中國(guó)人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　【對(duì)股市影響】央行罕見(jiàn)周一降準(zhǔn)支援證監(jiān)會(huì)新任主席劉士余
　　沒(méi)錯(cuò)，降準(zhǔn)了。
　　雖然之前一直對(duì)外口徑是可能不大，但適度寬松甚至過(guò)度寬松已經(jīng)成為無(wú)奈之選。
　　在無(wú)明顯利空的情況下，周一股市大跌一度逼進(jìn)前期2638低點(diǎn)。股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)千鈞一發(fā)。
　　于是，我們看到，很少見(jiàn)到的周一盤(pán)后就釋放利好：
　　央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　央行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　我們不去討論尾盤(pán)是機(jī)構(gòu)獲知利好還是國(guó)家入場(chǎng)，不去討論劉主席這幾天多了多少華發(fā)，如今看來(lái)2638將是個(gè)階段性底部。只是，如今不跌破，未來(lái)也能不跌破嗎？
　　小兵沒(méi)有答案。

　　【對(duì)人民幣影響】新年首降準(zhǔn)意欲何為 會(huì)不會(huì)引發(fā)人民幣大幅貶值
　　意外降準(zhǔn)攪動(dòng)金融市場(chǎng)
　　這是央行在2016年的首次降準(zhǔn)。對(duì)于此次降準(zhǔn)，華泰證券首席分析師羅毅表示，據(jù)華泰證券預(yù)測(cè)此次降準(zhǔn)將釋放流動(dòng)性7000億左右，對(duì)股市形成正面維穩(wěn)作用。
　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出：“從技術(shù)面而言，A股在經(jīng)過(guò)今日的大跌之后，應(yīng)該會(huì)有一波反彈。而降準(zhǔn)的消息出來(lái)后，勢(shì)必對(duì)明日的股市形成一支撐。”
　　在中國(guó)央行宣布降準(zhǔn)之后，全球金融市場(chǎng)隨即劇烈波動(dòng)。新加坡新華富時(shí)A50期指短線收復(fù)3%的跌幅至平盤(pán)附近。港股方面，恒生國(guó)企指數(shù)期貨漲1%，恒指期貨漲0.7%。大宗商品方面，銅價(jià)跌勢(shì)收窄，而現(xiàn)貨黃金則持穩(wěn)于1230美元/盎司上方。原油縮小跌幅，美國(guó)原油回升至32.64美元/桶附近。
　　市場(chǎng)對(duì)于今日央行宣布降準(zhǔn)似乎頗感意外，不過(guò)興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，從平補(bǔ)外匯占款流失來(lái)看，早就有降準(zhǔn)的必要性。奚君羊同樣表示：“從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，目前依舊存在下行的壓力，需要貨幣政策的刺激。”

　　流動(dòng)性緊張緩解
　　中資銀行交易員厲鋒對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“央行的降準(zhǔn)將緩解近日出現(xiàn)的市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)。”今天央行還通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了2300億元的7天期逆回購(gòu)，考慮到今天有800億元逆回購(gòu)到期，央行凈投放1500億。本周共計(jì)有1.16萬(wàn)億的逆回購(gòu)到期，對(duì)市場(chǎng)壓力較大。
　　在春節(jié)前夕，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)央行將降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性，但考慮到匯率因素，央行選擇通過(guò)MLF、逆回購(gòu)等手段投放流動(dòng)性。“過(guò)去幾個(gè)月間，央行多使用公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，但是這只能解決短期的流動(dòng)性問(wèn)題，隨著逆回購(gòu)操作的到期，市場(chǎng)又會(huì)不時(shí)面臨資金緊張壓力。”厲鋒表示。
　　民生證券固收研究組負(fù)責(zé)人李奇霖認(rèn)為，此次降準(zhǔn)50BP，釋放流動(dòng)性大約5000-6000億元，僅能勉強(qiáng)抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口，因?yàn)橥鈪R占款持續(xù)收縮，本周公開(kāi)市場(chǎng)操作到期則有9300億元。但超預(yù)期的降準(zhǔn)卻有“寬松”的信號(hào)意義。
　　摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱預(yù)計(jì)，進(jìn)入2016年，貨幣政策將繼續(xù)維持寬松。目前預(yù)計(jì)2016年會(huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息和4次50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)。

