中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告內(nèi)容摘要
　　2009年上半年，在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，中國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯。農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速回升加快；消費(fèi)持續(xù)較快增長，投資增速逐步加快。上半年，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)14萬億元，同比增長7.1%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) (CPI)同比下降1.1%。
　　中國人民銀行按照黨中心、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，緊密圍繞“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的主要任務(wù)，認(rèn)真貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。適時(shí)適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待，有保有壓”，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建、消費(fèi)等改善民生類信貸支持工作，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
　　總體看，適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導(dǎo)。上半年，貨幣信貸總量快速增長，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，對(duì)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長下滑趨勢、提振市場信心發(fā)揮了重要作用，有力地支持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。2009年6月末，廣義貨幣供給量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)、居民活期存款增加較多。各項(xiàng)貸款繼續(xù)快速增長，中長期貸款占比逐步上升，個(gè)人消費(fèi)貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增 4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長34.4%，增速比上年同期高20.2個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，6月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8319元。
　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的要害時(shí)期，面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際國內(nèi)不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。但隨著應(yīng)對(duì)危機(jī)的一攬子計(jì)劃進(jìn)一步貫徹落實(shí)，國內(nèi)需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大，國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。
　　下一階段，中國人民銀行將按照黨中心、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢頭。把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，注重貨幣信貸增長對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的支持，處理好支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持貨幣信貸適度增長。繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持信貸原則，處理好保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制。繼續(xù)推進(jìn)金融體制改革，提高金融機(jī)構(gòu)競爭力和金融市場資源配置效率，維護(hù)金融穩(wěn)定。
　　第一部分貨幣信貸概況
　　2009年上半年，貨幣信貸快速增長，適度寬松貨幣政策得到有效傳導(dǎo)，金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度不斷加大，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。
　　一、貨幣供給量快速增長
　　6月末，廣義貨幣供給量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度末高3.0個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供給量M1余額為19.3萬億元，同比增長24.8%，增速比上年同期高10.6個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度末高7.8個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.4萬億元，同比增長11.5%，增速比上年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)。上半年，現(xiàn)金凈回籠578億元，上年同期為凈投放61億元。
　　上半年，M2和M1增速持續(xù)上升，總體呈擴(kuò)張態(tài)勢，分別為1996年5月份以來和1995年5月份以來最高水平。其中，M1增長明顯加快，6月末增速已提高到20%以上。
　　二、金融機(jī)構(gòu)存款增速上升，活期存款增加較多
6月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為58.1萬億元，同比增長28.7%，增速比上年同期高10.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 10.1萬億元，同比多增5.2萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額為56.6萬億元，同比增長29.0%，增速比上年同期高10.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 10.0萬億元，同比多增5.0萬億元；外匯存款余額為2081億美元，同比增長16.0%，增速比上年同期高17.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加154億美元，同比少增33億美元。
從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款保持較高增長水平，非金融性公司存款增長明顯加快，企業(yè)活期存款多增較多。居民戶人民幣存款余額同比增速 2009年以來一直保持在28%以上，6月末余額為25.4萬億元，同比增長28.3%，增速比上年同期高13.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.2萬億元，同比多增9754億元。非金融性公司人民幣存款余額為27.6萬億元，同比增長34.8%，增速比上年同期高14.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加5.9萬億元，同比多增4.2萬億元。上半年企業(yè)活期存款同比多增2.1萬億元，企業(yè)流動(dòng)資金儲(chǔ)備較為充足，總體上反映出企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)期改善，有望逐步加大生產(chǎn)經(jīng)營投入。6月末，財(cái)政存款余額為2.5萬億元，同比下降11.0%，比年初增加6883億元，同比少增3351億元。
　　三、金融機(jī)構(gòu)貸款快速增長，中長期貸款占比大幅上升
6月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為39.8萬億元，同比增長32.8%，增速分別比上年同期和第一季度末高17.5個(gè)和5.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 7.7萬億元，同比多增5.0萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長34.4%，增速分別比上年同期和第一季度末高20.2個(gè)和 4.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。受中心投資項(xiàng)目分批下達(dá)落實(shí)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例下調(diào)等因素影響，第二季度人民幣貸款仍保持較快增長勢頭，新增2.8萬億元，同比多增1.7萬億元。分機(jī)構(gòu)看，國有商業(yè)銀行信貸份額下降，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行信貸份額提升。第二季度，國有商業(yè)銀行新增貸款占全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的比重比第一季度下降16.6個(gè)百分點(diǎn)，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行則分別提高4.5個(gè)和 3.7個(gè)百分點(diǎn)。6月末外匯貸款余額為2954億美元，同比增長8.1%，比上年同期回落40.6個(gè)百分點(diǎn)，但比第一季度末提升19.8個(gè)百分點(diǎn)，增速回升較快。外匯貸款比年初增加517億美元，同比少增36億美元，少增幅度較第一季度明顯收窄，主要是中長期貸款和進(jìn)出口貿(mào)易融資增加較多。
　　從人民幣貸款投向看，居民戶貸款增長穩(wěn)步提高，非金融性公司及其他部門貸款保持較快增長。6月末，居民戶貸款同比增長23.8%，增速比上年同期高2.7 個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度末高6.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.1萬億元，同比多增5990億元。其中，居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加6506億元，同比多增 3918億元，增長勢頭逐步加快，與近期房地產(chǎn)市場快速回升相關(guān)，個(gè)人住房貸款比年初增加4662億元，同比多增2835億元；居民戶經(jīng)營性貸款比年初增加4101億元，同比多增2071億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長37.0%，增速比上年同期高24.4個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.3萬億元，同比多增4.3萬億元，主要是中長期貸款和票據(jù)融資增長較快。其中，中長期貸款同比多增2.0萬億元，重大基建項(xiàng)目配套貸款得到及時(shí)有力落實(shí)；票據(jù)融資同比多增1.7萬億元，但增量占比自第二季度以來逐月快速下降，主要與金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度有關(guān)。
　　人民幣中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、和商務(wù)服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。上半年，主要金融機(jī)構(gòu)(包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行) 投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供給業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施治理業(yè))、和商務(wù)服務(wù)業(yè)的人民幣中長期貸款分別為1.6 萬億元和4246億元，占新增中長期貸款的比重分別為51.6%和13.7%，比上年同期分別高3.8個(gè)和7.7個(gè)百分點(diǎn)；投向房地產(chǎn)業(yè)的中長期貸款為 3501億元，占新增中長期貸款的比重為11.3%，比上年同期低7.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、銀行體系流動(dòng)性充裕
