堅(jiān)定看好受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的高端裝備制造業(yè)，當(dāng)然我們也不回避貨幣緊縮下工程機(jī)械行業(yè)增速將回落。
　　　　
　　我們從三維角度看高端裝備制造業(yè)發(fā)展空間，行業(yè)發(fā)展與政策調(diào)控是空間與節(jié)奏之辯，堅(jiān)定看好受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的高端裝備制造業(yè)，當(dāng)然我們也不回避貨幣緊縮下工程機(jī)械行業(yè)增速將回落。
　　　　
　　伴隨著復(fù)蘇的主旋律，沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上，從國(guó)內(nèi)了望全球，我們重點(diǎn)推出新興戰(zhàn)略和能源裝備組合。
　　　　
　　緊縮的貨幣政策與寬松的財(cái)政政策
　　　　
　　受益寬松的貨幣政策與財(cái)政政策，機(jī)械行業(yè)2010年表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，達(dá)到歷史最好水平。金融危機(jī)后中國(guó)政府果斷實(shí)施了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，中國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，機(jī)械裝備制造業(yè)受益明顯。
　　　　
　　2010年可以稱得上是中國(guó)進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代機(jī)械行業(yè)最好的一年：高增長(zhǎng)低通脹高盈利。與國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資相關(guān)的工程機(jī)械、機(jī)床行業(yè)銷量創(chuàng)歷史新高，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)——軌道交通設(shè)備行業(yè)技術(shù)不斷取得突破。尤其是工程機(jī)械行業(yè)，盈利增長(zhǎng)普遍達(dá)到50%以上，與此同時(shí)，幾乎所有的企業(yè)都推出了再融資和收購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，進(jìn)一步拉動(dòng)了對(duì)設(shè)備的需求。
　　　　
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)也開(kāi)始顯現(xiàn)，擴(kuò)張性財(cái)政政策將導(dǎo)致政府赤字增加，利率的上升，增加投資的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)可能推遲用于擴(kuò)大工廠、購(gòu)買設(shè)備和改善資本的支出，形成擠出效應(yīng)。同時(shí)，利率上升預(yù)期吸引外資流入，引起人民幣升值,將影響出口。
　　　　
　　寬松的貨幣政策也一定程度上助推了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。從全球很多大宗商品的供求關(guān)系來(lái)看，尚未發(fā)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩及歐洲與美國(guó)金融危機(jī)余波未平。流動(dòng)性拉高了通貨膨脹的預(yù)期，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，從這個(gè)角度來(lái)看，明年國(guó)家在宏觀調(diào)控政策取向上，采取“緊貨幣寬財(cái)政”的可能性更大。
　　　　
　　固定資產(chǎn)投資增速仍保持20%左右的增長(zhǎng)。“十二五”規(guī)劃中提出：“十二五”前期要確保國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)在建和續(xù)建項(xiàng)目順利完成并發(fā)揮效益。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用，引導(dǎo)投資進(jìn)一步向民生和社會(huì)事業(yè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)保、資源節(jié)約等領(lǐng)域傾斜。
　　　　
　　堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、分類指導(dǎo)，引導(dǎo)投資更多投向中西部地區(qū)。固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)投資按照房地產(chǎn)行業(yè)研究員普遍的觀點(diǎn)，受益于保障性住房和城鎮(zhèn)化深化，2011年應(yīng)該還能保持20%左右的增速；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保持穩(wěn)定，其中，高鐵投資仍有望保持在7000億元左右，城市軌道交通未來(lái)5年的復(fù)合增長(zhǎng)率在50%左右；另外，能源采掘行業(yè)和冶金行業(yè)投資已觸底回升，區(qū)域整合、行業(yè)整合也將帶來(lái)新增投資。
　　　　
　　綜上所述，再根據(jù)歷史特點(diǎn)，“五年規(guī)劃”的開(kāi)局年固定資產(chǎn)投資一般相對(duì)偏高，預(yù)估2011年固定資產(chǎn)投資大約也有20%左右增速。
　　　　
