近日，藍(lán)思科技公告擬募資不超過150億元，非公開發(fā)行不超過13億股。

　　此次定增預(yù)案為截至目前的2020年第二大定增預(yù)案，僅次于寧德時(shí)代的200億融資額，但寧德時(shí)代總市值高達(dá)3024億，而藍(lán)思科技的市值僅740億。

　　定增融資額緊隨其后的中信建投市值為2313億，定增額排名第4的泛?？毓?，其119億融資額中，50億用于增資民生證券，17.85億用于購(gòu)買民安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司股權(quán)。

　　或許是市場(chǎng)出于對(duì)藍(lán)思科技巨額定增案的擔(dān)憂，4月13日，藍(lán)思科技開盤后封死跌停板。

　　逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)隱患大

　　藍(lán)思科技2006年12月成立于湖南瀏陽市（縣級(jí)市），2015年在創(chuàng)業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)是視窗防護(hù)玻璃，隨著近兩年的擴(kuò)張，還增添了攝像頭、觸摸屏模組、陶瓷、金屬配件等，圍繞著手機(jī)，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步豐富。公司屬于平板顯示器件行業(yè)的子行業(yè)，下游行業(yè)主要為各類智能終端，如智能手機(jī)、平板電腦、智能可穿戴產(chǎn)品、汽車電子等。

　　藍(lán)思科技本次定增擬募集資金總額預(yù)計(jì)不超過150億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于如下項(xiàng)目：

　　受疫情影響，今年手機(jī)與汽車行業(yè)均面臨大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research的分析師預(yù)計(jì)，印度手機(jī)市場(chǎng)的出貨量降幅將達(dá)60%；調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics分析師預(yù)計(jì)，歐洲市場(chǎng)今年整體會(huì)有20%以上的同比下滑。穆迪近日大幅下調(diào)其2020年全球汽車銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年全球汽車銷量將下降14%，中國(guó)作為全球最大的汽車市場(chǎng)，2020年汽車銷量預(yù)計(jì)將下降10%。

　　公司主要客戶為全球消費(fèi)電子行業(yè)的知名品牌廠商（如蘋果、華為、 OPPO、 VIVO、小米、特斯拉、亞馬遜等），目前，受全球疫情沖擊影響，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求大幅下滑，在此時(shí)啟動(dòng)巨額投資項(xiàng)目，若公司業(yè)績(jī)無法提升，將導(dǎo)致大額資產(chǎn)減值損失。

　　累計(jì)直接融資245億

　　截至4月17日收盤，藍(lán)思科技總市值為740億元，但自藍(lán)思科技2015年上市以來，其直接融資規(guī)模已高達(dá)245億，占比總市值高達(dá)35%，相當(dāng)于藍(lán)思科技上市5年來現(xiàn)金分紅總額16.48億元的14.88倍，是上市5年來累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的3.75倍。

　　2015年3月9日上市，募資規(guī)模為15.49億元，不到3個(gè)月，公司就發(fā)布了首份定增預(yù)案，計(jì)劃融資規(guī)模60.26億元，相當(dāng)于IPO的近4倍，次日藍(lán)思科技就大跌9.29%，隨后在3個(gè)月的時(shí)間里，公司股價(jià)跌去了6成，公司不得不將募資額調(diào)整為49億元，但最后實(shí)際募集額僅為31.68億，相比于定增預(yù)案披露的計(jì)劃募資額，已經(jīng)腰斬。

　　2017年5月17日，藍(lán)思科技披露《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬募集48億元，實(shí)際募集48億元。藍(lán)思科技在路演時(shí)曾表示“大股東將積極認(rèn)購(gòu)”，但最終第一大股東卻因?yàn)橘Y金無法及時(shí)到位，36.08億元的優(yōu)先配售由“中小投資者”接盤，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)約6億元。

　　凈利潤(rùn)部分依賴政府補(bǔ)助

　　2020年1月2日，藍(lán)思科技公告，長(zhǎng)沙縣失業(yè)保險(xiǎn)管理服務(wù)中心于2019年12月31日向藍(lán)思科技股份有限公司控股子公司藍(lán)思科技（長(zhǎng)沙）有限公司撥付“企業(yè)穩(wěn)崗返還補(bǔ)貼”1.34億元。

　　2019年12月23日，藍(lán)思科技公告，藍(lán)思科技股份有限公司控股子公司藍(lán)思科技（長(zhǎng)沙）有限公司于近日收到長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)下發(fā)的《關(guān)于撥付藍(lán)思科技（長(zhǎng)沙）有限公司工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金的通知》，撥付長(zhǎng)沙藍(lán)思“工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金”1.29億元，用于新產(chǎn)品的前期研發(fā)投入補(bǔ)貼。目前長(zhǎng)沙藍(lán)思已收到1億元，剩余資金預(yù)計(jì)將于近期到賬。

　　藍(lán)思科技位于長(zhǎng)沙，2017年，長(zhǎng)沙市確定了顯示功能器件產(chǎn)業(yè)鏈為新興及優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈之一，藍(lán)思科技對(duì)于長(zhǎng)沙打造全國(guó)重要的顯示功能器件產(chǎn)業(yè)核心區(qū)有重要意義，備受地方政府鐘愛，2016-2019年收到政府補(bǔ)助金額均在3億元/年以上。

　　公司2016-2018年獲得的政府補(bǔ)助分別為4.45億、3.13億、5.78億，分別占比當(dāng)期凈利潤(rùn)36.96%、10.11%、90.74%，2019年年中獲得政府補(bǔ)助2.07億，當(dāng)期凈利潤(rùn)為-1.56億。2016年-2019年前三季度非經(jīng)常性損益分別為4.46億、1.79億、10.37億、2.43億，分別占比凈利潤(rùn)37.04%、8.74%、162.79%、21.91%。

　　看得出來，藍(lán)思科技凈利潤(rùn)在一些年份高度依賴政府補(bǔ)助與非經(jīng)常性損益，如2018年扣非歸母凈利潤(rùn)為-4億，而扣除非經(jīng)常性損益前為6.37億。

　　藍(lán)思科技2014-2018年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)為39.96億，不到公司上市以來累計(jì)直接融資額的1/6，依賴政府補(bǔ)助和非經(jīng)常性損益的藍(lán)思科技，何時(shí)才能回報(bào)投資者的付出？