2014年一季度收入增長17%,凈利潤增長14%。2014 年第一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 0.34 億元,同比增長16.83%;營業(yè)成本0.06 億元,同比增長8.80%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.08 億元,同比增長13.90%;一季度對應(yīng)EPS 為0.04 元,2013 年4 季度EPS 為0.04 元。收入及利潤增長的主要原因,一方面是華源并表增加收入;另一方面復(fù)合超硬材料產(chǎn)業(yè)化項目逐步達產(chǎn)提升了公司高毛利品種的收入占比。

　　高附加值產(chǎn)品石油開采用復(fù)合片提升了公司毛利率。2014 年一季度公司毛利率達到44.18%,同比增加4.12 個百分點,13 年毛利率為42.3%,較12 年的39.30%提升2.72 個百分點。其中:超硬復(fù)合材料為44.22%,同比提升2.15 個百分點,主要是高附加值石油復(fù)合片放量;超硬復(fù)合材料制品為35.38%,同比大幅提升14.27 個百分點,原因是并表后的鄭州華源產(chǎn)品具有較高附加值。

　　2014 年公司業(yè)績增長較為確定。主要原因是,收購的鄭州華源在2013 年是半年并表,2014 年將全年并表,并且有業(yè)績承諾。隨著整合的深入進行,業(yè)績提升較有保障。

　　2015 年的業(yè)績增長需要看公司新產(chǎn)品的市場推進程度。公司超募項目之金屬切削用PCD/ PCBN復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項目與礦山開采PDC截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項目2013 年底投資進度分別為21.95%和22.08%,由于該類產(chǎn)品屬于填補國內(nèi)外市場的全新產(chǎn)品,需要客戶逐步試用和接受的過程,項目進展需要看市場開拓情況。目前已完成基建工程,公司將隨著新產(chǎn)品市場拓展進度推進投資進度。

　　盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2014-2016 年動態(tài)PE 分別為37 倍、31 倍和27 倍,公司估值水平偏高,但是公司在頁巖氣開發(fā)領(lǐng)域具備長期增長潛力,需要密切關(guān)注項目的市場開拓情況,結(jié)合公司行業(yè)地位與可成長性,給與“買入”評級。

　　風(fēng)險因素。項目建設(shè)慢于預(yù)期、新產(chǎn)能投產(chǎn)初期開工率不達預(yù)期。