最近一周，A股的光伏板塊進入調整期。

　　Wind數據顯示，光伏指數自3月3日以來已下跌了8.06%。

　　與光伏指數回調走勢截然相反，光伏產業(yè)鏈上游原材料——硅料的價格卻持續(xù)上漲。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（以下簡稱“硅業(yè)分會”）數據顯示，上周多晶硅價格繼續(xù)維持上漲走勢，其中復投料、單晶致密料、單晶菜花料成交價漲幅區(qū)間在4%-5%。據光伏智庫SOLARROOM光儲億家數據，硅料最近甚至出現了110元/公斤的參考報價。

供不應求硅料價格接連跳漲

　　本輪硅料價格上漲始于去年12月。去年12月中旬，緩跌三個月的硅料價格觸底回升。

　　硅業(yè)分會去年12月16日公布數據顯示，當周國內單晶復投料成交均價為8.37萬元/噸，單晶致密料成交均價為8.13萬元/噸。當周，復投料、單晶致密料、單晶菜花料成交價都有小幅上漲（1%左右），僅多晶用料價格小幅下滑。

　　觸底回升的硅料價格從此開啟上漲模式。

　　自12月中旬至今的三個月內，市場上各類硅料價格，周漲幅少則1%，多則達12%。

　　硅業(yè)分會數據顯示，截至上周，單晶復投料、單晶致密料、單晶菜花料均價分別達11.08萬元/噸、10.80萬元/噸和10.53萬元/噸，三個月間價格累計漲幅已超30%。

　　“春節(jié)后正式上班的第一周，硅料價格大概漲了六七塊，但那時候企業(yè)已經拿不到任何貨了”，SOLARROOM光儲億家副總裁馬弋崴在接受記者采訪時表示，調研信息顯示近期的硅料供需仍然極度緊張，“不管是頭部硅片企業(yè)，還是中小企業(yè)都拿不到貨”.

　　硅料價格上漲的背后是供需缺口。

　　在需求端，去年年底，下游企業(yè)陸續(xù)開始春節(jié)備貨，實際需求量階段性上升。并且，擴產的硅片產能投產釋放，也刺激了需求增長。

　　2020年下半年擴產的硅片產能，在進入2021年后開始陸續(xù)投產。硅業(yè)分會曾在2月底表示，“硅片企業(yè)擴產產能釋放進度遠快于預期”。

　　據馬弋崴介紹，新擴產的硅片產能存在著購買基礎性硅料庫存以供正常生產的一次性需求，“一般備半個月或者一個月的料”。

　　在供應端，硅業(yè)分會數據顯示，截至2021年初，太陽能級硅料的在產產能約56萬噸，其中海外產能近10萬噸。

　　由于硅片企業(yè)紛紛在2020年簽訂長期合同或戰(zhàn)略合作，導致行業(yè)80%以上的硅料產能已被企業(yè)長單鎖定，硅料市場流通現貨較少。

　　“1月底、2月初，庫存都全部沒有，中間商的貨都非常少。主流廠家要保證長單的履約，基本上是沒有料到中間商里面的，龍頭企業(yè)也會去催硅料廠的硅料。上下游基本上沒有什么庫存。中間商手里面也沒有?！痹谟浾攉@得的一份3月7日通威股份（600438.SH）的調研紀要中，通威相關人士如是介紹近期硅料的緊缺度。

　　雖然供應端2020年硅料企業(yè)也大幅擴產，但由于硅料產能落地周期長達14-18個月，擴產硅料產能無法和擴產硅片產能同步釋放，因此2021年硅料有效供應增量極少，遠不及需求增量。

　　值得一提的是，去年12月時，市場已就硅料供需緊張達成預期。這種預期刺激了產業(yè)鏈看漲心態(tài)和產業(yè)鏈囤貨心態(tài)，隨即發(fā)生的下游企業(yè)囤貨搶料反過來助推硅料價格走高。

