事項(xiàng):公司發(fā)布公告擬對(duì)利用超募資金投資的“光伏產(chǎn)業(yè)專(zhuān)用微米鉆石線(xiàn)項(xiàng)目”投資進(jìn)度進(jìn)行調(diào)整,項(xiàng)目總投資和建設(shè)規(guī)模不變,但達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的時(shí)間延期。
   
　　主要觀(guān)點(diǎn):光伏行業(yè)低迷景氣致項(xiàng)目投產(chǎn)期順延。公司“光伏產(chǎn)業(yè)專(zhuān)用微米鉆石線(xiàn)項(xiàng)目”系2011年10月利用超募資金投資項(xiàng)目,主要產(chǎn)品為硅片切割用電沉積微米鉆石線(xiàn)。時(shí)值光伏行業(yè)景氣高峰,按照規(guī)劃項(xiàng)目投產(chǎn)將每年為公司帶來(lái)1.55億元收入,占2012年前三季度收入的37.62%。但是2011年下半年以來(lái)美歐等地區(qū)“雙反”政策令多晶硅價(jià)格大幅下滑、國(guó)內(nèi)光伏巨頭停產(chǎn),光伏市場(chǎng)景氣度急劇變化為公司在建項(xiàng)目預(yù)期收益帶來(lái)較大影響,導(dǎo)致公司將原定于2013年1月份投產(chǎn)的項(xiàng)目順延至9月份。因該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資最高年份折舊額為1720萬(wàn)元,公司順延投產(chǎn)可以短期內(nèi)可以避免市場(chǎng)低迷情況下產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)情況不佳對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,亦可在光伏支持政策逐步升溫下獲得對(duì)需求重啟的等待時(shí)機(jī)。
   
　　未來(lái)2-3年產(chǎn)能擴(kuò)張仍是盈利增長(zhǎng)動(dòng)力。公司前三季度收入同比增長(zhǎng)21.24%,主要是2011年4月和9月年產(chǎn)3億克拉和3.4億克拉高品級(jí)金剛石項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)的規(guī)模增長(zhǎng)。2011年年初以來(lái)公司盈利能力穩(wěn)定,最差的2012年上半年仍保持了42.12%的毛利率,第三季度毛利率呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì),主要得自于人造金剛石行業(yè)的寡頭格局和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前仍有10.2億克拉高品級(jí)金剛石產(chǎn)能在建中,預(yù)期2014年一季度投產(chǎn),未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張仍是利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?而13年公司將受益于微粉產(chǎn)能的擴(kuò)張和金剛石大單晶及樹(shù)脂線(xiàn)鋸新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。
   
　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.24,0.3和0.4,對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈分別為23.2X、18.6X和13.8X,行業(yè)寡頭格局和規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)力決定公司成長(zhǎng)性較好,建議關(guān)注。