日前，據(jù)多家成品油機(jī)構(gòu)分析，由于本計(jì)價(jià)周期內(nèi)國際原油價(jià)格大漲，今日(2月9日)晚12時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)格可能會(huì)迎來8個(gè)月來的首次上漲。對(duì)于近日國際油價(jià)的上升，多數(shù)分析認(rèn)為，與美國石油產(chǎn)業(yè)工人罷工，以及美國就業(yè)形勢良好等有關(guān)，但事實(shí)上整個(gè)市場的供需格局并未打破，國際原油價(jià)格將呈震蕩走勢。

       而這一未被打破的供需格局中的“供”則與美國頁巖油開采狀況緊密相關(guān)。數(shù)年前，頁巖氣革命的成功，讓頁巖油革命在喧囂中展開。在國內(nèi)市場，大批頁巖企業(yè)也隨之響應(yīng)。但相較頁巖氣，頁巖油的發(fā)展始終受到自身開采成本的約束。如今油價(jià)低迷，隨著美國WBH能源公司破產(chǎn)、國內(nèi)遼寧成大發(fā)出頁巖項(xiàng)目盈利預(yù)警，頂著光環(huán)的頁巖油何去何從已成為業(yè)界和社會(huì)關(guān)注焦點(diǎn)。

       企業(yè)現(xiàn)狀

       頁巖油企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)凸顯 高衰減率成“致命傷”

       幾年之前曾刮起能源替代浪潮，在高油價(jià)時(shí)代，企業(yè)紛紛將重心移向頁巖油開采，令頁巖油一度在美國極其繁榮。然而，頁巖油開采的高衰減率等問題始終困擾著企業(yè)。因此業(yè)內(nèi)對(duì)頁巖油繁榮能否持續(xù)，能否替代普通油田一直持懷疑態(tài)度。

       如今隨著海外頁巖油企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)，以及國內(nèi)遼寧成大預(yù)警頁巖油項(xiàng)目業(yè)績，引起外界對(duì)頁巖油行業(yè)的真實(shí)現(xiàn)狀，以及行業(yè)發(fā)展受制于哪些因素的極大關(guān)注。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開了調(diào)查。

       部分企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

       2015年1月15日，遼寧成大一則油頁巖綜合開發(fā)利用(一期)項(xiàng)目進(jìn)展及風(fēng)險(xiǎn)的提示公告，引起市場高度關(guān)注。

       遼寧成大在公告中表示，公司2014年度非公開發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目——新疆寶明礦業(yè)有限公司油頁巖綜合開發(fā)利用 (一期)，該項(xiàng)目產(chǎn)品頁巖油的銷售價(jià)格受國際原油價(jià)格的影響。公司表示，雖然沒有直接的線性關(guān)系，但根據(jù)以往歷史價(jià)格走勢分析，二者直接存在大概的對(duì)應(yīng)關(guān)系，而且一般來講國內(nèi)頁巖油的銷售價(jià)格要高于國際原油價(jià)格。如最近一期撫順頁巖油的招標(biāo)價(jià)格平均約為2804元/噸(含稅)，換算后約為55美元/桶(匯率參考目前人民幣與美元的匯率)，而同期NYMEX油價(jià)為45.22美元/桶。按照目前預(yù)計(jì)的本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的頁巖油生產(chǎn)成本來看，如果NYMEX油價(jià)進(jìn)一步下跌并長期保持低位運(yùn)行，則本次募投項(xiàng)目將處于微利或甚至虧損的情況，對(duì)此次募投項(xiàng)目產(chǎn)生不利影響。

       國際原油價(jià)格下跌，令遼寧成大有些措手不及，面臨油價(jià)“跌跌不休”，該公司暫時(shí)并無好的應(yīng)對(duì)辦法。

       遼寧成大稱，公司沒有變更募集資金投向的計(jì)劃，新疆寶明可能通過采取調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、新疆本地租賃儲(chǔ)油庫增加庫存、調(diào)整銷售節(jié)奏等措施減少油價(jià)下跌帶來的不利影響。

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，遼寧成大預(yù)警頁巖油項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并不算偶然，在市場相對(duì)成熟的美國，一些企業(yè)因已扛不住油價(jià)下跌，出現(xiàn)經(jīng)營困難。

       當(dāng)年美國的頁巖油氣革命無疑是重塑了全球石油市場格局，當(dāng)時(shí)在高油價(jià)誘惑與美政府政策鼓勵(lì)下，有大批中小企業(yè)懷著“美國夢(mèng)”邁入頁巖油開采行業(yè)。如今，國際油價(jià)驟降，頁巖油熱潮消退，不少中小企業(yè)高成本等弊端逐漸顯露出來，恰似又印證了巴菲特的那句名言：“退潮后才知道誰在裸泳”。

       2015年1月初，美國首家頁巖油開采企業(yè)——WBH能源提交破產(chǎn)申請(qǐng)，這家位于德克薩斯州奧斯汀的私營公司稱，目前債務(wù)總額在1000萬~5000萬美元，貸款人拒絕再給貸款。

       1月21日，世界礦業(yè)巨頭必和必拓宣布，到2015年6月將停產(chǎn)40%的美國頁巖油鉆井。無獨(dú)有偶，石油巨頭法國道達(dá)爾公司也宣稱，將關(guān)閉位于美國的頁巖油氣井。

