核心提示：綜合來看，我們認(rèn)為銅價(jià)仍維持小周期震蕩行情走勢(shì)，短線倫銅第二支撐位6600美元，第一支撐位 6800美元，壓力位7000美元；相對(duì)應(yīng)的期銅價(jià)格區(qū)間4.75-5萬；現(xiàn)貨銅4.8-5萬；廢銅4.55-4.75萬。

一、電解銅市場(chǎng)

        本周滬期銅呈沖高回落走勢(shì)，現(xiàn)貨好銅大部分時(shí)段也在5萬上方浮動(dòng)，總體上看要好于上周，具體現(xiàn)貨價(jià)格富寶銅研究小組本周檢測(cè)的具體數(shù)據(jù)如下：


        本周如期上演了近一周的反彈行情，不過周五反彈難以延續(xù)開啟了新一波下跌走勢(shì)。從華東現(xiàn)貨市場(chǎng)反映的情況看，本周前兩日因某國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)大肆收貨，致使現(xiàn)貨好銅貨源趨緊，抑制了中間搬貨商的熱情，隨之現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)向升水；不過隨著供給回升，買方積極性低，現(xiàn)貨好銅升水卻徘徊不前，未給銅價(jià)帶來強(qiáng)勁支撐。本周下游工廠再次表現(xiàn)平平，按需接貨為主，且與持貨貿(mào)易商一致：普遍看跌，綜合來看，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)仍以中間搬貨商為主力。交割逐漸臨近，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨升水也難有大的抬升空間。



        本周滬倫比值一路下滑，曾經(jīng)一度降至7.3下方，進(jìn)口虧損也在拉大，本周基本上虧損800元/噸，鑒于目前比價(jià)，不利于進(jìn)口銅的涌入，這或許除了貿(mào)易商資金緊張之外銅溢價(jià)下滑的原因之一。一般情況下，LME規(guī)定倉庫發(fā)貨量必須達(dá)到3000噸/天，如果貿(mào)易商一旦申請(qǐng)大數(shù)量的金屬時(shí)就需要很長(zhǎng)的排隊(duì)等候時(shí)間，有時(shí)候會(huì)一年甚至更久，這也是6月中旬以來現(xiàn)貨銅進(jìn)口溢價(jià)不斷攀高的主要原因，但針對(duì)這個(gè)問題，LME近日已開始提議全面調(diào)整其金屬庫存制度，削減現(xiàn)存長(zhǎng)隊(duì)并防止新隊(duì)伍的形成，若提案通過，進(jìn)口銅溢價(jià)將會(huì)繼續(xù)回落。

        本周倫銅現(xiàn)貨結(jié)束8個(gè)月連續(xù)貼水行情，目前已現(xiàn)小幅升水，目前還不能解讀為歐元區(qū)銅消費(fèi)好轉(zhuǎn)刺激所致，但在滬倫比價(jià)上能起左右，進(jìn)而也會(huì)影響銅的進(jìn)口量。從趨勢(shì)上看，銅價(jià)偏弱，我國(guó)下游消費(fèi)未有起色，預(yù)計(jì)下周滬倫比值可能繼續(xù)在7.3附近徘徊。

二、再生銅市場(chǎng)

1、電解銅與光亮線

        本周一至周五，廢銅價(jià)格呈顯梯型態(tài)勢(shì)，佛山1#光亮線由周一46050跌至周五46450，較上周上漲1250，電解銅價(jià)格相比光亮線漲勢(shì)偏弱，較上周五漲500。銅價(jià)前一日上漲，中間三日橫盤整理，今日大幅下跌。廢銅價(jià)格上漲受限，市場(chǎng)交易冷冷清清。



