黃河旋風(fēng)業(yè)務(wù)構(gòu)成
　　
　　黃河旋風(fēng)91%的收入和毛利來自金剛石合成業(yè)務(wù)。
　　
　　世界主要合成金剛石設(shè)備
　　
　　中國人造金剛石壓機(jī)發(fā)展歷程
　　
　　1954年GE合成全球第一課人造金剛石
　　
　　1963年國內(nèi)第一顆人造金剛石
　　
　　1965年第一臺六面頂壓機(jī)安張完成6×6MN
　　
　　1966生產(chǎn)10000克拉人造金剛石。
　　
　　1986年開始安張6×12MN壓機(jī)研制成功
　　
　　1997年6×13.5MN壓機(jī)
　　
　　1998年之后6×15MN－－6×39MN壓機(jī)不斷推出
　　
　　中國人造金剛石行業(yè)快速發(fā)展
　　
　　所著技術(shù)的不斷進(jìn)步，尤其是1998年以后，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，迅速改變了金剛石產(chǎn)品的世界格局
　　
　　世界金剛石產(chǎn)業(yè)的格局
　　
　　中國成為金剛石行業(yè)中心
　　
　　中國金剛石產(chǎn)能占世界的60-70%，壟斷中低端市場。
　　
　　–壓力較低，材料成本少，制造成本低。
　　
　　–人工成本低。中國人造金剛石中人工成本占總成本的10%左右。而且這些成本是建立在河南等人工工資只有1000元等地。世界綜合實(shí)力最強(qiáng)的兩家公司英國和美國公司，每個(gè)工人的成本是我們的數(shù)十倍。
　　
　　中國在材料、制造技術(shù)不斷成熟，壓機(jī)、溫控、觸媒技術(shù)不斷進(jìn)步，中國領(lǐng)先企業(yè)已能合成所有系列的產(chǎn)品。在高端市場的市場份額在不斷加大。進(jìn)一步壓縮國外企業(yè)的市場空間。
　　
　　產(chǎn)品品質(zhì)接近的境況下，中國的成本優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)出來。我們認(rèn)為，中國正在整合全球人造金剛石產(chǎn)業(yè)。行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)面臨重大的發(fā)展機(jī)會。
　　
　　國際行業(yè)巨頭風(fēng)光不再
　　
　　技術(shù)優(yōu)勢奠定龍頭地位
　　
　　董事長的話
　　
　　現(xiàn)任董事長喬秋生說，公司過去10余年的發(fā)展得益于自主研發(fā)設(shè)備的成功，要想保持在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，他需要在技術(shù)上繼續(xù)高歌猛進(jìn)。為了把優(yōu)秀人才吸引到河南長葛這樣一個(gè)小地方，黃河集團(tuán)在廠區(qū)內(nèi)蓋起了專家公寓和專家別墅。2004年，黃河實(shí)業(yè)的研發(fā)投入占總收入的5.5%左右，2005年達(dá)到6.5%。
　　
　　 技術(shù)優(yōu)勢
　　
　　 國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)內(nèi)唯一的國家級企業(yè)技術(shù)中心，博士后科研工作站。
　　
　　雄厚的研發(fā)實(shí)力。大專以上學(xué)歷技術(shù)人員1260人，中級職稱460人，碩士72人，博士或高級職稱32人。
　　
　　“中國名牌”，世界規(guī)模最大金剛石合成企業(yè).綜合實(shí)力國際第三（DI,ELEMENT 6之后).公司擁有特有的和國際接軌的金剛石分選體系，是公司參與國際競爭的利器。（DI和element6）公司對該技術(shù)采取嚴(yán)格的封鎖。
　　
　　近5年以來先后執(zhí)行國家級和省級科研項(xiàng)目32項(xiàng)，獲得科技進(jìn)步獎8項(xiàng)，擁有專利76項(xiàng)，完成新產(chǎn)品開發(fā)100余項(xiàng)，儲存了190項(xiàng)企業(yè)核心專用技術(shù)。每年對科技創(chuàng)新的投入已占到銷售收入的5%，新產(chǎn)品銷售額已占總銷售額的30%以上。
　　
　　在大顆粒人造金剛石、超硬復(fù)合材料、超硬工具等前沿領(lǐng)域的研發(fā)能力，走在國內(nèi)同行的前列。
　　
　　 引領(lǐng)中國金剛石行業(yè)發(fā)展
　　
　　 金剛石生產(chǎn)流程及技術(shù)要點(diǎn)
　　
　　 技術(shù)進(jìn)步提升公司盈利能力
　　
　　 國內(nèi)近幾年產(chǎn)能擴(kuò)張很快，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格迅速下滑。而原材料價(jià)格卻在快速上漲。公司能取得收入和利潤的大幅增長，來自于公司在技術(shù)上的優(yōu)勢。
　　
　　 新技術(shù)帶來新機(jī)遇
　　
　　 大顆粒人造金剛石項(xiàng)目
　　
　　 項(xiàng)目盈利能力高于目前產(chǎn)品–采用的600mm缸徑壓機(jī)為國內(nèi)最大壓機(jī)，合成腔的體積大大增加，溫度更加穩(wěn)定，合成金剛石的粒度、品質(zhì)、數(shù)量大大增加。
　　
　　　　–產(chǎn)品填補(bǔ)國內(nèi)空白，直接沖擊國外高端市場。
　　
　　　　–主要生產(chǎn)30/40單晶的售價(jià)為當(dāng)前產(chǎn)品的三倍。
