新增貸款總量仍可能保持在3500億元左右，實際貸款增量并不算低
　　8月份的信貸數(shù)據(jù)可能并不像前期預測的那么悲觀。有數(shù)據(jù)顯示，8月份工農(nóng)中建四大國有銀行的新增人民幣貸款與上月基本持平，仍保持在1600億元規(guī)模。
　　以四大銀行市場占比45%估算，8月份新增貸款仍可能保持3500億元。另外，考慮到8月份，各家銀行上半年發(fā)行的票據(jù)大量到期，當月實際貸款增量并不算低。
　　在四家國有銀行中，中行8月份的人民幣貸款增長最快，新增720億元，從而使該行今年的新增貸款突破了萬億，達到10600億元。中行行長李禮輝在此前的業(yè)績發(fā)布會上曾表示，下半年中行的投放規(guī)模和節(jié)奏仍將領先同業(yè)。他認為，上半年中行貸款增量和增速在同業(yè)里是最高，表明中行的市場競爭力有了進一步的提升。
　　不過，除了中行一枝獨秀外，工農(nóng)建三家國有大行的新增貸款水平都不高。工行8月新增人民幣貸款380億元，截至8月末，新增人民幣貸款近 9000億元。農(nóng)行8月新增貸款200億元，截至8月末，農(nóng)行全部新增人民幣貸款8426億元。雖然上半年表現(xiàn)強勁，但在農(nóng)行3111億元票據(jù)貼現(xiàn)中，有大量票據(jù)將要到期，這給該行未來的貸款增長帶來較大壓力。
　　上半年，全國新增貸款7.37萬億，其中票據(jù)融資1.7萬億，占比高達 23%。不過，隨著這些票據(jù)陸續(xù)到期，7月份以來，各家銀行的票據(jù)融資大幅縮水，甚至負增長。由于一季度簽發(fā)的大量匯票將在三季度集中到期，8月份的票據(jù)融資總量仍繼續(xù)了7月份的負增長。而且，下半年票據(jù)貼現(xiàn)利率預計將保持平穩(wěn)上揚，票據(jù)融資量則將在低位運行。不過，有專家認為，如果剔除票據(jù)融資的大幅增長，上半年信貸增長沒有數(shù)據(jù)顯現(xiàn)的那么高。同樣，如果剔除票據(jù)融資負增長，下半年信貸增長放緩的速度也沒數(shù)據(jù)顯得那么快。
　　在四家國有銀行中，對于信貸節(jié)奏控制最好的是建行，8月新增人民幣貸款347億元，較年初新增7987億元，該行是國有大行中最早放慢信貸步伐的。建行董事長郭樹清在該行半年報業(yè)績說明會上明確表示，下半年建行的信貸速度將放緩。建行的分行長會議也要求，下半年加大信貸的結(jié)構(gòu)調(diào)整，分支機構(gòu)工作重心要從做大貸款規(guī)模轉(zhuǎn)移到盤活存量貸款。這些舉措顯示，該行力圖在“保增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間找到平衡。
　　除了國有大行的回落，在二季度表現(xiàn)“勇猛”的股份制商業(yè)銀行，也主動放慢了步伐，民生、華夏、中信、光大等銀行7月出現(xiàn)新增貸款負增長，8月份這種趨勢仍在繼續(xù)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是股份制銀行的資本充足率壓力。上半年，股份制的信貸規(guī)?？焖贁U張，導致資本充足率有不同程度的下降。其中浦發(fā)、民生、深發(fā)展和興業(yè)銀行的資本充足率低于10%，浦發(fā)、深發(fā)展、民生、招行和華夏銀行的核心資本充足率低于7%。而且，下半年監(jiān)管層還可能加強對資本補充方法的約束，使這些銀行面臨較大的資本補充壓力。
　　交通銀行分析師仇高擎指出，新增貸款下降主要是監(jiān)管層強化資本管理和窗口指導的結(jié)果，特別是銀行交叉持有的次級債不計入資本。雖然沒有發(fā)文執(zhí)行，但這會使得銀行業(yè)資本充足率有所降低。而且，發(fā)行次級債的管理更加嚴，也會對銀行貸款起到一定抑制作用。
　　此外，在信貸需求方面，下半年也發(fā)生了較大變化。上半年的信貸投放主要是“4萬億刺激計劃”拉動，以政府背景的中長期基礎設施建設為主。下半年信貸需求的主體，則將轉(zhuǎn)向社會和企業(yè)的自主投資，民企和中小企業(yè)的投資意愿和資金需求會成為主力。但是，相較于大項目、大國企，這些企業(yè)的融資能力明顯偏低。
　　未來四個月的流動性不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)
　　雖然在上半年的天量信貸投放后，下半年的新增貸款規(guī)模必然出現(xiàn)回落，但是專家認為，未來幾個月的流動性不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，擴張型政策的微調(diào)將側(cè)重于結(jié)構(gòu)方面。
　　國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松表示，今年宏觀政策的主線是保持經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇，并為過于寬松的貨幣政策的逐步退出做好預案。但在發(fā)達經(jīng)濟體沒有走向全面復蘇的情況下，不宜采取過于猛烈的緊縮性措施，擴張性政策只能在一定程度上進行微調(diào)。
