歐洲央行10日晚宣布將存款利率減至負(fù)0.4厘，并擴(kuò)大每月買(mǎi)債規(guī)模至800億歐元。在歐洲央行貨幣政策只有更松，沒(méi)有最松情況下，不但或?qū)⒁l(fā)西方國(guó)家的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)歐盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)也可能于事無(wú)補(bǔ)。
　　不難猜測(cè)，歐洲央行狂印鈔票的重要原因之一，是希望將歐元兌美元的匯率降至1甚至1以下的舒適區(qū)(Comfort Zone)，以此增加出口，來(lái)推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　然而，歐洲央行出手干預(yù)匯市讓歐元貶值增加出口的想法，實(shí)施起來(lái)難度不小。因?yàn)楝F(xiàn)代的國(guó)際貿(mào)易，已遠(yuǎn)非古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家李嘉圖(David Ricardo)所說(shuō)的"比較優(yōu)勢(shì)論"(Theory of Comparative Advantage)，以棉花換葡萄那樣簡(jiǎn)單，歐盟國(guó)家生產(chǎn)的產(chǎn)品和美國(guó)、日本等的產(chǎn)品同質(zhì)性非常高，二者之間早已不再像過(guò)去那種互通有無(wú)的貿(mào)易，而是互相搶奪環(huán)球市場(chǎng)，歐洲讓歐元貶值增加出口，以搶奪美國(guó)、日本出口的全球份額，美國(guó)、日本等國(guó)自然也將爭(zhēng)鋒相對(duì)，為了確保出口優(yōu)勢(shì)，美日等國(guó)必將通過(guò)金融、經(jīng)濟(jì)等各種手段，進(jìn)一步來(lái)干預(yù)美元、日元等匯率，以促使出口增長(zhǎng)。
　　屆時(shí)，西方國(guó)家的貨幣戰(zhàn)很大可能就此展開(kāi)，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，無(wú)論是人民幣匯率還是出口，也將受到?jīng)_擊。
　　而且，歐洲央行貨幣政策再次寬松，也對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用不大。一方面，歐元區(qū)利率原本已經(jīng)很低，存貸款利率再下調(diào)也只是量變，而非質(zhì)變，政策效果會(huì)不斷遞減乃至如泥牛入海。
　　另一方面，歐州央行再推負(fù)存款利率，希望以此把錢(qián)趕出央行，增加銀行給企業(yè)的貸款，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，銀行要增加給企業(yè)貸款，主要有利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性偏好的考慮，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心不足，貸款給企業(yè)的壞帳風(fēng)險(xiǎn)不能低估。因此，即使錢(qián)被趕出來(lái)了，銀行可以拿這些錢(qián)投資國(guó)債、貴重金屬等變現(xiàn)性高的保本資產(chǎn)，并不一定要冒險(xiǎn)貸給企業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能仍難受惠。
　　加上，推行更加寬松的貨幣政策，對(duì)挽救金融危機(jī)雖然有效，但在刺激經(jīng)濟(jì)方面效果不佳，無(wú)論是美國(guó)還是日本的QE政策，都證明了大印鈔票是吃力不討好，而且會(huì)產(chǎn)生不少后遺癥的措施。
　　因此，我相信歐洲央行此次所推出的寬松政策，是印錢(qián)換時(shí)間，希望讓市場(chǎng)有憧憬，產(chǎn)生歐洲央行有信心、有能力救經(jīng)濟(jì)的假象，希望市場(chǎng)再給予更多的時(shí)間。
　　但是，這只會(huì)讓部分歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)更重，經(jīng)濟(jì)更糟。這是由于對(duì)于一些陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國(guó)家如希臘、葡萄牙而言，要減少債務(wù)，政府則必須削減開(kāi)支，增加收入，這才是解決之道。但是，如果政府削減開(kāi)支，減少投資，就會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、失業(yè)率高升乃至通縮現(xiàn)象，這又會(huì)讓經(jīng)濟(jì)變差，政府的收入減少，還債更難，容易陷入開(kāi)支越縮，經(jīng)濟(jì)越差，債務(wù)更重的死亡螺旋。
　　歐洲央行實(shí)施更寬松的政策，會(huì)讓原本債務(wù)嚴(yán)重的歐元區(qū)國(guó)家，更缺乏動(dòng)力去推行緊縮政策，而是千方百計(jì)撈取這些多印出來(lái)的鈔票，依靠這些“容易錢(qián)”，而非勒緊腰帶、縮減開(kāi)支的“辛苦錢(qián)”來(lái)還債。這種拆東墻補(bǔ)西墻的做法，只會(huì)讓債務(wù)將會(huì)越滾越大，債務(wù)危機(jī)再次爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也逐步提高。
　　簡(jiǎn)而言之，歐州央行再度寬松貨幣政策，對(duì)資本市場(chǎng)、出口或有刺激作用，但中長(zhǎng)期卻為歐洲經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)埋下更大的定時(shí)炸彈。(本文作者介紹：“一帶一路”百人論壇研究部主任、專(zhuān)家委員會(huì)委員，智谷研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，盤(pán)古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員，近著《“一帶一路”經(jīng)濟(jì)學(xué)》。)