8月3日晚間，A+H上市公司上海電氣和港股公司保利協(xié)鑫先后發(fā)布股權并購交易進展公告。根據(jù)公告，上海電氣、保利協(xié)鑫能源協(xié)商一致同意，終止此前籌劃的“上海電氣以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買保利協(xié)鑫能源下屬江蘇中能51%股權”一事。

　　對于終止這一交易的原因，公告稱，“鑒于標的公司（江蘇中能）規(guī)模體量巨大、標的公司涉及本次交易的資產(chǎn)邊界尚未最終確定、本次交易的交易方案較為復雜，交易雙方至今對相關合作條款和交易方案未達成完全一致意見。因此，交易雙方認為目前繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組的時機和條件不夠成熟?！?/p>

　　而據(jù)《證券日報》記者了解，盡管交易已經(jīng)終止，但上海電氣、保利協(xié)鑫能源雙方將在光伏行業(yè)繼續(xù)保持緊密合作，特別是光伏電站投資開發(fā)與新能源領域EPC業(yè)務。

　　“531新政”

　　對此次交易有何影響？

　　對于此次交易的終止，業(yè)界一種觀點認為，其與光伏“531新政”沖擊有關。

　　自“531新政”發(fā)布后，A股光伏板塊的波動意味著，市場對“政策突變給行業(yè)造成的短期影響”產(chǎn)生了擔憂。

　　“531新政”旨在通過加速補貼退坡、規(guī)模限制等手段，短期抑制下游光伏應用端的需求，倒逼光伏制造盡快降本增效，早日實現(xiàn)平價上網(wǎng)。

　　而這種手段，在倒逼光伏制造通過技術升級實現(xiàn)降本增效前，首先擠壓的是其利潤空間。由此，據(jù)相關統(tǒng)計，在“531新政”發(fā)布后的兩個月，包括硅料、硅片、電池片、組件等光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格，平均降幅都達到了20%左右。

　　不過，《證券日報》記者了解到，7月份最后一周，國內多晶硅報價呈現(xiàn)出自6月份以來的首次企穩(wěn)上漲，其中多晶硅特級致密料價格區(qū)間在8.6萬元/噸-9.8萬元/噸，均價為9.33萬元/噸，周環(huán)比上調0.21%。

　　而在8月的第一周，國內多晶硅特級致密料價格區(qū)間回升至9.0萬元/噸-9.8萬元/噸，均價9.41萬元/噸，周環(huán)比上漲0.86%。同時，7月份多晶硅片的產(chǎn)銷量也出現(xiàn)回暖，價格也從6月底的2.2元/片至2.3元/片，漲到2.4元/片至2.5元/片。

　　業(yè)界認為，多晶硅報價企穩(wěn)的原因一方面是下游多晶硅片企業(yè)開工率上周起有所提升，多晶硅料訂單需求逐漸回暖。

　　另一方面，據(jù)中國有色金屬硅業(yè)分會研報分析，6月份有12家多晶硅企業(yè)選擇檢修或停產(chǎn)，涉及檢修產(chǎn)能達到8.25萬噸/年，占國內總產(chǎn)能的27.7%；而進入8月份，國內截止目前涉及停產(chǎn)檢修產(chǎn)能達到11.8萬噸，占總產(chǎn)能的40.1%。

　　也就是說，在價格機制的作用下，高成本產(chǎn)能或者說落后產(chǎn)能正在加速退出，而這使得多晶硅市場供應總體減少，產(chǎn)能集中度正在上升。

　　而這一切，最為受益的恰是全球最大的光伏多晶硅料供應商——江蘇中能。

　　不僅在硅料端，業(yè)界分析，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都存在產(chǎn)能過剩，但這種過剩是結構性過剩，不是絕對過剩，這是光伏產(chǎn)業(yè)充分市場化競爭的結果，也就是低端、高成本產(chǎn)能一定會過剩，而高端、低成本的產(chǎn)能不會過剩。

　　在此基礎上，“531新政”后國內光伏市場需求下降，但同期國際市場需求上升，業(yè)界判斷，2018年整體下降幅度有限。同時，彭博新能源等多家機構預計，2020年以后，全球光伏裝機量或將呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢。因此，長遠來看，此輪光伏產(chǎn)業(yè)的調整，反而極為有利于諸如保利協(xié)鑫等光伏龍頭企業(yè)鞏固并提升市場份額。

　　江蘇中能好在哪？

　　顯然，光伏業(yè)外對“531新政”的反應過激了，尤其對龍頭而言，挺過此輪短期調整，遠比2012年時，光伏面臨歐美等貿易壁壘時簡單得多。

　　正如在此次交易中，上海電氣表現(xiàn)出了對轉型太陽能的急切，其在公告中表示，“當前，傳統(tǒng)能源占比不斷下降、低碳能源發(fā)展加速的國家能源戰(zhàn)略目標十分明確，上海電氣所處能源行業(yè)面臨轉型壓力。在能源行業(yè)深刻轉型的背景下，公司轉型太陽能符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是上海電氣謀求產(chǎn)業(yè)新舊動能轉換，實現(xiàn)發(fā)展的良好選擇?！?/p>