        本周銅價(jià)呈現(xiàn)反彈后企穩(wěn)趨勢(shì)，受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好提振，銅價(jià)前期技術(shù)性反彈，但因無利好消息延續(xù)，后期銅價(jià)呈現(xiàn)整理企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，廢銅進(jìn)口近期加緊監(jiān)察，部分廢銅商家已停止報(bào)價(jià)，暫且觀望市場(chǎng)。廢銅拆解廠也是慘淡一片，隨著銅鋁水箱到貨量減少，拆解場(chǎng)開工率明顯下降，停工現(xiàn)象開始增多。據(jù)市場(chǎng)反映6月下旬開始銅鋁水箱大幅減少，供應(yīng)非常緊張，拆解廠很難尋覓貨源，加之當(dāng)前價(jià)格虧損程度高，市場(chǎng)難以成交，大多停業(yè)觀望，市場(chǎng)倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重。本周市場(chǎng)人氣十分低迷，廢舊市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，若想有大漲勢(shì)，還需等待較強(qiáng)信號(hào)指示，今晚美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布將是市場(chǎng)焦點(diǎn)，數(shù)據(jù)不管利好利空都將引起銅價(jià)波動(dòng)，但銅大趨勢(shì)走向仍然看弱。

2. 山東線纜企業(yè)六月平均開工率66.94%

        本周富寶銅調(diào)研小組對(duì)山東地區(qū)線纜企業(yè)6月份生產(chǎn)情況跟蹤調(diào)研。山東線纜企業(yè)六月平均開工率66.94%，相比五月總開工率 71.33%下滑4.39%。客戶的反映驗(yàn)證了開工滑降的事實(shí)：41.14%的企業(yè)表示開工下滑；持平商家依舊占多數(shù)，占比53.79%；開工率上升的企業(yè)占比低至5.07%。究其原因：首先，當(dāng)前處在生產(chǎn)淡季，訂單下滑受季節(jié)性因素影響；其次，銅價(jià)大幅下挫，下游采購商看跌心態(tài)依舊濃厚。山東線纜企業(yè)訂單六月呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，一方面銅價(jià)大跌令商家對(duì)當(dāng)前銅市缺乏信心，另一方面現(xiàn)正處于三季度季節(jié)性消費(fèi)淡季，七月線纜企業(yè)新單增長(zhǎng)料較為乏力。

三、下游市場(chǎng)分析

        本周浙江寧波金龍Hpb58-3黃銅棒出廠價(jià)格出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，周一銅價(jià)在歐元區(qū)制造業(yè)PMI走高的提振下大幅反彈，但隨后銅價(jià)趨于窄幅震蕩，廠家銅棒價(jià)格僅整體微調(diào)200元至36700元/噸。從目前來看，銅價(jià)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，商家調(diào)價(jià)十分謹(jǐn)慎。



        自步入六月開始，下游銅材企業(yè)開工及訂單就開始出現(xiàn)小幅下滑跡象。目前七月份已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季時(shí)期，銅管、銅棒等終端家電（空調(diào)、冰箱等）需求訂單料下滑，因當(dāng)前已進(jìn)入夏季，訂單多于二季度趕工完畢，七月新單較少，下游開工積極性有所降溫，產(chǎn)能放緩。目前銅價(jià)自六月底低位有所回升，原料持貨商出貨稍有改善，銅加工企業(yè)原料緊張問題有所緩解。但銅價(jià)仍處于年初來相對(duì)低位，銅材市場(chǎng)價(jià)格透明度較高，僅依靠加工費(fèi)謀取利潤(rùn)，但當(dāng)前銅市低迷，加工費(fèi)較去年同期下滑，其中差價(jià)利潤(rùn)微薄，有部分企業(yè)低價(jià)走量以規(guī)避囤貨風(fēng)險(xiǎn)。但總體上大企業(yè)訂單開工依舊較為穩(wěn)定，資金鏈?zhǔn)苤骑L(fēng)險(xiǎn)較小，而中小企業(yè)受銅價(jià)及資金面影響較大，套現(xiàn)意愿較強(qiáng)。步入七月，銅市行情若有所好轉(zhuǎn)，將利于刺激下游中小企成交活躍性，反之，若銅價(jià)仍處于低位徘徊，預(yù)計(jì)一部分商家趁七八月停爐修整。

        線纜企業(yè)整體狀況也不容樂觀，拋開擁有穩(wěn)定訂單渠道的大型企業(yè)，中小企業(yè)開工率下滑跡象明顯。據(jù)富寶銅研究小組對(duì)山東線纜廠調(diào)研情況顯示，六月當(dāng)?shù)仄骄_工不足七成，環(huán)比下滑4%左右，這其中小企業(yè)產(chǎn)能縮減是拖累整體開工下滑的主要原因。同時(shí)，此前滿負(fù)荷生產(chǎn)的企業(yè)因訂單目標(biāo)將要完成，產(chǎn)能同樣有所下滑。目前線纜企業(yè)仍有不少商家持有多多少少的原料或成品庫存，步入三季度淡季后，企業(yè)料基本消化自身庫存為主，開工將進(jìn)一步走低。