       值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾研究發(fā)現(xiàn)，在美國100家中小型頁巖油企業(yè)中，有四分之三由于高負(fù)債有破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。如不出意外，2015年一季度大部分美國頁巖油企業(yè)會(huì)面臨銀行信用額度的縮減，再加上收入和盈利下降，將被迫削減資本支出。由于頁巖油井產(chǎn)出率半年后會(huì)大幅下降，需要大量的投資才能維持產(chǎn)出水平不變，所以資本支出的下降將導(dǎo)致頁巖油企業(yè)減產(chǎn)。

       另據(jù)S&PCapitalIQ數(shù)據(jù)顯示，2010年，美國油氣生產(chǎn)公司負(fù)債總計(jì)為1280億美元，而最新季度數(shù)據(jù)顯示，他們的負(fù)債總計(jì)為1990億美元，大漲了55%。這些頁巖油公司負(fù)債累累，因此即使油價(jià)暴跌至50美元/桶下方，他們也不得不選擇繼續(xù)生產(chǎn)。然而，低油價(jià)令油企資金鏈更加緊繃。一些中小頁巖油開采企業(yè)因入不敷出，資金鏈斷裂申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)等負(fù)面消息相繼傳來。

       有業(yè)內(nèi)人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，頁巖油田具有高衰減性，需要持續(xù)資本支出，沒有自有現(xiàn)金流，油田開發(fā)嚴(yán)重依賴外部融資。一般而言，一個(gè)頁巖油氣井打下去，壓裂、出氣或者出油后，續(xù)產(chǎn)量會(huì)逐月減少，年衰減率達(dá)到60%~70%，因此必須再壓裂一次，或者通過增加更多的井口才能維持產(chǎn)量，導(dǎo)致頁巖油開采成本不斷高企。

       開采成本高和高衰減性決定了頁巖油開采只有在高油價(jià)時(shí)期下才有價(jià)值。頁巖油企業(yè)抗油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力很低，一旦油價(jià)長時(shí)間低位運(yùn)行，企業(yè)一般只能選擇關(guān)井。

       當(dāng)下有著成熟市場的美國頁巖油行業(yè)尚且如此，國內(nèi)的頁巖油行業(yè)情況又如何呢？

       中石油一位不愿具名工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“頁巖油在美國生產(chǎn)過程中的衰減率超過40%，需要用密集鉆井才能維持產(chǎn)量穩(wěn)定，且成本高昂。目前一些大型能源公司對(duì)頁巖油產(chǎn)業(yè)是采取保守態(tài)度，多是以出售技術(shù)和收購儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資源在頁巖油領(lǐng)域運(yùn)作的。而相較有著先進(jìn)技術(shù)、低資金成本和經(jīng)營環(huán)境相對(duì)開放的美國市場而言，目前國內(nèi)從事頁巖油開采的公司面臨技術(shù)上相對(duì)落后、資金成本高、優(yōu)質(zhì)資源稀缺及環(huán)保壓力等諸多問題。同樣是在油價(jià)低迷環(huán)境下，現(xiàn)階段國內(nèi)的頁巖油開采企業(yè)需要承受更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。”

　　高衰減率成行業(yè)致命傷

       美國頁巖油公司的破產(chǎn)并非偶然，折射出在油價(jià)下跌背景下，國內(nèi)外頁巖油相關(guān)企業(yè)面臨的困境。通過對(duì)頁巖油勘探開采與傳統(tǒng)石油的對(duì)比，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，頁巖油開采后的高衰減率成為行業(yè)的致命傷。

       信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理郭荊璞表示，“傳統(tǒng)石油開采屬于地下層空腔有油，打井后自然噴發(fā)，在經(jīng)歷一段時(shí)間自然噴發(fā)后，依靠簡單的電力運(yùn)作就能維持出油，整體來講打井后維護(hù)成本較低。但頁巖油在打井后，需要依靠壓裂技術(shù)才能出油，且一年后出油率會(huì)大大降低。根據(jù)地質(zhì)等條件不同，一年后衰減率在40%~70%，第二年再衰減30%~40%，3~5年后甚至不會(huì)出油，或只能保持低產(chǎn)量。”

       銀河證券的研究資料顯示，3年前美國頁巖油公司Bakken的頁巖油衰減曲線，第1月的產(chǎn)量普遍達(dá)400~500桶/天，峰值在500~600桶/天；考慮到頁巖油的衰減性，一年后單井產(chǎn)量普遍衰減60%~70%到150桶/天，第2年再衰減30%~40%到100桶/天，3~5年每年再衰減25%~30%，三年后到60~70桶/天，五年后到30~40桶/天，往后可以生產(chǎn)20年左右。

       郭荊璞進(jìn)一步指出，“高衰減率意味著企業(yè)必須依靠二次壓裂才能保持高產(chǎn)，而壓裂本身很花錢，也就是說企業(yè)必須長期高投入，資本開支保持高位，這就使頁巖油的賺錢效應(yīng)大打折扣。”

