由于人民幣處在利率下降的通道當(dāng)中，除了買入黃金，投資者還可以買入國債等能夠長線鎖定收益的投資品種。真正的投資機(jī)會(huì)將誕生于人民計(jì)價(jià)的中國市場，而不是以緊縮為背景的美國市場。 　　去年，人民幣兌美元(中間價(jià))貶值5.87%，全年外匯儲(chǔ)備減少5127億美元，是自1992年以來首次下滑。盡管外匯儲(chǔ)備的減少基于多種原因，但超過5000億美元的名義降幅確實(shí)令市場吃驚，5127億美元是什么概念呢，目前全世界外匯儲(chǔ)備超過5000億美元的國家包括中國在內(nèi)也僅只有五個(gè)。
　　進(jìn)入2016年，人民幣對(duì)美元匯率的貶值更加明顯，人民幣兌美元匯率開年不到十天就下跌了超過1.5%。尤其剛剛公布的12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月外匯儲(chǔ)備減少1079億美元，再創(chuàng)新高。無論從人民幣對(duì)美元貶值的實(shí)際數(shù)據(jù)，還是外匯儲(chǔ)備大幅減少帶來的預(yù)期影響，中國老百姓對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂開始加劇，“換美元”似乎已激起羊群效應(yīng)。
　　跟2013年中國大媽大舉買入黃金以期獲得“增值”收益不同，當(dāng)前民眾對(duì)“美元”的需求基本上都是出于“保值”的目的，如果以“保值”為目的，能承受的風(fēng)險(xiǎn)就很低。實(shí)際上這種對(duì)美元的“保值”需求更多的是來自對(duì)人民幣“貶值”的不了解。
　　外匯市場跟商品市場有很大的不同，外匯是一個(gè)相對(duì)值，人民幣升值或貶值，不僅要看對(duì)美元匯率走勢，還需要看對(duì)一攬子貨幣的實(shí)際購買力變化。如果人民幣能夠買到更多的歐元、英鎊、日元等，對(duì)美元匯率的走低實(shí)際上并不會(huì)影響到人民幣的幣值，老百姓手上人民幣的全球性購買力并未受到影響。
　　跟俄羅斯盧布、阿根廷比索、南非蘭特、巴西雷亞爾等相比，人民幣計(jì)價(jià)的國內(nèi)物價(jià)目前依然十分穩(wěn)定，并未因人民幣對(duì)美元的貶值而出現(xiàn)上漲。就在人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值的最近兩年，人民幣實(shí)際有效匯率2014年和2015年分別上升6%、2.79%，人民幣相對(duì)全球一攬子貨幣來說，其購買力依然在上升，而非下降。
　　關(guān)于換美元能否真的對(duì)沖掉人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的問題，首先要搞清楚人民幣貶值所需要對(duì)應(yīng)的兩個(gè)前提。第一，以人民幣計(jì)價(jià)的物價(jià)處在上升區(qū)間；第二，去境外旅游、購物、投資、上學(xué)等成本顯著升高。關(guān)于第一個(gè)，目前看，中國的物價(jià)指數(shù)并不高，上個(gè)月CPI為1.6%，按照各銀行利率上浮數(shù)據(jù)，大部分銀行一年期定存的利率最低的也超過1.8%，更不要說諸多穩(wěn)健的理財(cái)品種了，當(dāng)前持有人民幣跑贏通脹問題不大。關(guān)于第二個(gè)，如果你境外購物、旅游、投資和上學(xué)等的目的地并不是美國市場，而是在歐洲或其他國家，目前持有人民依然是占有優(yōu)勢的。
　　按照此時(shí)中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，以及整體經(jīng)濟(jì)體量，人民幣對(duì)美元匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，更何況自2008年以來，美元指數(shù)已上漲超過40%，這對(duì)于一個(gè)主權(quán)信用貨幣來說，意味著跟其對(duì)應(yīng)的諸多貨幣出現(xiàn)了更大幅度的貶值，在歐元、日元、英鎊等貨幣沒有出現(xiàn)重大信用風(fēng)險(xiǎn)之前，美元繼續(xù)飆升的空間并不大。
　　另一方面，當(dāng)前的人民幣匯率，已經(jīng)不再是十年多來，緊盯美元的匯率，考慮到如果人民幣繼續(xù)緊盯美元，因美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣，以及后續(xù)加息舉動(dòng)給人民幣實(shí)際有效匯率帶來的更大被動(dòng)升值，以及抑制當(dāng)前明顯的資本外流，人民幣自去年中間價(jià)改革“脫鉤”美元，才導(dǎo)致了近兩個(gè)月來，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了非常明顯的貶值。
　　另一個(gè)數(shù)據(jù)是，自去年三月份至今，美國不僅在加速收緊貨幣，還啟動(dòng)了加息措施，但美元指數(shù)并沒有出現(xiàn)持續(xù)走高的行情，而是保持在100以內(nèi)波動(dòng)。美元真正大幅升值是在2014年5月至2015年3月初，大約升值了25%。如果僅僅是沖著單純的持有美元而去，投資者可能已經(jīng)錯(cuò)過了最好的時(shí)機(jī)，面臨踏錯(cuò)節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)。