　　6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為12.4萬億元，比年初減少5292億元，同比增長7.4%。6月末，貨幣乘數(shù)為4.59，分別比上年同期和第一季度末高0.75 和0.32，貨幣擴(kuò)張能力上升。6月末，金融機(jī)構(gòu)超額預(yù)備金率為1.55%。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.15%，股份制商業(yè)銀行為0.95%，農(nóng)村信用社為4.26%。
　　五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)回落
　　2009年以來，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率繼續(xù)回落。6月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.70%，票據(jù)融資加權(quán)平均利率為1.95%，比年初分別下降0.53個(gè)和0.94個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率持續(xù)下行，6 月份加權(quán)平均利率為4.34%，比年初下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　執(zhí)行下浮和基準(zhǔn)利率的貸款占比增加。6月份，非金融性公司及其他部門一般貸款實(shí)行下浮和基準(zhǔn)利率的占比分別為30.47%和33.70%，比年初分別上升4.91個(gè)和3.57個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為35.83%，比年初下降8.48個(gè)百分點(diǎn)。
　　境內(nèi)外幣存貸款利率繼續(xù)下行。受國際金融市場利率持續(xù)走低影響，外幣貸款利率逐月下降。6月份，3個(gè)月以內(nèi)和3(含3個(gè)月)-6個(gè)月美元貸款利率分別為 1.49%和1.48%，較年初分別下降2.17和2.54個(gè)百分點(diǎn)。境內(nèi)美元存款利率小幅下降。6月份，活期、3個(gè)月以內(nèi)大額美元存款利率分別為 0.11%和0.32%，較年初分別下降0.74個(gè)和0.90個(gè)百分點(diǎn)；多家金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了300萬美元以內(nèi)小額外幣存款利率，其中，1年期美元存款利率下調(diào)至0.75－0.85%。
　　六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
　　上半年，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。6月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8319元，比上年末升值27個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.04%；人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌9.6408元人民幣、100日元兌7.1117元人民幣，分別比上年末升值0.19%和6.37%。匯改以來至2009年6月末，人民幣對(duì)美元、歐元、日元匯率分別累計(jì)升值21.14%、3.87%和2.73%。
　　人民幣匯率有貶有升、雙向波動(dòng)。上半年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.8201元，最低為6.8399元，最大單日升值幅度為0.07%(50個(gè)基點(diǎn))，最大單日貶值幅度為0.07%(50個(gè)基點(diǎn))，118個(gè)交易日中61個(gè)交易日升值、57個(gè)交易日貶值。
第二部分貨幣政策操作
2009年以來，中國人民銀行按照黨中心、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，緊密圍繞“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的主要任務(wù)，認(rèn)真貫徹落實(shí)適度寬松貨幣政策，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
一、適時(shí)適度開展公開市場操作
2009年以來，中國人民銀行密切關(guān)注并積極應(yīng)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，適時(shí)適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，穩(wěn)定市場預(yù)期。一是進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性治理。根據(jù)各階段銀行體系流動(dòng)性供求及市場環(huán)境變化，合理把握公開市場操作力度和節(jié)奏，上半年累計(jì)開展正回購操作2.29萬億元，發(fā)行央行票據(jù)1.41萬億元。截至6月末，央行票據(jù)余額為4.15萬億元。二是不斷優(yōu)化操作工具組合。一方面，保持短期正回購的適當(dāng)力度，通過合理搭配28天期和 91天期正回購操作品種，進(jìn)一步提高銀行體系應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)的靈活性；另一方面，根據(jù)貨幣調(diào)控需要適時(shí)恢復(fù)3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)發(fā)行，優(yōu)化對(duì)沖工具組合。三是增強(qiáng)公開市場操作利率彈性。針對(duì)6月下旬新股發(fā)行重啟以來市場利率波動(dòng)上升的新情況，公開市場操作增強(qiáng)了利率彈性，在有效引導(dǎo)市場預(yù)期的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。截至7月末，28天期正回購、91天期正回購和3個(gè)月期央行票據(jù)操作利率分別較年初上升22個(gè)、14個(gè)和 28個(gè)基點(diǎn)；1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自7月9日重啟以來累計(jì)上升近20個(gè)基點(diǎn)。四是適時(shí)開展中心國庫現(xiàn)金治理操作。加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，前 7個(gè)月共開展了6期國庫現(xiàn)金治理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，有助于提高庫款收益和保持操作的連續(xù)性。
二、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)
中國人民銀行堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化信貸資金結(jié)構(gòu)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。一是加強(qiáng)信貸政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，加大對(duì)中心投資項(xiàng)目的配套貸款投放，加強(qiáng)對(duì)十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的金融支持，做好“家電下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”等政策的金融配套服務(wù)。二是繼續(xù)認(rèn)真做好“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建、消費(fèi)等信貸支持工作，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持；嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)的貸款。三是要求金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持信貸原則，有效防范和控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。
三、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革
大型國家控股商業(yè)銀行改革繼續(xù)深化，經(jīng)營業(yè)績不斷提高。中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行通過持續(xù)強(qiáng)化公司治理，深化風(fēng)險(xiǎn)治理體制和內(nèi)部控制體系改革，加快轉(zhuǎn)變服務(wù)模式，著力優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)，持續(xù)扎實(shí)推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新，全面提升盈利能力和競爭能力。截至2009年3月末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.11%、12.34%、12.37%和12.77%，不良貸款率分別為1.97%、 2.24%、1.90%和1.62%，稅前利潤分別為456.24億元、252.87億元、339.78億元和101.28億元。
中國農(nóng)業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行股份制改革繼續(xù)推進(jìn)。中國農(nóng)業(yè)銀行在完善“三會(huì)一層”分工協(xié)作的基礎(chǔ)上，不斷深化法人治理結(jié)構(gòu)和加速內(nèi)部審計(jì)制度改革，提升內(nèi)控水平；同時(shí)，認(rèn)真貫徹面向“三農(nóng)”、商業(yè)運(yùn)作的原則，建立了“三農(nóng)”金融事業(yè)部，并不斷擴(kuò)大縣域事業(yè)部制改革試點(diǎn)，通過增加農(nóng)戶小額貸款額度、增加農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款等方式，增強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”的信貸支持。國家開發(fā)銀行正穩(wěn)步推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)治理和內(nèi)控等內(nèi)部制度建設(shè)，穩(wěn)健拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善運(yùn)作機(jī)制。
政策性金融機(jī)構(gòu)改革全面展開。2009年3月，中國人民銀行會(huì)同有關(guān)部門成立了中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險(xiǎn)公司改革工作小組。工作小組圍繞政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位、業(yè)務(wù)范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制、治理結(jié)構(gòu)等主要問題深入調(diào)研，推動(dòng)兩家機(jī)構(gòu)扎實(shí)進(jìn)行內(nèi)部改革，促進(jìn)其不斷改進(jìn)政策性金融服務(wù)。同時(shí)，中國人民銀行積極會(huì)同有關(guān)部門研究中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的改革相關(guān)問題，為論證改革實(shí)施總體方案做好預(yù)備。
