據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中鋼協(xié)”）消息，10月18日中鋼協(xié)在北京召開了三季度部分鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)，從企業(yè)反映的情況來(lái)看，受下游需求復(fù)蘇緩慢、原燃料價(jià)格高位波動(dòng)、鋼材價(jià)格持續(xù)低迷等因素影響，前三季度多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)總額低于去年同期水平。

       鋼協(xié)黨委常委、副會(huì)長(zhǎng)唐祖君在會(huì)上指出了行業(yè)當(dāng)前面臨的一些困難和挑戰(zhàn)。

       一是行業(yè)供需矛盾依然比較嚴(yán)峻，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然突出。

       二是行業(yè)盈利水平較低，鋼鐵行業(yè)是工業(yè)41個(gè)門類中利潤(rùn)率墊底的行業(yè)，如何提高盈利能力是比較突出的一個(gè)問(wèn)題。

       三是鐵礦石等原燃料價(jià)格居高不下，上游原燃料價(jià)格過(guò)高不利于鋼鐵整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的健康可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的合理分配。

       四是行業(yè)仍面臨一些亟待解決的政策性問(wèn)題，比如金融、稅費(fèi)等方面。鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展需要一個(gè)公平合理的政策環(huán)境。

       此外，在10月20日召開的鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案宣貫會(huì)上，中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)駱鐵軍在會(huì)上表示，當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)正在經(jīng)歷一次“大考”。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境及國(guó)內(nèi)鋼鐵需求較弱的不利局面，他建議，鋼鐵行業(yè)要繼續(xù)按照“三定三不要”經(jīng)營(yíng)原則，以效益為中心，繼續(xù)加強(qiáng)自律、主動(dòng)限產(chǎn)，堅(jiān)持“有利潤(rùn)的收入、有現(xiàn)金的利潤(rùn)”。

       在昆明鋼鐵控股有限公司召開的9月份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)匯報(bào)會(huì)，會(huì)議指出，9月份及3季度，鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)未改變。外部市場(chǎng)不給力，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從原料采購(gòu)、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售形成倒掛，原燃料上漲，供需失衡經(jīng)營(yíng)效果不及預(yù)期。

       種種跡象都在表明，鋼鐵行業(yè)迎來(lái)了一場(chǎng)前所未有的寒冬，而且這個(gè)冬天可能比2015年更漫長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，我們寧可把困難想得嚴(yán)重一些。目前，中國(guó)鋼鐵行業(yè)危機(jī)與轉(zhuǎn)機(jī)并存，現(xiàn)在只是深秋，春節(jié)過(guò)后才是冬天。

       當(dāng)前的鋼鐵行業(yè)，一面是死氣沉沉，看似平靜的表面，另一面則是暗流涌動(dòng)，仿佛暴風(fēng)雨前的寧?kù)o。此時(shí)此刻，我們是否可以預(yù)見一場(chǎng)鋼價(jià)的下跌風(fēng)暴即將來(lái)臨？

       一、鋼廠的“囚徒困境”

       2022年以來(lái)，鋼廠長(zhǎng)期掙扎在盈虧平衡線，甚至一度面臨大幅虧損被迫停產(chǎn)的窘境，“負(fù)反饋”成為業(yè)內(nèi)的高頻詞匯。尤其是2023年，受多種因素影響，黑色上下游利潤(rùn)分配不均，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)壓縮。近日，部分地區(qū)鋼廠虧損再次成為圈內(nèi)人士熱議的話題。

       對(duì)于鋼廠的虧損，行業(yè)人士直言，原料價(jià)格較高推升了鋼廠生產(chǎn)成本，加之整體需求不旺，鋼材價(jià)格承壓，鋼廠兩頭受擠，不少企業(yè)微利甚至虧損運(yùn)行。

       然而，面對(duì)著行業(yè)的虧損加劇，鋼鐵企業(yè)卻寧愿“失血生產(chǎn)”，也不愿退出。目前，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入了囚徒困境，按理論說(shuō)都應(yīng)該減產(chǎn)，但誰(shuí)先減了就可能面臨被淘汰的結(jié)局。因此，面對(duì)這樣的市場(chǎng)，很多鋼企選擇熬一天算一天，只要有錢周轉(zhuǎn)就堅(jiān)持下去。