　　收緊流動(dòng)性對(duì)機(jī)械行業(yè)的影響分析收緊流動(dòng)性可以抑制大宗商品價(jià)格炒作。不同的是，2007年是需求推動(dòng)成本上升，2010年是流動(dòng)性推動(dòng)，從全球供需角度來(lái)看，大宗商品價(jià)格大漲的動(dòng)力并不足，因此2010年機(jī)械行業(yè)成本壓力不大。收縮流動(dòng)性可以抑制短期大宗商品價(jià)格上漲過(guò)快。
　　　　
　　加息增加企業(yè)的融資成本，并抑制投資，不過(guò)僅僅加息對(duì)機(jī)械行業(yè)的盈利影響相對(duì)較小并且滯后。
　　　　
　　收縮流動(dòng)性抑制總需求過(guò)快增長(zhǎng)，但是類似2004年經(jīng)濟(jì)急剎車的現(xiàn)象不太可能再發(fā)生。與2004年相比，近年我國(guó)的宏觀政策做得更精準(zhǔn)，例如2007年、2010年宏觀調(diào)控對(duì)機(jī)械行業(yè)的沖擊并不大。
　　　　
　　2009-2010年機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期與長(zhǎng)期負(fù)利率及擴(kuò)張財(cái)政政策帶來(lái)的需求高增長(zhǎng)有關(guān)，與此同時(shí)，也刺激了信用銷售（融資租賃、銀行按揭）的發(fā)展，也就是杠桿加大，收緊流動(dòng)性過(guò)猛會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。
　　　　
　　從三維角度看高端裝備制造業(yè)發(fā)展發(fā)展新經(jīng)濟(jì)加快裝備制造業(yè)升級(jí)，核電設(shè)備、軌道交通設(shè)備、環(huán)保設(shè)備受益。
　　　　
　　“十二五”規(guī)劃中提出：培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極有序發(fā)展新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，加快形成先導(dǎo)性、支柱性產(chǎn)業(yè)，切實(shí)提高產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益。
　　　　
　　根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，未來(lái)10年將集中發(fā)展七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中將節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)列為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成健康發(fā)展、協(xié)調(diào)推進(jìn)的基本格局，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的推動(dòng)作用顯著增強(qiáng)，增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭(zhēng)達(dá)到8%左右；到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭(zhēng)達(dá)到15%左右。
　　　　
　　我們認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代，節(jié)能環(huán)保技術(shù)在機(jī)械行業(yè)廣泛應(yīng)用，促進(jìn)裝備制造業(yè)的升級(jí)。例如，高速軌道網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)對(duì)1200公里以內(nèi)公路和航空運(yùn)輸將形成替代，對(duì)軌道交通裝備的需求將保持高增長(zhǎng)；發(fā)展低成本清潔能源最有效的還是核電站建設(shè)，按照國(guó)際咨詢公司Frost&Sullivan的預(yù)計(jì)，中國(guó)未來(lái)10年核電市場(chǎng)總投資額將達(dá)到9800億元，年平均投資在1000億元，預(yù)計(jì)2010-2012年核電投資為687億元、1252億元、1644億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到70%，加之核電設(shè)備對(duì)國(guó)產(chǎn)化率的要求，核電設(shè)備及零部件需求將保持高增長(zhǎng)。
　　　　
　　另外還有海洋工程，目前中國(guó)在設(shè)計(jì)與制造方面與韓國(guó)、巴西、新加坡存在很大差距，深海勘探已成為全球能源采掘的趨勢(shì)，中國(guó)“十二五”期間海洋工程投資將翻倍。
　　　　
　　城鎮(zhèn)化的深化，投資是消費(fèi)的先導(dǎo)，工程機(jī)械和軌道交通設(shè)備受益。“十二五”規(guī)劃中提出：“促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化。”2010年西部開(kāi)發(fā)對(duì)工程機(jī)械的啟動(dòng)超乎預(yù)期，內(nèi)蒙、新疆、四川等西部省的投資及對(duì)設(shè)備需求的拉動(dòng)對(duì)2010年貢獻(xiàn)非常大，這些省已經(jīng)成為裝載機(jī)、混凝土機(jī)械的銷售大省，高鐵建設(shè)正在加快帶動(dòng)中國(guó)的城鎮(zhèn)化。當(dāng)然，提到城鎮(zhèn)化就會(huì)有人提到人口紅利結(jié)束或者城鎮(zhèn)化率統(tǒng)計(jì)偏低的問(wèn)題。
　　　　
　　回顧過(guò)往幾年，房地產(chǎn)投資、汽車和工程機(jī)械的銷售增長(zhǎng)年年超預(yù)期。即使是金融危機(jī)的那一年，這三大指標(biāo)也超過(guò)市場(chǎng)的普遍預(yù)期。
　　　　
　　我們認(rèn)為城鎮(zhèn)化與消費(fèi)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施配套是分不開(kāi)的，更多人口進(jìn)入城市，消費(fèi)升級(jí)，汽車銷量創(chuàng)新高，基礎(chǔ)設(shè)施配套要求增加存在必然聯(lián)系。
　　　　
　　再說(shuō)說(shuō)分歧較大的房地產(chǎn)投資，長(zhǎng)期來(lái)看在城鎮(zhèn)化趨勢(shì)中，房地產(chǎn)的供給應(yīng)該是穩(wěn)定增長(zhǎng)的，保障房作為緩和社會(huì)矛盾的一種形式體現(xiàn)出來(lái)，實(shí)質(zhì)還是住房需求龐大。
　　　　
　　中國(guó)高端裝備制造業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略布局已經(jīng)開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)率先布局。雖然有部分低端機(jī)械產(chǎn)品因勞動(dòng)力、環(huán)保成本等因素，產(chǎn)量已經(jīng)全球第一，但是實(shí)際上中國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略剛剛開(kāi)始，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的打擊很大，但金融危機(jī)也降低了中國(guó)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的成本，收購(gòu)兼并開(kāi)始增加。
　　　　
　　裝備制造業(yè)有望成為中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)之一，工程機(jī)械、鐵路裝備等行業(yè)有望稱霸全球，這將改變裝備制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)格局，當(dāng)然還要看中國(guó)裝備制造企業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)。我們看好三一重工、柳工、中國(guó)南車、中國(guó)北車、中集集團(tuán)等龍頭企業(yè)的國(guó)際化之路。
　　　　
　　新興產(chǎn)業(yè)和能源裝備組合
　　　　
　　高端裝備制造業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，將跑贏指數(shù)，行業(yè)發(fā)展與政策調(diào)控是空間與節(jié)奏之辯。在城鎮(zhèn)化、新經(jīng)濟(jì)和全球化發(fā)展趨勢(shì)下，工程機(jī)械、軌道交通設(shè)備和能源采掘裝備等高端裝備制造業(yè)長(zhǎng)期看好。
　　　　
　　不過(guò)，短期收緊流動(dòng)性機(jī)械行業(yè)增速將回落，與此同時(shí)，機(jī)械行業(yè)正處于再融資與產(chǎn)能擴(kuò)張的高峰期，政策轉(zhuǎn)向可能加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2011年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，原材料價(jià)格將小幅上漲，機(jī)械行業(yè)的盈利水平將在2011年出現(xiàn)小幅回落，類似2010年的超高增長(zhǎng)不可能持續(xù)。
　　　　
　　對(duì)于周期性特征明顯的機(jī)械行業(yè)，投資策略為踏準(zhǔn)政策節(jié)奏，把握行業(yè)周期。
　　　　
　　2011年房地產(chǎn)投資增速的變化對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的需求影響至關(guān)重要，先看流動(dòng)性指標(biāo)的變化，把握波段行情，短期在政策調(diào)控的基調(diào)下，工程機(jī)械行業(yè)增速將回落，行情以震蕩為主；鐵路設(shè)備大藍(lán)籌啟動(dòng)的催化劑是鐵道部的招標(biāo)；能源裝備是個(gè)大范疇，包括石油采掘裝備、核電站建設(shè)進(jìn)程和煤炭采掘設(shè)備，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與能源價(jià)格上漲是前瞻指標(biāo)。船舶、重型機(jī)械行業(yè)仍維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　　　
　　我們重點(diǎn)推出新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和能源裝備配合：從政策面來(lái)看，“十二五”規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，固定資產(chǎn)投資仍維持較高水平，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；從機(jī)械行業(yè)周期輪動(dòng)的角度來(lái)看，能源裝備制造業(yè)將受益于能源價(jià)格上漲與行業(yè)整合；從估值上來(lái)看，高端裝備制造業(yè)2011年的PE均在20倍以下，政策與行業(yè)復(fù)蘇將推高估值水平。
　　　　
　　重點(diǎn)推出三大組合：能源裝備組合，包括中集集團(tuán)、山東墨龍、鄭煤機(jī)；高鐵裝備組合，包括中國(guó)南車、中國(guó)北車、時(shí)代新材；工程機(jī)械戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)組合，包括三一重工、柳工。