春節(jié)之后，全球金融市場依舊被諸多風(fēng)險(xiǎn)所籠罩，老問題與新問題交織，舊風(fēng)險(xiǎn)與新風(fēng)險(xiǎn)疊加。其中，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然是導(dǎo)致全球金融脆弱性的主要原因。

       根據(jù)IMF預(yù)測，2014年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)為50.95萬億美元，規(guī)模同比上升2.32萬億美元；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體負(fù)債率為108.32%，同比上升0.66個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊困擾著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

       一是美國債務(wù)問題暫時(shí)得到緩解。美國財(cái)政部報(bào)告顯示，美國2013財(cái)年財(cái)政赤字為6800億美元，相比上一財(cái)年的1.09萬億美元削減了4100億美元，這是美國政府五年來首次將財(cái)政赤字降至1萬億美元以下，主要是由于美國自動(dòng)減赤計(jì)劃以及稅率提高后財(cái)政收入升至紀(jì)錄最高水平。盡管赤字有所減少，但依然處于高位，財(cái)政赤字占GDP之比降至4.1%，低于2012財(cái)年的6.8%和2009年的峰值10.1%，仍高于金融危機(jī)前七年的1.2%至3.5%的水平?？紤]到目前美國聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)超過17萬億美元，美國國債負(fù)擔(dān)率高達(dá)105%，退出QE政策、減持國債或抵押債券，將會(huì)導(dǎo)致全球金融市場流動(dòng)性收縮。

       二是歐債依舊潛藏風(fēng)險(xiǎn)隱患。從目前歐盟經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，成員國間的經(jīng)濟(jì)不平衡為后期財(cái)政聯(lián)盟一體化等進(jìn)程埋下隱患，歐債危機(jī)陰影依舊揮之不去。西班牙和意大利的公共債務(wù)規(guī)模過大，無法被歐元區(qū)援助機(jī)制全盤承接。西班牙已取得長足進(jìn)展，但由于起點(diǎn)較低該國仍需付出更多努力；意大利在財(cái)政和外部失衡問題上的直接壓力較小，但在提高生產(chǎn)率的結(jié)構(gòu)性改革方面進(jìn)展不足仍是一個(gè)長期難題，因此，下一步的財(cái)政聯(lián)盟和銀行業(yè)聯(lián)盟仍面臨不小挑戰(zhàn)。

       三是日本債務(wù)融資壓力上升。目前，日本政府的改革對于解決結(jié)構(gòu)性失衡并未起到根本性作用。結(jié)構(gòu)性失衡表現(xiàn)為：一方面私人部門儲(chǔ)蓄過剩，另一方面要以巨額的財(cái)政赤字來吸納這些過剩的儲(chǔ)蓄，這導(dǎo)致公共部門債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大。日本政府已基本決定2014年度預(yù)算案總額為95.88萬億日元，達(dá)到歷史最高水平。根據(jù)國際貨幣基金組織估算，日本債務(wù)比率2013年將有望高達(dá)245%。2014年日本政府債務(wù)還本付息占經(jīng)常項(xiàng)目財(cái)政支出將近四分之一，同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出政策啟動(dòng)將引發(fā)全球長期債券收益率上升，以及日本通脹率抬頭，國債民間需求勢必下降，從而推升日本債務(wù)負(fù)擔(dān)，加大主權(quán)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

       此外，新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也開始驟增。與發(fā)達(dá)國家不同的是，新興經(jīng)濟(jì)體在金融危機(jī)之后有明顯的“加杠桿”趨勢。2008年以來，全球總需求水平不足明顯導(dǎo)致發(fā)展中國家的進(jìn)口需求降低，使得以出口為導(dǎo)向的新興經(jīng)濟(jì)體外部盈余大幅減少，意味著新興經(jīng)濟(jì)體外部獲取流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮。在這樣的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體要么吸收國外融資，要么通過內(nèi)部融資彌補(bǔ)從外部獲得流動(dòng)性的不足，這導(dǎo)致了從國際收支或是國內(nèi)各經(jīng)濟(jì)部門來看，新興市場經(jīng)濟(jì)體的杠桿普遍上升。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)退出QE程序時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長放緩、全球金融狀況收緊也導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化。

       根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，繼2013年發(fā)債總額由2012年的7.6萬億美元降至7.43萬億美元后，七國集團(tuán)加上巴西、俄羅斯、印度、中國這11大經(jīng)濟(jì)體2014年的發(fā)債規(guī)模將與2013年相差無幾。計(jì)入利息之后，2014年11國再融資的債務(wù)規(guī)模將增加約7120億美元，增至8.1萬億美元。當(dāng)前，全球債券收益率開始由紀(jì)錄低位反彈，這勢必會(huì)造成借貸成本上升以及債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，這是2014年全球金融脆弱性的一個(gè)非常重要的表現(xiàn)。