　　“硅片廠的備貨周期，囤半個月到一個月的庫存是正常的?！瘪R弋崴告訴記者，當硅片企業(yè)特別看好硅料價格的時候，肯定愿意多囤一些，“比如企業(yè)可能將備貨周期改成一個半月到兩個月”。

　　硅業(yè)分會數據顯示，上周國內有新訂單成交的硅料企業(yè)數量環(huán)比大幅增加，幾乎全部在產企業(yè)均有新訂單簽訂，且一線企業(yè)新訂單基本已簽至4月份。

　　下游消化成本上漲壓力凸顯

　　事實上，硅料價格上漲的影響，早已傳導至產業(yè)鏈下游。在硅料價格上漲后，今年下游環(huán)節(jié)的部分企業(yè)已經對產品規(guī)格或產品價格做了相應調整，以對沖硅料漲價帶來的成本增長。

　　以硅片行業(yè)為例，目前主要廠家已大幅提價以覆蓋硅料漲價成本。上周，單晶硅片和多晶硅片價格仍在上漲。

　　今年2月，隆基股份（601012.SH）在5日和26日連續(xù)兩次上調M10硅片和M6硅片報價。2月26日，隆基M10和M6硅片的報價分別為4.44元/片和3.65元/片。對比一個月前3.9元/片和3.25元/片的價格，M10和M6硅片兩次漲價的累計漲幅分別達13.8%和12.3%。

　　此外，隆基也在2月減薄了部分硅片的厚度以降低單片成本。2月5日，隆基在調整硅片價格的同時，將G1、M6尺寸硅片標準厚度從175μm減至170μm。

　　另一家硅片巨頭中環(huán)股份（002129.SZ）也在2月23日發(fā)布倡議書，計劃減薄硅片厚度緩解下游電池、組件客戶的成本壓力。

　　按照中環(huán)的經驗，如硅料價格上漲10元/公斤，對應硅片的成本上漲0.18元/片，需減薄18μm厚度可保持硅片單價維持不變。硅片厚度從175μm減薄至160μm，可以覆蓋多晶硅料8元/公斤的價格漲幅，減輕下游產業(yè)鏈的成本壓力。

　　測算顯示，減薄可以增強硅片的盈利，對沖硅料漲價成本。據申港證券測算，硅料漲價19.8%，若不減薄硅片，則硅片成本增加約12%，減薄5μm可增加出片量約3%，對沖約2.1%的硅料漲幅給硅片造成的成本增加，即成本增加約10%，增厚毛利率1.2%。

　　隆基股份相關人士向記者表示，“（硅片）未來是否提價，取決于硅料價格，“如果硅料進一步上漲的話，就有可能。”該人士稱，“減薄方面，目前還是以170規(guī)格為主，因為進一步減薄的話，產業(yè)鏈配套可能會有問題?！?/p>

　　上游硅材料價格的大幅上漲，也已傳導至電池片環(huán)節(jié)。上周國內單晶電池龍頭企業(yè)公布3月價格，各尺寸電池片價格仍在上漲。市場其他電池廠商也不同程度跟漲。

　　不過，電池片廠家繼續(xù)向下游傳遞的漲價訊號未能得到普遍認同?！半姵爻山粌r和報價的價差拉得比較大。目前，電池片的利潤率已非常低。我們估計到三月底，電池片利潤有轉負的可能性。”馬弋崴稱。

　　據悉，3月下旬部分電池片廠家有可能出現減產。

　　在組件環(huán)節(jié)，有機構調研發(fā)現，由于硅料的大幅上漲及組件輔材持續(xù)堅挺，組件大廠近期先后開始調漲新訂單的組件報價，而前期簽訂較低價格的舊訂單也不斷出現價格重議的情況。