       目前鋼企現(xiàn)在正越來(lái)越表現(xiàn)為幾個(gè)核心特征：高產(chǎn)量+有效需求不足+低價(jià)格+持續(xù)虧損+高出口+爐料低庫(kù)存+囚徒困境。

       這個(gè)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)含義是：國(guó)內(nèi)有效需求不足或者說(shuō)供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩（高產(chǎn)量），只能賤賣（低價(jià)格）到海外去（高出口），而且即使持續(xù)虧損，也不減產(chǎn)（囚徒困境），從而造成了爐料的低庫(kù)存。

       河北唐宋大數(shù)據(jù)董事長(zhǎng)宋雷表示，在鋼企長(zhǎng)期、全面、嚴(yán)重的虧損形勢(shì)下，只有快速地、大面積地減產(chǎn)，才是解決目前市場(chǎng)危機(jī)的唯一通途。很顯然，市場(chǎng)對(duì)此都有共識(shí)。但限產(chǎn)能不能起作用，關(guān)鍵還要看限產(chǎn)的速率。目前來(lái)看，鋼企還是猶抱琵琶半遮面。

       二、悲劇的歷史重現(xiàn)

       這個(gè)結(jié)構(gòu)真的是太像2015年了。

       1、高產(chǎn)量

       2015年的過(guò)剩，核心背景是在2008年大放水后，包括鋼鐵在內(nèi)的幾乎所有工業(yè)產(chǎn)品，都大幅度擴(kuò)減產(chǎn)能，并在2011年開始逐漸釋放產(chǎn)能，極端過(guò)剩的情況在2014-2015爆發(fā)。一直延續(xù)到2016年初的供給側(cè)改革。

       現(xiàn)在呢？

       實(shí)際的鋼產(chǎn)能，高爐轉(zhuǎn)爐煉鋼產(chǎn)能+電爐煉鋼產(chǎn)能，已經(jīng)有接近14億噸（比官方賬面上的要大）。鋼產(chǎn)量，今年后面幾個(gè)月不像樣減產(chǎn)的話，大致全年產(chǎn)量可以到10.8億噸，如果按照目前這樣慢慢的減下去，也會(huì)有10.7億噸，都將創(chuàng)造歷史。這也比官方賬面的大。

       這么大的鋼產(chǎn)能，也是當(dāng)初供給側(cè)改革完全沒(méi)想到的，因?yàn)?016以來(lái)的供給側(cè)，明確要求每淘汰舊高爐1.2噸，上新高爐1噸，但是由于供給側(cè)帶來(lái)鋼廠利潤(rùn)大幅度改善，甚至一度暴利，許多鋼廠在置換高爐時(shí)候，陽(yáng)奉陰違，弄虛作假，賬面上，       按照要求來(lái)做，但是實(shí)際中，高爐系數(shù)大幅提升，產(chǎn)量大的驚人，遠(yuǎn)超置換之前。

       2、國(guó)內(nèi)有效需求不足。

       2015年不僅供應(yīng)端過(guò)剩，而且需求端，地產(chǎn)也出現(xiàn)了巨大的滑坡。在整個(gè)地產(chǎn)上行周期中，2014和2015年的地產(chǎn)銷售面積，都比2013年低。

       現(xiàn)在呢？

       今年地產(chǎn)也是下滑，而且已經(jīng)是第二年了。今年，除了一季度出現(xiàn)一波疫情后的報(bào)復(fù)性反彈外，此后就基本躺平了，一直萎靡不振。雖然新經(jīng)濟(jì)在持續(xù)發(fā)力，但是仍然難以在國(guó)內(nèi)完全對(duì)沖地產(chǎn)帶來(lái)的需求缺口。

       3、低價(jià)格和持續(xù)虧損。

       即使在供大于求的2011-2015年整個(gè)大熊市周期中，鋼廠真正虧損的只有2015年。2015年的1-5月份，鋼廠利潤(rùn)就一直在0軸線上艱難的徘徊，進(jìn)入6月后，利潤(rùn)急速下滑，鋼廠一直虧到年底，累計(jì)虧損半年時(shí)間。

