3月20日，美聯(lián)儲隔夜釋放“鴿派”信號，國際現(xiàn)貨黃金價格盤中突破3050美元/盎司大關(guān)，刷新歷史紀(jì)錄。在美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫與中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵的雙重驅(qū)動下，黃金避險屬性被市場進一步強化。同時，黃金股走勢呈現(xiàn)顯著分化。市場人士分析認(rèn)為，當(dāng)下黃金股整體估值處于歷史低位，金價高位震蕩下，黃金股有望補漲。

　　金價強勢依舊

　　在美聯(lián)儲釋放“鴿派”信號后，黃金價格再度走強。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月20日下午，倫敦金現(xiàn)貨價格盤中觸及3057.51美元/盎司歷史高點之后小幅回調(diào)；COMEX黃金期貨價格盤中觸及3065.2美元/盎司，同樣刷新歷史紀(jì)錄。上海黃金交易所數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)黃金9999價格報709.09元/克，較前一日上漲0.2%。實物黃金供應(yīng)緊張態(tài)勢持續(xù)，中國央行2月再度增持16萬盎司黃金，為連續(xù)第四個月增持。

　　終端消費市場同步升溫，3月19日，老廟黃金、周大福、老鳳祥等頭部品牌足金飾品價格突破900元/克。其中，老廟黃金足金飾品報價單日漲幅高達12元/克。

　　金價持續(xù)創(chuàng)新高，盡管短期看漲情緒濃厚，但機構(gòu)對黃金后市分歧顯現(xiàn)。國信證券認(rèn)為，美元在全球外匯儲備占比長期呈現(xiàn)下降趨勢，驅(qū)動金價中樞持續(xù)上行。中信期貨則表示，在美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫與中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵的雙重驅(qū)動下，黃金避險屬性被市場進一步強化。不過，市場可能會在黃金價格創(chuàng)紀(jì)錄上漲后重新調(diào)整頭寸并獲利了結(jié)。短期內(nèi)，地緣政治仍將是焦點，主導(dǎo)未來黃金價格走勢。

　　黃金ETF則成為資金避險布局的重要通道，持續(xù)獲資金流入。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至3月19日，華安黃金易ETF年內(nèi)漲幅近15%，規(guī)模突破286億元，超過9億元資金在近兩周內(nèi)凈流入；國泰黃金ETF同期獲近3億元資金凈流入。

　　黃金股有望補漲

　　中信證券表示，2025年初以來，國內(nèi)黃金上市公司股價明顯跑輸金價。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，Wind黃金股票指數(shù)漲幅為11.07%，表現(xiàn)弱于倫敦金現(xiàn)貨價格15%的漲幅。據(jù)國金證券策略首席分析師張弛測算，當(dāng)下黃金股整體估值處于歷史低位，約19倍。

　　中信證券認(rèn)為，黃金上市公司業(yè)績兌現(xiàn)程度低是本輪黃金股股價表現(xiàn)弱于金價的核心原因之一。其稱，本輪金價上漲主要來自美國關(guān)稅政策引發(fā)的避險情緒和交易因素，市場對后市金價上漲的持續(xù)性存疑，畏高情緒突出。

　　從股價表現(xiàn)來看，黃金板塊內(nèi)部走勢呈明顯分化態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，上游龍頭加工企業(yè)股價均有不俗漲幅，湖南黃金累計漲逾54%，山金國際累計漲逾21%，紫金礦業(yè)A股累計漲逾20%；黃金零售企業(yè)股價則分化明顯，老鋪黃金累計漲逾202%，明牌珠寶累計漲逾62%，潮宏基累計漲逾29%，豫園股份累計跌逾10%，周大生累計跌逾5%。

　　分析人士認(rèn)為，金價走高對產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)帶來的影響并不一致。對于上游開采企業(yè)來說，由于行業(yè)集中度高，而且利潤率維持較高水平，因此其將直接受益于黃金價格的上漲。

　　隨著國內(nèi)金礦項目集中投產(chǎn)，2025年或成產(chǎn)能釋放大年。據(jù)中信證券測算，2025年國內(nèi)重點金企的產(chǎn)量增速有望提高，而成本提高趨勢將得到遏制，因此2025年有望成為國內(nèi)金企業(yè)績增長的“大年”。因此，中信證券認(rèn)為，金價高位震蕩的背景下，黃金股有望補漲，具備資源儲備優(yōu)勢的礦業(yè)股、具有創(chuàng)新消費場景的零售龍頭股或成資本角逐的焦點。