　　人民幣貶值疑惑再起
　　而在奚君羊看來(lái)，此次央行降準(zhǔn)并不是太令人感到意外，“如果不是由于前段時(shí)間人民幣貶值壓力較為突出，央行的降準(zhǔn)早就應(yīng)該時(shí)時(shí)了。”奚君羊表示。
　　在央行宣布降準(zhǔn)之后，離岸人民幣兌美元迅速走低，截至北京時(shí)間19：30，人民幣兌美元離岸即期匯率最低下滑至6.5592。因此，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心，央行的降準(zhǔn)是否會(huì)引發(fā)新一輪的人民幣貶值。
　　對(duì)此，瑞穗稱，降準(zhǔn)時(shí)機(jī)合適，料不會(huì)引發(fā)離岸在岸人民幣拋售，降準(zhǔn)也為進(jìn)一步供給側(cè)改革提供更好氛圍。
　　“近期人民幣匯率走勢(shì)穩(wěn)定，而且從基本面來(lái)看，人民幣不存在貶值的基礎(chǔ)，1月份中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支依舊是順差。而且，相較于其他國(guó)家，中國(guó)的貨幣利率還是比較高的，因此此次降準(zhǔn)不會(huì)引發(fā)人民幣大幅貶值。”奚君羊指出。今日，外管局公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，2016年1月，我國(guó)國(guó)際收支口徑的國(guó)際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入1856億美元，支出1506億美元，順差350億美元。其中，貨物貿(mào)易收入1626億美元，支出1069億美元，順差557億美元；服務(wù)貿(mào)易收入231億美元，支出437億美元，逆差207億美元。
　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，近期人民幣相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，是央行降準(zhǔn)的前提。此前央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“過(guò)度降準(zhǔn)不利于穩(wěn)定資本流動(dòng)和匯率”。“此次央行降準(zhǔn)幅度如此之大，可見(jiàn)央行對(duì)于匯率和資本外逃的擔(dān)憂減弱。”不過(guò)，鄧海清進(jìn)而指出，需要警惕一旦出現(xiàn)“過(guò)度降準(zhǔn)不利于穩(wěn)定資本流動(dòng)和匯率”，央行應(yīng)當(dāng)做好預(yù)案。

