近期，我們對公司進(jìn)行了實地調(diào)研，就行業(yè)發(fā)展與公司業(yè)務(wù)進(jìn)行了交流。

　　評論：公司產(chǎn)品以金剛石單晶超硬材料為主，同時包括超硬復(fù)合材料及制品。

　　單晶人造金剛石步入穩(wěn)步發(fā)展期且行業(yè)集中度提升。2009年，我國人造金剛石產(chǎn)量54億克拉，2011年大幅增至110億克拉，2009-2011年間的年均增長率為42.72%。隨著人造金剛石綜合性價比的逐步提升，人造金剛石工具下游應(yīng)用領(lǐng)域得以延伸，且對傳統(tǒng)硬質(zhì)合金類工具替代逐步加快，預(yù)計未來我國人造金剛石需求將保持20%以上的年均復(fù)合增長率。

　　公司超硬材料業(yè)績受益于行業(yè)需求與產(chǎn)能提升。公司業(yè)績增長主要是人造金剛石下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷延伸，且公司產(chǎn)能持續(xù)增長。預(yù)計公司2012年總產(chǎn)能將達(dá)24億克拉，穩(wěn)居全球第二，未來產(chǎn)能將維持20%的增速水平。

　　公司金屬粉末業(yè)績將受益于預(yù)合金粉替代與產(chǎn)能釋放。2009年，發(fā)達(dá)國家超硬材料制品中預(yù)合金粉末市場占比約60%，而我國預(yù)合金粉末市場占比仍較低，2011年約20%。公司金屬粉末規(guī)劃總產(chǎn)能為12000噸，至2014年完全釋放。2009年以來，公司金屬粉末銷售毛利率持續(xù)提升，2012年上半年為44.94%，毛利率提升主要是制備工藝逐步優(yōu)化，其次是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，同時上游金屬價格下降。

　　公司超硬復(fù)合材料市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)。公司PCD地礦片市場拓展順利，12年上半年銷量約200萬余片，并已成功進(jìn)入中國神化等優(yōu)質(zhì)客戶，預(yù)計2012年全年銷量達(dá)400萬片；石油用復(fù)合片在超硬復(fù)合材料中營收占比相對較低，公司正加大市場推廣力度；刀具用復(fù)合片下游市場也將逐步由石材、木材領(lǐng)域延伸至高附加值的金屬切削領(lǐng)域。

　　預(yù)測公司2012、2013年全面攤薄后的每股收益分別為0.34元和0.46元，按9月18日8.11元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為24.16倍和17.74倍。目前估值相對行業(yè)較為合理，維持公司“增持”投資評級

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度過快。