農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展和階段性成果。資金支持基本落實(shí)到位。截至6月末，已累計(jì)向2296個(gè)縣(市)農(nóng)村信用社兌付專項(xiàng)票據(jù)1596億元，兌付進(jìn)度達(dá)到95%以上；發(fā)放專項(xiàng)借款15億元。資金支持政策實(shí)施進(jìn)展順利，對(duì)支持和推進(jìn)改革發(fā)揮了重要的正向激勵(lì)作用。資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。6月末，按貸款四級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，全國農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為3203億元和7.2%，與2002年末相比，分別下降1994億元和30個(gè)百分點(diǎn)。資金實(shí)力顯著增強(qiáng)。6月末，全國農(nóng)村信用社的各項(xiàng)存貸款余額分別為6.6萬億元、4.5萬億元。各項(xiàng)貸款余額占全國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的比例為11.9%，與2002 年末相比，提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。支農(nóng)信貸投放明顯增加。6月末，全國農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款余額2萬億元，占其各項(xiàng)貸款和全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例分別為 45%和96%，與2002年末相比，分別提高了5個(gè)和15個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)權(quán)制度改革繼續(xù)推進(jìn)。截至6月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行27家，農(nóng)村合作銀行 174家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人機(jī)構(gòu)2009家。
四、積極參與國際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)合作
中國人民銀行積極呼應(yīng)周邊國家和地區(qū)的需求，與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等六個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，支持雙邊貿(mào)易和投資，共同應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)。4月8日，國務(wù)院批準(zhǔn)在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞四城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。順應(yīng)市場需求，中國人民銀行聯(lián)合有關(guān)部門制定《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)治理辦法》，于2009年7月1日發(fā)布實(shí)施；配套發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)治理辦法實(shí)施細(xì)則》，統(tǒng)一規(guī)范人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)活動(dòng)，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作，保持我國與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易正常發(fā)展，為企業(yè)提供更多便利。
五、深化外匯治理體制改革
一是落實(shí)中心有關(guān)穩(wěn)定出口的部署，努力緩解企業(yè)收結(jié)匯困難。改進(jìn)出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查治理，將預(yù)收貨款和延期付款基礎(chǔ)比例提高至30%，小額預(yù)收貨款、延期付款和預(yù)付貨款不納入比例限制。二是改進(jìn)境外直接投資外匯治理，支持企業(yè)“走出去”。答應(yīng)符合條件的各類所有制企業(yè)在境外投資主管部門批準(zhǔn)的額度內(nèi)使用自有外匯和人民幣購匯等多種資金進(jìn)行境外放款，緩解境外直接投資企業(yè)后續(xù)融資難和流動(dòng)性資金不足問題。三是進(jìn)一步簡化外匯行政審批手續(xù)和程序。將資本金賬戶異地開戶、境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外提供擔(dān)保等10項(xiàng)資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)審批權(quán)限下放分局。四是繼續(xù)推進(jìn)外匯市場建設(shè)。在銀行間外匯市場試運(yùn)行詢價(jià)交易凈額清算業(yè)務(wù)，降低外匯交易的信用風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)。五是加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性的監(jiān)測，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理平衡境內(nèi)外投資的安全性、流動(dòng)性和收益性，調(diào)整境內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)進(jìn)出口的金融支持力度。
六、完善人民幣匯率形成機(jī)制
繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有治理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
第三部分金融市場分析
2009年上半年，我國金融市場繼續(xù)健康平穩(wěn)運(yùn)行，市場流動(dòng)性充裕。貨幣市場交易活躍，市場利率穩(wěn)中有所上升；債券市場交易量持續(xù)增加，債券指數(shù)小幅波動(dòng)；股票市場交易量明顯放大，股票指數(shù)大幅上揚(yáng)。國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門)融資總量快速增長，同比增長186.1%。從融資結(jié)構(gòu)看，貸款仍是主要融資方式，國債融資(包含地方政府債券)和企業(yè)債券融資占比明顯上升。
一、金融市場運(yùn)行分析
(一)貨幣市場交易活躍，利率穩(wěn)中有所上升
貨幣市場債券回購交易大幅增長，拆借交易穩(wěn)中有升。上半年，銀行間市場債券回購累計(jì)成交35.6萬億元，日均成交2921億元，日均成交同比增長 39.6%；同業(yè)拆借累計(jì)成交7.9萬億元，日均成交650億元，日均成交同比增長7.8%。從期限結(jié)構(gòu)看，回購、拆借市場交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為78.2%和82%，同比分別上升23.7個(gè)和13.8個(gè)百分點(diǎn)。交易所市場國債回購累計(jì)成交1.32萬億元，同比增長36.8%。
從貨幣市場融資結(jié)構(gòu)看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是在流動(dòng)性持續(xù)寬松的情況下，國有商業(yè)銀行在回購市場和拆借市場均為主要的資金供給方，融出資金量同比大幅增加；二是受貨幣市場融資收益相對(duì)較低及流動(dòng)性治理策略影響，其他商業(yè)銀行凈融出資金量明顯減少；三是受資本市場持續(xù)回暖影響，證券公司、基金公司及保險(xiǎn)公司資金需求大幅上升。上半年證券及基金公司凈融入資金同比增長近7倍，保險(xiǎn)公司凈融入資金同比增長85.7%。
利率衍生產(chǎn)品市場運(yùn)行平穩(wěn)。上半年，債券遠(yuǎn)期及利率互換交易量穩(wěn)步增加，債券遠(yuǎn)期以2-7天品種交易最為活躍，利率互換以1年期及1年期以下為主要交易品種。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易較少，名義本金額同比略有下降。Shibor在利率衍生產(chǎn)品交易定價(jià)中的作用不斷加強(qiáng)，上半年以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換占人民幣利率互換交易總量的30.7%，遠(yuǎn)期利率協(xié)議全部以Shibor為基準(zhǔn)。
貨幣市場利率穩(wěn)中有所上升。上半年，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率都基本穩(wěn)定在0.85%左右。6月中下旬，受新股發(fā)行重啟等因素影響，14天以內(nèi)短期利率率先上升，6月份質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率均為0.91%，均較上月上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。截至6月末，隔夜和7天 Shibor分別為1.09%和1.2117%，比年初分別上升0.14個(gè)和0.21個(gè)百分點(diǎn)，比上月分別上升0.28個(gè)和0.26個(gè)百分點(diǎn)；3個(gè)月和1 年期Shibor分別為1.3179%和1.8688%，比年初分別下降0.46個(gè)和0.49個(gè)百分點(diǎn)，比上月分別上升0.1個(gè)和0.02個(gè)百分點(diǎn)。
(二)債券市場交易量持續(xù)增加，債券指數(shù)小幅波動(dòng)
銀行間債券市場現(xiàn)券交易活躍。受市場流動(dòng)性充裕、國債供給大量增加及股票市場持續(xù)回暖等因素影響，上半年，現(xiàn)券交易累計(jì)成交21.7萬億元，日均成交 1779億元，同比增長34.8%。交易所國債現(xiàn)券成交1107億元，比上年同期多成交344億元。銀行間現(xiàn)券市場上，除國有商業(yè)銀行凈買入現(xiàn)券6932 億元外，其他商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)分別凈賣出現(xiàn)券3396億元和3213億元。
債券指數(shù)小幅波動(dòng)。上半年，銀行間市場債券指數(shù)總體走勢平穩(wěn)，5月中旬以來呈下行趨勢。中債綜合指數(shù)財(cái)富指數(shù)由年初的132.22點(diǎn)降至6月末的131.45點(diǎn)，下跌0.77點(diǎn)，跌幅0.59%。
銀行間市場債券收益率曲線總體呈現(xiàn)陡峭化走勢。上半年，由于市場資金相對(duì)充裕，短期國債收益率處于較低水平，而中長期國債收益率穩(wěn)中趨升。6月份以來，受市場預(yù)期及股市與債市“蹺蹺板”效應(yīng)等多種因素綜合影響，國債收益率曲線整體有所上移，其中3-15年期中長端收益率漲幅較大，個(gè)別期限上漲約20個(gè)基點(diǎn)。
債券發(fā)行總體規(guī)模增長較快。上半年，債券一級(jí)市場累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中心銀行票據(jù))2.08萬億元，同比增加9957億元，增長92.2%，其中國債、銀行次級(jí)債、混合資本債和企業(yè)債發(fā)行增長較快，政策性金融債發(fā)行明顯減少。上半年，財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券累計(jì)1659億元。分期限看，5年期以下中短期債券品種發(fā)行量占比為69.9%，同比上升5.5個(gè)百分點(diǎn)。2009年6月末，中心國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券托管量余額為15.8萬億元，同比增長16.6%。債券發(fā)行利率有所上升，2009年6月份發(fā)行的10年期記賬式附息國債利率為3.09%，比上年12月份發(fā)行的同期限國債利率上升 0.19個(gè)百分點(diǎn)。其他債券發(fā)行利率也有所上升。
Shibor在債券發(fā)行定價(jià)中繼續(xù)發(fā)揮作用。上半年共發(fā)行企業(yè)債券114只，總發(fā)行量為1837億元，全部參照Shibor定價(jià)；短期融資券參照 Shibor定價(jià)的為43只，發(fā)行量為571億元，占總發(fā)行量的38%；中期票據(jù)參照Shibor定價(jià)的為15只，發(fā)行量為242億元，占總發(fā)行量的 6%。
