幾百年來，鉆石被視作堅不可摧的信物用以表達愛情的忠貞和婚姻的永固的觀念深入人心，但鉆石昂貴的價格令人望而卻步。

       而隨著科技的進步，培育鉆石橫空出世，讓鉆石不再是普通人可望而不可即的奢侈品，成就了我們的“克拉自由”。

       從 市場情況看，培育鉆石的需求持續(xù)增長，而供給卻并不充足。

       當前，國內(nèi)主要的培育鉆石企業(yè)中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石三家行業(yè)龍頭供應商三足鼎立，供應了我國超75%鉆石原石。三家企業(yè)各有優(yōu)勢，逐鹿中國培育鉆石市場，既成就人們“克拉自由”的市場潛力，也給這些廠商留下了巨大的市場空間。

       1、中兵紅箭：超硬材料行業(yè)龍頭企業(yè)，技術領先，實力強勁

       中兵紅箭旗下全資子公司中南鉆石主導產(chǎn)品工業(yè)金剛石產(chǎn)銷量及市場占有率連續(xù)多年穩(wěn)居世界首位，年銷售量超過50億克拉，中南鉆石在大尺寸產(chǎn)品方面占據(jù)技術優(yōu)勢地位，目前已可以穩(wěn)定生產(chǎn)30克拉以內(nèi)的大尺寸高溫高壓法寶石級培育金剛石單晶，能批量供應3克拉以上高品質高溫高壓法寶石級培育金剛石產(chǎn)品。

       受益于超硬材料行業(yè)景氣度持續(xù)高企，中兵紅箭工業(yè)用金剛石及培育鉆石處于產(chǎn)銷兩旺階段，超硬材料業(yè)務毛利率居所有業(yè)務首位，2017-2021年超硬材料毛利率從22.8%逐年上升至43.5%。且目前估值很低，未來因業(yè)務結構改變可能帶來的空間極大。

       2、黃河旋風：最早從事超硬材料規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)，品種齊全、產(chǎn)業(yè)鏈完整

       黃河旋風作為全國超硬材料行業(yè)第一家上市的民營企業(yè)，主要產(chǎn)品包括培育鉆石、工業(yè)金剛石及微粉三大產(chǎn)品體系，質量穩(wěn)定、品種齊全。近年來公司持續(xù)加大對培育鉆石的投入，先后完成了了1-20克拉高品級無色及彩色培育鉆石合成技術開發(fā)，并順利進行產(chǎn)業(yè)化，培育鉆石高端產(chǎn)品銷量占國內(nèi)市場50%以上。

       公司超硬材料產(chǎn)品的增長趨勢牢牢咬住了行業(yè)大勢，2017-2021年，超硬材料業(yè)務毛利率從34.83%提升至45.14%。并在剝離虧損子公司，重新聚焦主業(yè)后，營收情況快速反轉，利潤有望加速釋放。

       3、力量鉆石：行業(yè)新秀后來居上

       力量鉆石是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)。與老牌生產(chǎn)商不同，力量鉆石起步較晚，但得益于持續(xù)的技術研發(fā)、豐富的經(jīng)驗積累，公司逐步從行業(yè)的追隨者成長為領導者。

       也正是因為起步較晚，力量鉆石的業(yè)務更加聚焦，主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產(chǎn)品體系。

       截至2021年末，已經(jīng)批量化生產(chǎn)2-10克拉的大顆粒高品級培育鉆石，處于實驗室技術研究階段的大顆粒培育鉆石可達到30克拉。

       相比于中兵紅箭與黃河旋風，力量鉆石作為最純粹的培育鉆石標的，有望享受培育鉆石市場份額快速上漲帶來的紅利，業(yè)績彈性巨大。

       那么，在培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈上，鉗制培育鉆石快速擴產(chǎn)的因素有哪些？

       首先，設備供給緊張，培育鉆石短期難以擴產(chǎn)。

       中國超硬材料網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前全國約有10000臺六面頂壓機，其中生產(chǎn)培育鉆石的六面頂壓機約有3000臺。近年來下游需求十分旺盛，而上游壓機設備供給數(shù)量有限，產(chǎn)能擴張受限。

       其次，壓機大型化成為趨勢，但短期難以替代。

       合成壓機是生產(chǎn)金剛石單晶和培育鉆石的核心裝備，一般情況下，六面頂壓機合成腔體越大，人造金剛石合成的產(chǎn)量也越高，近期國內(nèi)主流的六面頂壓機的油缸直徑逐步增加，合成腔體也相應擴大。

       大腔體壓機不僅能夠提高金剛石單晶單產(chǎn)、有效降低生產(chǎn)成本，而且有利于金剛石單晶的合成效果和質量提高，但設備的升級難度較大，短期內(nèi)產(chǎn)能無法大幅擴張。

       不同質量產(chǎn)品價差變大，促進技術迭代加速。

       技術的提升有助于提高鉆石品質，推動價格增加。根據(jù)力量鉆石招股說明書數(shù)據(jù)顯示，培育鉆石品級越高，銷售均價越高。以2020年度為例，特等品培育鉆石、一等品培育鉆石、其他品級培育鉆石銷售價格分別為792.67元/克拉、533.79元/克拉和129.15元/克拉，特等品單價顯著高于普通產(chǎn)品，且優(yōu)質產(chǎn)品銷售占比逐年上升。

       優(yōu)質鉆石價格走高，反向促進了技術進步。高端產(chǎn)品量價齊升，大幅擠壓了低端鉆石的盈利空間，為保證盈利，只有技術迭代一條路可行。在不經(jīng)意間完成了優(yōu)勝劣汰，讓廠商們“卷”了起來，也變相提高了行業(yè)門檻，增加了擴產(chǎn)難度。

       再次，廠商生產(chǎn)決策，也抑制了培育鉆石的擴產(chǎn)節(jié)奏。

       貝恩數(shù)據(jù)顯示，2020年中型和大型天然毛坯鉆石占總產(chǎn)量約25%，但產(chǎn)值接近70%–80%，很明顯中大型培育鉆石價值更高。同理，培育鉆石廠商會根據(jù)不同克拉鉆石的市場價差、產(chǎn)量和利潤決定生產(chǎn)策略，選擇盈利最高的生產(chǎn)路線和產(chǎn)量。鉆石廠商“趨利”的行為也壓制了培育鉆石的產(chǎn)量。

       除上述因素外，培育鉆石上游的工藝壁壘是一套完整的生產(chǎn)流程，實現(xiàn)實驗室階段生產(chǎn)難度并不高，但要實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，則對公司設備、技術的要求大大提高，新進產(chǎn)能很難在短時間達到穩(wěn)定規(guī)?；a(chǎn)高質量產(chǎn)品。加之天然鉆石產(chǎn)量的下降與企業(yè)對培育鉆石生產(chǎn)政策的動態(tài)調(diào)整，共同決定了鉆石將長期處于供不應求的狀況。