1.國(guó)內(nèi)合成樹(shù)脂龍頭，拓展生物質(zhì)化工打開(kāi)成長(zhǎng)空間

1.1. 深耕合成樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)顯著
       公司是國(guó)內(nèi)合成樹(shù)脂行業(yè)龍頭企業(yè)，拓展生物質(zhì)化工打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司建于 1979 年，前身是刁鎮(zhèn)糠醛廠；1987 年，公司進(jìn)軍呋喃樹(shù)脂行業(yè)，次年成功 打通“玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃樹(shù)脂”全產(chǎn)業(yè)鏈；1992 年，開(kāi)始涉足酚醛樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)；1994 年，經(jīng)過(guò)股份制改革，公司正式成立，并于 2021 年 8 月 10 日在上海證券 交易所主板上市。目前，公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)合成樹(shù)脂行業(yè)龍頭企業(yè)，其中酚醛 樹(shù)脂、呋喃樹(shù)脂產(chǎn)銷(xiāo)量規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第一、全球前列。
       在專(zhuān)注合成樹(shù)脂業(yè)務(wù)的時(shí)，依靠科研創(chuàng)新，公司將農(nóng)作物廢棄物玉米芯、秸稈中的半纖維素、木質(zhì)素、纖維素三大成分提純并高效利用，形成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，不僅生產(chǎn)木糖、L-阿拉伯糖、表面活性劑等生物質(zhì)化工產(chǎn)品，同時(shí)可利用木質(zhì)素、半纖維素制成木質(zhì)素酚、糠醛等用于生產(chǎn)呋喃和酚醛樹(shù)脂，形成生物質(zhì)化工產(chǎn)業(yè)與合成樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2019 年，大慶百萬(wàn)噸秸稈一體化項(xiàng)目落地建設(shè)，來(lái)逐步達(dá)產(chǎn)將打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為合成樹(shù)脂及復(fù)合材料、生物質(zhì)化工材料及相關(guān)產(chǎn)品的、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，產(chǎn)業(yè)覆蓋生物質(zhì)精煉、高性能樹(shù)脂及復(fù)合材料、鑄造輔助材料、健康醫(yī)藥、新能源、衛(wèi)生防護(hù)等領(lǐng)域。截至 2020 年，公司擁有酚醛樹(shù)脂產(chǎn)能 36.17 萬(wàn)噸，產(chǎn)量近 40 萬(wàn)噸；呋喃樹(shù)脂產(chǎn)能 10 萬(wàn)噸，產(chǎn)量 10.68 萬(wàn)噸；酚醛樹(shù)脂和呋 喃樹(shù)脂的市占率均居國(guó)內(nèi)第一。公司的酚醛樹(shù)脂廣泛應(yīng)用于耐火材料、摩擦材料、 保溫材料、涂覆、絕緣材料、輪胎橡膠、電子材料、航空航天、軍工等領(lǐng)域，是“神舟”系列飛船返回艙原材料制造商、國(guó)內(nèi)最大的 PCB 基板材料用電子樹(shù)脂供應(yīng)商和國(guó)內(nèi)唯一可批量供應(yīng) TFT 光刻膠用酚醛樹(shù)脂的供應(yīng)商。
       1.2. 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰
       公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，實(shí)控人為唐一林、唐地源父子。截至 2021 年 9 月 30 日， 公司控股股東為唐一林，實(shí)際控制人為唐一林和唐地源父子，屬于一致行動(dòng)人， 合計(jì)持股比例為 19.67%，其中唐一林直接持股比例為 18.13%，唐地源直接持股 比例為 1.54%。公司控股子公司共 53 家，境內(nèi)控股子公司 36 家，境外控股司 17 家；其中圣泉新材料是公司的核心子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為酚醛樹(shù)脂、環(huán)氧樹(shù)脂復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

