昨天麥肯錫（McKinsey）發(fā)布了一份關(guān)于鉆石行業(yè)的分析文章，其中提到了“天然鉆石行業(yè)面臨拐點(diǎn)”（inflection point）的問題。

       之所以認(rèn)為現(xiàn)在是一個“拐點(diǎn)”，一方面是因為中游的庫存在減少、美國經(jīng)濟(jì)也可能因為特朗普的就任而改善；另一方面，也許因為就目前的情況看，行業(yè)需要用一個“拐點(diǎn)”穩(wěn)住業(yè)內(nèi)外的消極情緒。

       畢竟單從近期的數(shù)據(jù)上看，除了11月的天然鉆石裸鉆批發(fā)價格有所回升之外，我們還無法看到其他什么實質(zhì)性的“拐點(diǎn)”跡象。

       順便說一下，印度媒體昨天傳出消息稱，切磨工廠已經(jīng)陸續(xù)結(jié)束了假期。其中：

        培育鉆石工廠基本是上周復(fù)工的，主要是因為原材料（毛坯）比較多。- 天然鉆石工廠正在陸續(xù)復(fù)工，有一小部分還會繼續(xù)放一兩天的假。經(jīng)歷了疫情之后的大爆發(fā)，天然鉆石的市場需求迅速下滑（尤其是中國市場）、消費(fèi)者開始質(zhì)疑之前傳播的理念，大量的中游和下游企業(yè)都轉(zhuǎn)向了培育鉆石。

▲ 圖源：麥肯錫

       說起培育鉆石，這是麥肯錫報告中“塑造鉆石行業(yè)未來的五大要素之一”（如上圖）。據(jù)該報告所述，2024年培育鉆石零售市場價值大約是天然鉆石的25%左右。

       這個“25%”有可能是從 Paul Zimnisky 的報告中“借鑒”過來的，因為后者曾經(jīng)預(yù)測 2024年全球天然鉆石珠寶零售總額720億美元、培育鉆石珠寶零售總額180億美元，正好是“4:1”。

       但是我們對這個數(shù)字持保留意見，甚至認(rèn)為就目前的市場體量來看，培育鉆石并沒有真正“威脅”到天然鉆石市場（注：意識形態(tài)層面的威脅確實是挺大的，這一點(diǎn)不可否認(rèn)）。相比之下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)者信心才是兩個重要得多的因素。

       而且有的分析機(jī)構(gòu)和分析師，提供的市場數(shù)據(jù)太模糊了。比如前面說的“180億美元”，我們可以根據(jù)它做一個很粗略的推算：

       按美國市場培育鉆石主流產(chǎn)品，即訂婚鉆戒成品（1～3克拉主石）均價2900美元來倒推（這個金額出自Tenoris 9月份的報告），全球總銷量大約就是600萬件成品，對應(yīng)了大約900萬克拉裸鉆，甚至可能更多。

       2024年的零售市場真的能消耗這么多產(chǎn)品嗎？那個“180億美元”的具體構(gòu)成是什么？不知道，零售市場的數(shù)據(jù)太難統(tǒng)計。不管怎樣，我們還是感覺這個數(shù)字有些偏高了。

▲ 天然鉆石毛坯價格指數(shù)。

圖源：Paul Zimnisky

       回到天然鉆石行業(yè)的問題上來。

       盡管行業(yè)已經(jīng)調(diào)整了營銷內(nèi)容和方法，但距離真正扭轉(zhuǎn)局勢還需要一定時間來緩沖。

       從這個行業(yè)的架構(gòu)來看，資本似乎會更加關(guān)注上游毛坯的價值，因為這其中牽扯到太多商業(yè)和政治層面的東西。

       尤其是俄烏沖突爆發(fā)之后的這段時間里，在制裁政策的催動下，天然鉆石“溯源”似乎成了整個西方世界的主流話題。加上非洲的政局變動、金伯利進(jìn)程面臨的各方質(zhì)疑、歐洲對產(chǎn)業(yè)鏈的控制欲等等，這些政治層面的拉扯，讓我們不得不以另一個角度來重新審視這個行業(yè)。

       然而毛坯價格指數(shù)近52周下跌了11.3%、近十年下跌了21.1%，這是一個非常嚴(yán)峻局面，也迫使上游不得不采用減產(chǎn)或限供的方法來應(yīng)對。

       就兩大巨頭的動向來看，戴比爾斯（De Beers）今年兩次下調(diào)了產(chǎn)量規(guī)劃，埃羅莎（Alrosa）和俄政府達(dá)成新的毛坯內(nèi)購協(xié)議等等，其用意都是通過向市場投放更少的毛坯，來讓中游加工端能有時間消化庫存，從而協(xié)調(diào)供求關(guān)系。

       另一方面，通過多輪宣傳和推廣，提振消費(fèi)者及零售商的信心，從某種程度上講也是為了幫助中游消化庫存，從而保障工廠對上游毛坯的需求。

       有樂觀的預(yù)測認(rèn)為，天然鉆石市場將在今年第四季度得到復(fù)蘇（中國市場除外）。但這僅僅是一個“樂觀的預(yù)測”而已，因為就今年的裸鉆價格走勢來看，除了11月份還算勉強(qiáng)不錯之外，前面幾乎沒有可圈可點(diǎn)之處。

       并且，這種價格的回升，即使在Q4接下來的一個月里能夠延續(xù)，但2025年初會不會重復(fù)像今年Q1那樣曇花一現(xiàn)的局面？（如下圖）目前來看還充滿了大量不確定性。

       截至發(fā)稿日，全球裸鉆價格指數(shù)依然比2020年初低 25% 左右。（如下圖）

       所以天然鉆石行業(yè)的“拐點(diǎn)”真的到了嗎？

       說實話，我們只能從麥肯錫的報告中看到一堆眼熟的數(shù)字和推測，而沒有從市場數(shù)據(jù)中得到充分的佐證。

       然而樂觀地講，天然鉆石是一個經(jīng)歷了數(shù)百年風(fēng)雨的行業(yè)，它的韌性和全球化的布局，都決定了這個行業(yè)并不會輕易倒掉。只不過它現(xiàn)在面臨的問題是系統(tǒng)性的，甚至是前所未有的。

       輿論可以把怨氣撒在經(jīng)濟(jì)環(huán)境上、撒在地緣政治沖突上、撒在培育鉆石行業(yè)上，但這些怨氣解決不了行業(yè)的問題。天然鉆石行業(yè)如果真的要復(fù)蘇，就只能從系統(tǒng)內(nèi)部著手，一點(diǎn)一點(diǎn)地調(diào)整市場供需關(guān)系的平衡。

       然后就是堅持和等待。

       等待那個真正的“拐點(diǎn)”。