科創(chuàng)板和注冊制越來越近

　　中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任習近平23日下午主持召開中央全面深化改革委員會第六次會議，會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》、《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》等內(nèi)容。

　　會議指出，在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關鍵核心技術創(chuàng)新，提高服務實體經(jīng)濟能力。要穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。

　　券商中國記者通過采訪市場專家和業(yè)內(nèi)人士，認為此舉釋放了五大信號：

　　1、繼去年11月5日國家主席習近平表示將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，此次中央深改委通過科創(chuàng)板實施方案等兩項文件內(nèi)容，說明了黨中央對科創(chuàng)板并試點注冊制的高度重視。

　　2、科創(chuàng)板在中央深改委會議上率先審議通過的，這表示科創(chuàng)板的決策層次之高、優(yōu)先級別之高，在資本市場甚至金融領域可能都史無前例。

　　3、科創(chuàng)板是資本市場的增量改革，當前推出重大意義，不僅可以補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，還能帶動發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等存量制度改革。

　　4、從資本市場服務實體經(jīng)濟和服務國家戰(zhàn)略的角度來說，當前推出科創(chuàng)板是非常及時和必要的，服務科技創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。

　　5、當前推出科創(chuàng)板并試點注冊制，資本市場已經(jīng)具備一些條件，包括新股發(fā)行常態(tài)化；資本市場相對平穩(wěn)運行；退市、停復牌制度、并購重組等基礎規(guī)則日益健全。

　　按照慣例，證監(jiān)會、交易所在做好準備工作后將會向市場公開具體實施方案和實施意見，市場預期年前規(guī)則將落地。

　　關注點一：中央深改委定調(diào) ，增強資本市場對科技企業(yè)包容性

　　會議指出，在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關鍵核心技術創(chuàng)新，提高服務實體經(jīng)濟能力。要穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。

　　中央深改委會議還提到，要對標到2020年在重要領域和關鍵環(huán)節(jié)改革上取得決定性成果，繼續(xù)打硬仗，啃硬骨頭，確保干一件成一件。

　　東北證券(000686,股吧)研究總監(jiān)付立春認為，科創(chuàng)板在該會議上率先審議通過，這表示科創(chuàng)板的決策層次之高、優(yōu)先級別之高，在資本市場甚至金融領域可能都史無前例。不同于創(chuàng)業(yè)板、新三板等的程序，預計科創(chuàng)板的進程會大幅提速，科創(chuàng)板總體方案、實施意見可能近期即將公布，落地實施指日可待。同時，總體方案獲批表明科創(chuàng)板頂層設計基本成形，科創(chuàng)板的定位、原則、路徑、步驟等關鍵問題基本確定，預計科創(chuàng)板在2019年上半年即可初步成形，2020年階段性成熟成果可期。

　　會議指出科創(chuàng)板的戰(zhàn)略地位，支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革，強調(diào)了科技創(chuàng)新、核心技術。注冊制是穩(wěn)步的，發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度是全新的，發(fā)行上市以信披為中心。這為科創(chuàng)板的建設指明了方向，具體內(nèi)容最終還要關注公布的方案內(nèi)容。

　　自去年年末“科創(chuàng)板”被提出以來，一直是資本市場的熱點話題，在給資本市場帶來增量改革的同時，還將對發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度帶來變革。在大部分券商看來，在穩(wěn)健試點的原則下，首批科創(chuàng)板企業(yè)大概率將具有較好的財務指標，甚至可與現(xiàn)階段的主板公司趨同。中信證券(600030,股吧)指出，首批試點大概率出自券商輔導項目。這些項目一般具有沖刺A股上市的盈利能力，滿足IPO審核51條。

　　關注點二：科創(chuàng)板現(xiàn)階段推出意義重大

　　“科創(chuàng)板經(jīng)過深改委的審議，說明了黨中央對此高度重視。”申萬宏源(000166,股吧)證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長表示，推動科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展扶持科創(chuàng)企業(yè)有引領性，是資本市場深化改革的重要一步。

　　楊成長表示，從目的來講，一是對科創(chuàng)企業(yè)要有一定的包容性，科創(chuàng)企業(yè)因為其發(fā)展階段，其盈利模式、經(jīng)營方式等跟一般企業(yè)有很大差別，要有對其發(fā)展模式的包容性。二是要特別支持關鍵技術的發(fā)展，支持科創(chuàng)企業(yè)要有所側(cè)重，特別是對科技引領和產(chǎn)業(yè)升級有關鍵作用的企業(yè)要大力支持。第三，特別強調(diào)體制機制要一體化，不能把眼光只放在注冊制上，注冊制只是發(fā)行方式的變化，要在上市、交易、退市等監(jiān)管層面進行整體的制度變革，出臺方方面面的配套政策。

　　2015年12月，全國人大常委會對實施股票發(fā)行注冊制已有授權，在科創(chuàng)板試點注冊制有充分的法律依據(jù)。楊成長表示，注冊制的核心是加強以健全信息披露制度的監(jiān)管理念和機制，實行注冊制要求更加嚴格的信息披露。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春指出，資本市場對金融運行有著牽一發(fā)而動全身的作用，要防范金融風險，在改革原有存量制度的同時，需要通過增量改革來解決當前經(jīng)濟和戰(zhàn)略發(fā)展所面臨的問題，科創(chuàng)板應運而生，是對標國際成熟市場的做法。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此時推出科創(chuàng)板意義重大，科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性。

　　過去幾年間，依法全面從嚴監(jiān)管資本市場和相應的制度建設為科創(chuàng)板改革、注冊制試點創(chuàng)造了相應條件。新股常態(tài)化發(fā)行，資本市場近期相對平穩(wěn)運行，退市、并購重組、停復牌制度等基礎規(guī)則日益完善，加之，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場活力，更加注重投資者權益保護。