       值得注意的是，雖然頁巖油的開采技術(shù)越來越成熟，但還不能完全解決行業(yè)高衰減率的問題。資料顯示，2012~2013年，新投產(chǎn)的頁巖油井第1月的產(chǎn)量普遍達(dá)到500~600桶/天。到2014年，新投產(chǎn)的一部分高產(chǎn)頁巖油井第1月產(chǎn)量普遍超過900桶/天。但行業(yè)衰減率并未因此有所下降，只是隨著技術(shù)的進(jìn)步，在同樣的衰減率下，產(chǎn)油量有所增加。

       郭荊璞表示，“技術(shù)能在一定程度上提高產(chǎn)油量，但高衰減率難以改變。因?yàn)樗p率決定因素是地質(zhì)條件，比如滲透率、地下壓力等。”

　　油價(jià)高于55美元才能盈虧平衡

       頁巖油因?yàn)槠涮赜械拈_采條件與技術(shù)要求，生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)石油?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過對(duì)各大企業(yè)的生產(chǎn)成本以及產(chǎn)量稅比較得出，主要頁巖油企業(yè)盈虧平衡測算在55美元~65美元/桶區(qū)間，在此盈虧平衡價(jià)下，多數(shù)企業(yè)選擇減產(chǎn)或者是停止項(xiàng)目。

       銀河證券在研報(bào)中指出，美國頁巖油一旦量產(chǎn)，純生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本其實(shí)不高、普遍6~8美元/桶；生產(chǎn)環(huán)節(jié)的稅費(fèi)主要是產(chǎn)量稅，按實(shí)現(xiàn)收入10%征收，前段時(shí)間普遍8~10美元/桶，油價(jià)下跌后相應(yīng)降低一些；最主要的成本是折舊成本，普遍在25~30美元/桶；另外銷售管理費(fèi)用和管輸費(fèi)用，一般在5美元/桶左右。綜合來看，美國頁巖油的主流盈虧平衡點(diǎn)在50美元/桶左右。

       據(jù)銀河證券測算，美國Williston Basin、Powder River、Mid-Continent、Permian等四個(gè)產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡線分別為45~60美元/桶、60~70美元/桶、45~70美元/桶、45~61美元/桶。

       郭荊璞向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“當(dāng)國際油價(jià)擊穿頁巖油企業(yè)的盈虧平衡線后，企業(yè)盈利能力將遭受重創(chuàng)，面臨融資困境。具體來講，高油價(jià)下，頁巖油的現(xiàn)金回流特別快，投資收益率很高。在高額回報(bào)下，過去幾年，很多頁巖油企業(yè)都保持高負(fù)債運(yùn)營，油價(jià)下跌后企業(yè)盈利指標(biāo)也迅速惡化，企業(yè)將難以通過融資維持經(jīng)營。有些頁巖油企業(yè)將被迫減產(chǎn)、停止項(xiàng)目，甚至破產(chǎn)清算。”

       另外值得注意的是，油價(jià)下跌將直接影響頁巖油企的資本開支。在高油價(jià)下，非常高的單井投資回報(bào)激發(fā)頁巖油企進(jìn)一步加大杠桿而高負(fù)債經(jīng)營。以KOG和Carrizo公司為例，在頁巖油大規(guī)模開發(fā)以來的幾年里，其資本開支大多為經(jīng)營性現(xiàn)金流量的1.5~2倍。油價(jià)下跌，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流減少，難以支撐高額資本開支。而在高衰減率下，頁巖油企業(yè)也就無法保證過去的產(chǎn)量，陷入量價(jià)齊跌的困局。

       行業(yè)發(fā)展

       環(huán)保壓力加大 國內(nèi)頁巖油“雪上加霜”

       國際原油價(jià)格一度跌破了每桶45美元，低迷的油價(jià)讓曾經(jīng)快速成長的美國頁巖油產(chǎn)業(yè)陷入陣痛。

       根據(jù)摩根士丹利證券研究團(tuán)隊(duì)的估算，在美國18個(gè)頁巖油生產(chǎn)地區(qū)當(dāng)中，僅有4個(gè)地區(qū)的西德州原油損益兩平油價(jià)是在52美元/桶以下，其余的14個(gè)頁巖油產(chǎn)區(qū)損益兩平均價(jià)至少為61美元/桶。

       這意味著，盡管部分北美頁巖油公司可以承受較低的油價(jià)，但油價(jià)如果長期位于每桶60美元或以下水平，仍會(huì)傷及眾多高成本的頁巖油公司，低油價(jià)的沖擊讓整個(gè)頁巖油產(chǎn)業(yè)面臨極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，國內(nèi)行業(yè)、企業(yè)除面臨國外同行所面對(duì)的困境外，又遇到了哪些難題？

       油價(jià)下跌已經(jīng)讓頁巖油企業(yè)苦不堪言，而我國2015年1月1日實(shí)施的新《環(huán)保法》，更讓國內(nèi)頁巖油企業(yè)面臨新的考驗(yàn)。

       被業(yè)界稱為“硬拳頭”的新《環(huán)保法》將對(duì)一些高污染行業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，而頁巖油開采企業(yè)由于目前技術(shù)的特殊性天生就會(huì)帶來諸如空氣污染、水污染、廢物處置等環(huán)境問題。