1.3. 酚醛樹(shù)脂和呋喃樹(shù)脂為公司主要利潤(rùn)來(lái)源
       公司核心主營(yíng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2020 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 83.19 億元， 同比增長(zhǎng) 41.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.77 億元，同比增長(zhǎng) 86.12%。2021 年受新 冠肺炎疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)和各國(guó)疫情防控政策影響，衛(wèi)生防護(hù)用品業(yè)務(wù)大幅下滑，但 公司前三季度營(yíng)業(yè)收入較上年同期仍增長(zhǎng) 0.95%，如扣除衛(wèi)生防護(hù)用品實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)收入和毛利，2021前三季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 60.29 億元，同比增 長(zhǎng) 43.22%；實(shí)現(xiàn)毛利 14.85 億元，同比增長(zhǎng) 33.73%。
       酚醛樹(shù)脂和呋喃樹(shù)脂為公司主要利潤(rùn)來(lái)源。公司緊緊圍繞高性能樹(shù)脂及復(fù)合材料、鑄造輔助材料、生物質(zhì)精煉等主要產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)的整體布局， 及時(shí)主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開(kāi)拓境內(nèi)市場(chǎng)。酚醛樹(shù)脂和呋喃樹(shù)脂貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)， 2019 年之前，酚醛樹(shù)脂和呋喃樹(shù)脂營(yíng)收合計(jì)占比 65%左右，毛利合計(jì)占比 60% 左右。2020 年因衛(wèi)生防護(hù)用品大幅增長(zhǎng)，酚醛樹(shù)脂和呋喃樹(shù)脂占比有所下滑。
       公司整體利潤(rùn)率較為平穩(wěn)，環(huán)氧樹(shù)脂毛利率增幅較大。2020 年之前，公司整利潤(rùn)水平較為平穩(wěn)；2020 年，受?chē)?guó)內(nèi)外疫情的影響，公司衛(wèi)生防護(hù)用品板塊實(shí) 現(xiàn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入 23.01 億元，毛利 14.98 億元，帶動(dòng)公司整體利潤(rùn)率上升，毛利率達(dá) 37.23%，凈利率達(dá) 10.69%。2021 年以來(lái)，受新冠肺炎疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)和各國(guó)疫情防控政策影響，前三季度公司衛(wèi)生防護(hù)用品業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入 2.33 億元，實(shí)現(xiàn)毛利 5908 萬(wàn)元，公司整體利潤(rùn)率有所下滑。分板塊來(lái)看，2020 年酚 醛樹(shù)脂毛利率達(dá) 23.73%，呋喃樹(shù)脂毛利率達(dá) 25.83%，環(huán)氧樹(shù)脂毛利率 22.34%， 其中環(huán)氧樹(shù)脂近幾年毛利率提升較為明顯，主要得益于公司始終聚焦于特種環(huán)氧 樹(shù)脂的生產(chǎn)和研發(fā)。

公司整體費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。2020 年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率為 4.12%，管理費(fèi)用率 3.76%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為 1.71%，期間費(fèi)用率（不含研發(fā)） 合計(jì) 9.59%，較 2016 年下降 4.18pct，近幾年公司期間費(fèi)用率（不含研發(fā)）整體 呈下降趨勢(shì)。公司近幾年來(lái)持續(xù)加大研發(fā)投入，在研項(xiàng)目數(shù)量始終保持較高水平， 2020 年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 3.42 億元，研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)，占比穩(wěn)定在 4%-5%。

2.深耕酚醛樹(shù)脂行業(yè)30年，龍頭地位穩(wěn)固

2.1. 產(chǎn)能近五年復(fù)合增速達(dá) 7.7%
       國(guó)內(nèi)酚醛樹(shù)脂產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，近五年復(fù)合增速達(dá) 7.7%。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)在酚醛樹(shù)脂的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、工藝改進(jìn)、質(zhì)量控制和售后服務(wù)等方面均取得了較大發(fā)展，我國(guó)已成為酚醛樹(shù)脂生產(chǎn)大國(guó)。近年來(lái)，我國(guó)酚醛樹(shù)脂行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期， 2014-2019 年，我國(guó)酚醛樹(shù)脂的總產(chǎn)能從 116.0 萬(wàn)噸增加至 167.9 萬(wàn)噸，年復(fù)合 增長(zhǎng)率達(dá) 7.7%，總產(chǎn)量從 89.7 萬(wàn)噸增加至 137.1 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.9%。
       國(guó)內(nèi)酚醛樹(shù)脂行業(yè) CR5 近 50%，行業(yè)集中度仍有較大提升空間2020 年，國(guó)內(nèi)酚醛樹(shù)脂行業(yè) CR5 達(dá) 49.76%，其中山東圣泉新材料市占率居國(guó)內(nèi)第一，市占率達(dá) 20.95%。隨著國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)，一些排放超標(biāo)、技術(shù)落后、產(chǎn)能有限的小企業(yè)將面臨淘汰，通用型酚醛樹(shù)脂的增速可能將會(huì)放緩。規(guī)模較大的酚醛樹(shù)脂生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)專(zhuān)用型的改性酚醛樹(shù)脂，并加快產(chǎn)品迭代，提升對(duì)下游市場(chǎng)需求的響應(yīng)速度，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，未來(lái)行業(yè)集中度還將進(jìn)一步提升。