　　關注點三：哪些企業(yè)將會率先登陸科創(chuàng)板？

　　在實施方案還沒落地前，監(jiān)管層曾多次聽取市場意見，醞釀政策中的關鍵信息，從透露出的內(nèi)容來看，券商推薦的企業(yè)需要滿足多項要求，包括具有自主知識產(chǎn)權，相關技術突破國際封鎖；相關技術是企業(yè)收入增長的主要驅(qū)動力，企業(yè)主要收入來源于其技術(未設相關比例)；具有成熟的研發(fā)體系，研發(fā)團隊；具有成熟的商業(yè)模式等。

　　五類行業(yè)會更受青睞：

　　一是新一代信息技術，包括集成電路、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、軟件、物聯(lián)網(wǎng)等；

　　二是高端裝備制造和新材料，主要包括船舶、高端軌道交通、海洋工程、高端數(shù)控機床，機器人及新材料；

　　三是新能源及節(jié)能環(huán)保，主要包括新能源、新能源汽車、先進節(jié)能環(huán)保；

　　四是生物醫(yī)藥，主要包括生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械；

　　五是技術服務領域，主要為半導體集成電路、新能源、高端裝備制造和生物醫(yī)藥提供技術服務的企業(yè)。

　　實施方案還未出爐，一切以最終落地為準。不過，包括地方政府、券商、創(chuàng)投等機構(gòu)已經(jīng)在前期積極摸底調(diào)研所覆蓋的高精尖科技企業(yè)。

　　證監(jiān)會上海局網(wǎng)站21日公告，從納斯達克回歸的明星半導體設計公司瀾起科技股份有限公司已于14日向上海監(jiān)管局提交IPO輔導備案，輔導機構(gòu)為中信證券。

　　根據(jù)輔導備案情況報告，瀾起科技成立于2004年5月，注冊資本10.17億元，法定代表人楊崇和。該公司主營業(yè)務是為云計算和人工智能領域，提供以芯片為基礎的解決方案，提供高性能且安全可控的CPU、內(nèi)存模組以及內(nèi)存接口芯片解決方案。

　　據(jù)悉，該公司在內(nèi)存接口芯片領域深耕十多年，是全球唯一可提供從DDR2到DDR4內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的供應商。瀾起科技發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9”架構(gòu)被JEDEC(即固態(tài)技術協(xié)會，為全球微電子產(chǎn)業(yè)的領導標準機構(gòu))采納為國際標準，其相關產(chǎn)品已成功進入全球主流內(nèi)存、服務器和云計算領域，并占據(jù)國際市場的主要份額。

　　1月22日、23日，A股立刻給出積極反應，科創(chuàng)板和參股獨角獸概念表現(xiàn)突出。

　　關注點四：科創(chuàng)板對市場有哪些影響

　　談及對資本市場的影響，楊成長表示，投資者希望有大量優(yōu)質(zhì)，代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的，代表經(jīng)濟增長新動力(310328,基金吧)的新企業(yè)上市，只有有好資產(chǎn)好企業(yè)才能引來更多的資金和新的投資需求，為市場引入活水，只有有優(yōu)質(zhì)資源上市的市場才能有活躍度。

　　楊成長認為，一是科創(chuàng)板能夠引導資本市場制度改革創(chuàng)新進一步深化?？苿?chuàng)板改革是整個資本市場改革的先行先試者，資本市場改革的整體思路是要放寬市場入口，加強監(jiān)管和市場淘汰機制，科創(chuàng)板代表著資本市場未來改革的一個嘗試，制度的不斷創(chuàng)新變革是發(fā)展的動力。二是使市場的上市結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展的動力轉(zhuǎn)化相一致。整個經(jīng)濟增長中，新業(yè)態(tài)、服務業(yè)企業(yè)占比越來越高。三是引來新的投資人。引導境外資金和境內(nèi)長線資金的高度關注和進入，使得市場的供給和需求更加平衡、健康。四是完善多層次資本市場體系，大大提升服務實體經(jīng)濟的能力。

　　關注點五：科創(chuàng)板來了 ，市場各方需做哪些準備？

　　A股市場期待著政策的落地，楊成長認為，市場各方需做好迎接科創(chuàng)板的準備，一是制度上的準備，監(jiān)管層必須確定好科創(chuàng)板試行注冊制的原則、思路、以及一系列配套制度。二是上市資源的儲備。盡管目前上市資源比較豐富，但還是要通過適當?shù)臉藴视兴Y選。三是做好市場的投資理念培育和投資者教育。科創(chuàng)板企業(yè)的成長路徑、企業(yè)的資產(chǎn)形態(tài)、上市條件有很大不同，對其評價估值的方式方法要有所變革。傳統(tǒng)企業(yè)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)為核心，但科創(chuàng)板企業(yè)資產(chǎn)主要以人才、信息、技術、專利等為主，這些資產(chǎn)屬于動產(chǎn)形態(tài)，目前這方面的市場認知并不健全，對投資者的投資理念要有所準備。

　　魏鳳春表示，科創(chuàng)板是新時代中國資本市場的樣板。對監(jiān)管部門而言，監(jiān)管主體和過程都要相應調(diào)整，要遵照市場化原則，交易所的職責或有所增強。

　　對中介機構(gòu)而言，要堅持最基本的市場規(guī)則，提高自我審查能力，客觀要求著中介提高專業(yè)化水平，尤其是提升定價能力。

　　對投資者來講，注冊制的“寬進”，也意味著退市可能會更加容易，市場波動會較主板、創(chuàng)業(yè)板更高，參與科創(chuàng)板的投資者要有一定的風險承受力。