(三)票據(jù)融資增長逐季趨緩
上半年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票5.4萬億元，同比增長72%；累計(jì)貼現(xiàn)12.8萬億元，同比增長134%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)14.1億元。6月末，商業(yè)匯票未到期金額5.0萬億元，同比增長74%；貼現(xiàn)余額為3.6萬億元，同比增長182%；再貼現(xiàn)余額為8.9億元。第二季度票據(jù)融資占新增貸款的比重明顯下降，主要是受票據(jù)簽發(fā)量減少影響，也與金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、壓縮票據(jù)滿足中長期貸款需求有關(guān)。受貨幣市場利率及票據(jù)市場供求變化影響，2009 年以來票據(jù)利率基本在低位平穩(wěn)運(yùn)行，有利于降低企業(yè)非凡是中小企業(yè)融資成本。
(四)股票指數(shù)在波動(dòng)中大幅上漲
受國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、主要經(jīng)濟(jì)體股市總體上漲和市場流動(dòng)性充裕等因素影響，股指在波動(dòng)中大幅上漲，股票市場成交量明顯放大。上半年，滬、深股市累計(jì)成交 22.18萬億元，同比增長30.9%；日均成交1880億元，同比增長33.1%。6月末市場流通市值9.12萬億元，比上年末增長101.6%。6月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于2959點(diǎn)和962點(diǎn)，分別比上年末上漲62.5%和73.9%，基本回升至上年第二季度末水平。滬、深兩市A股平均市盈率分別由上年末的15倍和17倍，回升到2009年6月末的25倍和36倍。
股票市場融資額同比少增。初步統(tǒng)計(jì)，上半年非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股以及權(quán)證、可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資919億元，同比少融資1472億元，下降61.6%。其中，A股發(fā)行和配股融資879億元，同比少融資1091億元，下降55.4%。
(五)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速回升
保費(fèi)收入增長減緩。上半年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5986億元，同比增長6.6%，增幅同比下降44.5個(gè)百分點(diǎn)。其中人身險(xiǎn)收入增長3.6%，增幅同比下降60.3個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增長16.4%，增幅同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付1608億元，同比增長4.2%。
保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速回升。6月末保險(xiǎn)總資產(chǎn)3.71萬億元，同比增長22.6%，增幅同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資類資產(chǎn)增長速度為15.9%，增幅同比下降13.4個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款增長速度為49.7%，增幅同比上升57.1個(gè)百分點(diǎn)。
(六)外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)
外匯市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，掉期交易量繼續(xù)攀升，遠(yuǎn)期交易量與“貨幣對(duì)”交易量下降較多。人民幣外匯掉期交易較為活躍，累計(jì)成交2887億美元，日均成交量同比增長35.6%；在外匯掉期市場交易中，美元幣種仍然是交易的主要貨幣，其中隔夜人民幣對(duì)美元外匯掉期成交量占掉期總成交量的63.3%，比上年年末上升9.2個(gè)百分點(diǎn)，交易短期化趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計(jì)成交32億美元，日均成交量同比下降74%；八對(duì)“貨幣對(duì)”累計(jì)成交折合164億美元，日均成交量同比下降44.1%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，其成交量占全部成交量的74.3%。
(七)黃金市場交易量有所增加
上半年，上海黃金交易所黃金市場運(yùn)行基本平穩(wěn)，黃金累計(jì)成交1999.8噸，同比增長1.9%；成交金額4036.1億元，同比下降1.3%。白銀累計(jì)成交3485.7噸，同比增長112.5%；成交金額103.9億元，同比增長49.9%。鉑金累計(jì)成交30.8噸，同比增長81.2%；成交金額79.4 億元，同比增長5.3%。
上半年，上海黃金交易所黃金價(jià)格走勢與國際市場黃金價(jià)格走勢保持一致。1月至3月初，黃金價(jià)格呈上漲趨勢；3月至6月，黃金價(jià)格呈震蕩格局。上半年，黃金最高價(jià)218元/克，最低價(jià)178元/克。6月末，黃金價(jià)格207元/克，比年初上漲7.48%。
二、金融市場制度性建設(shè)
(一)銀行間市場新一代本幣交易系統(tǒng)順利上線
交易系統(tǒng)是銀行間市場最重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一，系統(tǒng)的穩(wěn)定性、安全性、易用性直接影響到銀行間市場運(yùn)行的安全和效率。為適應(yīng)銀行間市場快速發(fā)展的要求，中國人民銀行于2006年立項(xiàng)開發(fā)新交易系統(tǒng)，經(jīng)過3年的設(shè)計(jì)、開發(fā)和測試，銀行間市場新一代本幣交易系統(tǒng)(以下簡稱“新交易系統(tǒng)”)于2009年6月29日正式上線。新交易系統(tǒng)吸收了原交易系統(tǒng)的優(yōu)點(diǎn)，并在系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、交易功能、客戶治理、擴(kuò)展功能等方面有明顯改進(jìn)。新交易系統(tǒng)上線第一個(gè)月，共有1513家機(jī)構(gòu)登錄新系統(tǒng)，累計(jì)報(bào)價(jià)52249筆，成交31615筆，交易量達(dá)12.5萬億元；現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購、信用拆借等交易活躍，債券遠(yuǎn)期、買斷式回購、利率互換也均有交易達(dá)成。新交易系統(tǒng)的成功上線，標(biāo)志著銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
(二)完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)
一是改革和完善新股發(fā)行體制。6月10日，中國證券監(jiān)督治理委員會(huì)(以下簡稱證監(jiān)會(huì))發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步健全新股發(fā)行機(jī)制、提高發(fā)行效率?，F(xiàn)階段主要推出四項(xiàng)措施：完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場化的價(jià)格形成機(jī)制；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對(duì)象分開；對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限；加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險(xiǎn)。新股發(fā)行體制的改革和完善，使新股的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買賣雙方的內(nèi)在制衡機(jī)制得以強(qiáng)化；股份配售機(jī)制的有效性得到提升；在風(fēng)險(xiǎn)明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視；顯著增強(qiáng)了一級(jí)市場的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
二是完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)配套制度。為積極穩(wěn)妥推進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)配套制度，證監(jiān)會(huì)于5月13日公布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)治理辦法〉的決定》和《關(guān)于修改〈中國證券監(jiān)督治理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法〉的決定》，自2009年6月14日起施行。以上兩個(gè)辦法的修改建立了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的保薦制度和發(fā)審委制度，有利于切實(shí)發(fā)揮保薦人在創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)中的作用，發(fā)揮發(fā)審委的專業(yè)審核功能，以提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化市場約束和風(fēng)險(xiǎn)控制。
三是加強(qiáng)對(duì)證券公司的監(jiān)管。4月3日，證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》。強(qiáng)調(diào)上市證券公司要按照從嚴(yán)的原則，嚴(yán)格執(zhí)行證券公司監(jiān)管法規(guī)和上市公司監(jiān)管法規(guī)，不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平。5月26日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，明確了5大類11個(gè)級(jí)別的證券公司分類標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)程序?！蹲C券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的發(fā)布有利于有效實(shí)施證券公司常規(guī)監(jiān)管，合理配置監(jiān)管資源，提高監(jiān)管效率，促進(jìn)證券公司持續(xù)規(guī)范發(fā)展。
四是規(guī)范基金治理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)?！蛾P(guān)于基金治理公司開展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定》于5月5日正式公布，并于6月1日起施行。基金治理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)得到規(guī)范，有利于保護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益。
第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢
2009年上半年，隨著國際社會(huì)和各國大規(guī)模應(yīng)對(duì)政策效果逐步顯現(xiàn)，以全球股市反彈、大宗商品價(jià)格回暖、消費(fèi)者信心指數(shù)回升、工業(yè)生產(chǎn)下滑速度放慢為標(biāo)志，全球經(jīng)濟(jì)衰退初步出現(xiàn)放緩跡象。但未來仍面臨許多不確定性因素，復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢、曲折的過程。
(一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況
