從近日舉行的歐洲光伏太陽能會議暨展覽會(PVSEC)來看，今年下半年至2012年光伏模件將出現(xiàn)新一輪降價，主要由于明年德國再減太陽能光伏上網(wǎng)電價15%。雖然歐洲市場需求應(yīng)會遜于預(yù)期，加上宏觀經(jīng)濟存在隱憂，但日本通過了新的太陽能光伏上網(wǎng)電價法例，未來很可能成為下一個龐大的太陽能市場。我們認(rèn)為特色市場領(lǐng)導(dǎo)者卡姆丹克更能得益于這新興起的市場。

       降價將會是太陽能行業(yè)的主旋律。從近日在德國漢堡舉辦的歐洲光伏太陽能會議暨展覽會(PVSEC)來看，今年下半年至2012年光伏模件價格應(yīng)會持續(xù)下降，主要由于一級中國光伏模件生產(chǎn)商的產(chǎn)品均價由每瓦0.89歐元調(diào)低至0.76歐元，而二級光伏模件生產(chǎn)商的產(chǎn)品均價為每瓦0.70歐元。根據(jù)路透社報導(dǎo)，德國計劃2012年1月再減太陽能光伏上網(wǎng)電價約15%，因此所有模件生產(chǎn)商均認(rèn)為2012年模件價將低于每瓦0.70歐元。

       10月多晶硅價格應(yīng)會下降。根據(jù)PVinsight的統(tǒng)計數(shù)字，太陽能產(chǎn)品價格于第2季后應(yīng)會進一步下降，其中單晶硅片在價格戰(zhàn)中抗跌力較高(跌4.6%)，多晶硅片較低(跌14.5%)。我們預(yù)期9月底多晶硅片價格將跌穿每瓦0.50美元，至10月價格壓力應(yīng)會傳導(dǎo)致多晶硅，因大部份太陽能模件生產(chǎn)商將于10月重新議定合同價，我們估計會令多晶硅價格降至每千克45美元的低水平。

       歐洲市場。截至現(xiàn)在德國裝機量會減少但意大利會有增長，合共約6吉瓦，較去年的5.44吉瓦增加10%。

       德國。根據(jù)德國聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)機構(gòu)(FederalNetworkAgency)的資料顯示，1-7月裝機量2,328兆瓦，較2010年同期的4,516兆瓦減少48.4%。

       希臘。我們的資料顯示太陽能項目融資有一定困難，但由于日照時間更佳，德國計劃投資希臘多個太陽能項目以將所產(chǎn)生的再生能源售回德國。

       意大利。裝機量超出市場預(yù)期，意大利再生能源主管機構(gòu)GestoreServiziElettricii(GSE)公布截至8月底光伏并網(wǎng)裝機量接近7吉瓦(截至2010年底裝機量為3.3吉瓦)，其中3.7吉瓦來自今年裝機，已高于我們預(yù)測的全年3吉瓦裝機量。我們估計2011年意大利太陽能光伏新裝機量達4.8吉瓦。

       歐洲以外市場龐大。對于大部份模件生產(chǎn)商來說，日本市場的準(zhǔn)入門檻高。根據(jù)我們的資料，現(xiàn)時只有Suntech(NYSE:STP)、英利綠色能源(NYSE:YGE)、TrinaSolar(NYSE:TSL)和CanadianSolar(NYSE:CSIQ)4間公司憑藉高效益太陽能電池有能力進入日本市場。在港股市場我們認(rèn)為低成本高效益的中國太陽能光伏硅片生產(chǎn)商(如卡姆丹克)將得益于這龐大的新興市場。

       日本政府致力降低對核能的依賴，上議院已通過太陽能光伏上網(wǎng)電價法例，預(yù)料將于2012年中執(zhí)行。市場預(yù)期未來十年再生能源裝機量將達30吉瓦，其中10吉瓦將來自太陽能，是現(xiàn)時1吉瓦的10倍。

       市場占有率增加，但盈利能力值得關(guān)注。由于價格戰(zhàn)持續(xù)，繼Solarworld收到并購邀請后，Q-cell、Solon、Conergy和Phoenix均有機會申請破產(chǎn)。

       我們認(rèn)為行業(yè)整合速度將遠高于市場之前預(yù)期，除非德國提供新政策挽救這些公司。這4間公司共有2,750兆瓦模件產(chǎn)能，因此為中國低成本生產(chǎn)商提供更大空間爭取市場占有率，但由于今年下半年至2012年上半年全球太陽能需求回升的機會不大，我們認(rèn)為部份太陽能光伏模件生產(chǎn)商將以庫存價售貨套現(xiàn)。

       我們的見解。我們認(rèn)為日本市場將會為太陽能光伏行業(yè)帶來龐大機遇，但只有高效能產(chǎn)品可得益，相信作為特色市場領(lǐng)導(dǎo)者的卡姆丹克可得益于這新興起的市場。公司N型硅片正接受三洋和夏普的測試，冀能成為兩家日本大廠的供應(yīng)商，而多晶硅價格下跌和單晶硅片價格更強的抗跌力或可令公司下半年毛利率表現(xiàn)更勝同業(yè)。不過，雖然市場前景好轉(zhuǎn)，歐債危機令太陽能板塊的股價表現(xiàn)持續(xù)疲軟。我們估計太陽能板塊的股價表現(xiàn)短期內(nèi)仍會持續(xù)受壓。