2.2. 光刻膠用酚醛樹(shù)脂打破國(guó)外壟斷，特種環(huán)氧樹(shù)脂利潤(rùn)率領(lǐng)先同行
       酚醛樹(shù)脂下游需求領(lǐng)域持續(xù)拓展，需求復(fù)合增速達(dá) 8.8%。2019 年，我國(guó)酚醛樹(shù)脂制品主要應(yīng)用領(lǐng)域中，酚醛模塑料、木材加工和層壓板、研磨和摩擦材料三大應(yīng)用領(lǐng)域占消費(fèi)總量的比例分別為 22.7%、20.5%和 20.0%。酚醛樹(shù)脂憑借其耐熱性好、阻燃性好、機(jī)械強(qiáng)度高、電絕緣性能優(yōu)良成為風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片的重要原料之一，其需求量也將隨風(fēng)力發(fā)電的蓬勃發(fā)展而大幅提升。此外，酚醛樹(shù)脂性能優(yōu)異且價(jià)格低廉，是鑄造材料、耐火材料、模塑料、電子材料的基礎(chǔ)原材料；因其低煙低毒特性，酚醛樹(shù)脂在機(jī)場(chǎng)、火車(chē)站、學(xué)校、醫(yī)院等公共建筑設(shè)施及飛機(jī)內(nèi)部裝飾材料的應(yīng)用也逐漸增多。我國(guó)酚醛樹(shù)脂消費(fèi)量從 2014 年的 91.8 萬(wàn)噸， 穩(wěn)步增加至 2019 年的 139.8 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.8%。
國(guó)內(nèi)環(huán)氧樹(shù)脂行產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014-2019 年，我國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂產(chǎn)能由 2014 年 的 206.9 萬(wàn)噸上升至 2019 年的 279.7 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.22%。受環(huán)保、 國(guó)家政策等因素影響，行業(yè)整體開(kāi)工不足，維持在五成左右，2014-2019 年，我國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂的產(chǎn)量從 108.3 萬(wàn)噸提高到 116.2 萬(wàn)噸，產(chǎn)量仍有較大上升空間。
       環(huán)氧樹(shù)脂應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，帶動(dòng)消費(fèi)量持續(xù)提升。2014-2019 年，我國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂總消費(fèi)量從 125.8 萬(wàn)噸提升至 161.0 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率 5.06%。環(huán)氧樹(shù)脂消費(fèi)量不斷增加，主要得益于環(huán)氧樹(shù)脂優(yōu)良的物理力學(xué)及電絕緣性能、與各種材料的粘結(jié)性能、使用工藝的靈活性能使得其應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步拓展。2019 年，我國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂制品最大的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橥苛希急?47.2%；其次是電子電器，占比 27.0%；復(fù)合材料及其他和膠黏劑占比分別為 23.1%和 2.7%。

