光伏行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，同時受益于經(jīng)濟性競爭力不斷提升，中長期成長空間廣闊，堅定看好具備成本和技術(shù)競爭優(yōu)勢各環(huán)節(jié)龍頭公司。

       韓國硅料廠商或?qū)⑼顺龉夥袌?，行業(yè)供需格局加速改善，助推國內(nèi)龍頭盈利修復。據(jù)BusinessKorea 報道，韓國最后兩家多晶硅廠商OCI 和韓華正考慮退出光伏市場，或有望于年內(nèi)宣布。在中國硅料廠商優(yōu)勢新產(chǎn)能的集中投產(chǎn)下，2018 年來多晶硅價格顯著下降，整體降幅超50%。國內(nèi)龍頭廠商憑借顯著的低成本優(yōu)勢，仍有望享受30%以上的毛利率；而對于OCI 等海外傳統(tǒng)多晶硅企業(yè)而言，硅料價格已明顯低于運營成本線。根據(jù)OCI 最新財報，其2019Q4 經(jīng)營性利潤為-570 億韓元，運營虧損持續(xù)擴大，并對多晶硅業(yè)務計提了7505 億韓元的資產(chǎn)減值。目前包括OCI、韓華、瓦克、Hemlock 等硅料廠商已逐步關停產(chǎn)能或減負荷生產(chǎn)，全球多晶硅供給加速向中國優(yōu)勢龍頭廠商集中?？紤]到OCI5.2 萬、韓華1.5 萬噸多晶硅產(chǎn)能或面臨關停，預計在短期內(nèi)可能造成約10%的供給收縮，多晶硅供需格局迎來階段性改善，或?qū)⑼苿庸枇蟽r格小幅回升約5%。

       國內(nèi)以通威股份、大全新能源、新特能源等為首的硅料龍頭公司，在價格企穩(wěn)回升的情況下，得益于新產(chǎn)能大幅釋放、成本持續(xù)優(yōu)化，有望迎來顯著盈利修復。

       特斯拉發(fā)力光伏屋頂，BIPV 市場有望加速增長。特斯拉最早于2016 年首次推出屋頂光伏產(chǎn)品Solarglass，并于2019 年10 月正式推出第三代產(chǎn)品。Solarglass不同于在屋頂加裝單獨的光伏電池板，是將光伏電池片鑲嵌在鋼化玻璃中間，直接替代傳統(tǒng)瓦片，實現(xiàn)光伏建筑一體化（BIPV），且設計強度是標準瓦片的三倍。以2000 平方英尺（186 平方米）的屋頂和10kW 裝機功率為例，Solarglass建設成本約為3.4 萬美元（含8550 美元聯(lián)邦稅收減免），且目前在美國市場已初具經(jīng)濟性。按照美國每年約400 萬個新增屋頂測算，Solarglass 美國市場潛在需求空間達千億美元。目前特斯拉Solarglass 業(yè)務主要集中于美國加州，未來有望加快中國和歐洲市場進軍步伐，并將光伏屋頂作為主要業(yè)務之一。在全球標桿企業(yè)特斯拉的引領性，國內(nèi)龐大的BIPV 市場有望加速啟動，拓展光伏新的需求增量。

       通威股份加快產(chǎn)能擴張步伐，堅定行業(yè)長期成長信心。1 月11 日，多晶硅及電池片龍頭通威股份發(fā)布2020-2023 年產(chǎn)能擴張計劃，規(guī)劃未來四年硅料累計產(chǎn)能將達8/11.5-15/15-22/22-29 萬噸，對應單噸現(xiàn)金成本和生產(chǎn)成本目標分別為2-3 萬元和3-4 萬元，且單晶料和N 型料占比將達85%以上和40%-80%；電池片累計產(chǎn)能將達30-40/40-60/60-80/80-100GW，其中PERC+電池片效率將達24%-24.5%以上，HJT 電池片效率將達24.5%-25%以上，且PERC 非硅成本目標將在0.18 元/W 以下，硅料和電池片成本有望雙雙保持全球最低。若按照2023年全球光伏裝機規(guī)模200GW 以上測算，預計屆時公司硅料和電池片行業(yè)市占率將達40%左右，細分環(huán)節(jié)龍頭地位進一步鞏固。隨著光伏技術(shù)提升和成本持續(xù)下降，全球光伏增長動能迎來由補貼政策拉動向平價競爭力內(nèi)生驅(qū)動的轉(zhuǎn)變，開啟綠色能源革命的歷史進程。以通威股份、隆基股份等為首的國內(nèi)光伏龍頭持續(xù)看好行業(yè)中長期成長空間，并基于自身技術(shù)和成本優(yōu)勢自信擴產(chǎn)，具有良好的板塊性外溢效應，強化產(chǎn)業(yè)鏈及主輔材等環(huán)節(jié)龍頭公司增長信心。

       受益通威股份大幅擴產(chǎn)，電池片設備環(huán)節(jié)迎明確增長機遇。根據(jù)通威股份擴產(chǎn)規(guī)劃，考慮公司新產(chǎn)能規(guī)模效應、技術(shù)提升所帶來的單位投資成本下降，以及PERC+、TOPCon、HJT 等新型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化布局，我們預計公司2020-2023 年間產(chǎn)能項目資本開支規(guī)模將在500-800 億元。其中，預計電池片項目產(chǎn)能投資總額約360-600 億元，對應電池片設備投資額預計在250-500 億元（投資額與設備技術(shù)選型、最終擴產(chǎn)規(guī)模有關），對應年均設備投資額60-120 億元，僅其一家電池片設備采購需求規(guī)模便與2019年電池片設備全行業(yè)需求規(guī)模相當，國內(nèi)具備新品持續(xù)開發(fā)能力的電池片設備核心提供商將迎來明確增長機遇。

       風險因素：光伏行業(yè)增長不及預期，行業(yè)競爭加劇等。

       投資策略：光伏行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，同時受益于經(jīng)濟性競爭力不斷提升，中長期成長空間廣闊，堅定看好具備成本和技術(shù)競爭優(yōu)勢各環(huán)節(jié)龍頭。重點推薦：多晶硅龍頭通威股份、大全新能源，單晶硅片和組件龍頭隆基股份、晶科能源，競爭格局最優(yōu)的光伏玻璃雙寡頭信義光能、福萊特，受益于電池片大幅擴產(chǎn)的核心設備供應商捷佳偉創(chuàng)，光伏逆變器和電站領跑者陽光電源，以及EVA 膠膜絕對龍頭福斯特和單晶硅片設備龍頭晶盛機電。