美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2009年第二季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為-1.0%，好于第一季度的-6.4%。就業(yè)形勢滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，失業(yè)率繼續(xù)攀升。第二季度各月失業(yè)率分別為8.9%、9.4%和9.5%(26年來新高)，平均為9.3%，較第一季度上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)出口大幅萎縮，但出口萎縮小于進(jìn)口，貿(mào)易赤字明顯減少。1-5月進(jìn)、出口同比分別下降28.3%和18.7%，貿(mào)易赤字累計(jì)為1459億美元，比上年同期的3053億美元大大縮小。財(cái)政狀況繼續(xù)惡化，從2008年10月1日開始的2009財(cái)年前9個(gè)月累計(jì)赤字高達(dá)1.086萬億美元，遠(yuǎn)超上一財(cái)年全年4548億美元的水平。價(jià)格水平逐步企穩(wěn)，第二季度月均同比CPI為-0.9%，各月CPI環(huán)比漲幅分別為0.0%、0.1%和0.7%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退放緩。2009年第一季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比下滑2.5%，比上年第四季度下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。5月份，季節(jié)調(diào)整后歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上升0.5%，為9個(gè)月以來首次為正。就業(yè)形勢嚴(yán)重，第二季度各月失業(yè)率分別為9.2%、9.3%和9.4%，平均為9.3%，較第一季度上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易逆差有所縮小，1-5月進(jìn)、出口同比均下滑23%，累計(jì)貿(mào)易逆差65億歐元，比上年同期134億歐元的逆差有所縮小。價(jià)格水平處于低位，第二季度月均同比HICP為0.2%，各月HICP環(huán)比分別上漲0.4%、0.1%和0.2%。
日本經(jīng)濟(jì)仍然低迷。2009年第一季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率大幅下滑14.2%，為戰(zhàn)后最大降幅。就業(yè)形勢持續(xù)惡化，第二季度各月失業(yè)率分別為 5.0%、5.2%和5.4%(6年來最高)，比第一季度平均值4.4%提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易形勢嚴(yán)重，上半年進(jìn)、出口同比分別下降38.6%和42.7%，累計(jì)貿(mào)易順差83億日元，大幅低于上年同期2.8萬億日元的順差水平，但6月出口降幅放緩，貿(mào)易順差同比大幅增長。價(jià)格水平緩慢回落，第二季度月均同比下降1.0%，各月CPI環(huán)比分別上漲0.1%、-0.2%和-0.2%。
主要新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))經(jīng)濟(jì)在急劇惡化后出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。年初以來，資金外流和出口大幅下滑使得新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長明顯減速，部分中東歐國家一度陷入嚴(yán)重的債務(wù)困境。但從第二季度起，在各國政府大規(guī)模救市舉措刺激下，部分新興市場經(jīng)濟(jì)率先出現(xiàn)微弱復(fù)蘇跡象，非凡是全球經(jīng)濟(jì)衰退放緩使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，資金再度回流帶動(dòng)新興市場國家股市大幅回升。但由于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外依靠程度仍然較高，在外部環(huán)境尚未穩(wěn)定前，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固。新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))內(nèi)部也開始出現(xiàn)分化趨勢。亞洲國家由于財(cái)政和國際收支狀況較好，外債負(fù)擔(dān)較輕，有望首先開始復(fù)蘇，東歐國家外債負(fù)擔(dān)較重，經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)黯淡，拉美地區(qū)則介于兩者之間。
(二)國際金融市場概況
主要貨幣間匯率寬幅波動(dòng)，美元先強(qiáng)后弱。年初，由于歐洲、日本等其他經(jīng)濟(jì)體衰退超出預(yù)期，美元受避險(xiǎn)因素推動(dòng)震蕩走強(qiáng)。從3月起，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增加使避險(xiǎn)需求減弱，加之各界對(duì)美國大規(guī)模財(cái)政赤字和超寬松政策影響美元長期穩(wěn)定性的擔(dān)憂加劇，美元有所貶值。截至6月底，歐元兌美元收于1.403美元/歐元，美元較年初貶值0.4%；美元兌日元收于96.3日元/美元，美元較年初升值5.9%。
倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor低位波動(dòng)。5月21日，1年期美元Libor降至上半年低點(diǎn)1.49%，之后受通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)影響有所回升。6月30 日，1年期美元Libor為1.61%，較年初下降0.40個(gè)百分點(diǎn)；受歐央行連續(xù)降息影響，歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor持續(xù)下行。6月30日1年期Euribor為1.504%，比年初下降1.545個(gè)百分點(diǎn)。
主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率整體上行。盡管3月以來主要經(jīng)濟(jì)體央行陸續(xù)公布入市購買國債一度壓低國債收益率，但由于市場預(yù)期各經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和極度寬松的貨幣政策將使未來幾年內(nèi)政府債券發(fā)行量攀升、通貨膨脹壓力增大，主要國債收益率整體上行。截至6月底，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于3.537%、3.381%和1.352%，比年初上升1.313個(gè)、0.437個(gè)和0.184個(gè)百分點(diǎn)。
全球主要股市反彈。年初以來，受危機(jī)深化和世界經(jīng)濟(jì)減速影響，全球股市延續(xù)下跌趨勢，但3月中上旬后，隨著各國政府和國際社會(huì)相繼推出大力度救市舉措，加之國際經(jīng)濟(jì)金融形勢相對(duì)緩和，市場信心有所提振，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，全球主要股市開始大幅反彈，主要股指在4月都創(chuàng)出了10%以上的單月漲幅。6月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于8447.0點(diǎn)、1835.0點(diǎn)、2401.7點(diǎn)和 9958.4點(diǎn)，較3月末分別上漲11.0%、20.0%、16.0%和22.8%。
(三)主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場走勢
美國房地產(chǎn)市場略現(xiàn)企穩(wěn)跡象。房價(jià)仍在緩慢下跌，2009年第一季度，美國全國房價(jià)指數(shù)環(huán)比下降0.55%，較上季的3.3%的跌幅有所放緩。繼4月環(huán)比下降0.3%后，5月房價(jià)環(huán)比上漲了0.9%。6月，新房開工數(shù)為58.3萬戶，環(huán)比上升3.6%，為連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升，但較上年同期仍下降46%。新房銷售數(shù)為38.4萬戶，環(huán)比上升11%，為8年來最大漲幅；待售新房數(shù)為28.1萬戶，降至11年來最低，環(huán)比下降4.1%。值得注重的是，受長期利率上升影響，房屋抵押貸款利率上升，30年期固定利率房屋抵押貸款平均利率6月底已升至5.20%左右，達(dá)近6個(gè)月來高位，可能制約房市復(fù)蘇。
歐洲房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。英國Halifax房價(jià)指數(shù)1-6月環(huán)比漲幅分別為2.0%、-2.3%、-1.9%、-1.8%、2.6%和-0.5%。以法國為代表的歐洲其他國家房價(jià)也緩慢回落，房屋開工量持續(xù)萎縮。
日本房地產(chǎn)市場降溫跡象明顯。受資金流出、需求不振影響，日本房價(jià)持續(xù)走低。同時(shí)，新房開工數(shù)量持續(xù)萎縮，1-5月，新房開工數(shù)同比下滑幅度分別為10.9%、13.1%、24.6%、32.5%和34.0%。
(四)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策
2009年以來，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)繼續(xù)維持0～0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，日本銀行也公布繼續(xù)將無擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平。1 月15日，歐洲中心銀行將主要再融資利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.0%，同時(shí)將存貸款便利利差從100個(gè)基點(diǎn)重新擴(kuò)大到200個(gè)基點(diǎn)，并于3月5日、4月2日和5月7日，三次下調(diào)主要再融資利率50個(gè)基點(diǎn)、25個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)至1.0%。英格蘭銀行于1月8日、2月5日和3月5日三度下調(diào)官方利率共150 個(gè)基點(diǎn)至0.5%，創(chuàng)建行300多年來新低。
在基準(zhǔn)利率已降至“零”四周時(shí)，常規(guī)價(jià)格調(diào)控機(jī)制(利率)政策空間已十分有限，變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的數(shù)量調(diào)節(jié)機(jī)制，即所謂的“非常規(guī)”貨幣政策成為各主要央行繼續(xù)放松貨幣政策、調(diào)節(jié)金融市場的必然選擇之一。
此外，金融危機(jī)的爆發(fā)也暴露出微觀經(jīng)濟(jì)主體自身存在諸多問題，以及金融監(jiān)管當(dāng)局在某些方面的監(jiān)管不力。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的蔓延，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，各主要經(jīng)濟(jì)體和國際組織也紛紛加強(qiáng)了金融監(jiān)管方面的改革。5月27日，歐盟委員會(huì)發(fā)布了《歐洲金融監(jiān)管》草案，提出建立新的歐洲金融監(jiān)管體系。6月17日，美國政府公布全面金融監(jiān)管改革方案，提出加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、建立對(duì)金融市場的全方位監(jiān)管、建立國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、促進(jìn)國際合作等。
(五)國際經(jīng)濟(jì)形勢展望