       近年來，石油開采過程中的放空燃燒是公認(rèn)的環(huán)境問題，尼日爾河三角洲和伊拉克等產(chǎn)油區(qū)的熊熊火光，也象征著發(fā)展中國家石油生產(chǎn)帶來的環(huán)境代價(jià)。

       研究環(huán)保問題的大型投資者聯(lián)盟Ceres的安德魯·洛根(AndrewLogan)曾表示，放空燃燒激增威脅到頁巖油行業(yè)的增長。過度的放空燃燒不僅對(duì)環(huán)境有害，還浪費(fèi)了寶貴的資源。

       另一方面，頁巖油在開采過程中還需要面臨諸如水污染、廢物處置等環(huán)境問題。世界能源研究所(WRI)稱，超過五分之三的中國頁巖油氣資源位于水資源缺乏地區(qū)，而開采頁巖資源離不開水。現(xiàn)有的開采技術(shù)，將消耗數(shù)以百萬升計(jì)的水、沙子和化學(xué)藥劑作為代價(jià)，一起注入頁巖井下，壓裂巖層，使頁巖氣溢出。作為研究可持續(xù)資源管理的非政府研究機(jī)構(gòu)，WRI表示，在美國，僅鉆井就需要20萬至250萬升水，水力壓裂環(huán)節(jié)對(duì)水的需求量則高達(dá)700萬至2300萬升。

       一位在國外從事石油工程的專業(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“目前業(yè)界對(duì)開采頁巖油所產(chǎn)生的環(huán)境影響，還都各執(zhí)一詞，并沒有統(tǒng)一的定論。開采頁巖油的主要影響是需要使用大量含化學(xué)品的水進(jìn)行壓裂，一是水資源的問題，二是污染地下水的問題。一些水資源比較豐富的地區(qū)，可以對(duì)返排后的水即時(shí)處理和再利用(循環(huán)利用)，影響會(huì)小一些；污染地下水的問題，還要到具體開采區(qū)對(duì)地形等綜合因素進(jìn)行評(píng)估，不能一概而論”。

       由此可見，在新《環(huán)保法》正式實(shí)施的今天，企業(yè)如需有效利用好頁巖資源，環(huán)保方面的投入是相關(guān)企業(yè)面臨的新考驗(yàn)。

　　發(fā)展趨勢

       行業(yè)孕育新一輪整合重組機(jī)會(huì)

       風(fēng)險(xiǎn)之下總是伴隨著新機(jī)遇。經(jīng)過一波優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌之后，頁巖油有望獲得“重生”。

　　技術(shù)創(chuàng)新是關(guān)鍵

       目前，頁巖革命的主要技術(shù)和設(shè)備都掌握在美國企業(yè)手中，如斯倫貝斯和?？松梨?，其中斯倫貝斯是全球最大的油田技術(shù)服務(wù)公司，這兩家公司在全球頁巖革命的大潮中受益匪淺。

       相比美國，國內(nèi)的頁巖油氣技術(shù)體系還未完全建成。

       業(yè)內(nèi)人士稱，目前，圍繞我國頁巖油氣開發(fā)的研發(fā)體系仍未建立健全，適應(yīng)我國特點(diǎn)的工藝、裝備、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)規(guī)范等技術(shù)體系尚在形成之中。另一方面，我國傳統(tǒng)能源體制積累的油氣開發(fā)的主要技術(shù)掌握在三大石油公司手中，對(duì)于新進(jìn)入頁巖油氣開發(fā)領(lǐng)域的其他企業(yè)來說，很難得到專業(yè)化的技術(shù)服務(wù)。

       中石油一位不愿具名的工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“相較國外先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備具有高投入、高產(chǎn)出、高衰減的特點(diǎn)而言，目前國內(nèi)頁巖油(氣)設(shè)備存在中等投入、低產(chǎn)出的特點(diǎn)，中等投入雖說可以降低生產(chǎn)成本，但是也因?yàn)轫搸r油產(chǎn)出量較少，工作效率低下而無法形成規(guī)模優(yōu)勢，想要短時(shí)間內(nèi)讓頁巖油獲得石油那樣的地位還是相當(dāng)困難的。”

       “綜合來看資源類企業(yè)的競爭還多是圍繞著盈虧平衡點(diǎn)進(jìn)行，國內(nèi)企業(yè)要想在今后的頁巖油產(chǎn)業(yè)中分一杯羹，攻克技術(shù)壁壘，降低生產(chǎn)成本，提高開發(fā)效率是重點(diǎn)。”上述人士補(bǔ)充道。

　并購潮帶來契機(jī)

       拋開技術(shù)創(chuàng)新，油價(jià)持續(xù)下跌，也將在頁巖油行業(yè)孕育出一輪新的產(chǎn)業(yè)整合浪潮。

       2014年下半年，油價(jià)下行勢頭顯現(xiàn)時(shí)，美國便開啟了一輪頁巖油氣的并購高潮。

       根據(jù)伍德麥肯茲的數(shù)據(jù)顯示，2014年年初以來發(fā)生的油氣并購高潮，都集中在以美國為核心的北美地區(qū)，且交易客體主要是頁巖油氣。2014年10月，頁巖油氣交易在全球油氣交易高峰中擔(dān)當(dāng)主體，很大程度上說明美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)在低迷形勢下具有頑強(qiáng)的自救能力。

