中國的礦產儲備還沒有形成完備的制度體系，大多是個別的、臨時性開展。伴隨工業(yè)化進程不斷深入，經(jīng)濟結構轉型，以及各國均加強本國資源的開采和貿易保護，我國資源瓶頸日益突顯，客觀上急需建立規(guī)范、穩(wěn)定、有效的金屬儲備體系，各國已有的礦產儲備制度體系均可作為有益參考。

       世界各國礦產儲備制度比較

       礦產資源儲備，指為保障國家安全(包括國防安全和經(jīng)濟安全)由國家實施對具有較強供應脆弱性的戰(zhàn)略礦產和急缺礦產所進行的儲備，通常分為兩類，一是"礦產品戰(zhàn)略儲備"；二是"礦產資源戰(zhàn)略基地儲備"。世界各國礦產資源儲備的最初動因主要是應付戰(zhàn)爭需求，即國防安全為目的，早期以原油為主要標的。1939年二戰(zhàn)前夕，美國通過戰(zhàn)略物資儲備法案，越戰(zhàn)前夕美國通過國防生產法，固體礦產品(金屬礦產占主導)的戰(zhàn)略儲備起源于此。二十世紀90年代，隨著冷戰(zhàn)結束，世界政治經(jīng)濟新格局形成，各國礦產資源儲備的目的也由國防安全為主導轉變?yōu)榻?jīng)濟安全為主導。礦產儲備的品種和規(guī)模都發(fā)生了變化。特別是金融危機以后，各國對新增長引擎的尋找變得尤為迫切。小金屬作為稀缺資源和新興產業(yè)的核心原材料，逐漸成為各國戰(zhàn)略性收儲的"新貴"。

       目前，美國、日本、法國、德國、瑞典、瑞士、挪威、芬蘭、英國、韓國等10個國家建立了較為完善的礦產品戰(zhàn)略儲備制度。中國的礦產儲備還沒有形成完備的制度體系，大多是個別的、臨時性開展。伴隨工業(yè)化進程不斷深入，經(jīng)濟結構轉型，以及各國均加強本國資源的開采和貿易保護，我國資源瓶頸日益突顯，客觀上急需建立規(guī)范、穩(wěn)定、有效的金屬儲備體系，各國已有的礦產儲備制度體系均可作為有益參考。

       美國：政府主導的"外延式"儲備體系

       美國是最早實施礦產儲備的國家，其制度體系經(jīng)歷了60余年的演化、變革，形成完備的操作管理機制。美國的礦產資源儲備為政府出資(儲備的預算從"交易基金"和"經(jīng)營基金"中支出)，由專門政府機構管理。這一方式的優(yōu)點在于便于資源儲備的宏觀控制，以適應國家戰(zhàn)略的需求；缺點在于加大了政府財政壓力。1993年，美國對戰(zhàn)略物資儲備目標進行大規(guī)模削減，也是基于減輕財政壓力的需要。美國在金融危機之后，財政赤字問題日趨嚴重，2013年更將面臨"財政懸崖"的威脅，預計礦產儲備規(guī)模難以大幅擴張。

       儲備規(guī)模上，美國是所有進行礦產儲備的國家中，規(guī)模最大，涉及品種最多的國家，共有63類93種，其中金屬礦物原料30類59種(含稀有金屬24類48種，占全部儲備物資種類的一半以上)；非金屬礦物原料19類21種；其他12類13種。儲備目標量在不同時期經(jīng)過多次調整，目前是發(fā)生大規(guī)模常規(guī)戰(zhàn)爭時可供頭三年需要的物資，其余國家一般為幾個月到1年。

       礦產儲備來源上，美國一直奉行"外延式"擴張，自身雖是礦產資源大國，但是即便是自己的優(yōu)勢資源，也會通過進口方式增加儲備，相應的本國資源則長期限采、停采、只探不采，如鈾、石油、稀土等。此外，鉻、鉑族金屬、鎢等十余種金屬被認為是美國最重要的戰(zhàn)略材料，是儲備的重點品種，目前主要供應國是加拿大、原蘇聯(lián)地區(qū)、南非、巴西等國。