　　【對(duì)降準(zhǔn)時(shí)機(jī)的疑惑】央行為何選擇在此時(shí)降準(zhǔn)？
　　2月29日傍晚，中國(guó)人民銀行突然宣布，普遍下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　盡管市場(chǎng)對(duì)這次降準(zhǔn)期盼已久，尤其是元旦、春節(jié)等多個(gè)關(guān)鍵時(shí)間窗口，關(guān)于降準(zhǔn)的傳聞不時(shí)興起。但央行此時(shí)宣布降準(zhǔn)消息，仍然出乎意料。與2015年歷次降準(zhǔn)相比，猴年的首次降準(zhǔn)為普遍降準(zhǔn)，相對(duì)比較簡(jiǎn)單，不再包含定向降準(zhǔn)的內(nèi)容，即不再與“三農(nóng)”及小微貸款是否達(dá)標(biāo)掛鉤。而2015年的5次降準(zhǔn)，要么是“定向+普降”，要么是干脆就是定向降準(zhǔn)。
　　2014年，央行引入了定向降準(zhǔn)考核機(jī)制，通過(guò)對(duì)滿足審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行實(shí)施優(yōu)惠準(zhǔn)備金率，并按年根據(jù)銀行“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款投放情況動(dòng)態(tài)調(diào)整其準(zhǔn)備金率的方式，建立正向激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)銀行改善優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持。
　　今年1月25日，部分銀行因?yàn)椴辉俜隙ㄏ蚪禍?zhǔn)要求，央行恢復(fù)其正常存款準(zhǔn)備金率，一定程度上提高了存準(zhǔn)率水平，一度出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性較為緊張局面。有分析人士認(rèn)為，這是央行針對(duì)一月份貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)作出的政策調(diào)整。
　　對(duì)此，央行還專門(mén)進(jìn)行辟謠：央行按照定向降準(zhǔn)相關(guān)制度，對(duì)2015年度金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)的情況進(jìn)行了考核，絕大多數(shù)銀行信貸支農(nóng)支小情況良好，滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，可以繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率；少數(shù)銀行不再滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，因而不能繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率。央行專門(mén)強(qiáng)調(diào)，考核結(jié)果有上有下，有利于建立正向激勵(lì)機(jī)制，屬于考核制度題中應(yīng)有之義，與新增貸款增速或宏觀審慎評(píng)估無(wú)關(guān)。
　　那么這次，為什么要實(shí)行普遍降準(zhǔn)呢？央行表示，主要目的在于：保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　仔細(xì)思量，此次降準(zhǔn)的考慮，還真的都在情理之中：
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，2月我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期，PPI長(zhǎng)期處于低位，表明國(guó)內(nèi)通縮壓力較大，而領(lǐng)先指標(biāo)——制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月處于榮枯線以下，并且創(chuàng)下40個(gè)月來(lái)最低。這些都表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍然面臨較大的下行壓力。本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放7000億元流動(dòng)性，再次為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入血液，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　從流動(dòng)性本身來(lái)看，在美元開(kāi)啟十年來(lái)首次加息后，人民幣近期呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，加速了資本流出的速度。從央行數(shù)據(jù)來(lái)看，央行口徑的外匯占款已經(jīng)連降3個(gè)月，且規(guī)模巨大，合計(jì)達(dá)1.6萬(wàn)億。這意味著，我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣有同樣規(guī)模的缺口。央行于1月積極通過(guò)MLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作，釋放中長(zhǎng)期和短期流動(dòng)性。本次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)為對(duì)基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充。
　　從2016年工作任務(wù)看，“去杠桿”是2016年經(jīng)濟(jì)工作的五大重點(diǎn)任務(wù)之一。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，如何以可控方式和可控節(jié)奏逐步消化泡沫和杠桿問(wèn)題，是一項(xiàng)艱難的挑戰(zhàn)。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，歷史上成功去杠桿的國(guó)家，均保持了貨幣政策的適度寬松。因此，通過(guò)降準(zhǔn)為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造寬松的環(huán)境，有助于“去杠桿”工作任務(wù)順利完成。
　　那么此次降準(zhǔn)，為什么選擇在大周一傍晚宣布呢？從降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，在剛剛于上海閉幕的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，各主要國(guó)家的部長(zhǎng)和行長(zhǎng)均認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以達(dá)到預(yù)期，下行風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性均已上升。會(huì)議將需求刺激和結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來(lái)討論，強(qiáng)調(diào)了貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要作用。我國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉在會(huì)議上也表示，中國(guó)將力求在短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期改革見(jiàn)找到平衡。本次降準(zhǔn)，可以說(shuō)是對(duì)G20部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議達(dá)成共識(shí)的反映。
　　2月26日上午，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議前夕，央行行長(zhǎng)周小川在央行上?？偛颗e行的記者會(huì)上表示：央行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。周小川親口承認(rèn)我國(guó)貨幣政策“略偏寬松”，還是十分罕見(jiàn)的。有人認(rèn)為，央行行長(zhǎng)用帶有“寬松”字樣來(lái)概括我國(guó)貨幣政策，這么多年來(lái)是首次。恰恰在那天上午，我在一個(gè)內(nèi)部年會(huì)上也提出，我國(guó)的貨幣政策其實(shí)是“穩(wěn)健基礎(chǔ)上的適度寬松”。
　　央行降準(zhǔn)不是罪，該出手時(shí)就得出手。只是，我們也別將所有希望都寄托于貨幣政策的調(diào)整，那是貨幣政策不能承受之重。
　　那么，現(xiàn)在該思考的問(wèn)題是：除了降準(zhǔn)，我們還能有什么？(本文作者介紹：恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員，新浪微博：東行歸來(lái)。)

　　附：歷次降準(zhǔn)后股市走勢(shì)一覽(表)
　　2015年央行歷次降準(zhǔn)降息一覽：
　　2月4日：降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)
　　2月4日，中國(guó)央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行宣布對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。
　　3月1日：降息0.25個(gè)百分點(diǎn)
　　2月28日，中國(guó)央行自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
　　4月20日：降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)
　　4月19日，中國(guó)人民銀行決定自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。
　　5月11日：對(duì)稱降息0.25個(gè)百分點(diǎn)
　　5月10日，中國(guó)央行宣布自2015年5月11日起金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。
　　6月28日：降息0.25個(gè)百分點(diǎn)定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)
　　6月27日，中國(guó)央行宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　8月26日：降息0.25個(gè)百分點(diǎn)降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)
　　2015年8月26日起，再次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。
　　10月24日：降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn) 降息0.25個(gè)百分點(diǎn)
　　中國(guó)人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，并抓緊完善利率的市場(chǎng)化形成和調(diào)控機(jī)制，加強(qiáng)央行對(duì)利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導(dǎo)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

　　附歷年降準(zhǔn)對(duì)A股影響：