       現(xiàn)在呢？

       目前鋼價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，鋼廠已經(jīng)虧損近3個(gè)月了，而且已經(jīng)擊穿現(xiàn)金流。通過(guò)監(jiān)測(cè)鋼廠利潤(rùn)，我們發(fā)現(xiàn)，即使是從2016年以來(lái)的周期，也從未超過(guò)3個(gè)月虧損的。鋼廠利潤(rùn)大多數(shù)是虧損1個(gè)月左右就開始觸底反彈上行。虧損超過(guò)3月，還得回溯到2015年下半年，連續(xù)虧損半年。而且那是過(guò)去20多年之中，唯一的一次。

       這次的虧損時(shí)間，非?？赡芟?015年靠攏了。鋼廠都在扛，但是最多鋼廠再扛2-3月，內(nèi)陸的鋼廠或者一些資金實(shí)力偏弱的鋼廠，就扛不住了。

       4、高出口

       2015年，創(chuàng)造了歷史最高的出口，至今無(wú)法超越。但是再去看看價(jià)格和利潤(rùn)，就明白了這種高出口的本質(zhì)。

       現(xiàn)在呢？

       今年出口也好的不得了，在過(guò)去20多年中，已經(jīng)超越絕大多數(shù)年份，直追2015年。

       今年需求好的很，這是許多人認(rèn)為黑色商品要上漲的一個(gè)核心原因。關(guān)于這點(diǎn)，這里要多說(shuō)兩句。

       從實(shí)際總需求看，今年鋼鐵的總需求，毋庸置疑是很好的，肯定超過(guò)去年和前年了，甚至可能創(chuàng)造出歷史最好的需求。畢竟這么多鋼，都賣掉了，庫(kù)存還在中位水平。需求能差嗎？這是好的一方面，即數(shù)量方面。

       可是質(zhì)量這方面呢？就糟糕透了。今年需求增量的主要方面，來(lái)自于出口，包括直接出口（就是鋼坯和鋼材）和間接出口（例如船舶汽車家電機(jī)械設(shè)備等）?？墒沁@么好的出口，卻是我們用低價(jià)格和虧損換來(lái)的。我們是在賠本賺吆喝。虧損的本質(zhì)是什么？鋼廠虧損的本質(zhì)，就是把國(guó)外的焦煤和鐵礦買來(lái)，再立馬送回給外國(guó)人，而且還要再貼錢送去。并且這還建立在增加國(guó)內(nèi)的能源消耗和環(huán)境污染的基礎(chǔ)之上。

       5、低爐料庫(kù)存。

       2015年的爐料庫(kù)存，無(wú)論鐵礦還是焦炭，庫(kù)存同比2014年都低的嚇人，尤其是鋼廠進(jìn)入2015年下半年持續(xù)虧損以來(lái)?？墒侨绻偃タ纯礌t料的價(jià)格和利潤(rùn)，你就明白這種低爐料庫(kù)存的本質(zhì)。

       現(xiàn)在呢？

       今年由于鋼廠遲遲不減產(chǎn)，導(dǎo)致爐料庫(kù)存低的很，這是許多人認(rèn)為黑色商品要上漲的另一個(gè)核心原因。但是由此認(rèn)為爐料會(huì)強(qiáng)勢(shì)暴漲，推動(dòng)黑色整體上漲，但是大錯(cuò)特錯(cuò)。

       6、囚徒困境，不肯減產(chǎn)。

       2015年的1月到5月，鋼廠的利潤(rùn)都在0軸窄幅波動(dòng)，但是大家都不肯減產(chǎn)，死扛。進(jìn)入6月后，利潤(rùn)直線下滑，最后也被迫減了。因?yàn)殇搹S并不都是一樣高矮胖瘦的，總有老弱病殘，身體血量較少的企業(yè)。一直流血，早期無(wú)所謂，到末了，就會(huì)流的受不了，業(yè)內(nèi)都有印象，到2015年底，已經(jīng)有鋼廠瀕臨倒閉在賣廠了。所以先受不了的還是會(huì)減產(chǎn)，沒(méi)有辦法！