　　而保利協(xié)鑫似乎并沒有表現(xiàn)出對出售江蘇中能股份的堅決。以至于“雙方至今都未能就江蘇中能涉及本次交易的資產(chǎn)邊界、相關合作條款和交易方案達成完全一致意見?！?/p>

　　根據(jù)上海電氣此前公告，此番交易的標的——江蘇中能100%股權的估值預計不超過人民幣250億元。

　　對于這一估值，協(xié)鑫集團董事局主席朱共山曾在6月6日召開的投資者電話會議中介紹，“此次江蘇中能估值250億元，是根據(jù)江蘇中能凈資產(chǎn)180億元，以及相應產(chǎn)權、科技、品牌計算得出的結果，包括了此前收購的SunEdison第五代CCZ拉晶技術、硅烷流化床顆粒硅技術及其附屬公司SunEdison ProductsSingapore、MEMC Pasadena和Solaicx的部分技術和資產(chǎn)。”

　　公開資料顯示，江蘇中能是保利協(xié)鑫能源核心子公司，控制全球最大份額的多晶硅料和光伏硅片供應。2017年，江蘇中能產(chǎn)出多晶硅7.5萬噸，硅片24吉瓦，全球市場占比超過四分之一。

　　也就是說，若此番交易成功，上海電氣將享有全球最大的多晶硅料及光伏硅片產(chǎn)能。以至于上海電氣方面在接受媒體采訪時曾表示，“這次和保利協(xié)鑫的合作，是公司實現(xiàn)能源業(yè)務重大轉型的重要機會?！?/p>

　　除了產(chǎn)能，據(jù)《證券日報》記者了解，江蘇中能目前已實現(xiàn)新疆、徐州“雙基地”支撐、改良西門子和硅烷流化床技術并行和“單多晶并舉”發(fā)展格局。

　　其中，新疆項目預計本月底之前投料試生產(chǎn)；而基于公司多年沉淀的人才、技術優(yōu)勢，加之新疆低電價、采購全新國產(chǎn)設備等因素，新疆項目總體成本水平有望低于競爭對手10%。此外，其也正在實施對徐州基地高電價產(chǎn)能的轉型，從而實現(xiàn)低電價對其徐州多晶硅產(chǎn)能的全覆蓋。

　　在降本增效上，保利協(xié)鑫能源的鑄錠工藝仍在持續(xù)升級，多晶硅片的生產(chǎn)成本具有進一步降低的潛力。此外，在多晶黑硅疊加PERC技術方面，揚州協(xié)鑫黑硅基地已建設高效太陽能電池硅片單面濕法黑硅制絨數(shù)字化生產(chǎn)線26條，產(chǎn)能將達到6吉瓦-7吉瓦。

　　在單晶方面，據(jù)悉，保利協(xié)鑫能源最新推出的鑄錠法生產(chǎn)的單晶硅片兼具了多晶鑄錠硅片產(chǎn)品技術優(yōu)勢為高產(chǎn)能、低光衰、低封裝損失的優(yōu)勢，以及Cz單晶產(chǎn)品轉換效率高、位錯密度低、可以采用堿制絨工藝的優(yōu)勢。在疊加PERC技術后，鑄錠單晶與Cz單晶效率差僅為0.18%，而成本大幅降低。

　　另外，去年10月份，A股上市公司、單晶龍頭中環(huán)股份與保利協(xié)鑫也建立緊密的合作關系：中環(huán)股份旗下內蒙古中環(huán)光伏材料有限公司與保利協(xié)鑫旗下江蘇協(xié)鑫科技發(fā)展有限公司共同投資設立了內蒙古中環(huán)協(xié)鑫光伏材料有限公司。

　　如今，雙方不僅在中環(huán)股份內蒙古項目上建立了合作，還在保利協(xié)鑫新疆項目上建立了合作。此舉不僅為保利協(xié)鑫“單多晶并舉”提供了有力支撐，還為雙方在半導體領域的上下游合作奠定了基礎。

　　早在2015年12月，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金即聯(lián)手保利協(xié)鑫在徐州投資20億元成立江蘇鑫華半導體，打造國內首條5000噸半導體集成電路專用電子級多晶硅生產(chǎn)線。2017年11月，鑫華半導體正式發(fā)布電子級多晶硅產(chǎn)品，填補國家集成電路產(chǎn)業(yè)專項一項空白。2018年，鑫華半導體電子級多晶硅產(chǎn)品已經(jīng)在國內市場形成批量銷售，并且逐漸提供小批量產(chǎn)品向海外銷售。而這一電子級多晶硅產(chǎn)品，正是中環(huán)股份相關產(chǎn)品的上游原材料。