       業(yè)內(nèi)人士指出，若今后油價(jià)繼續(xù)下行，北美市場將再掀起新一輪的并購潮，且交易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)將參與到頁巖油氣產(chǎn)業(yè)經(jīng)營中，客觀上為并購的“潮起”提供了條件。眾多企業(yè)的參與一方面能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)也能產(chǎn)生競爭效應(yīng)。

       同樣，面臨油價(jià)下跌的考驗(yàn)，國內(nèi)的美都能源已經(jīng)先行一步。

       日前，美都能源發(fā)布公告稱，公司擬增發(fā)不超過14.32億股，發(fā)行價(jià)5.55元/股，募集資金不超過79億元，戰(zhàn)略抄底美國頁巖油。

       銀河證券指出，美國頁巖油的開采開發(fā)技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平，美都能源目前在美國已有整套完善的油氣開發(fā)體系和運(yùn)作多年的技術(shù)團(tuán)隊(duì)；除計(jì)劃開發(fā)的Woodbine層油藏外，公司所擁有的油氣資源同時(shí)具有三個(gè)已經(jīng)被周邊石油開采企業(yè)證明的潛力層：EagleFord層、Buda層和Georgetown層。其中EagleFord層已在Manti區(qū)塊實(shí)現(xiàn)開采，單井日產(chǎn)量高；Buda層和Georgetown層在周邊井區(qū)也已經(jīng)取得較好的開發(fā)效果。

       有市場人士指出，國際原油在每桶60美元及以下的行情或?qū)⒕S持很長一段時(shí)間，這樣看來，今后還會(huì)有其他頁巖油公司倒閉或被并購重組。因此，此輪油價(jià)下跌周期，也將是頁巖油行業(yè)并購重組的新契機(jī)。

　　市場影響

       股價(jià)提前“透支”頁巖板塊關(guān)注度逐漸下滑

       美國的頁巖革命，不僅在美國本土掀起了一輪又一輪的炒作浪潮，在A股市場，也有多家上市公司因涉足頁巖氣、頁巖油，一時(shí)間成為資金寵兒。盡管在國內(nèi)，頁巖油氣的發(fā)展遠(yuǎn)不及美國，但是資金的蜂擁炒作，仍然讓此概念一度成為股市中一道靚麗的風(fēng)景線。

　　多家上市公司涉足頁巖油氣

       2011~2013年，美國頁巖油開發(fā)發(fā)展迅猛，引發(fā)世界范圍內(nèi)對(duì)頁巖油的關(guān)注。2011年6月，中國國家發(fā)改委出臺(tái)并實(shí)施 《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年本)》，明確指出，鼓勵(lì)頁巖氣、油頁巖、油砂、天然氣水合物等非常規(guī)資源勘探。該目錄的調(diào)整令頁巖油氣得到了市場越來越多的關(guān)注。

       市場普遍認(rèn)為，只有國際原油價(jià)格保持在50美元／桶之上，油頁巖煉油才有利可圖。而在當(dāng)時(shí)約100美元／桶的油價(jià)下，利潤豐厚。正因如此，能源巨頭紛紛布局該領(lǐng)域。頁巖油氣板塊的炒作也宣告正式拉開帷幕，在各家上市公司先后涉足頁巖油氣項(xiàng)目的反復(fù)刺激下，2012年期間，A股頁巖油氣概念板塊走出了一波持續(xù)獨(dú)立于大盤行情的牛市。

       2011年4月，神霧環(huán)保披露擬動(dòng)用1億至1.4億元自有資金收購吉林三鳴頁巖科技、長嶺永久三鳴頁巖科技各100%股權(quán)。兩家目標(biāo)公司均擬從事小顆粒優(yōu)質(zhì)頁巖陶砂及高效保溫陶粒砂切塊產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)，并利用其掌握的頁巖資源進(jìn)行新型建材生產(chǎn)加工。當(dāng)年10月，冠豪高新披露公司收購茂名油頁巖礦田金塘區(qū)采礦權(quán)的進(jìn)展事宜。

       憑借著產(chǎn)業(yè)資本收購，神霧環(huán)保和冠豪高新受到資金關(guān)注，短期漲幅超過10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同期大盤指數(shù)。隨后，資本也開始真正挖掘相關(guān)概念股。

       進(jìn)入2012年，整個(gè)頁巖油氣板塊獨(dú)立走強(qiáng)，在山東墨龍、寶莫股份、遼寧成大、海默科技等個(gè)股的輪翻帶動(dòng)下，頁巖油氣概念持續(xù)大漲，并貫穿整個(gè)2012年。

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年，滬深兩市分別上漲3.17%和2.22%，而山東墨龍漲幅高達(dá)126.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)，海默科技、寶莫股份、通源石油全年漲幅也在50%左右，表現(xiàn)不俗。

　　2012年概念股普漲

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，頁巖油氣板塊集體大漲是在2012年8月中旬到9月上旬。當(dāng)時(shí)市場傳言，頁巖氣探礦權(quán)第二輪招標(biāo)有望于當(dāng)年9月啟動(dòng)。在市場對(duì)頁巖氣和頁巖油有更深的認(rèn)識(shí)后，2012年8月15日，整個(gè)頁巖油氣板塊集體暴漲，成為當(dāng)時(shí)股市低迷環(huán)境中，A股一道靚麗的風(fēng)景線。

