簡單來說，商業(yè)航天就是衛(wèi)星—火箭—地面站。

       進一步來說，商業(yè)航天發(fā)展速度其實全看火箭，這也是目前制約我國商業(yè)航天快速發(fā)展的核心因素。

       而渦輪泵作為火箭發(fā)動機的“心臟”，是火箭最核心的部件。

       以Space-X的梅林（Merlin）發(fā)動機來看，渦輪泵不斷優(yōu)化和升級，從而提升發(fā)動機的推力。從Merlin1A到Merlin1D，發(fā)動機推力從325KN提升至了846KN，翻了2.6倍，可見渦輪泵的重要性。

       再具體到渦輪泵上來看，渦輪泵關鍵部件包括誘導輪、離心輪、渦輪、軸承、動密封等，軸承和動密封是渦輪泵的核心和關鍵部件。

       軸承像支撐柱一樣穩(wěn)固軸系，確保旋轉精準無誤，被譽為“工業(yè)關節(jié)”；而動密封則像守護神，防止不同介質混合，保障安全。

       那么，哪家公司在該領域具有優(yōu)勢地位？

       國機精工的特種軸承主要應用在衛(wèi)星、航空，以及其他軍事裝備的武裝直升機、導彈和炮彈等領域，在我國航天軸承領域，國機精工市場份額達到了90%，具有絕對壟斷地位。

       這幾年，國機精工也有在健康發(fā)展，更加聚焦軸承和超硬材料雙主業(yè)，不斷壓縮其他業(yè)務，剝離不良資產，提高經營質量。

       2023年公司貿易業(yè)務大幅下降49.48%，其中，光伏、銅等與主業(yè)無關的貿易業(yè)務規(guī)模大幅縮減。

       業(yè)績也有了提升，2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為6.36億元，同比增長3.04%，歸母凈利潤8552.37萬元，同比增長14.88%，經營穩(wěn)健。

       對應公司盈利能力也在增強，2024年一季度毛利率提升到了36.26%，遠高于航天晨光、天銀機電、西測測試、通光線纜、飛沃科技、超捷股份、愛樂達、陜西華達、航天智裝等。

       那么，為什么國機精工的軸承這么強呢？

       答案是，手握軸研所，內生增長強勁。

       公司軸承板塊的運營主體為軸研所和軸研科技，軸研所是我國軸承行業(yè)唯一的綜合性研究開發(fā)機構。

       在嫦娥六號的世界首次月球背面采樣中，軸研所的航天特種軸承就用在了采集的四種場景上，此外還參與了“神舟”系列載人飛船、“天問”一號、中國空間站等重大航天工程。

       軸研所的特種軸承收入約占國機精工軸承業(yè)務的一半以上，且特種航空特種是高技術含量和高附加值產品，毛利率水平較高，因而是公司穩(wěn)定的利潤來源之一。

       2023年軸承業(yè)務營收達到了10.38億，同比增長5.53%，該業(yè)務的營收占比也提升到了37.28%。軸承業(yè)務的毛利率也提高到了39.52%，同比上升1.58%。

       我國衛(wèi)星應用產業(yè)進入新階段，北斗應用及商業(yè)航天等發(fā)展熱點為產業(yè)帶來新的機遇，所以公司該業(yè)務的發(fā)展是明確的，前景是廣闊的。

       未來，除了特種軸承，公司還在大力發(fā)展風電軸承，引領風電軸承國產化進程。

       風電軸承是風電設備的核心零部件，一般一臺雙饋式或半直驅風電機組由1個主軸軸承、3個變槳軸承、1個偏航軸承以及變速箱和電機軸承組合而成。

       在風機大型化趨勢下，其單位價值量占比將持續(xù)提升，具備較強成長性。預計2025年風電軸承新增市場規(guī)模有望達到340億元。

       其中主軸軸承市場規(guī)模約為116.3億元，偏航變槳軸承約為137.8億元，齒輪箱軸承市場規(guī)模約為85.6億元。

       近幾年，公司合作東方電氣搶占先機，陸續(xù)開發(fā)了國內首臺4.5MW/7MW/10MW單列圓錐滾子主軸軸承并進行裝機。

       現(xiàn)已實現(xiàn)5-7MW雙饋機型SRB主軸軸承和半直驅機型TRB主軸軸承批量供貨，客戶有金風科技、明陽智能、三一重能等。

       未來幾年隨著風電行業(yè)需求向好，主軸軸承等產品滲透加速，公司風電軸承業(yè)務有望取得快速發(fā)展，成長為軸承板塊中特種軸承以外的另一支柱業(yè)務。

       此外，公司電主軸、機床軸承等業(yè)務初具規(guī)模，隨著公司逐漸推進工業(yè)母機產業(yè)鏈的自主可控，公司機床領域業(yè)務進口替代也值得期待。

       說完軸研所，還有三磨所。

       三磨所是國機精工磨料磨具板塊的運營主體，是我國磨料磨具行業(yè)唯一的綜合性研究開發(fā)機構，也是中國超硬材料行業(yè)的開創(chuàng)者。

       從單純的金剛石研發(fā)到全產業(yè)鏈覆蓋，三磨所打破了我國高檔精密超硬材料制品主要依靠進口的局面，具體來看：

       上游，公司具有生產直徑1m為六面頂壓機和自研MPCVD設備的能力，性能達到國際先進水平。

       中游，自主研發(fā)MPCVD法金剛石晶體制備、加工技術，已建成MPCVD法大尺寸單晶/多晶金剛石生產線。

       下游，產品高耐磨金剛石復合片和細絲線材拉拔領域高耐磨拉絲模打破了國外銷售壟斷。

       值得一提的是，三磨所產品眾多，在半導體領域，三磨所打破了芯片高效精密加工領域的國外壟斷，加快了半導體材料的國產化進程。

       憑借質量和性價比優(yōu)勢，產品也已供貨封測領域的龍頭華天科技、長電科技、通富微電、日月光、中芯國際等，收入快速增長。

       總的來說，該業(yè)務板塊整體的營收還是很穩(wěn)健的。

       2023年超硬材料業(yè)務（磨料磨具）實現(xiàn)營收10.04億，占總營業(yè)收入的36.07%。其中超硬磨料磨具營業(yè)收入4.81億，同比增長23.28%，新材料營業(yè)收入2.55億，同比增長7.4%。

       總結一下，國機精工在特種軸承、超硬材料行業(yè)市場地位極高。

       其中，航空航天特種軸承處于國內壟斷地位，受益于航天蓬勃發(fā)展，特種軸承有望穩(wěn)健增長，同時，超硬材料穩(wěn)健增長的確定性也很高，盈利能力總體保持較高水平，具有較高的成長性。