公司深耕酚醛樹(shù)脂行業(yè)30年，光刻膠用線性酚醛樹(shù)脂打破國(guó)外壟斷。公司于 1992 年進(jìn)軍酚醛樹(shù)脂行業(yè)，通過(guò)持續(xù)科技創(chuàng)新，陸續(xù)推出各類(lèi)環(huán)保型、耐熱及增韌改性高性能酚醛樹(shù)脂、印制電路板及光刻膠用電子級(jí)酚醛樹(shù)脂、電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂以及航空航天用高強(qiáng)度酚醛預(yù)浸料、高強(qiáng)低密度酚醛 SMC、阻燃增強(qiáng)輕質(zhì)酚醛 輕芯鋼、改性阻燃酚醛泡沫等產(chǎn)品，2018 年公司被評(píng)為國(guó)家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范 企業(yè)（酚醛樹(shù)脂）。2018 年公司成功開(kāi)發(fā)出光刻膠用線性酚醛樹(shù)脂，打破國(guó)外壟 斷，成為國(guó)內(nèi)唯一量產(chǎn)芯片光刻膠用線性酚醛樹(shù)脂供應(yīng)商，其中 PCB 用電子級(jí)酚 醛樹(shù)脂國(guó)內(nèi)市占率達(dá) 70%。
       公司始終聚焦于特種環(huán)氧樹(shù)脂，利潤(rùn)率高于同行。當(dāng)前國(guó)內(nèi)普通環(huán)氧樹(shù)脂供大于求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而特種環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)企業(yè)較少，大量產(chǎn)品依賴(lài)進(jìn)口。公司環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)線于 2012 年建成并投產(chǎn)，從投產(chǎn)初始就定位于特種環(huán)氧樹(shù)脂產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)，利潤(rùn)率高于同行，2020 年公司環(huán)氧樹(shù)脂毛利率達(dá) 22.34%，同行宏昌電子的環(huán)氧樹(shù)脂板塊毛利率為 14.85%。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

2.3. 公司酚醛樹(shù)脂市占率超 25%，碳素陽(yáng)極或?qū)?lái)需求增量
       公司酚醛樹(shù)脂市占率國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后將成為全球行業(yè)龍頭。截至 2020 年，公司酚醛樹(shù)脂產(chǎn)能達(dá) 36.2 萬(wàn)噸，產(chǎn)量達(dá) 39.5 萬(wàn)噸，境內(nèi)銷(xiāo)量為 37.28 萬(wàn)噸，此外，2021 年公司 IPO 募投項(xiàng)目計(jì)劃擴(kuò)建 23 萬(wàn)噸酚醛樹(shù)脂，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司酚醛樹(shù) 脂實(shí)際產(chǎn)量將超過(guò) 60 萬(wàn)噸，將成為全球最大的酚醛樹(shù)脂供應(yīng)商。2014-2020 年，公司酚醛樹(shù)脂板塊營(yíng)收從 18.97 億元增長(zhǎng)到 27.36 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.6%，毛利率一直維持在 25%左右的較高水平。

公司發(fā)布電解鋁核心原材料新品，或?qū)榉尤?shù)脂帶來(lái)需求增量。作為電解鋁生產(chǎn)中的核心原材料，炭素陽(yáng)極傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝以石油焦作為骨料，以煤瀝青作為結(jié)合劑。公司歷經(jīng) 5 年時(shí)間，自主創(chuàng)新研發(fā)出導(dǎo)電型酚醛樹(shù)脂，可 100%替代傳統(tǒng)煤瀝青作為結(jié)合劑生產(chǎn)酚醛樹(shù)脂炭素陽(yáng)極。圍繞該產(chǎn)品公司已單獨(dú)或共同申請(qǐng) 9 項(xiàng)專(zhuān)利，其中已授權(quán) 6 項(xiàng)。

3.呋喃樹(shù)脂產(chǎn)銷(xiāo)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，打造鑄造造型材料領(lǐng)域最全供應(yīng)商