       現(xiàn)在呢？

       現(xiàn)在也是囚徒困境。大家面面相覷，不肯減產(chǎn)。這里面的原因有大概是兩條：1）地方政府有穩(wěn)增長(zhǎng)，保GDP的訴求，不希望鋼廠減產(chǎn)，所以最典型的，今年高層的壓產(chǎn)政策雖然鑼鼓喧天，鞭炮齊鳴，但是遲遲不落地。2）鋼廠害怕自己率先減產(chǎn)，為別人嫁衣裳，不僅犧牲市場(chǎng)份額，更可能由此導(dǎo)致在將來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸邊緣化，乃至于被淘汰。中國(guó)總不可能永遠(yuǎn)會(huì)保留這么多鋼廠的，這是歷史規(guī)律，總歸是要不斷整合的。但是囚徒困境中的博弈群體，大多數(shù)是這么想的：我已經(jīng)無(wú)法掉頭了（現(xiàn)在下跌中，把產(chǎn)能賣掉，怎么能賣個(gè)好價(jià)錢呢？），只能選擇堅(jiān)持了，只要堅(jiān)持到最后，就有希望，總比先出局好。真正像王健林那樣壯士斷腕的又能有幾個(gè)人呢？

       三、結(jié)論

       1）結(jié)論1：當(dāng)前鋼廠正處于一個(gè)非常類似于2015年那樣不好的結(jié)構(gòu)之中。也正陷于流血競(jìng)爭(zhēng)的囚徒困境之中，鋼廠的苦日子，剛剛開始，利潤(rùn)暴漲的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，優(yōu)勝劣汰、兼并重組的大門正在開啟。

       2）結(jié)論2：目前已經(jīng)略有減產(chǎn)，但是預(yù)計(jì)從當(dāng)下到未來(lái)2到3月之內(nèi)，會(huì)有鋼廠扛不住，進(jìn)一步減產(chǎn)，打破囚徒困境。那時(shí)候是淡季，不減更可怕，年后的庫(kù)存，將會(huì)上天。所以第二次負(fù)反饋，總會(huì)來(lái)的，并且大概率已經(jīng)開始。

       但是這種減產(chǎn)，不會(huì)從根本上改變鋼廠陷入困境的整體局面。因?yàn)闇p產(chǎn)后，一旦迎來(lái)旺季，鋼廠又會(huì)獲得間歇性的喘息窗口，重新釋放產(chǎn)量，再次陷入困境。而總粗鋼產(chǎn)能產(chǎn)量，太大，又基本是先進(jìn)產(chǎn)能和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，很難再來(lái)一次2016年那種全面性的供給側(cè)，因此，本輪周期，鋼廠呆在囚徒困境的時(shí)間，整體上會(huì)比較長(zhǎng)，時(shí)間上，極可能超過(guò)2015年。

       3）結(jié)論3：整個(gè)黑色，目前看不到趨勢(shì)性的上漲。因?yàn)闋t料低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，或者出口需求爆棚結(jié)構(gòu)，就想著爐料暴漲一把，把整個(gè)黑色拉上去，根本不可能。最多爐料近月修復(fù)一下基差而已。

       黑色要出現(xiàn)像樣上漲，必須共振，必須等待困境反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)再次來(lái)臨。目前還沒(méi)看到。不像樣的減產(chǎn)，不出現(xiàn)合適的估值，就不輕易看漲。

       4）結(jié)論4：本輪黑色，即使負(fù)反饋階段性的出現(xiàn)，也很難看到2015年的價(jià)格走勢(shì)。核心原因在于能源結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，將整個(gè)商品的估值底部抬高了，同時(shí)新經(jīng)濟(jì)正在努力對(duì)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)做補(bǔ)充，為將來(lái)經(jīng)濟(jì)換擋提供時(shí)間。所以盡管鋼廠未來(lái)將會(huì)處于漫長(zhǎng)的寒冬之中，但是像2015那樣極度單邊看空價(jià)格，亦不可取。

       宋雷認(rèn)為，市場(chǎng)目前已經(jīng)陷入悲觀之中，但現(xiàn)階段不會(huì)發(fā)生大的負(fù)反饋行情，下面有足夠的彈簧墊。“市場(chǎng)的恐慌并不可怕，也許從另一個(gè)層面，絕望的市場(chǎng)，會(huì)促使鋼鐵企業(yè)真正下決心減產(chǎn)。而這，也恰恰是市場(chǎng)的希望所在?！?/p>

       在這個(gè)風(fēng)云變幻的時(shí)期，讓我們保持警惕，也充滿期待。風(fēng)暴或許即將來(lái)臨，但只有把握住風(fēng)向，我們才能在暴風(fēng)雨中穩(wěn)健前行。