編者按：在5月20日于武漢召開(kāi)的中國(guó)超硬材料協(xié)會(huì)五屆三次常務(wù)理事（擴(kuò)大）會(huì)議中，武漢萬(wàn)邦激光金剛石工具股份有限公司董事長(zhǎng)葉宏煜的《金剛石工具企業(yè)生存與發(fā)展思考》演講報(bào)告中曾提到“中國(guó)金剛石工具企業(yè)如果想培育出世界品牌，“海外并購(gòu)”不失為一種行而有效的方法”。今天我們接著這個(gè)話題，繼續(xù)往下聊一聊。
　　今天分享的主題是跨境并購(gòu)。其實(shí)投資不管是國(guó)內(nèi)的還是國(guó)外的，是股票市場(chǎng)或是股權(quán)投資、 VC投資，其本質(zhì)是不變的——就是看三點(diǎn)，一是這個(gè)行業(yè)值不值得投資，二是有沒(méi)有儲(chǔ)備優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，三是有沒(méi)有找到解決需求的商業(yè)模式。不管什么投資，都要問(wèn)自己這個(gè)行業(yè)好不好，這個(gè)企業(yè)好不好，有沒(méi)有投資所需要的放大效應(yīng)。

　　1、PE投資非常難，主要靠三塊
　　大家經(jīng)常能聽(tīng)到PE投資(Private Equity，私募股權(quán)投資)，PE投資實(shí)際上非常難做的。PE投資和二級(jí)市場(chǎng)投資的區(qū)別在哪里?二級(jí)市場(chǎng)投資隨時(shí)都可以糾錯(cuò)，但PE投資投完以后五年不能動(dòng)，所以要看準(zhǔn)一個(gè)企業(yè)五年后的狀況。
　　其實(shí)做這樣的判斷是非常難的，即使是企業(yè)的高管也很難看得清楚企業(yè)五年后的情況。PE投資就是想做這個(gè)事情，就是想知道這個(gè)企業(yè)五年以后會(huì)怎么樣。
　　PE投資靠三塊：
　　1.發(fā)現(xiàn)價(jià)值。這個(gè)企業(yè)在人家不看好的情況下你已經(jīng)看好、看準(zhǔn)了，像滴滴打車(chē)，A輪的時(shí)候能看準(zhǔn)，其實(shí)是發(fā)現(xiàn)了這個(gè)平臺(tái)的價(jià)值;
　　2.投完之后的幫助。在投完以后，幫它提升或者說(shuō)補(bǔ)足原來(lái)的短板，提升價(jià)值，或是通過(guò)并購(gòu)來(lái)補(bǔ)充產(chǎn)品線等放大規(guī)模。
　　3.放大價(jià)值。除了上市以外，放大價(jià)值還有很多途徑，比如對(duì)接資本市場(chǎng)、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)杠桿、研究廣告投入杠桿等，用不同的杠桿把這個(gè)企業(yè)的價(jià)值放大。

　　2、從五個(gè)方面判斷是否值得投資
　　我們通常是從五個(gè)方面來(lái)判斷這個(gè)行業(yè)或者企業(yè)值得不值得去投資。
　　1.這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)值不值得你投資。大家都說(shuō)投資就是投人，要不斷總結(jié)成功的企業(yè)家和團(tuán)隊(duì)有哪些共同的特質(zhì)。
　　2.這個(gè)行業(yè)值得不值得你投資。行業(yè)每天都在變，要判斷一個(gè)行業(yè)好不好，首先要分析這個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)。
　　3.這個(gè)行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性怎么樣。因?yàn)橥顿Y總是要投會(huì)成長(zhǎng)的企業(yè)，不成長(zhǎng)的都是失敗的。京東到今年1500億的銷(xiāo)售收入，雖然還是虧損的，但是它一直在成長(zhǎng)，成長(zhǎng)能解決企業(yè)價(jià)值的很大方面。
　　4.這個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有什么區(qū)別，是同質(zhì)化的商業(yè)模式，還是個(gè)性化的商業(yè)模式。
　　5.這個(gè)企業(yè)如果跟資本市場(chǎng)對(duì)接，會(huì)不會(huì)有什么明顯的障礙。有很多企業(yè)做得非常大，卻始終進(jìn)不了資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)不了放大的效應(yīng)，所以這樣的企業(yè)就不是最佳的投資對(duì)象。