       中國：宜建立政府與企業(yè)相輔相承的儲備體系

       中國礦產資源儲備制度萌芽于2006年，金融危機之后逐步提上戰(zhàn)略高度，并列入各類綜合性礦業(yè)政策加以強化。近年來，中國在礦產資源收儲方面做過許多有益的嘗試，如2005年銅收儲，2008~2009年銅、鋁、鉛、鋅、錫、銦的收儲，2009~2012年稀土收儲等。但始終停留在臨時決策和操作的層面，沒有形成完備的制度規(guī)范。

       中國的礦產資源分化明顯，既有鎢、鉬、錫、銻、鍺等優(yōu)勢礦產，又缺乏銅、石油、鐵礦石等戰(zhàn)略資源。更值得關注的是，由于國內需求強勁，無論是短缺還是優(yōu)勢礦種，普遍存在過度開采的情況，小金屬中稀土、銻、錳、鈷，基本金屬中鋁、鉛，以及石油、煤炭、鐵礦石等情況都比較嚴重。因此，中國建立完備的礦產資源儲備體系迫在眉睫。

       結合各國儲備礦種和我國的實際情況，兩類資源可作為儲備標的，一是戰(zhàn)略或稀缺資源，如銅、石油、鋁、鈷、鉻、錳、鎳等，這些品種是各國普遍收儲的礦種，表明其在經(jīng)濟發(fā)展中占有重要地位，而我國無論是產量還是儲量都不具備優(yōu)勢；二是優(yōu)勢資源，如稀土、銻、鎢、鍺、鉬、釩、銦、錫等，這些品種也是各國收儲的重點，特別是金融危機以后重要性大幅提升，而我國一直在行業(yè)治理、資源保護方面較為欠缺，造成過度開采、低價出口等，削弱了國際定價力。

       收儲的形式上，可以采用"礦產品戰(zhàn)略儲備"和"礦產資源戰(zhàn)略基地儲備"兩種方式。近兩年，關于稀土的國際貿易爭端不斷，我國從2010年開始進行礦產地儲備基地建設，近期稀土礦產品儲備制度即將浮出水面，成為中國礦產儲備體系建設的排頭兵。

       收儲主體上，可以采用國家儲備與民間儲備相結合的方式，目前國家儲備的操作主要由發(fā)改委下屬的國家物資儲備局負責，資金由國家財政列支，出于戰(zhàn)略與資金安全的考慮，收儲操作通常秘密進行。金融危機以來，國儲局主要的收儲品種集中在鋁、鋅、銦、稀土等品種。

       民間儲備采取政府鼓勵、企業(yè)自愿的原則。2008年以來，民間儲備方式比較常用，政府通常采取貸款貼息的方式鼓勵企業(yè)收儲。收儲的品種包括基本金屬、優(yōu)勢小金屬礦種以及稀缺品種(已收儲的包括鎢、稀土、銻、銦等，即將收儲的新增鉬、釩、鈦等).

       礦產儲備對金屬價格、企業(yè)盈利及公司股價的影響

       一定規(guī)模的儲備操作影響金屬價格走勢

       當?shù)V產儲備體系進入實際操作層面，會對礦產品市場價格預期和真實供需格局產生即時性的影響，"收儲"傾向于拉高價格，"拋儲"則壓低價格。當然，需要建立在一定規(guī)模的基礎之上，且影響通常是階段性的。

       金融危機爆發(fā)后，中國在金屬價格谷底位置實行了較大規(guī)模的收儲，對金屬價格拉動作用明顯。我們看到，2008年底至2009上半年，國儲局、云南省、河南省集中收儲基本金屬，使得國內金屬價格走勢明顯強于外盤，滬倫比值顯著上升。2010年11~12月，國儲局陸續(xù)拋售銅、鋁、鋅等儲備，相應的國內價格走勢也弱于外盤，導致滬倫比值走弱。

       銦是戰(zhàn)略性稀缺資源，同時也是我國的優(yōu)勢資源，因而也成為收儲的重要標的。2008年底至2009年，國儲局、湖南有色、廣西分別對銦實施收儲，其中國儲局和廣西收儲量最大，分別達到30噸和50噸，我們看到銦價在這兩個時期的漲幅與收儲規(guī)模相適應，7月份的上漲更強勁，持續(xù)時間更長。