　　在巴曙松看來，短期要在堅持適度寬松貨幣政策基調(diào)下進行政策微調(diào)，加強對流動性的引導，將資金引導到實體經(jīng)濟上來；長期看，要把經(jīng)濟增長的動力從政府主導的需求轉(zhuǎn)換到市場驅(qū)動的需求，把主要依賴投資和出口驅(qū)動轉(zhuǎn)換到依賴內(nèi)需和技術(shù)進步的驅(qū)動。
　　巴曙松預計，全年的新增貸款將達到十萬億的規(guī)模，雖然下半年增速將大大低于上半年，但仍然保持了一個較高的增幅。而且，下半年更積極的變化在于從數(shù)量增長到結(jié)構(gòu)優(yōu)化的轉(zhuǎn)化，上半年1.7萬億的票據(jù)融資在下半年將更多地轉(zhuǎn)向中長期貸款，流向?qū)嶓w經(jīng)濟。
　　此外，觀察市場流動性的指標，新增信貸只是之一，M2(廣義貨幣)增速也是關鍵指標。自1998年以來，央行設定的M2控制目標基本都在 14%至17%之間。雖然，下半年信貸增長將會回落，但是M2卻仍將保持高增速。興業(yè)證券預計，下半年M2至少保持28%以上的同比增速，該增速仍要高于 M2往年增長的平均水平。預計8月M1(狹義貨幣)、M2同比增速分別為27.5%和28.5%。
　　而且，今年上半年，我國外匯占款僅增長9481億元。興業(yè)證券預計，隨著進出口形勢的改善，今年下半年外匯占款將有望增長1.3至1.5萬億元，從而代替有可能增長放緩的國內(nèi)貸款，對廣義貨幣供應量的增長形成支撐。
　　中金公司哈繼銘也預計，預計M2今年增長25%，明年增長20%至22%，全年新增貸款將達到10萬億元。由于下半年大量票據(jù)貼現(xiàn)到期可置換為中長期貸款，實際支持經(jīng)濟的新增貸款情況好于預期；且貸款的慣性較強，流動性將依然保持寬松。
　　中信建投分析師黃付生認為，隨著監(jiān)管機構(gòu)調(diào)控方向的轉(zhuǎn)變，加強對信貸資金流向的監(jiān)管，加之宏觀經(jīng)濟的逐步回暖，企業(yè)的經(jīng)營情況將會改善，必將會分流、引導一部分資金流入到實體經(jīng)濟。未來銀行信貸必將會嚴格審貸，資金的投向也會更合理有效。未來，每個月3000億元-4000億元的信貸對經(jīng)濟的支撐是充足的。另外，1至7月份，銀行的票據(jù)融資高達1.5萬億元，這部分票據(jù)到期后，超過50%的票據(jù)在今年將會陸續(xù)轉(zhuǎn)成貸款，這部分規(guī)模也將近 8000億元。所以，基本可以斷定，今年余下來的時間，中國的貨幣政策將會是“緊而不縮”。
　　正如一些專家斷言，在企穩(wěn)回升的上行期，貨幣當局對信貸稍作約束，并不意味著經(jīng)濟狀況將要出現(xiàn)問題，而恰恰相反，意味著目前形勢有所好轉(zhuǎn)，只是不必再猛踩信貸油門了。
　　雖然8月份的信貸仍然保持頹勢，但如果剔除票據(jù)融資負增長因素，一般貸款增長與往年相比仍然不低。機構(gòu)預計，下半年中長期貸款增長仍然可以保持在2.5萬億至3萬億的高水平。
　　央行的數(shù)據(jù)顯示，7月金融機構(gòu)票據(jù)融資減少1982億元。市場預計，8月票據(jù)融資規(guī)模應會延續(xù)7月態(tài)勢。公開數(shù)據(jù)顯示，2月新增票據(jù)融資4870億元，其中大部分于8月集中到期。有專家認為，剔除票據(jù)融資的負增長，近期信貸增長放緩的速度并沒有顯得那么快。
　　中行分析師石磊表示，上半年短期貸款和票據(jù)融資新增總量高達3.49萬億，僅票據(jù)融資新增總量就高達1.7萬億，估計短期貸款和票據(jù)融資下半年到期量至少為 2萬億，因此，即使下半年出現(xiàn)貸款額度控制，商業(yè)銀行出于利差收益的考慮，同樣有足夠的空間保證中長期貸款的增長。2009年上半年新增中長期貸款為 3.77萬億，2009年下半年盡管整體新增信貸規(guī)模將出現(xiàn)下降，但預計中長期貸款增長仍然可以保持在2.5萬億至3萬億的高水平上，這保證了下半年實體經(jīng)濟中的流動性不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安也表示，在分析今年上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的投向時發(fā)現(xiàn)，有相當部分的資金投向了與地方政府關系密切的企業(yè)。因此從固定資產(chǎn)投資延續(xù)性的角度來講，有理由相信今年下半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)維持在一個較高的水平，進而造成下半年的人民幣貸款還會有較大規(guī)模的增長。
　　興業(yè)銀行的月度展望也預計，8月7日，中央下達第四批投資資金，將刺激城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資止跌回升。中央新增投資的下達對當月和次月的投資增速均有顯著拉動，粗略的經(jīng)驗估計將帶動當月及次月投資加速3.5個百分點以上。預計8月城鎮(zhèn)固定投資增速由此將加速至32.8%至33.8%，中值 33.3%，較上月上升0.4個百分點。根據(jù)今年項目帶動貸款的規(guī)律，這將有力帶動配套的銀行信貸增長。