國際貨幣基金組織2009年7月猜測，全球經(jīng)濟(jì)開始走出二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退，但復(fù)蘇仍將疲弱?；鸾M織預(yù)計(jì)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率將從2008年的 3.1%大幅放緩至-1.4%，比4月的猜測值低0.1個(gè)百分點(diǎn)，而在2010年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)2.5%的增長，比4月的猜測值調(diào)高0.6個(gè)百分點(diǎn)。美國、歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟(jì)增長率將分別從2008年的1.1%、0.8%和-0.7%下降至-2.6%、-4.8%和-6.0%。新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長率也將從6.0%放緩至1.5%。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.4%和9.3%降至2009年的 0.1%和5.3%。世界貿(mào)易增長率將從2008年的2.9%降至-12.2%，并于2010年實(shí)現(xiàn)1.0%的微弱增長。
鑒于此次全球性金融危機(jī)的根源復(fù)雜、波及范圍廣、破壞程度嚴(yán)重，目前出現(xiàn)的部分正面信號(hào)是否意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)結(jié)束尚待觀察。從目前情況看，盡管經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大趨勢已基本確立，但復(fù)蘇過程將可能是緩慢而曲折的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，消費(fèi)、投資、進(jìn)出口、房地產(chǎn)、勞動(dòng)力市場等尚未形成能推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的動(dòng)力；金融領(lǐng)域方面，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)、金融體系盈利模式的重建、金融市場功能的恢復(fù)都需要很長時(shí)間。此外，復(fù)蘇過程中仍然存在很多相互交織的風(fēng)險(xiǎn)因素，包括美元匯率、大宗商品價(jià)格走勢、非常規(guī)財(cái)政和貨幣政策對(duì)通貨膨脹預(yù)期的影響、保護(hù)主義抬頭等，這些因素與復(fù)蘇過程中不可避免的經(jīng)濟(jì)和金融市場震蕩一起，將反復(fù)考驗(yàn)市場信心，影響復(fù)蘇進(jìn)程。
二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
2009年上半年，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯；農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快；消費(fèi)穩(wěn)定較快增長，投資增速持續(xù)加快，國內(nèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)總體處于企穩(wěn)回升的要害時(shí)期。上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為14萬億元，同比增長 7.1%，增速比上年同期回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)；其中，最終消費(fèi)、資本形成、貨物和服務(wù)凈出口分別拉動(dòng)GDP增長3.8個(gè)、 6.2個(gè)和-2.9個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%，比第一季度降幅加大0.5個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差970.2億美元，比上年同期減少12.1億美元，比第一季度增加347.3億美元。
(一)國內(nèi)需求穩(wěn)步提高，國外需求大幅下降
城鄉(xiāng)居民收入提高，國內(nèi)市場銷售繼續(xù)平穩(wěn)增長。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為8856元，同比增長9.8%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長11.2%，增速比上年同期加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入2733元，同比增長8.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長8.1%，增速比上年同期回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)市場銷售平穩(wěn)較快增長。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15.0%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長16.6%，比上年同期加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，處于近十年來的相對(duì)較高水平。
固定資產(chǎn)投資繼續(xù)快速增長。上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成9.1萬億元，同比增長33.5%，增速比上年同期加快7.2個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度加快4.7個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長38.3%，比上年同期加快20.6個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度加快7.3個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)外貿(mào)易持續(xù)大幅下降，貿(mào)易順差有所減少。上半年，進(jìn)出口總額9462.4億美元，同比下降23.4%，降幅比第一季度收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口 5216.3億美元，同比下降21.8%，降幅比第一季度擴(kuò)大2.0個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口4246.1億美元，同比下降25.4%，降幅比第一季度收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差970.2億美元，比上年同期減少12.1億美元，比第一季度增加347.3億美元。上半年，實(shí)際使用外商直接投資430億美元，同比下降17.9%，降幅比第一季度收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。
(二)農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速加快
上半年，第一產(chǎn)業(yè)增加值1.2萬億元，同比增長3.8%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值7.0萬億元，同比增長6.6%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為48.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值5.8萬億元，同比增長8.3%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為47.4%。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展勢頭良好，夏糧實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年增產(chǎn)。全國夏糧產(chǎn)量2467億噸，比上年增長2.2%。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量為3580萬噸，同比增長 6.3%。上半年，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比下跌6.2%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比漲幅為0.9%，比上年同期大幅降低 18.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格漲幅，農(nóng)民增收仍存在困難。
工業(yè)生產(chǎn)加快回升，企業(yè)利潤降幅減緩。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，增幅較上年同期低9.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一季度增長5.1%，第二季度增長9.1%。工業(yè)產(chǎn)品銷售率有所下降，上半年工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.2%，低于上年同期0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤8502億元，同比下降22.9%，較上年同期低43.8個(gè)百分點(diǎn)，但較1-2月份的增速高14.4個(gè)百分點(diǎn)。中國人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，第二季度企業(yè)總體經(jīng)營景氣指數(shù)為12.1%，比上季上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了自上年第三季度以來逐季下滑的勢頭。
(三)價(jià)格總水平同比下降
居民消費(fèi)價(jià)格同比下降，但剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的環(huán)比出現(xiàn)止跌跡象。上半年CPI同比下降1.1%，其中第一季度同比下降0.6%，第二季度同比下降 1.5%。CPI同比下降主要是受基期因素影響。上半年，同比CPI中基期因素為-1.5%，新漲價(jià)因素為0.4%。2009年以來，剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的環(huán)比CPI穩(wěn)中略升；12個(gè)月移動(dòng)平均后的環(huán)比CPI保持穩(wěn)定；當(dāng)月環(huán)比CPI與當(dāng)月歷史均值之差自2009年第二季度開始上行；這些均顯示當(dāng)前我國價(jià)格總水平出現(xiàn)止跌跡象。
生產(chǎn)價(jià)格同比降幅繼續(xù)加大，但剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的環(huán)比明顯回升。上半年，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降5.9%，其中第一季度同比下降4.6%，第二季度同比下降7.2%。剔除季節(jié)和不規(guī)則因素后的工業(yè)品出廠價(jià)格環(huán)比漲幅，已從2008年12月開始明顯回升。上半年，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比下降 8.7%，其中第一季度同比下降7.1%，第二季度同比下降10.4%。上半年，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比增長0.9%，其中第一季度同比增長5.8%，第二季度同比下降3.7%。
國際大宗商品價(jià)格上漲較快。2009年第二季度，紐約商品交易所原油期貨和布倫特原油現(xiàn)貨當(dāng)季平均價(jià)格比上年同期分別下降51.7%和51.6%，比上季度分別上漲38.1%和31.9%；倫敦金屬交易所銅和鋁現(xiàn)貨當(dāng)季平均價(jià)格比上年同期分別下降44.7%和49.4%，比上季度分別上漲35.8%和 9.3%。
進(jìn)口價(jià)格降幅繼續(xù)加深。第二季度，進(jìn)口價(jià)格同比下降18.6%，降幅比第一季度擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)，第二季度各月同比降幅分別為19.2%、20.4%和 16.3%；出口價(jià)格同比下降7.0%，降幅比第一季度擴(kuò)大5.0個(gè)百分點(diǎn)，第二季度各月同比降幅分別為5.9%、6.2%和8.8%。進(jìn)口價(jià)格同比降幅加深主要是受上年同期國際大宗商品價(jià)格較高的影響。