3.1. 市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司霸主地位穩(wěn)固
       國(guó)內(nèi)呋喃樹(shù)脂產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，圣泉集團(tuán)市占率超 20%。2019 年，國(guó)內(nèi)呋喃樹(shù)脂產(chǎn)量達(dá) 48.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 4.1%，2014-2019 年復(fù)合增速 3.2%。從生產(chǎn)規(guī)模 及研發(fā)實(shí)力看，國(guó)內(nèi)呋喃樹(shù)脂生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，技術(shù)開(kāi)發(fā)能力相對(duì)較弱， 低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象依舊明顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分，市場(chǎng)集中度較低。公司屬于 國(guó)內(nèi)呋喃樹(shù)脂行業(yè)第一梯隊(duì)，具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，截至 2020 年，公司呋喃樹(shù)脂產(chǎn)能 10 萬(wàn)噸，境內(nèi)銷(xiāo)量 9.6 萬(wàn)噸。
       3.2. 下游需求領(lǐng)域不斷拓展，風(fēng)電有望成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)
       受下游鑄造業(yè)需求拉動(dòng)，呋喃樹(shù)脂消費(fèi)量持續(xù)攀升。2019 年，我國(guó)呋喃樹(shù)脂消費(fèi)量達(dá)到 42.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 3.4%，2014-2019 年復(fù)合增速 2.6%。隨著鑄件 需求結(jié)構(gòu)和技術(shù)要求的變化，呋喃樹(shù)脂在海洋工程鑄件、超大型設(shè)備鑄件、大型 工程配套鑄件等領(lǐng)域的應(yīng)用不斷拓展。未來(lái)，我國(guó)下游鑄件、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)受“中國(guó) 制造 2025”、“十四五”發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)政策影響，將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，作為鑄件生產(chǎn) 的重要原材料，呋喃樹(shù)脂的消費(fèi)量將會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2024 年我國(guó)呋喃樹(shù)脂消費(fèi)量將達(dá)到 48.8 萬(wàn)噸。
       我國(guó)風(fēng)電行業(yè)在近年來(lái)快速發(fā)展，每年新增風(fēng)電裝機(jī)容量不斷增加，有望拉動(dòng)呋喃樹(shù)脂需求持續(xù)增長(zhǎng)。作為新能源主力軍之一，風(fēng)電在 2020 年持續(xù)維持高景氣度。截至2020 年，我國(guó)發(fā)電新增設(shè)備容量為 1.91 億千瓦，其中風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)7167 萬(wàn)千瓦，占比高達(dá) 37.5%，躍居第一。2020 年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量突破 2.8 億千瓦，持續(xù)創(chuàng)新高。未來(lái)隨著風(fēng)電行業(yè)持續(xù)高景氣，風(fēng)電鑄件需求將得到顯著提升，進(jìn)而拉動(dòng)呋喃樹(shù)脂需求持續(xù)增長(zhǎng)。
       3.3. 自供上游主要原料糠醛，成本優(yōu)勢(shì)顯著
       呋喃樹(shù)脂產(chǎn)銷(xiāo)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，主要原材料糠醛實(shí)現(xiàn)部分自供。公司于 1987 年進(jìn)軍呋喃樹(shù)脂，目前已經(jīng)發(fā)展成為鑄造造型材料領(lǐng)域最全供應(yīng)商，產(chǎn)品主要包括呋喃樹(shù)脂、冷芯盒樹(shù)脂、陶瓷過(guò)濾器、涂料及固化劑等。截至 2020 年， 公司呋喃樹(shù)脂產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)噸，產(chǎn)量達(dá) 10.7 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)20%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，全球前列。公司已打通“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃樹(shù)脂”產(chǎn)業(yè)鏈，上游主要原材料已實(shí)現(xiàn)部分自供，成本優(yōu)勢(shì)顯著。公司大慶生產(chǎn)基地的百萬(wàn)噸秸稈一體化項(xiàng)目一期投產(chǎn)后，將新增糠醛產(chǎn)能 2.5 萬(wàn)噸/年，原材料自給率將進(jìn)一步提升，成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)革命掀起，公司依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)率先布局

4.1. 能源革命掀起新浪潮，碳中和拉動(dòng)生物質(zhì)能源發(fā)展
       全球碳中和進(jìn)程加快，政策助力生物質(zhì)能發(fā)展。截至 2021 年 9 月，已有 53 個(gè)國(guó)家和歐盟(EU)承諾實(shí)現(xiàn)凈零減排目標(biāo)，涵蓋了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的絕大多數(shù)二氧化碳排放。在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中，承諾實(shí)現(xiàn)凈零排放的國(guó)家較少，約占排放總量的一半，其中大部分來(lái)自中國(guó)。在 2030 碳達(dá)峰背景下，“十四五”發(fā)展目標(biāo)提出完善能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控制度，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)。而生物質(zhì)能利用主要在供電、供熱等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)化石能源的替代。

       2021 年國(guó)家發(fā)展改革委、 財(cái)政部、國(guó)家能源局印發(fā)《2021 年生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案》，生物質(zhì)發(fā)電中央補(bǔ)貼資金總額為 25 億元。2021-2030 年，生物質(zhì)清潔供熱和生物天然氣能在縣域有效替代燃煤使用，在縣域及村鎮(zhèn)構(gòu)建分布式能源站，徹底改變農(nóng)村用能結(jié)構(gòu)。生物質(zhì)清潔供熱和生物天然氣的應(yīng)用在處理各類(lèi)廢棄物的同時(shí)，產(chǎn)生清潔能源。預(yù)計(jì)到 2030 年，生物質(zhì)能各類(lèi)途徑的利用將為全社會(huì)碳減排超過(guò) 9 億噸。