       2012年8月，行業(yè)龍頭山東墨龍一馬當(dāng)先，8月1日創(chuàng)下階段新低6.26元后，股價(jià)開始持續(xù)反彈，借著政策利好刺激，整個(gè)8月該股一共7次被封死在漲停板上，單月累計(jì)漲幅達(dá)到85.49%，最大漲幅超過100%。

       對(duì)此，市場人士此前分析稱，山東墨龍是國內(nèi)主要的石油鉆采專用設(shè)備制造商之一，在中石油采購招標(biāo)的中標(biāo)額達(dá)11.50%、油管銷量排第二位。國內(nèi)頁巖氣開發(fā)技術(shù)一旦突破，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度加快，將對(duì)國內(nèi)的油氣特種設(shè)備產(chǎn)生巨大需求。因此，山東墨龍成為該板塊的人氣龍頭。

       雖然業(yè)務(wù)并沒有涉及頁巖領(lǐng)域，但是由于產(chǎn)品涉及采油環(huán)節(jié)，寶莫股份也在當(dāng)時(shí)受到資金格外關(guān)注，該股股價(jià)由2012年8月初最低的2.99元直線狂飆，8月累計(jì)漲幅達(dá)到84.11%。此外，相關(guān)概念股如海默科技、遼寧成大等均在2012年8月有不同程度上漲，掀起了一道頁巖油氣概念的普漲浪潮。

　　板塊已被市場遺忘？

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然在良好預(yù)期的刺激下，頁巖油氣概念在2012年走出了獨(dú)立牛市，但瘋狂之后市場研究發(fā)現(xiàn)，頁巖革命在國內(nèi)其實(shí)基本還是一張白紙，并未能給企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的盈利變化。

       有業(yè)內(nèi)人士指出，頁巖氣與頁巖油均存在于頁巖層中，目前國內(nèi)并無革命性新技術(shù)。其開采收益與油價(jià)息息相關(guān)，在目前油價(jià)短期震蕩的背景下，對(duì)上市公司利好并不明顯。在經(jīng)歷了2012年的瘋狂后，頁巖油氣板塊陷入沉寂，集體表現(xiàn)不佳，龍頭山東墨龍2013年跌幅為3.21%，股價(jià)最低一度跌至6.42元。

       在經(jīng)歷過非理性炒作的喧囂后，即便上市公司發(fā)布利好，也難以引燃資金對(duì)頁巖油氣板塊的炒作熱情。

       例如，海默科技2012年10月25日宣布，其美國全資子公司HaimoOil&Gas以2750萬美元的價(jià)格成功收購CarrizoOil&Gas擁有的Niobrara頁巖油開發(fā)項(xiàng)目14.2857%的權(quán)益。HaimoOil&Gas通過本次交易將購得約6000英畝的頁巖油氣區(qū)塊。

       而在當(dāng)年10月25日 (當(dāng)天漲幅1.99%)前后，海默科技股價(jià)并未因此大漲，表現(xiàn)較為一般，資金對(duì)其并未表現(xiàn)出太大熱情。2013年1月4日，海默科技董事長兼總裁竇劍文在“Haimo/Carrizo公司美國頁巖油項(xiàng)目交割儀式暨新聞發(fā)布會(huì)”上表示，該項(xiàng)目完成交割，標(biāo)志著海默科技成為介入美國頁巖油氣勘探開發(fā)市場的第一家中國民營上市公司。在如此利好刺激下，海默科技股價(jià)依舊未能實(shí)現(xiàn)大漲，短期單日漲幅均在5%以下。

       近一年時(shí)間，隨著傳媒、體育、國企改革成為新的市場熱點(diǎn)，在資金追逐新標(biāo)的的同時(shí)，曾經(jīng)大熱的頁巖油氣板塊似乎已被市場漸漸遺忘。

　　公司掃描

       山東墨龍：比油價(jià)更直接的影響是需求波動(dòng)

       憑借著在油套管行業(yè)的領(lǐng)先地位和其石油開采的上游行業(yè)優(yōu)勢，山東墨龍?jiān)?012年間成為頁巖油氣概念的龍頭品種。當(dāng)年1月，公司股價(jià)從最低的4.22元一路上漲，在經(jīng)歷了逾8個(gè)月的炒作后達(dá)到了14.55元的歷史高點(diǎn)。

       作為龍頭股，山東墨龍實(shí)際經(jīng)營狀況自然也受到資本市場格外關(guān)注。公司2014年3月披露的2013年年報(bào)顯示，山東墨龍2013年度出現(xiàn)了1.76億元的巨虧，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-1.55億元。雖然賬面上尚有5.98億元貨幣資金，但僅短期借款就高達(dá)13.67億元。由于巨額虧損和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，其AA的信用等級(jí)被下調(diào)至AA-。