勞動(dòng)報(bào)酬同比繼續(xù)增長。上半年，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2440元，同比增長12.9%。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟(jì)單位為2626元，增長14.2%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟(jì)單位為1528元，增長17.7%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟(jì)類型單位為2317.5元，增長10.3%。
GDP縮減指數(shù)繼續(xù)下降。上半年，我國GDP為14萬億元，實(shí)際增長率為7.1%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率)為-3.1%，比上年同期回落11.6個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。
資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。2009年以來，國家發(fā)展和改革委員會(huì)根據(jù)完善后的成品油價(jià)格形成機(jī)制，并結(jié)合國際市場油價(jià)變化情況，先后五次調(diào)整成品油價(jià)格。1月15日起，將每噸汽、柴油價(jià)格分別下調(diào)140元和160元；3月25日起，將每噸汽、柴油價(jià)格分別提高290元和180元；6月1日起，將每噸汽、柴油價(jià)格均提高400元；6月30日起，將每噸汽、柴油價(jià)格均提高600元；7月29起，將每噸汽、柴油價(jià)格均降低220元。7月份，國家發(fā)展改革委和住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部明確了水價(jià)調(diào)整的總體要求，要建立有利于促進(jìn)節(jié)約用水、合理配置水資源和提高用水效率為核心的水價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)水資源的可持續(xù)利用。
(四)財(cái)政收入降幅減小，財(cái)政支出保持較快增長
上半年，全國財(cái)政收入33976億元，同比下降2.4%，增速比上年同期降低35.7個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度回升5.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政支出28903億元，同比增長26.3%，增速比上年同期降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度減慢8.5個(gè)百分點(diǎn)；收支相抵，收大于支5074億元，比上年同期減少6853億元。
從財(cái)政收入情況看，前4個(gè)月全國財(cái)政收入同比下降9.9%，5、6月份財(cái)政收入同比上升，其中6月份增長19.6%。5月以來財(cái)政收入回升相當(dāng)程度上是因?yàn)槌善酚投愘M(fèi)改革后轉(zhuǎn)移性消費(fèi)稅增加較多以及一些一次性收入增加的影響，財(cái)政收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)尚不牢固，全年財(cái)政收支矛盾仍很突出。
從財(cái)政支出情況看，財(cái)政支出增加較多主要與出臺(tái)一系列擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需、保增長的政策措施有關(guān)。截至6月末，在4萬億擴(kuò)大內(nèi)需投資中，1.18萬億元新增中心政府公共投資已安排了資金5915億元。此外繼續(xù)加大了對(duì)科技、環(huán)保和農(nóng)林水事務(wù)等方面的支出。上半年，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增長75.5%，交通運(yùn)輸支出同比增長67.8%，環(huán)境保護(hù)支出同比增長63.4%，科學(xué)技術(shù)支出同比增長57.1%。
(五)國際收支繼續(xù)保持順差
上半年，外匯凈流入延續(xù)2008年下半年的下降態(tài)勢，但第二季度以來，外匯凈流入下降勢頭趨緩。6月末，外匯儲(chǔ)備余額21316億美元，較上年末增加1856億美元，比上年同期少增950億美元。
外債規(guī)?？傮w下降，外債期限結(jié)構(gòu)有所改善。截至2009年3月末，我國外債余額為3367.2億美元，比上年末減少379.4億美元，下降10.1%。其中，登記外債余額為2526億美元，比上年末減少80億美元，下降3.1%，占外債余額的75%；短期外債余額為1734.7億美元，比上年末減少 373.2億美元，下降17.7%，占外債余額的51.5%。
(六)行業(yè)分析
工業(yè)利潤降幅減緩，生產(chǎn)加速回升。2009年1-5月，39個(gè)工業(yè)大類中，30個(gè)行業(yè)利潤增幅較1-2月回升或降幅縮小。其中，有色金屬冶煉及壓延加工、鋼鐵、化纖等行業(yè)均由1-2月份虧損轉(zhuǎn)為盈利，化工、專用設(shè)備制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造等行業(yè)利潤同比降幅較1-2月明顯縮小。上半年，39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中有36個(gè)行業(yè)的規(guī)模以上工業(yè)增加值保持同比增長。煤電油運(yùn)供求形勢總體寬松。上半年，原煤產(chǎn)量同比增長8.7%，增速較第一季度提高2.4個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)電量和原油產(chǎn)量同比分別下降1.7%和1.0%，降幅分別較第一季度收窄0.3個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)；貨運(yùn)量同比增長2.5%，增幅較第一季度下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。
1、房地產(chǎn)行業(yè)
上半年，全國商品房銷售迅速增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐步提高，房價(jià)止跌回升，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額新增較多。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速加快。上半年，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資1.5萬億元，同比增長9.9%，比第一季度加快5.8個(gè)百分點(diǎn)，增速自年初穩(wěn)步提高。其中，商品住宅投資1.02萬億元，同比增長7.3%，比第一季度加快4.1個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的70.2%。上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積1.4億平方米，同比下降26.5%，比第一季度提升13.6個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積4.79億平方米，同比下降10.4%，比第一季度提升5.8個(gè)百分點(diǎn)。
商品房銷售大幅回升，增速超過2007年的歷史同期最高水平。上半年，全國商品房累計(jì)銷售面積為3.4億平方米，同比增長31.7%，比第一季度加快23.5個(gè)百分點(diǎn)；全國商品房累計(jì)銷售額為1.6萬億元，同比增長53%，比第一季度加快29.9個(gè)百分點(diǎn)。
房屋銷售價(jià)格止跌回升。6月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲0.2%，是自2008年12月以來的首次正增長；環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月正增長。其中，新建住房銷售價(jià)格同比下降0.6%，環(huán)比上漲0.8%；住房銷售價(jià)格同比上漲2.2%，環(huán)比上漲1.1%。在全國70個(gè)大中城市中，6月份新建住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市達(dá)63個(gè)，住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市達(dá)57個(gè)。
商業(yè)性房地產(chǎn)貸款顯著回升。截至6月末，全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為6.21萬億元，同比增長18.8%，比上年同期低3.7個(gè)百分點(diǎn)，但比第一季度末高 6.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為2.35萬億元，同比增長20.5%，增速比第一季度末高4.2個(gè)百分點(diǎn)；購房貸款余額為3.86萬億元，同比增長17.8%，增速比第一季度末高7.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額新增8826億元，同比多增4860億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增 4039億元，同比多增2210億元；購房貸款新增4793億元，同比多增2633億元。
2、高耗能行業(yè)
高耗能行業(yè)一般是指鋼鐵、有色、建材、電力、石油加工及煉焦、化工等六大行業(yè)。我國高耗能行業(yè)經(jīng)濟(jì)總量大、產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度廣，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。此外，由于高耗能行業(yè)用電量占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)用電量的63%左右，高耗能行業(yè)節(jié)能減排對(duì)于全國節(jié)能減排工作至關(guān)重要。近年來，高耗能行業(yè)投資增長過快，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)和出口大量增長，超出了當(dāng)前我國能源、資源、環(huán)境和運(yùn)輸?shù)韧獠織l件的支撐能力。國際金融危機(jī)以來，受外需嚴(yán)重萎縮影響，我國高耗能行業(yè)出口急劇下降，產(chǎn)能過剩問題更加突出，生產(chǎn)放緩，投資下降。但第二季度以來，高耗能行業(yè)回升態(tài)勢明顯。
高耗能行業(yè)生產(chǎn)放緩，產(chǎn)量下降。上半年，高耗能行業(yè)增加值同比增長4.2%，增速比上年同期回落10.3個(gè)百分點(diǎn)，但比第一季度加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。上半年，水泥和化肥產(chǎn)量同比分別增長14.9%和9.5%，增速較上年同期分別加快6.2個(gè)和3.6個(gè)百分點(diǎn)；鋼材產(chǎn)量同比增長5.7%，增速較上年同期回落 6.8個(gè)百分點(diǎn)，但比第一季度提高2.9個(gè)百分點(diǎn)；十種有色金屬、純堿、燒堿、乙烯產(chǎn)量分別由上年同期的增長13.4%、15.0%、12.8%和 2.1%轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆?.1%、4.5%、4.9%和6.8%，但降幅比第一季度分別收窄0.9個(gè)、6.6個(gè)、6.3個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)。
高耗能行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯下降。上半年，化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降11.1%，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比增幅分別較上年同期下降50.3個(gè)、18.4個(gè)和20.9個(gè)百分點(diǎn)。