四、期貨行情分析及預(yù)測(cè)

        本周銅價(jià)沖高回落，在7000美元關(guān)口遭遇較強(qiáng)的阻力，隨后逐漸走低，吞噬周初大部分漲幅，如下圖所示：


        本周進(jìn)入2013年下半年，首先回顧下上半年銅價(jià)持續(xù)性陰跌的原因：宏觀形式上，歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)續(xù)存，塞浦路斯一度瀕臨退出歐元區(qū)，嚴(yán)重抑制了資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的釋放；數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)PMI運(yùn)行在榮枯線下方、失業(yè)率屢創(chuàng)新高，上半年依舊處在衰退的泥淖之中，債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響陰云不散。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在不確定性中緩慢增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要愈發(fā)暗示QE退出的可能性在增加，美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)上漲令抑制以美元計(jì)價(jià)的大宗商品需求。中國(guó)GDP增速下滑，轉(zhuǎn)型將令經(jīng)濟(jì)跌入低速增長(zhǎng)的尷尬局面，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)短期面臨進(jìn)入萎縮區(qū)間的危險(xiǎn)。從需求上看，春節(jié)以來，部分企業(yè)選擇延遲開工，中國(guó)傳統(tǒng)的旺季呈現(xiàn)旺季不旺的特征，線纜、銅材企業(yè)開工率復(fù)蘇有限；供給面上，全球銅礦產(chǎn)出增長(zhǎng)，銅精礦產(chǎn)能增長(zhǎng)同比增速攀升至5%，銅礦山產(chǎn)能利用率達(dá)到83%。供給增加需求萎縮導(dǎo)致銅出現(xiàn)過剩，ICSG數(shù)據(jù)顯示2013年第一季度全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩222,000噸，呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而2012年同期為供應(yīng)短缺312,000噸。另外，融資銅庫存流出抑制銅價(jià)。年初中國(guó)保稅倉庫銅庫存高達(dá)100萬噸，截至目前為止保稅倉庫銅庫存僅在50萬噸附近，近50萬噸隱性庫存轉(zhuǎn)化成顯性庫存，從基本面及心理面上給市場(chǎng)帶來了持續(xù)性的壓力。

        我們認(rèn)為下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)下降，歐元區(qū)衰退逐漸緩解，債務(wù)危機(jī)尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響有限；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性增加，但QE年內(nèi)逐漸退出的可能性很大，且美元將維持強(qiáng)勢(shì)地位將給大宗商品帶來壓力；中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)觸底回升，整體維持在低速運(yùn)行的局面，需求釋放不足?？傮w上，銅供需格局已向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。隨著現(xiàn)有礦山產(chǎn)能恢復(fù)，新擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能上線，銅冶煉加工費(fèi)上漲等原因帶動(dòng)，未來精煉銅供應(yīng)將持續(xù)較高水平；然而銅下游需求疲軟，庫存高企，市場(chǎng)仍面臨較大的壓力，精銅供給過?，F(xiàn)象將持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間；技術(shù)上看銅價(jià)已經(jīng)運(yùn)行在熊市之中，呈現(xiàn)易跌難漲的局面，下半年市場(chǎng)將繼續(xù)維持弱勢(shì)。

       從技術(shù)層面上看，倫銅7000美元壓力大，技術(shù)面上出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，60分圖形已經(jīng)出現(xiàn)背離背離行情，預(yù)計(jì)短線銅價(jià)繼續(xù)下跌的可能性較大，其幅度與本周五晚間非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)相關(guān)。
綜上所述，我們認(rèn)為銅價(jià)仍維持小周期震蕩行情走勢(shì)，短線倫銅第二支撐位6600美元，第一支撐位 6800美元，壓力位7000美元；相對(duì)應(yīng)的期銅價(jià)格區(qū)間4.75-5萬；現(xiàn)貨銅4.8-5萬；廢銅4.55-4.75萬。