       業(yè)績不繼，如今又面臨國際油價(jià)下跌，這會(huì)給山東墨龍帶來怎樣的影響呢？

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日以投資者身份對(duì)山東墨龍證券代表處員工進(jìn)行了采訪，公司證券部員工表示，“油價(jià)波動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)生(的)影響僅是次要的，對(duì)公司產(chǎn)生直接影響的還是原油需求波動(dòng)。(不過)在近幾年經(jīng)濟(jì)形勢低迷和市場需求下降的形勢下，公司一直持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)以及市場的開拓，陸續(xù)開發(fā)的X65Q管線管、X52NS大口徑抗酸管線管等順利完成試產(chǎn)并銷售到國內(nèi)外市場，新開拓烏茲別克斯坦、尼日利亞、南美等多家市場和客戶，新取得埃及、亞馬遜[微博]等多家石油公司的認(rèn)證，進(jìn)一步拓展了國內(nèi)外市場的范圍和市場占有率。”

       值得注意的是，2014年10月，山東墨龍?jiān)诨?dòng)平臺(tái)上表示，目前頁巖氣屬于能源行業(yè)的一個(gè)新興領(lǐng)域，公司目前有部分產(chǎn)品已用于頁巖氣的開采，但國內(nèi)頁巖氣仍處于試驗(yàn)性開采階段，公司雖然有部分產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用到了該領(lǐng)域，但數(shù)量較少。

       海默科技：公司海外頁巖油開發(fā)放緩

       作為國內(nèi)頁巖油海外開發(fā)的先行者，海默科技(300084，收盤價(jià)24.97元)深受國際油價(jià)下滑影響。油價(jià)下跌直接波及公司海外三處頁巖油區(qū)塊的開發(fā)與產(chǎn)量，尤其是公司的業(yè)績“增速器”Niobrara項(xiàng)目。

       資料顯示，2012年10月，海默科技首度投資海外頁巖油區(qū)塊。公司全資孫公司海默石油天然氣有限責(zé)任公司(以下簡稱海默油氣)以2750萬美元的價(jià)格受讓Carrizo公司擁有的位于美國科羅拉多州丹佛盆地的Weld、Morgan和Adam縣的Niobrara頁巖油氣開發(fā)項(xiàng)目權(quán)益的14.2857%；海默油氣實(shí)際將購得大約6000英畝的油氣礦權(quán)區(qū)塊。2013年9月，海默科技全資孫公司海默油氣再以100.08萬美元的價(jià)格購買了位于美國德克薩斯州Permian盆地Irion縣凈面積為1112英畝 (約合4.5平方公里)的油氣區(qū)塊100%的工作權(quán)益。2014年8月，海默科技全資孫公司海默油氣再次以714萬美元購入美國德克薩斯州Permian盆地Howard縣凈面積為5712.56英畝(約合23.1平方公里)的油氣區(qū)塊租約100%的工作權(quán)益。

       值得注意的是，在與Carrizo公司合作開發(fā)累積經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)后，海默科技將首次擔(dān)任頁巖油氣區(qū)塊作業(yè)者，負(fù)責(zé)開發(fā)方案設(shè)計(jì)、生產(chǎn)管理以及部分油田現(xiàn)場服務(wù)工作。Permian盆地Irion縣頁巖油區(qū)塊成為公司非常規(guī)油氣獨(dú)立開發(fā)的實(shí)驗(yàn)田。

       值得一提的是，海外頁巖油資源的運(yùn)作曾為海默科技高速增長立下汗馬功勞。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比增長34.98%；歸屬凈利潤2250.36萬元，同比增長605.14%。對(duì)此，海默科技表示：“經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L的主要原因之一便是公司投資的美國丹佛盆地Niobrara頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展較好。”

　　那么，如今國際原油價(jià)格一路下行，這對(duì)公司業(yè)績影響如何呢？

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日以投資者身份采訪公司，公司證券部工作人員向記者表示：“目前，國際油價(jià)拖累公司頁巖油業(yè)務(wù)，其中對(duì)與Carrizo公司聯(lián)合開發(fā)的Niobrara項(xiàng)目影響較大，項(xiàng)目收入會(huì)減少，因?yàn)樵搮^(qū)塊目前已經(jīng)處于開采狀態(tài)。”

       上述海默科技證券部工作人員進(jìn)一步指出，“一般來講，頁巖油企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)在40美元/桶~60美元/桶之間，Carrizo公司頁巖油開采的盈虧平衡點(diǎn)處于行業(yè)中等偏低，就具體的影響程度，數(shù)據(jù)暫時(shí)還未出來。”

       此外，上述公司證券部工作人員向記者表示，“按照目前國際油價(jià)走勢，公司總體放緩了開發(fā)步驟，只是做了一些前期的儲(chǔ)備工作，投入較小，主要還是地質(zhì)區(qū)塊的勘探，只是打井，并未壓裂。目前只打了一口直井和水平井，整體對(duì)公司業(yè)績影響較小。另外，目前海外頁巖油資產(chǎn)價(jià)格確實(shí)便宜了不少，公司也在隨時(shí)關(guān)注。但是具體的還是要看后續(xù)油價(jià)走勢，公司將相時(shí)而動(dòng)。”

　　遼寧成大：新疆頁巖油項(xiàng)目或出現(xiàn)虧損

       在前幾年國際油價(jià)高位運(yùn)行的背景下，遼寧成大開始押寶非常規(guī)油氣資源油頁巖，并在2013年明確表示，要將能源開發(fā)業(yè)務(wù)打造成為公司的核心業(yè)務(wù)。