　　3、什么樣的團(tuán)隊(duì)值得投資?
　　一個(gè)團(tuán)隊(duì)好不好，如何判斷?
　　看一個(gè)企業(yè)的董事長(zhǎng)每天做什么，就能看到這個(gè)企業(yè)能做得多大。若董事長(zhǎng)管得很細(xì)，這個(gè)企業(yè)絕對(duì)做不大。馬云從1999年開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，別的什么都沒(méi)做，就每天都在想商業(yè)模式的更新，想每一塊經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的改良和改善。
　　我認(rèn)為，如果一個(gè)企業(yè)有過(guò)顛覆性的創(chuàng)新，而且這個(gè)顛覆性的創(chuàng)新是幫助過(guò)這個(gè)企業(yè)取得跳躍式發(fā)展的，我們可以安靜等待這個(gè)企業(yè)未來(lái)會(huì)有再次顛覆性創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。
　　其次，要看管理平臺(tái)是不是開(kāi)放，封閉的管理平臺(tái)也照樣催生不了大企業(yè)。以前一個(gè)好的商業(yè)模式能保持五六年，現(xiàn)在若是不改良只能保持一兩年。
　　再就是看董事長(zhǎng)是否有開(kāi)放的心態(tài)。我曾經(jīng)投過(guò)一個(gè)企業(yè)，這個(gè)企業(yè)老板很年輕，他已經(jīng)把產(chǎn)品做到了該領(lǐng)域的中國(guó)的老大。有一家德國(guó)同行對(duì)他們有并購(gòu)的意向，他花了很多時(shí)間接待。我問(wèn)他你的企業(yè)要上市了不可能賣(mài)的，為什么還費(fèi)這么大工夫接待?他說(shuō)，沒(méi)接待怎么能下結(jié)論賣(mài)還是不賣(mài)?我接待同行，起碼對(duì)我有幫助。若是談完以后覺(jué)得可以，再談合作。他始終保持著一個(gè)非常開(kāi)放的心態(tài)來(lái)對(duì)待。
　　后來(lái)這個(gè)德國(guó)的同行做了一個(gè)多禮拜的盡職調(diào)查，給他寫(xiě)了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)六、七頁(yè)紙的管理建議書(shū)，把這家企業(yè)的每一個(gè)缺點(diǎn)都挖到了深處。最后雖然并購(gòu)沒(méi)有成功，這兩家企業(yè)之間的合作已經(jīng)開(kāi)始了。這個(gè)企業(yè)上市那天，這位董事長(zhǎng)對(duì)我說(shuō)，那次接待德國(guó)企業(yè)對(duì)他競(jìng)爭(zhēng)力的提升有非常大的好處。
　　還有，培養(yǎng)人非常重要，董事長(zhǎng)一定是花很多的時(shí)間去管理培養(yǎng)副總等。董事長(zhǎng)對(duì)副總們?cè)搅私?，一定?duì)他們的潛能發(fā)揮得越深。放權(quán)是培養(yǎng)人的關(guān)鍵。我投過(guò)一個(gè)企業(yè)，馬上要上市了，他的董事長(zhǎng)曾經(jīng)是一個(gè)世界500強(qiáng)企業(yè)的中國(guó)區(qū)總裁，帶了一幫剛畢業(yè)的大學(xué)生出來(lái)創(chuàng)業(yè)。這些學(xué)生原來(lái)一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)都沒(méi)有，而他還是敢放權(quán)給他們，做對(duì)了表?yè)P(yáng)，做錯(cuò)了糾正。15年過(guò)去了，現(xiàn)在這家企業(yè)有六七十億的銷(xiāo)售收入了，這些副總們也個(gè)個(gè)都具備了一流企業(yè)家的特質(zhì)。

　　4、什么樣的行業(yè)值得投資?
　　我再講一下什么樣的行業(yè)是屬于好行業(yè)。
　　大家都思考過(guò)這個(gè)問(wèn)題，最淺層次的行業(yè)分析就是行業(yè)供需分析，比如說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩。中層次的行業(yè)分析是行業(yè)要素分析，深層次的行業(yè)分析是行業(yè)結(jié)構(gòu)分析。
　　我認(rèn)為有些行業(yè)是永遠(yuǎn)做不出大企業(yè)來(lái)的，我把這種行業(yè)叫做零散型的行業(yè)。比如休閑食品是做不大的，因?yàn)椴煌赜驅(qū)π蓍e食品的喜好不一樣。要判斷這個(gè)行業(yè)的差異化程度，最高價(jià)值和最低價(jià)值相差多少倍，相差越大的，競(jìng)爭(zhēng)要素就是性能，是要靠品牌競(jìng)爭(zhēng)的。比如快遞，順豐的價(jià)格是其他快遞的3-5倍，這個(gè)也能催生大企業(yè)，這個(gè)時(shí)候是靠服務(wù)和速度制勝。但是焦炭，價(jià)格幾乎沒(méi)有差異，這種產(chǎn)品只能靠成本和規(guī)模制勝。
　　分析一個(gè)行業(yè)，一定要把這個(gè)行業(yè)里最重要的競(jìng)爭(zhēng)要素概括整理出來(lái)。若在一個(gè)行業(yè)里，老五在各個(gè)競(jìng)爭(zhēng)要素上都比老大好，但是規(guī)模只有老大的四分之一，我肯定投老五，因?yàn)樗哂汹s超的潛力。
　　究竟什么樣的行業(yè)是好行業(yè)?主要還是看兩方面，一是行業(yè)結(jié)構(gòu)，第二是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局是由什么來(lái)決定的?有一種說(shuō)法是由行業(yè)前五名企業(yè)之間互相的關(guān)系決定的。前五名企業(yè)互相之間的關(guān)系，決定了這個(gè)行業(yè)會(huì)不會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)。

　　5、什么樣的企業(yè)值得投資?
　　投資肯定是投成長(zhǎng)，這個(gè)企業(yè)未來(lái)不成長(zhǎng)你投是沒(méi)有用的。但是怎樣判斷這個(gè)企業(yè)是否會(huì)成長(zhǎng)?要分析這個(gè)企業(yè)過(guò)去成長(zhǎng)快的原因是什么，驅(qū)動(dòng)力是什么，是行業(yè)帶來(lái)的，還是企業(yè)帶來(lái)的。如果是行業(yè)帶來(lái)的，早晚有一天會(huì)飽和，如果是企業(yè)帶來(lái)的，相對(duì)來(lái)說(shuō)安全一點(diǎn)。
　　市場(chǎng)份額提高所帶來(lái)的成長(zhǎng)是最有質(zhì)量的成長(zhǎng)。在充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里，“市場(chǎng)份額”這個(gè)詞是非常有用的。市場(chǎng)份額是從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里搶過(guò)來(lái)的蛋糕，真的是要靠實(shí)力的。我投過(guò)一個(gè)汽車(chē)零部件的項(xiàng)目，六、七年的時(shí)間市場(chǎng)份額翻了兩倍，比行業(yè)增長(zhǎng)速度快很多。這說(shuō)明這個(gè)企業(yè)是有前景的，產(chǎn)品是好的。產(chǎn)品性能的提高、生產(chǎn)成本的下降、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度的保證等是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)因。所以我喜歡看自我改善能力強(qiáng)的企業(yè)，自我改善能力決定企業(yè)成長(zhǎng)速度和成長(zhǎng)邊界。
　　另外找一些風(fēng)口，這個(gè)行業(yè)上下游會(huì)發(fā)展得很快，比如說(shuō)物流行業(yè)。這就是高彈性行業(yè)，即行業(yè)本身增長(zhǎng)速度快于下游行業(yè)增長(zhǎng)速度。
　　有一種行業(yè)，是靠平臺(tái)積累的行業(yè)。要判斷這樣的企業(yè)能不能做大，要判斷這個(gè)平臺(tái)流量累積的速度夠不夠快。人力資源也是一個(gè)平臺(tái)，比如你要看第五個(gè)副總招進(jìn)來(lái)能不能對(duì)前面幾個(gè)副總有幫助，其實(shí)也是一個(gè)平臺(tái)累積效應(yīng)。以平臺(tái)而增長(zhǎng)，就看這個(gè)平臺(tái)是不是有裂變的可能。
　　企業(yè)做大了有瓶頸怎么辦?做投資的人也要去找這些企業(yè)具備哪些特征，要不斷思考這個(gè)企業(yè)的天花板在什么地方。比如現(xiàn)金流的陷阱，組織退化的陷阱，核心管理能力的陷阱，要能看到哪些東西在倒退，哪些東西在前進(jìn)。
　　總結(jié)一下，如何判斷一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)性?正的方面，要看它的成長(zhǎng)動(dòng)因是什么。負(fù)的方面，要總結(jié)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的天花板，也就是它成長(zhǎng)的陷阱和瓶頸在哪里。

　　6、獨(dú)特的商業(yè)模式與IPO可行性也很重要
　　未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)一定是在商業(yè)模式上的競(jìng)爭(zhēng)。所謂商業(yè)模式就是運(yùn)行模式，說(shuō)白了就是盈利模式。同一個(gè)行業(yè)不同的企業(yè)都有它的獨(dú)特商業(yè)模式，全世界找不出完全一樣的兩個(gè)企業(yè)出來(lái)。
　　什么樣的商業(yè)模式是好的商業(yè)模式?你尋找了一個(gè)獨(dú)特的商業(yè)模式出來(lái)，你就能夠創(chuàng)造一個(gè)行業(yè)。如果你這個(gè)行業(yè)模式是獨(dú)特的，你能避免激烈的競(jìng)爭(zhēng)，就能給你的發(fā)展帶來(lái)一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境。
　　另外，要做IPO可行性分析。這個(gè)企業(yè)如果做得很大，上不了市，缺少了最后對(duì)接資本市場(chǎng)的一套工具，這樣也是可惜的。假如你在投資分析體系去思考這個(gè)企業(yè)IPO的可行性，上市的可行性，在未來(lái)就更完美。
　　所以不管做國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目，還是做國(guó)外的項(xiàng)目，都要思考這五個(gè)方面：團(tuán)隊(duì)怎么樣，行業(yè)怎么樣，企業(yè)成長(zhǎng)怎么樣，商業(yè)模式怎么樣，對(duì)接資本市場(chǎng)的可行性怎么樣。