定的是，目前的資金利率水平已經(jīng)顯示出銀行間市場流動性極度吃緊，如果逆回購傳聞為真，說明繳款日資金面的緊張程度非同一般。

　　短期難大幅回落

　　值得注意的是，與資金利率延續(xù)大漲相反，20日銀行間債券市場收益出現(xiàn)明顯下行。這在某種程度上說明，機構(gòu)對于未來資金面的預(yù)期可能仍相對樂觀。有市場交易員表示，央行實施逆回購的傳聞，提升了機構(gòu)對資金面好轉(zhuǎn)的預(yù)期，預(yù)計央行未來可能繼續(xù)采取公開市場凈投放等措施向銀行間市場注水。

　　據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場到期資金量830億元，從周二僅象征性發(fā)行10億元1年期央票來看，本周公開市場仍有望實現(xiàn)800億元左右的資金凈投放。此外，21日財政部、央行將招標500億元國庫現(xiàn)金定存，也將為資金面帶來一場及時雨。而在管理層的調(diào)節(jié)下，預(yù)計資金利率繼續(xù)大幅向上的空間有限。

　　不過，綜合多家機構(gòu)觀點來看，即使未來市場資金面不至于繼續(xù)大幅趨緊，但在多種因素的共同制約下，短期內(nèi)資金利率仍難以大幅回落。

　　興業(yè)證券指出，在一次次上調(diào)準備金率之后，市場資金面已經(jīng)越來越脆弱，資金利率未來將維持在較高的水平。首先，商業(yè)銀行6月底迎來年中考核，從經(jīng)驗來看，這一因素的影響都比較大；其次，6、7月是上市公司現(xiàn)金分紅的高峰期，預(yù)計將有超過2000億的資金離開銀行體系；再次，6、7月份也是境內(nèi)公司海外分紅的高峰期，預(yù)計外匯占款增量將明顯小于其他月份；最后，由于6月底各家銀行存款將大幅增加，7月5日銀行將補繳新增存款帶來的新增存款準備金，因此6月底至7月中上旬，預(yù)計資金面都將持續(xù)緊張。

　　第一創(chuàng)業(yè)分析師宋啟超也認為，本次提準后，估計6月末超儲率將降至1%附近，加上貸存比考核因素，資金面緊張狀況或?qū)⒓觿?。不過宋啟超同時表示，央行目前保持較強的緊縮力度，主要是出于對通脹的警惕，如果近期通脹再創(chuàng)新高，那么仍有繼續(xù)上調(diào)準備金率的可能；但是中長期看，如果通脹逐步回落，提準則可以放緩，而如果外匯占款增量下降等原因令資金面過度緊張，央行也是有能力應(yīng)對的。