       2009年1月和4月，贛州地區(qū)企業(yè)及湖南有色分別對鎢精礦進行收儲，其中贛州收儲規(guī)模較大，達到10億元左右，按照09年鎢精礦均價約6.1萬元計算，收儲量在1.6~1.7萬噸，鎢精礦價格也出現(xiàn)了明顯的上漲，并且較有持續(xù)性。日前，贛州再度啟動鎢精礦收儲，旨在穩(wěn)定價格，收儲量在1萬噸左右，規(guī)模雖較前次小一些，但是也有望遏制鎢價的進一步滑落。據(jù)我們了解，目前收儲還沒有進入實施階段。

       2009年以來，稀土價格持續(xù)走強，2011年出現(xiàn)了暴漲暴跌行情，國際貿易摩擦不斷。稀土收儲實施頻率較高，制度建設進程加快。2010年2月和2011年9月包鋼稀土的兩次收儲都一度引發(fā)價格的上漲，有供需改善的實際影響，也有市場預期的帶動。2011年中期至下半年，國儲局對輕稀土、重稀土進行了收儲試點，但由于規(guī)模較小，沒有對價格產生影響。

       經(jīng)過一輪大幅調整，目前稀土價格幾乎已回到本輪大行情的起點，收儲恰逢其時。據(jù)悉，稀土收儲的專項規(guī)劃即將出臺，市場對稀土價格的樂觀預期將被強化，有助于價格在當前區(qū)域筑底回升。我們繼續(xù)看好稀土價格下半年走勢，受整合進程加快的，政策力度加碼，及全球供應緊缺的影響，重稀土價格具有更大的回升空間。

       國家收儲對企業(yè)盈利正面影響更明確

       從近年我國的收儲實踐來看，國家層面的收儲均為買斷式收儲，即國家向企業(yè)采購，企業(yè)實現(xiàn)銷售并獲取利潤，可以即時提升收儲企業(yè)業(yè)績。2009年2月，國儲局收儲30萬噸電解鋁的收購價格高于市場價10%左右，相關企業(yè)可以獲得超出市場水平的收益。

       民間收儲通常是企業(yè)貸款，政府貼息。收儲方式目前主要有三種，一是產品質押貸款；二是貸款買斷式收儲，三是企業(yè)獨立出資收儲(包鋼稀土、湖南有色)。企業(yè)只有在銷售收儲產品的時點才能體現(xiàn)業(yè)績，而業(yè)績幾何取決于銷售時點的產品價格與收儲價格的差額，因此具有不確定性。從實際情況來看，企業(yè)大都從收儲中獲得正收益，例如章源鎢業(yè)2009年收儲鎢精礦實現(xiàn)的毛利率為6.69%；湖南有色收儲5種有色金屬為2010年貢獻1.5~2億元利潤。

       民間收儲的優(yōu)勢還在于，一方面收儲品種更為多樣化，操作靈活；另一方面，信貸緊縮，現(xiàn)金流吃緊的情況下，不失為一種有效的融資途徑。

       收儲預期有望帶動股價上漲

       收儲操作對金屬價格產生階段性影響，對企業(yè)盈利也產生正面影響，有利于支撐有色金屬板塊走勢。今年以來，小金屬板塊表現(xiàn)遠遠超越大盤及有色金屬指數(shù)，市場對小金屬收儲的政策預期是重要的支撐因素。

       近期稀土儲備專項規(guī)劃將率先出臺，相關公司股價有望在收儲預期的支撐下保持相對強勢，重點公司包括廣晟有色、包鋼稀土、廈門鎢業(yè)。我們判斷，隨著金屬價格持續(xù)走弱，鎢、鉬、錫、銻、鍺等金屬儲備專項規(guī)劃或者綜合性規(guī)劃可能陸續(xù)出臺，相關公司在政策預期的支撐下均有階段性表現(xiàn)機會。重點公司包括廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、金鉬股份、*ST煉石、錫業(yè)股份、辰州礦業(yè)、云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺。