黃河旋風(fēng)(7.23,-0.050,-0.69%)（600172）:動(dòng)態(tài)點(diǎn)評業(yè)績符合預(yù)期,募投項(xiàng)目放量助力高成長
黃河旋風(fēng) 600172 非金屬類建材業(yè)

投資建議:
      考慮到募投項(xiàng)目的放量及費(fèi)用的較好控制,我們略微調(diào)高之前盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益為0.43、0.54、0.63元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為15X、12X、11X。公司估值存在上行空間?？紤]到行業(yè)景氣延續(xù),公司競爭優(yōu)勢明顯,聚合晶片業(yè)務(wù)有望超預(yù)期,我們維持“推薦”評級(jí)。

要點(diǎn):

       業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2013年一季報(bào),2013年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元,同比增32%,歸屬上市公司股東凈利潤0.5億,同比增30.6%,基本每股收益0.09元,公司一季度業(yè)績基本符合我們預(yù)期。

       募投項(xiàng)目逐步放量,盈利能力穩(wěn)步提升。公司2013年一季度毛利率同比提高0.3個(gè)百分點(diǎn),主要是由于公司募投項(xiàng)目聚晶復(fù)合片、預(yù)合金粉逐步放量,公司盈利能力將隨著高端產(chǎn)品的逐步投產(chǎn)而繼續(xù)穩(wěn)步提升。

       期間費(fèi)用率略有下降,資產(chǎn)減值損失大幅增加。2013年一季度期間費(fèi)用率為16.85%,同比下滑了0.2個(gè)百分點(diǎn),主要原因是銷售費(fèi)用略有下降。一季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失400萬,同比增525%,主要原因是計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金大幅增加。

       應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款大幅增加。應(yīng)收賬款較期初增加90%,主要原因是公司產(chǎn)品賒銷所致;應(yīng)付賬款比期初增加92.29%,主要原因是原輔材料采購欠付供應(yīng)商賬款增加。
       龍頭企業(yè)將繼續(xù)充分受益行業(yè)景氣延續(xù)。預(yù)計(jì)未來三年行業(yè)需求增速將維持在15%以上,兩方面因素支撐行業(yè)長期需求潛力:一、金剛石替代需求將持續(xù)存在;二、新能源(1038.65,0.000,0.00%)勘探和開采將給超硬材料帶來新的需求。公司作為超硬材料龍頭,在規(guī)模、渠道、生產(chǎn)設(shè)備方面具備明顯優(yōu)勢,伴隨著市場集中度的提高,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)量將以每年2克拉左右的速度增長。

募投項(xiàng)目2013年有望超預(yù)期:

       聚晶復(fù)合片:聚晶復(fù)合片是我們金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中最為看好的環(huán)節(jié),一是需求將隨著我國能源勘探升級(jí)繼續(xù)保持高速增;二是進(jìn)入壁壘較金剛石單晶顆粒更高。公司產(chǎn)品有望逐步進(jìn)入天然氣開采領(lǐng)域,預(yù)計(jì)2013年產(chǎn)量將達(dá)到700萬片,貢獻(xiàn)EPS0.06元。

       預(yù)合金粉:公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上優(yōu)勢明顯,幾乎處于壟斷地位。預(yù)計(jì)2013年產(chǎn)量有望達(dá)到6000噸,貢獻(xiàn)EPS0.1元。

       風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目低于預(yù)期;行業(yè)景氣下行。

博深工具(0.00,0.000,0.00%)（002282）:從容應(yīng)對反傾銷,股權(quán)轉(zhuǎn)讓增利
博深工具 002282 機(jī)械行業(yè)

       反傾銷減少公司利潤。公司于近日收到《關(guān)于美國對原產(chǎn)于中國金剛石鋸片反傾銷案件有關(guān)進(jìn)展情況的報(bào)告》。因第二次年度行政復(fù)審初裁稅率較高,預(yù)計(jì)將減少公司2012 年度凈利潤約1800 萬元。

       泰國建廠規(guī)避反傾銷措施,開拓印度市場。公司計(jì)劃在泰國生產(chǎn)的鋸片產(chǎn)品。從泰國出口到歐美的產(chǎn)品為零關(guān)稅。泰國與印度之間的關(guān)稅較低,這有利于打開印度市場。泰國當(dāng)?shù)貙镜某兄Z是8 年所得稅率為零?？紤]到人工成本和土地成本等因素,在泰國生產(chǎn)可能成本更低,收益更大。今年以來,泰國子公司已經(jīng)逐步投產(chǎn)。