生物質(zhì)供應(yīng)鏈升級(jí)，先進(jìn)生物燃料帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命。2020-2030 年期間，生物燃料需求在既定政策情景中增加近 150 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天，而主要用于乘用車(chē)的傳統(tǒng)乙醇占 2030 年生物燃料消費(fèi)的一半以上。從 2030 年到 2050 年，先進(jìn)生物燃料占 220 萬(wàn)桶/天增長(zhǎng)的大部 分，傳統(tǒng)乙醇仍是 2050 年最大的單一生物燃料。在凈零承諾的國(guó)家，生物噴氣燃料和先進(jìn)生物柴油大幅增加，到 2050 年，生物燃料總使用量上升到 650 萬(wàn)桶/天。在凈零地區(qū)，生物燃料的使用量保持在550萬(wàn)桶/天左右，并日益集中于重型卡車(chē)、 航運(yùn)和航空。到 2050 年，生物飛機(jī)燃料約占所有航空燃料的 40%，先進(jìn)生物燃料占全球生物燃料使用總量的近 90%，帶動(dòng)了生物質(zhì)燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
       4.2. 作物秸桿有望成為國(guó)內(nèi)零碳經(jīng)濟(jì)中潛力最大的生物質(zhì)能來(lái)源
       生物質(zhì)能是重要的可再生能源，比目前全球能源消費(fèi)總量大 2 倍。生物質(zhì)是指通過(guò)光合作用而形成的各種有機(jī)體，包括所有的動(dòng)植物和微生物。人類(lèi)歷史上最早使用的能源是生物質(zhì)能。所謂生物質(zhì)能，就是太陽(yáng)能通過(guò)光合作用貯存 CO2， 轉(zhuǎn)化為生物質(zhì)中的化學(xué)能，即以生物質(zhì)為載體的能量。它直接或間接地來(lái)源于綠色植物的光合作用，可轉(zhuǎn)化為常規(guī)的固態(tài)、液態(tài)和氣態(tài)燃料，取之不盡、用之不竭，是一種可再生能源，同時(shí)也是唯一一種可再生的碳源。
       我國(guó)生物質(zhì)能資源量豐富，利用率空間提升巨大。目前我國(guó)主要生物質(zhì)資源年產(chǎn)生量約為 34.94 億噸，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和消費(fèi)水平不斷提升，生物質(zhì)資源產(chǎn)生量呈不斷上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)生物質(zhì)總資源量將達(dá)到 37.95 億噸，到 2060 年我國(guó)生物質(zhì)總資源量將達(dá)到 53.46 億噸。豐富的生物質(zhì)能資源儲(chǔ)量為其利用提供了充足的能源儲(chǔ)備，隨著技術(shù)的發(fā)展改良以及生物質(zhì)能的推廣，利用率也有著充分的提升空間。

       作物秸桿有望成為 2050 年中國(guó)實(shí)現(xiàn)零碳經(jīng)濟(jì)中潛力最大的生物質(zhì)能來(lái)源， 占比達(dá) 41%。中國(guó)大規(guī)模的農(nóng)業(yè)種植使得作物秸稈成為中國(guó)最大的生物質(zhì)資源。中國(guó)是世界上人口最多的國(guó)家,可耕地面積的利用率較高,在未來(lái)中國(guó)人口大致保持穩(wěn)定的預(yù)期下，耕地面積到 2050 年也不會(huì)有較大變化。預(yù)計(jì),未來(lái)全國(guó)作物秸桿產(chǎn)量極有可能保持在目前每年         4.1 億噸標(biāo)煤(12EJ)的水平。