　　
　　項(xiàng)目進(jìn)展：公司大顆粒人造金剛石項(xiàng)目正在實(shí)施之中，設(shè)備訂單已經(jīng)發(fā)出，預(yù)計(jì)在2007年二季度投產(chǎn)。
　　
　　 超硬材料復(fù)合片項(xiàng)目
　　
　　黃河旋風(fēng)已在六面頂壓機(jī)上成功合成出高性能地質(zhì)石油鉆頭用復(fù)合片，和大尺寸PCD復(fù)合片，大直徑PCD直徑達(dá)到41mm，國內(nèi)最高水平。國外最大尺寸為101.6mm。
　　
　　國內(nèi)生產(chǎn)的復(fù)合片在總體上質(zhì)量還不過關(guān)，產(chǎn)品單一，質(zhì)量不穩(wěn)定，國內(nèi)目前只有Φ19mm以下的PCD復(fù)合片供貨，Φ25mmPCD復(fù)合片雖見報(bào)道，但市場沒有批量供貨。國外都復(fù)合片技術(shù)高度保密，國內(nèi)長期科研投入不足。公司的產(chǎn)品具備很大的市場沖擊力。
　　
　　公司將利用自主研發(fā)的31.5MN兩面頂壓機(jī)合成PCD / PCBN復(fù)合。公司的目標(biāo)是利用兩面頂壓機(jī)生產(chǎn)Φ48mm、Φ42mm復(fù)合片。
　　
　　 超硬切削工具項(xiàng)目
　　
　　目前國內(nèi)外資、合資企業(yè)生產(chǎn)流水線上的高檔刀具大部分來自進(jìn)口。PCBN和PCBN坯料60-70%依賴進(jìn)口。
　　
　　國產(chǎn)刀具和進(jìn)口刀具的價(jià)格差異在數(shù)倍到數(shù)十倍，進(jìn)口替代產(chǎn)品利潤空間豐厚。
　　
　　公司已開始小批量生產(chǎn)，并于近期引進(jìn)大量設(shè)備，逐步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。
　　
　　盾構(gòu)機(jī)、石油鉆頭、旋轉(zhuǎn)刀具是公司新產(chǎn)品的切入點(diǎn)。
　　
　　 PCD/PCBN刀具市場前景
　　
　　汽車工業(yè)給PCD/PCBN市場提供了廣闊的機(jī)遇，目前進(jìn)口汽車流水線90%的刀具依賴進(jìn)口。
　　
　　 超硬材料和硬質(zhì)合金比較
　　
　　 超硬材料工具市場廣闊
　　
　　中國擁有全球最多的機(jī)床，世界上發(fā)展最快的加工制造中心，中國將成為全球最大的、最有潛力的超硬材料工具市場。日本超硬材料工具產(chǎn)值超過70億元，并保持持續(xù)增長。
　　
　　 投資建議
　　
　　 國內(nèi)金剛石市場結(jié)構(gòu)
　　
　　 國內(nèi)有金剛石生產(chǎn)企業(yè)49家
　　
　　 黃河旋風(fēng)年生產(chǎn)能力12億克拉
　　
　　 第二名5億克拉
　　
　　 第三名1億克拉
　　
　　 其他企業(yè)規(guī)模不足1億克拉
　　
　　 人造金剛石成本構(gòu)成
　　
　　 人造金剛石需求分析
　　
　　 PCD/PCBN市場需求預(yù)測
　　
　　PCD/PCBN工具國內(nèi)市場容量為35-50億元，國際市場容量達(dá)到25億美元。
　　
　　中國汽車生產(chǎn)線均是從國外引進(jìn)的，在投產(chǎn)時(shí)，各生產(chǎn)線上多采用進(jìn)口刀具。國內(nèi)發(fā)動機(jī)行業(yè)刀具的國產(chǎn)化率只有10％。汽車行業(yè)刀具的國產(chǎn)化給國內(nèi)企業(yè)提供了廣闊的市場空間。
　　
　　PCD木工刀具市場，2001年家具工業(yè)產(chǎn)值1300多億元，大小家具加工企業(yè)6萬家，中國將將成為世界木工機(jī)械的生產(chǎn)基地。強(qiáng)化木地板應(yīng)用越來越廣泛，高精度、長壽命PCD刀具需求量自然會同步快速增長。
　　
　　PCD/PCBN刀具市場在印刷制版業(yè)、機(jī)電行業(yè)、機(jī)械密封件行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。
　　
　　 業(yè)績預(yù)測基本假設(shè)
　　
　　金剛石行業(yè)保持15%的增長，公司作為行業(yè)龍頭，充分享受行業(yè)成長帶來的機(jī)會。2006年新增產(chǎn)能1.2克拉，加上建筑機(jī)械、超硬材料工具使收入增長15%，2007年的主要增長來自600MM缸徑壓機(jī)和技改項(xiàng)目帶來的增長，2007年收入增長38%。
　　
　　公司通過技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品檔次提升，毛利率逐步提升。
　　
　　　　三項(xiàng)費(fèi)用保持與2005年一致。
　　
　　　　所得稅率按照33%計(jì)算
　　
　　 業(yè)績預(yù)測
　　
　　 相對估值
　　
　　按照不超過6000萬股的增發(fā)計(jì)劃計(jì)算公司未來股本，綜合PE、PEG、PB等相對估值法，合理股價(jià)區(qū)間為6.50-10.61元。
　　
　　 絕對估值
　　
　　 風(fēng)險(xiǎn)因素
　　
　　隨著公司的快速擴(kuò)張，公司人才儲備，管理能力是否跟上，關(guān)系公司發(fā)展未來。
　　
　　技術(shù)是金剛石行業(yè)企業(yè)成功的重要因素，公司能否始終保持在技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢，對公司發(fā)展非常重要。