       實(shí)際上，早在2008年，遼寧成大就已經(jīng)通過子公司吉林成大弘晟在吉林樺甸地區(qū)開展油頁巖開發(fā)利用。在儲(chǔ)蓄了經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)后，2010年，公司開始大規(guī)模發(fā)力油頁巖項(xiàng)目，落子新疆。當(dāng)年10月25日，公司與陜西古海能源投資有限公司 、陜西寶明礦業(yè)有限責(zé)任公司以及新疆寶明礦業(yè)有限公司 (以下簡稱新疆寶明)簽署相關(guān)協(xié)議，合作開發(fā)新疆維吾爾自治區(qū)油頁巖綜合項(xiàng)目，由公司投入5億元資金對(duì)新疆寶明增資，增資完成后，公司持有新疆寶明60%的股權(quán)。資料顯示，新疆寶明擁有四個(gè)油頁巖的探礦權(quán)。

       2013年2月，遼寧成大公告，為實(shí)現(xiàn)公司將能源開發(fā)業(yè)務(wù)打造成為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，公司擬同意控股子公司新疆寶明實(shí)施新疆寶明油頁巖綜合開發(fā)利用一期項(xiàng)目 (以下簡稱新疆寶明一期項(xiàng)目)。資料顯示，新疆寶明一期項(xiàng)目位于新疆吉木薩爾縣石長溝，預(yù)計(jì)總投資43.4億元，運(yùn)營22年。按照設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，一期項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可每年開采油頁巖原礦礦石1100萬噸，年產(chǎn)頁巖油47.8萬噸。

       2014年9月，遼寧成大發(fā)布定增公告，公司擬以13.96元/股的發(fā)行價(jià)，向富邦人壽和前海開源基金分別發(fā)行1億股，募集資金13.96億元，全部投資于新疆寶明一期項(xiàng)目。目前，該定增方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)[微博]審核通過。

       按照計(jì)劃，2014年底，新疆寶明一期項(xiàng)目將正式生產(chǎn)。然而，國際油價(jià)大跌卻讓遼寧成大頁巖油項(xiàng)目顯得“生不逢時(shí)”。日前，遼寧成大表示，按照目前預(yù)計(jì)的此次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的頁巖油生產(chǎn)成本來看，如果NYMEX(紐交所)油價(jià)進(jìn)一步下跌并長期保持低位運(yùn)行，則此次募投項(xiàng)目將處于微利或甚至虧損的情況。

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2014年6月30日，遼寧成大能源開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，占公司總收入的3.67%，能源業(yè)務(wù)尚處于虧損階段。其中子公司吉林成大弘晟開發(fā)的樺甸地區(qū)油頁巖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元，虧損1.22億元；新疆寶明尚無收入，凈利潤虧損1711.88萬元。

       記者近日致電遼寧成大，公司證券事務(wù)代表王紅云并不愿多說，對(duì)記者表示“一切以公告為準(zhǔn)。”

　　通源石油：加大新市場開拓并削減成本

       作為油氣開采的上游行業(yè)，通源石油近年的經(jīng)營可謂如履薄冰。一方面受國際油價(jià)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，公司業(yè)績壓力明顯變大。另一方面，公司在2013年6月的海外并購案，因有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案而暫時(shí)擱淺，導(dǎo)致主要從事頁巖油生產(chǎn)服務(wù)的標(biāo)的公司——美國安德森未能如期被納入報(bào)表。

       資料顯示，美國安德森設(shè)立于2010年2月，總部位于美國得克薩斯州阿爾巴尼。其主要業(yè)務(wù)收入源于頁巖油服務(wù)的相關(guān)領(lǐng)域，其中射孔服務(wù)收入占其營業(yè)總收入的75%左右。

       《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，通源石油第一次重組方案曾因涉嫌違法被稽查立案，直到2015年1月21日，公司收到中國證監(jiān)會(huì)的通知，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，審核并獲得無條件通過后，此次海外并購頁巖油企業(yè)一事才終于告一段落。值得一提的是，因?yàn)椴①彆r(shí)間較原計(jì)劃有所拖長，由此所產(chǎn)生的資金成本或也會(huì)相應(yīng)增長。

       與此同時(shí)，中金公司研報(bào)指出，通源石油射孔服務(wù)和器材銷售的收入從2011年的2.8億元下滑39%至2013年的1.7億元，公司市場份額下滑，可能由于更多民營公司取得射孔資質(zhì)，市場競爭激烈。

       記者近日以投資者身份采訪了通源石油證券部，公司證券部工作人員向記者表示，“目前公司確實(shí)存在業(yè)績壓力，未來將會(huì)(從)加大新市場開拓和削減成本兩方面來著手改善現(xiàn)狀。開拓新市場方面將會(huì)把重點(diǎn)放在美國、印度及印尼等國家。公司目前的三費(fèi)支出還存在下降空間，縮減多余的支出也是當(dāng)下公司經(jīng)營中的重心。美國安德森的主要業(yè)務(wù)和技術(shù)可應(yīng)用在頁巖油的相關(guān)領(lǐng)域，目前整個(gè)行業(yè)還處在一個(gè)不景氣的階段。但此時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)(進(jìn)行)并購重組或可以說是個(gè)好時(shí)機(jī)，未來如果有優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，公司會(huì)考慮進(jìn)行收購。”