　　另一方面，如果是想要介入美元資產(chǎn)的投資，要知道在美元緊縮的背景之下，去年美國道瓊斯指數(shù)全年下跌2.3%，為2008年以來最差年度表現(xiàn)，美國債市場波動(dòng)加大，高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)已接近2008年金融危機(jī)之前。也就是說，單純的持有美元并不是無風(fēng)險(xiǎn)套利，就算有收益，也不會(huì)太大，而參與美國資本市場實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)更大，不是普通投資者能夠隨便參與的。換美元其實(shí)更多的是投機(jī)賭匯率。
　　如果僅僅是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，就沒有必要在美元一棵樹上吊死。隨著全球股市動(dòng)蕩加劇，以及人民幣對(duì)美元匯率明顯下跌，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格上漲明顯，上個(gè)月至今，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格從215元每克已上漲至233元每克，漲幅超過了8%。黃金作為一種金融貨幣屬性較強(qiáng)的非信用資產(chǎn)，隨著美國加息對(duì)全球股票、債券等市場帶來的沖擊，流入黃金市場的避險(xiǎn)資金開始增多，全球最大的ETF專業(yè)黃金投資基金SPDR近一個(gè)月以來凈增持超過20噸。
　　相比處在高位的股市、債券和美元，黃金已經(jīng)歷了超過四年的調(diào)整，投機(jī)性需求已基本出盡，由實(shí)物消費(fèi)支撐的需求更具穩(wěn)定性(世界黃金協(xié)會(huì)公布2015年第三季度《黃金需求趨勢報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，本季度全球黃金需求達(dá)1121公噸，同比上漲8%)，而金融市場黃金作為各國央行[微博]平衡外匯儲(chǔ)備的一個(gè)戰(zhàn)略資產(chǎn)，各國央行的凈買入還在持續(xù)(去年前三季度各國央行凈買入黃金425.8噸)。 　　如圖顯示，2015年以全球17種主要貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格，其中10種貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格是上漲的，只有7種貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格是下跌的。圖中可以看出，對(duì)美元匯率跌幅越大的貨幣，其計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格漲幅就越大。
　　黃金作為對(duì)沖人民幣匯率對(duì)美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的其中一個(gè)投資品種，跟美元相比，其優(yōu)勢在于投資更加靈活，不受政策管制，且還可以對(duì)沖股市、匯市等帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。就在中國民眾忙著換美元的時(shí)候，美國很多民眾則增大了對(duì)黃金的投資性需求，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，去年三季度，美國市場金條與金幣需求上漲207%，達(dá)到五年新高。
　　由于人民幣處在利率下降的通道當(dāng)中，除了買入黃金，投資者還可以買入國債等能夠長線鎖定收益的投資品種。真正的投資機(jī)會(huì)將誕生于人民計(jì)價(jià)的中國市場，而不是以緊縮為背景的美國市場，如果搞錯(cuò)了這個(gè)邏輯，踏錯(cuò)節(jié)奏是遲早的事。單純的持有美元只能說是給自己一點(diǎn)心理安慰，簡單的來說，如果持有美元是一種比較好的投資保值方式，比中國收入高很多的美國民眾儲(chǔ)蓄率就沒那么低了。
　　無論美元處在貶值還是升值階段，單純持有美元并不劃算，美國國債作為美元信用的背書，其增長幅度驚人，自奧巴馬上臺(tái)以來，美國政府負(fù)債已翻了一倍，美元不僅沒有持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，也很承受更高的利率，美聯(lián)儲(chǔ)近幾次的加息，均已國內(nèi)資本市場危機(jī)的方式結(jié)束(1999年至2000年的加息刺破了納斯達(dá)克[微博]泡沫；2004年至2006年的加息最終引爆了次貸危機(jī))?？傊痪湓挘?016年換美元小心被套吃大虧。(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)專欄作家 肖磊)