光伏裝機(jī)超預(yù)期,帶動(dòng)硅片需求上升。2017 年搶裝規(guī)模超預(yù)期以及光伏“十三五”裝機(jī)規(guī)劃的上調(diào),帶動(dòng)光伏行業(yè)中游硅片需求上升。在全球市場,預(yù)計(jì)2017-2020 年,累加光伏裝機(jī)量將超過400GW。同時(shí)考慮到金剛線在光伏領(lǐng)域的滲透率從2016 年的32%提升到2020年的80%以上,對應(yīng)金剛線在光伏領(lǐng)域的累加市場容量將超過6000 萬公里,對應(yīng)市場空間超過140 億。
金剛線+黑硅技術(shù)逐漸成熟,多晶硅切片領(lǐng)域有望快速替代。在單晶硅片切片市場,金剛線切割技術(shù)已經(jīng)占據(jù)了絕對主流。金剛線切割技術(shù)在多晶硅片市場占比較小,但正在迅速提升。主要原因在于之前金剛線切割的多晶硅片在電池端的制絨困難,導(dǎo)致硅片反射率過高,而隨著黑硅技術(shù)快速發(fā)展,多晶硅片的反射率過高的問題已經(jīng)被逐步解決,同時(shí),在采用金剛線切割技術(shù)后,多晶硅片的生產(chǎn)成本會(huì)進(jìn)一步降低,根據(jù)Solarzoom 測算,直接成本將下降0.8 元/片,所以未來金剛線切割技術(shù)在多晶硅片領(lǐng)域也將實(shí)現(xiàn)快速替代。
IPO 順利完成,產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。2017 年4 月21 日,公司成功在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,以每股14.99 元的價(jià)格,發(fā)行新股1300 萬股,募集資金1.95 億元,扣除承銷保薦費(fèi)用后募集資金1.76 億元。公司投資1.25 億元用以建設(shè)年產(chǎn)100 萬km 金剛石線鋸項(xiàng)目,據(jù)公司2017 年半年報(bào)披露,此項(xiàng)目有望在今年第三季度達(dá)產(chǎn),公司原有金剛線產(chǎn)能為45.82 萬km/年,新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,總產(chǎn)能有望達(dá)到145 萬km/年。
盈利預(yù)測與估值:我們認(rèn)為公司是國內(nèi)金剛線材料龍頭供應(yīng)商,直接受益金剛線在多晶硅切割中的應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為0.74、1.61、2.42 億元,對應(yīng)EPS 分別為1.43、3.09、4.66 元/股,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值分別為39、18、12 倍。2018年同類可比公司估值為32 倍,我們給予公司2018 年26-30 倍估值,較當(dāng)前股價(jià)有40%-65%的上漲空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。