秸稈資源分布廣泛，預(yù)計(jì)產(chǎn)量日益增長(zhǎng)。我國(guó)秸桿資源主要分布在東北、河南、四川等產(chǎn)糧大省，資源總量前五分別是黑龍江、河南、吉林、四川、湖南，占 全國(guó)總量的 59.9%。目前，估算我國(guó)秸桿產(chǎn)生量 約為 8.29 億噸，可收集資源量約為 6.94 億噸。近年來(lái)我國(guó)糧食產(chǎn)量總體保持 1%的平穩(wěn)上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)秸稈資源總量也將保持平穩(wěn)上升，2030 年秸桿產(chǎn)生量約為 9.16 億噸，秸桿可收集資源量約為 7.67 億噸；2060 年秸桿產(chǎn)生量約為 12.34 億噸，秸桿可收集資源量約為 10 億噸。
       生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)能量日益上升，碳減排量不斷增長(zhǎng)。截至 2021 年 7 月底生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量 3409 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 31.2%。截止 2020 年底，我國(guó)已投產(chǎn)生物質(zhì)發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量 2952 萬(wàn)千瓦，年提供的清潔電力超過(guò) 1100 億千瓦時(shí)。根據(jù)現(xiàn)有溫室氣體減排方法學(xué)進(jìn)行測(cè)算，已有項(xiàng)目自愿減排量超過(guò) 8600 萬(wàn)噸。
       預(yù)測(cè)到 2030 年我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 5200 萬(wàn)千瓦，提供的清潔電力超過(guò) 3300 億千瓦時(shí)，碳減排量超過(guò) 2.3 億噸。到 2060 年， 我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 10000 萬(wàn)千瓦,提供的清潔電力超過(guò) 6600 億千瓦 時(shí),碳減排量超過(guò) 4.6 億噸。

4.3. 公司生物質(zhì)化工技術(shù)全球領(lǐng)先
       率先布局生物質(zhì)化工，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)顯著。公司依靠科研創(chuàng)新，將農(nóng)作物廢棄物玉米芯、秸稈中的半纖維素、木質(zhì)素、纖維素三大成分提純并高效利用， 形成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，不僅生產(chǎn)木糖、L-阿拉伯糖、表面活性劑等生物質(zhì)化工產(chǎn)品，同時(shí)，可利用木質(zhì)素、半纖維素制成木質(zhì)素酚、糠醛等用于生產(chǎn)呋喃和酚醛樹(shù)脂，形成了生物質(zhì)化工產(chǎn)業(yè)與合成樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈， 實(shí)現(xiàn)了對(duì)植物秸稈的循環(huán)利用。大慶基地百萬(wàn)噸秸稈一體化項(xiàng)目即將投產(chǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
       大慶基地利用生物質(zhì)精煉技術(shù)，可以將農(nóng)業(yè)秸稈中的纖維素、木質(zhì)素、半纖維素分別充分利用，能生產(chǎn)幾千種化合物，廣泛應(yīng)用于能源、化工、食品、高分子材料等眾多領(lǐng) 域。這些眾多的化合物產(chǎn)品，可以廣泛的代替石油、煤炭等化石為原料的產(chǎn)品；生物質(zhì)精煉技術(shù)也是對(duì)纖維素漿、溶解漿、木糖、糠醛、木質(zhì)素、煤化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 工藝技術(shù)的顛覆性革新。2019 年，大慶 100 萬(wàn)噸秸稈一體化項(xiàng)目落地建設(shè)，一期項(xiàng)目年加工秸稈 50 萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品包括本色衛(wèi)生用紙 8.8 萬(wàn)噸/年，本色大軸紙12 萬(wàn)噸/年，糠醛 2.5 萬(wàn)噸/年，乙酸 1.5 萬(wàn)噸/年，有機(jī)肥 0.8 萬(wàn)噸/年。2020 年， 公司生物質(zhì)化工項(xiàng)目展開(kāi)全國(guó)布局，打開(kāi)未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
       公司生物質(zhì)化工產(chǎn)品整體毛利率較為穩(wěn)定，木糖為主要收入來(lái)源。公司生物質(zhì)化工產(chǎn)品主要包括木糖、阿拉伯糖、表面活性劑、瀝青乳化劑、炭黑粘結(jié)劑等， 其中木糖占比一般超過(guò) 50%，為主要收入來(lái)源。2020 年，公司生物質(zhì)化工產(chǎn)品實(shí) 現(xiàn)收入 3.0 億元，毛利率 32%；其中木糖收入 1.2 億元，占比略有下滑，主要原 因是公司為生產(chǎn)木糖醇儲(chǔ)備部分木糖原材料，減少木糖對(duì)外銷(xiāo)售量。截至 2020 年， 公司木糖產(chǎn)能 1.46 萬(wàn)噸，境內(nèi)銷(xiāo)量為 0.32 萬(wàn)噸。