高耗能產(chǎn)品出口大幅下降。上半年，鋼材、銅材、鋁材、水泥出口量同比分別下降65.4%、28.6%、44.3%和43.2%，增速比上年同期分別下降 45.2個(gè)、47.6個(gè)、38.6個(gè)和24.8個(gè)百分點(diǎn)；鋼材出口降幅比第一季度擴(kuò)大10.5個(gè)百分點(diǎn)，其他產(chǎn)品出口降幅分別比第一季度收窄6.6個(gè)、 4.8個(gè)和11.3個(gè)百分點(diǎn)。
金融危機(jī)以來高耗能行業(yè)加大了結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，淘汰落后產(chǎn)能，大力推動(dòng)節(jié)能降耗。通過提高節(jié)能環(huán)保準(zhǔn)入門檻等措施，大力淘汰落后產(chǎn)能，2009年計(jì)劃關(guān)停小火電機(jī)組1500萬千瓦，淘汰落后煉鐵產(chǎn)能1000萬噸、煉鋼600萬噸、造紙50萬噸、水泥產(chǎn)能5000萬噸。上半年，累計(jì)關(guān)停小火電機(jī)組1989萬千瓦，提前一年半完成“十一五”關(guān)停5000萬千瓦的計(jì)劃；其他行業(yè)也取得了有效進(jìn)展。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的要害時(shí)期，高耗能行業(yè)應(yīng)把實(shí)現(xiàn)保增長的目標(biāo)建立在提高質(zhì)量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增加效益、降低消耗、保護(hù)環(huán)境的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)競爭力。要繼續(xù)大力淘汰落后產(chǎn)能，果斷遏制低水平重復(fù)建設(shè)和盲目發(fā)展，嚴(yán)格控制“兩高一資”產(chǎn)品出口。政府部門要加大差別電價(jià)實(shí)施力度，提高高耗能、高污染產(chǎn)品差別電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的信貸政策，嚴(yán)格限制對(duì)“兩高一資”、產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增授信，重視對(duì)節(jié)能減排的金融服務(wù)工作，運(yùn)用金融市場鼓勵(lì)和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。
第五部分貨幣政策趨勢
一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望
2009年以來，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策有效配合，應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃取得明顯成效，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯，通縮預(yù)期明顯緩解，通縮與衰退相互強(qiáng)化的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)得到遏制。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的要害時(shí)期，外部經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性仍然較多，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。但隨著應(yīng)對(duì)危機(jī)的一攬子計(jì)劃進(jìn)一步貫徹落實(shí)，內(nèi)需有望進(jìn)一步擴(kuò)大，我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。
下一階段有利于內(nèi)需擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的因素仍比較多。一是投資有望繼續(xù)保持快速增長。從當(dāng)前固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目增長情況看，2009年上半年，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長36.1%，增速比上年同期加快18.8個(gè)百分點(diǎn)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長87.3%，增幅比上年同期大幅提高85.8個(gè)百分點(diǎn)。而且，隨著企業(yè)存貨逐步調(diào)整到合適水平，企業(yè)投資意愿上升，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升產(chǎn)生積極作用。2009年第二季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度預(yù)期指數(shù)繼上季回升1個(gè)百分點(diǎn)后再升7.8個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力指數(shù)比上季和上年四季度的歷史低值分別提高了10.4個(gè)和3.8個(gè)百分點(diǎn)，投資意愿指數(shù)也出現(xiàn)回升。二是消費(fèi)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。國家較大幅度提高社會(huì)保障水平，推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，有利于提高居民消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)增長。
不過也要看到，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)依然存在。一是世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍面臨不少困難，實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇需要較長的過程，外需嚴(yán)重萎縮對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響仍將持續(xù)。二是內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不牢固，非凡是民間投資意愿偏低，部分行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況還比較困難，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、自主創(chuàng)新能力弱的問題依然存在。當(dāng)前就業(yè)壓力較大，居民對(duì)未來收入的預(yù)期也不樂觀，可能對(duì)消費(fèi)需求產(chǎn)生不利影響。從第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查反映的情況看，居民對(duì)未來收入信心指數(shù)有所下降，儲(chǔ)蓄和投資意愿增強(qiáng)，消費(fèi)上更加謹(jǐn)慎。
未來價(jià)格走勢尚有不確定性。當(dāng)前外部需求依然疲弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，在內(nèi)外部不確定性較大的環(huán)境下，需求不足仍可能構(gòu)成價(jià)格下行的壓力。但也存在價(jià)格上行壓力，受連續(xù)大規(guī)模注入流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，目前全球貨幣條件較為寬松。2009年上半年，國際初級(jí)商品價(jià)格已大幅上漲。
二、下一階段主要政策思路
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的要害時(shí)期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務(wù)。下一階段，中國人民銀行將按照黨中心、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，堅(jiān)定不移地繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題，妥善處理支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)形勢。中長期看，要通過深化改革和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升我國經(jīng)濟(jì)增長潛力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
一是靈活運(yùn)用貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長。合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性及貨幣市場利率水平的合理適度。進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展和政策效應(yīng)，創(chuàng)新貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場資金供求，合理滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。
二是繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持信貸原則，保證符合條件的中心投資項(xiàng)目配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，認(rèn)真做好中小企業(yè)、“三農(nóng)”、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作。大力發(fā)展消費(fèi)信貸，落實(shí)好房地產(chǎn)信貸政策，加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款。同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)宏觀審慎性監(jiān)管。
三是繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制。加快貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，努力提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和水平，更大程度發(fā)揮市場在利率決定中的作用。密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)深化外匯治理改革，進(jìn)一步便利國內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資，穩(wěn)步擴(kuò)大國內(nèi)資本市場開放，積極推動(dòng)外匯市場發(fā)展，豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)治理工具。穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。進(jìn)一步提高外匯儲(chǔ)備使用效益，努力實(shí)現(xiàn)保值增值。
此外，要抓住當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好的有利時(shí)機(jī)，繼續(xù)推動(dòng)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力。外需減弱具有中長期性，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需為核心的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。進(jìn)一步放松投融資管制，啟動(dòng)民間投資。改善收入分配結(jié)構(gòu)，提高居民部門收入占比。大幅增加對(duì)勞動(dòng)者的人力資本投資，實(shí)施積極的就業(yè)促進(jìn)計(jì)劃。進(jìn)一步推進(jìn)資源能源價(jià)格機(jī)制改革，減少市場扭曲。
二○○九年第二季度
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2009年8月5日