銀行間資金再現(xiàn)緊張
　　與往常一樣，春節(jié)前資金市場(chǎng)再現(xiàn)緊張。其中隔夜SHIBOR漲11.43BP，而中長(zhǎng)期資金已經(jīng)連續(xù)上漲，1月期SHIBOR、3月期SHIBOR分別漲至3.71%、3.72%，分別連續(xù)上漲48天、68天。
　　不過(guò)緊張局面已較2016年春節(jié)前有所緩解。一個(gè)重要的原因在于，央行通過(guò)逆回購(gòu)及MLF向市場(chǎng)提供流動(dòng)性的操作更嫻熟，市場(chǎng)對(duì)于MLF也更熟悉。透過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表，可以看到MLF已成為央行提供基礎(chǔ)貨幣及流動(dòng)性的重要貨幣政策工具。在穩(wěn)健中性的貨幣政策定位下，今年銀行間市場(chǎng)利率中樞大概率上行。
　　伴隨著春節(jié)臨近、居民取現(xiàn)需求增加等因素，資金面在1月短暫寬松后再度緊張起來(lái)。
　　1月17日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（shibor）全線上漲，其中隔夜shibor漲11.43BP。這是隔夜shibor繼16日之后再次上漲。
　　上周五央行已提前續(xù)作MLF，16、17日分別凈投放資金1650億、2700億，但從市場(chǎng)反饋來(lái)看資金面緊張局面仍未緩解。
　　“今天資金很緊，各種期限的都緊。尤其是跨春節(jié)、隔夜資金。”一家農(nóng)商行交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“央行進(jìn)行了操作但是沒(méi)有見(jiàn)到錢，大行都不出資金。”
　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，本周三、周四將分別有1345億元6個(gè)月MLF和820億元1年MLF到期，合計(jì)2165億到期資金，因此資金市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)緊張?；诖擞蟹治鋈耸空J(rèn)為，央行本周可能會(huì)延續(xù)凈投放。
　　值得注意的是，元旦后，隔夜、一周等短期限資金利率下行，但是長(zhǎng)期資金一直延續(xù)上行態(tài)勢(shì)。“長(zhǎng)期流動(dòng)性不容樂(lè)觀的兩大原因一是外匯占款持續(xù)下降帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣缺口；另外一個(gè)原因是銀行負(fù)債端壓縮下的廣義流動(dòng)性缺口。”中信證券固定收益首席研究員明明分析稱。
　　“去年第四季度以后，市場(chǎng)流動(dòng)性是有些緊張的。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“因?yàn)樨泿耪叻€(wěn)健中性，2017年央行還是會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)及MLF操作使得流動(dòng)性保持在一個(gè)相對(duì)不太寬松的狀態(tài)。在這樣的操作模式下，整個(gè)市場(chǎng)利率水平在波動(dòng)中略微向上的概率較大。”

　　兩日凈投放4350億
　　像往常一樣，春節(jié)前銀行間資金面再度緊張。
　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在一同業(yè)交流群看到，滿屏借款人的現(xiàn)象再現(xiàn)：“頂滿借1~7天2億，押利率”、“2.74%借隔夜3億，押利率，求解救”等內(nèi)容頻現(xiàn)。
　　“昨天還可以，今天突然這么緊，沒(méi)有預(yù)料到。”一位農(nóng)商行交易員1月17日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“隔夜和跨年資金比較緊，主要是沒(méi)有出資金的，大行很少出資金。”
　　一家基金公司交易員解釋稱，一方面當(dāng)前跨春節(jié)資金需求強(qiáng)烈；另外當(dāng)前跨春節(jié)資金普遍較貴，一般在4%以上，甚至有5%出錢的農(nóng)商行。但有些機(jī)構(gòu)不想花太高的成本借長(zhǎng)期，便會(huì)選擇借隔夜等短期資金度過(guò)資金較緊的時(shí)段。
　　與市場(chǎng)反饋一致，1月17日，shibor利率全線上漲。其中，隔夜shibor漲11.43BP至2.2563%，7天期shibor漲4.27BP至2.4666%。同時(shí)其它期限shibor均上漲2BP左右，這是繼16日之后的不同期限shibor再度上漲。
　　其實(shí)上周短期資金相對(duì)較松，本周連續(xù)兩天資金變緊，有交易員也感到很突然。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，每到春節(jié)前資金市場(chǎng)都會(huì)比較緊張。主要原因是居民取現(xiàn)，過(guò)去兩三年情況來(lái)看取現(xiàn)規(guī)模在1萬(wàn)億左右。