　　“因為最近原材料價格上漲，會造成我們相應產品采購成本提高。我們會在投標報價的時候調整報價?！本О目萍迹?02459.SZ）相關人士向記者表示。

　　隆基股份相關人士也告訴記者，“現在組件一線廠商都已經提到比較高的水平了，組件廠商和客戶會有一些博弈的過程”。

　　據悉，二季度組件廠商排產或有所下降。SOLARROOM數據顯示，目前組件環(huán)節(jié)廠家的凈利率已經處于虧損狀態(tài)。

　　產業(yè)鏈漲價博弈終端需求被抑制

　　3月以來，硅料的行情依然火爆。

　　“硅片企業(yè)目前排產都比較滿。現在各地都搶著要貨，廠商在意的不是價格，而是在意有量就行?！惫铇I(yè)分會相關人士如是向記者介紹道。

　　那么，連漲3個月的硅料價格何時可以回落？

　　目前，行業(yè)和機構普遍預計，2021年的硅料供給將持續(xù)偏緊。多家機構均指出，以投產周期計算，今年的硅料實際新增產能較少，投產多集中于年底。

　　投產時間方面，硅料廠公告顯示，通威云南保山4萬噸和四川樂山3.5萬噸分別于2021年10月底和2021年12月底投產，大全新能源新疆3.5萬噸將于2021年12月底投產，亞洲硅業(yè)青海3萬噸將于2021年6月底投產。

　　中信證券指出，根據硅料廠的實際運行情況，從產能投放到穩(wěn)定產出較高比例的單晶料需要3-6個月的時間。因此目前看2021年雖有產能投放，但并無實際產能可以供給到市場中。

　　中信證券預計，2021年全球光伏新增裝機將達165GW左右，考慮1:1.2的容配比，預計全球新增光伏裝機對應的組件需求為198GW。在單GW組件硅料需求量2900噸的情況下，該組件規(guī)模對應的硅料需求約為58萬噸，略超前文提及的今年硅料供給量（56萬噸左右）。

　　“考慮顆粒料的供給，硅料環(huán)節(jié)依然處在供不應求或者緊平衡的狀態(tài)。我們預計硅料的供需緊張也將延續(xù)至2022年，超出市場預期?！敝行抛C券稱。

　　因此，考慮到供應量緊張和新增產能年底落地，有部分觀點認為，硅料價格可能在四季度才會回落。

　　不過，也有市場觀點認為，硅料價格或許最早在二季度就會回落。如西部證券即在上周指出，硅料價格可能在二季度某個階段出現一定回調。

　　“從供應量的角度看，硅料價格確實可能要四季度才能緩解。但由于硅料漲價會不斷向下游傳導、最終影響需求，如果從需求側考量，可能硅料價格回落的時間點會早于硅料產能大規(guī)模投產?！瘪R弋崴告訴記者，硅料價格可能最早在5月底就會回落。

　　“組件環(huán)節(jié)對漲價的接受度較低，目前組件的凈利潤已經處于虧損狀態(tài)。我們預計到3月底，電池片的利潤可能也會轉負。一旦電池片的利潤被擠光，硅片的價格也將漲不動。這種情況下如果硅料繼續(xù)漲，就會擠壓硅片環(huán)節(jié)的利潤。最后，當硅片企業(yè)因利潤減薄而減產，那么硅料價格就會漲不動了?！瘪R弋崴表示。

　　隆基股份相關人士也向記者表示，硅料價格短期內還是比較高，“可能終端需求有反應以后，倒逼之下（硅料價格）才會有反應”。

　　一名賣方電新分析師在接受采訪時稱，現下產業(yè)鏈正在博弈漲價?！澳壳肮夥a業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍在博弈。價格傳導不是簡單順暢的，每個環(huán)節(jié)的格局都不太一樣。從硅料到電池片的漲價傳導比較強勢，電池片和組件則不具備完全傳導成本壓力的能力?！痹摲治鰩煼Q。

　　中信證券指出，產業(yè)鏈漲價進入博弈期后，組件價格向終端電站的傳導機制不順暢，開始對終端需求有一定程度的抑制，圍繞組件端相關產品的開工率也出現下降。待產業(yè)鏈價格尋找到新的平衡點后，需求有望再次迎來釋放，但仍需對關鍵環(huán)節(jié)的產能利用率進行比較細致的跟蹤。