　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶也認為，近期信貸回落不應視做政策收緊的信號，在票據(jù)融資占比下降的同時，中長期貸款占比上升，說明保增長的刺激政策仍將持續(xù)。7月的投資數(shù)據(jù)也說明，增長的接力棒已由政策驅(qū)動的投資傳給了私人部門和內(nèi)部需求，這是非常積極的變化，可以平息關于過度投資、信貸過度投放和經(jīng)濟失衡繼續(xù)惡化的擔心。
　　在中央高層多次強調(diào)適度寬松貨幣政策方向不變的背景下，下半年商業(yè)銀行信貸工作的重點將從數(shù)量增長轉(zhuǎn)換到結(jié)構(gòu)調(diào)整。不過，這并不會影響到各家商業(yè)銀行的放貸，更不會影響貨幣信貸總量的增長對經(jīng)濟的拉動和支持作用。
　　近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國宏觀經(jīng)濟向好的趨勢更加明顯，但復蘇基礎并不穩(wěn)固。專家和機構(gòu)認為，市場對政策轉(zhuǎn)向的擔憂為時尚早，對寬松政策的“退出預期”不必在意。
　　“我國經(jīng)濟回暖的基礎還不牢固，很多中小企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有得到根本改善，特別是制造業(yè)并沒有完全恢復，在這種情況下，宏觀政策方向性調(diào)整可能性很小，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，市場流動性仍將保持一定的規(guī)模。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示。
　　不過，在流動性繼續(xù)保持充裕的前提下，各家銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整不可避免。國泰君安的商業(yè)銀行7月份信貸結(jié)構(gòu)變化的分析報告認為，7月份貸款總體增量回落源自商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，即中長期貸款大量置換出前期的票據(jù)融資。雖然新增貸款環(huán)比有明顯下降，但增量回落主要源于企業(yè)短期貸款余額下降 103億元和票據(jù)融資大幅減少1982億元。
　　專家認為，票據(jù)融資劇減、中長期貸款繼續(xù)快增表明，一些政府基建項目后續(xù)貸款和居民購房按揭貸款等需求仍然較為旺盛，銀行開始用中長期貸款置換出票據(jù)融資。農(nóng)業(yè)銀行金融市場部李剛認為，由于上半年信貸高增，以至于銀行貸款合理性和資產(chǎn)安全性已開始越來越受到重視，而上半年票據(jù)融資增長一度超過中長期貸款，占新增貸款比例最高達約40%，隨著二季度以來各地投資項目落實，票據(jù)的大量到期，銀行在注重信貸質(zhì)量的前提下，大量票據(jù)融資被置換成中長期貸款，這也是信貸自然回落和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原因之一。
　　建設銀行研究部總經(jīng)理郭世坤認為，下半年商業(yè)銀行將會更加突出加強風險控制，更加嚴格執(zhí)行行業(yè)信貸政策，加大存量貸款的結(jié)構(gòu)調(diào)整力度；在增量貸款上會進一步向優(yōu)質(zhì)客戶和項目及自身優(yōu)勢業(yè)務領域集中，票據(jù)融資規(guī)模可能會大幅減少。
　　對于目前信貸結(jié)構(gòu)的不合理之處，郭世坤認為，主要包括以下幾點，一是在保增長、保就業(yè)大環(huán)境下，淘汰落后產(chǎn)能的進度遠慢于預期，加之受基礎設施投資高速增長影響，鋼鐵、水泥等行業(yè)新增投資較多，產(chǎn)能過剩風險加?。欢钦谫Y平臺項目信貸60%以上完全是依賴財政償還；三是制造業(yè)境況雖有所改善，但未得到根本性扭轉(zhuǎn)；四是票據(jù)融資雖有貿(mào)易背景做支撐，但在實際運行當中，也可能存在一些不明確去向，比如存在在銀行體系內(nèi)“空轉(zhuǎn)”牟取利差，進入股市、房市等的疑慮。
　　專家認為，當前拉動經(jīng)濟發(fā)展的重點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到“調(diào)結(jié)構(gòu)”上。當前更重要的任務是如何調(diào)整信貸投向結(jié)構(gòu)，根據(jù)各行業(yè)復蘇的趨勢、進程，更加優(yōu)化地配置資金，把寶貴的資金用到真正能夠推動經(jīng)濟上升的領域，為實體經(jīng)濟復蘇提供保障。這樣才能從根本上為經(jīng)濟的長期均衡增長奠定堅實基礎，同時也能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。