　　興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)一周至兩周，資金面將面臨著如下挑戰(zhàn)：首先，大規(guī)模放貸引起的準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳；其次，春節(jié)面臨資金取現(xiàn)；再次，財(cái)政存款在本月中下旬也要開(kāi)始上繳。
　　為了緩解市場(chǎng)資金壓力，央行繼16日凈投放1650億流動(dòng)性后，17日再次凈投放2700億。具體來(lái)看，央行在公開(kāi)市場(chǎng)放量開(kāi)展1000億元7天期逆回購(gòu)、2300億元28天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率分別為2.25%、2.55%。
　　興業(yè)證券固收分析師唐躍稱，投放28天逆回購(gòu)主要目的在跨春節(jié)，投放14天意義不大。同時(shí)央行投放的資金成本相對(duì)較高，主要原因可能在于抑制金融機(jī)構(gòu)套利。
　　連續(xù)兩天的凈投放并沒(méi)有緩解市場(chǎng)的緊張。“什么資金都少，央行放的錢感覺(jué)沒(méi)有流到市場(chǎng)上。”前述農(nóng)商行交易員反饋稱，“因?yàn)檠胄袑?duì)二十家左右銀行定向操作，并非直接流向市場(chǎng)。”
　　下周資金市場(chǎng)或?qū)⒚媾R更大壓力。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，本周三、周四分別有1345億元6個(gè)月MLF和820億元1年MLF到期，合計(jì)2165億元到期資金。

　　下周資金面或?qū)⒑棉D(zhuǎn)
　　從更長(zhǎng)時(shí)間拉來(lái)看，自國(guó)慶期間資金市場(chǎng)經(jīng)歷較大波動(dòng)后，整體資金利率便持續(xù)上行。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，shibor隔夜從10月中旬的2.15%逐步升至2.35%。
　　“從10月份往后資金面就慢慢緊了，前兩個(gè)星期央行凈投放充足，情況有所好轉(zhuǎn)，不過(guò)這段時(shí)間央行投錢，感覺(jué)就沒(méi)有流到市場(chǎng)上。”一家城商行人士稱。
　　另一基金人士也表達(dá)了同樣感受：“11月份以后價(jià)格很高，借錢難度也越來(lái)越大，今年1月上旬比較寬松。”
　　雖然元旦后短期資金利率下行，但長(zhǎng)期資金仍延續(xù)此前上漲勢(shì)頭。截至1月17日，1月期shibor、3月期shibor分別漲至3.71%、3.72%，分別連續(xù)上漲48天、68天。
　　“上周暫時(shí)放松的短期資金利率反映出在央行前瞻性操作下市場(chǎng)出現(xiàn)的預(yù)期差問(wèn)題，即因央行的提前投放對(duì)沖資金面壓力使得市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性態(tài)度較為樂(lè)觀；但1月、3月及以上期限品種利率持續(xù)攀升，仍處在高位，反映出市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性環(huán)境仍偏謹(jǐn)慎。”明明稱。
　　他進(jìn)一步表示，流動(dòng)性長(zhǎng)期偏緊，一方面是因?yàn)橥鈪R占款持續(xù)下降帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣缺口；另外一個(gè)原因是銀行負(fù)債端壓縮下的廣義流動(dòng)性缺口。這兩點(diǎn)既是導(dǎo)致長(zhǎng)期流動(dòng)性不容樂(lè)觀的原因，也是影響長(zhǎng)期利率和市場(chǎng)預(yù)期的兩大核心因素。
　　“預(yù)計(jì)下周三以后，資金面情況會(huì)得到緩解。”前述基金公司交易員認(rèn)為，“熬過(guò)這周，下周就沒(méi)什么問(wèn)題，因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)春節(jié)前兩三個(gè)交易日就不怎么交易了，且下周會(huì)有非銀機(jī)構(gòu)的資金出來(lái)。因?yàn)榇汗?jié)時(shí)間較長(zhǎng)，不可能讓錢趴在賬上浪費(fèi)收益。”
　　“未來(lái)資金面中性偏緊，也不會(huì)特別緊。過(guò)于緊張時(shí)，央行會(huì)釋放流動(dòng)性，當(dāng)然也不會(huì)看到松的時(shí)候，因?yàn)檠胄胁⒉辉敢饨鹑跈C(jī)構(gòu)借此加桿杠套利。”唐躍稱。
　　申萬(wàn)宏源證券研報(bào)稱，整體來(lái)看，隨著跨節(jié)資金需求逐漸顯現(xiàn)，春節(jié)前資金面流動(dòng)性偏緊狀況或?qū)⒗^續(xù)持續(xù)，但央行維穩(wěn)姿態(tài)不變，將通過(guò)逆回購(gòu)和MLF靈活應(yīng)對(duì)資金面需求，預(yù)計(jì)節(jié)前資金面狀況好于2016年春節(jié)前。