       轉(zhuǎn)讓股權(quán)增利。公司于2012 年12 月20 日披露公告,根據(jù)公告顯示,公司轉(zhuǎn)讓石家莊天同輕型汽車有限公司全部股權(quán)和石家莊天同汽車制造有限公司50%股權(quán),使公司獲得投資收益,約增加公司2012 年度凈利潤2576 萬元。因此,反傾銷案件及天同公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)預(yù)計(jì)增加公司2012 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤約776 萬元。

投資建議:公司產(chǎn)品主要下游為地產(chǎn)、基建及制造業(yè)。預(yù)計(jì)明年政府投資溫和反彈、房地產(chǎn)復(fù)蘇及東南亞國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長,因此我們認(rèn)為公司營業(yè)收入情況將略好于今年。隨著新產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)和成本控制的加強(qiáng),毛利率繼續(xù)下降的幅度可能并不大。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司營業(yè)收入增速分別為10%,15%,15%,EPS分別為0.21 元,0.25 元,0.30 元。2012 年12 月19 日收盤價(jià)為6.88元,對應(yīng)2012 年估值為32 倍。維持“中性-A”的投資評級(jí)。

       風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。開拓市場不利的風(fēng)險(xiǎn)。金剛石工具反傾銷不利和匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

四方達(dá)(0.00,0.000,0.00%)（300179）一季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績重回增長有待在建項(xiàng)目投產(chǎn)
四方達(dá) 300179 非金屬類建材業(yè)

       2013年一季度,公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2929.61萬元,同比增長3.84%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤799.02萬元,同比增加1.02%;實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤732.04萬元,同比減少-18.8%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.06元。公司業(yè)績同比下滑的主要原因?yàn)槊实南禄驼a(bǔ)貼的減少造成的。

      報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率為40.06%,同比減少7.33個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增加1.28個(gè)百分點(diǎn);凈利潤率為24.99%,同比減少6.96個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增加4.96個(gè)百分點(diǎn)。從盈利能力看,雖然同比下降較多,但是環(huán)比已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。

       報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)率為17.08%,同比下降了1.22個(gè)百分點(diǎn)。具體看銷售費(fèi)用率上升了1.50個(gè)百分點(diǎn),表明公司銷售力度加大;管理費(fèi)用率下降了2.08個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率則略有下降。公司的期間費(fèi)用率總體穩(wěn)定,但是并未表現(xiàn)出明顯的趨勢性下降。

       募投和超募項(xiàng)目的情況:復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013年9月初投產(chǎn);金屬切削用PCD/PCBN復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和聚晶金剛石復(fù)合片(PDC)截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013年11月初投產(chǎn)。

       由于公司三個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn)期都在2013年的下半年,對公司今年的業(yè)績拉動(dòng)作用不會(huì)完全體現(xiàn)。因此預(yù)計(jì)公司今年的業(yè)績應(yīng)該不會(huì)有大的增長,總體應(yīng)該以穩(wěn)定為主。
預(yù)計(jì)公司2013、2014和2015年的每股收益分別為0.31、0.46和0.58元,短期公司估值水平偏高,但是考慮到公司長期的增長潛力,維持對公司謹(jǐn)慎推薦的評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn):新產(chǎn)品銷售情況有不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

豫金剛石(4.92,0.000,0.00%)（300064）:增收不增利,期待單晶微粉放量
豫金剛石 300064 基礎(chǔ)化工業(yè)

       維持對公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級(jí)。目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了石墨礦、人造金剛石及設(shè)備、大單晶、微粉、微米鉆石線、樹脂線、砂輪等領(lǐng)域。短期來看,10.2億克拉高品級(jí)金剛石項(xiàng)目部分設(shè)備已進(jìn)入調(diào)試、試生產(chǎn)階段,2013年盈利增量主要來自單晶和微粉的量價(jià)齊升。另外,2013-2015,期權(quán)成本攤銷逐步減少(1111.83萬元、400.99萬元、91.13萬元)。我們保守預(yù)計(jì)公司2013年、2014年EPS分別為0.37元、0.49元,對應(yīng)PE估值13.5X、10.2X.維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:建筑建材行業(yè)景氣復(fù)蘇、募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期;