核心提示：技術(shù)面上，本周銅價嚴(yán)格在20日至60日均線系統(tǒng)之內(nèi)運行，料將延續(xù)窄幅震蕩的可能性偏大，且下周存在突破的可能。綜合考慮宏觀面、基本面及技術(shù)形態(tài)，富寶銅研究小組認(rèn)為下周銅價下行支撐區(qū)間7150-7200美元，壓力區(qū)間7450-7500美元；期銅5.2-5.45萬；現(xiàn)貨銅5.25-5.45萬；廢銅4.85-5萬。


一、電解銅市場

       本周滬期銅當(dāng)月合約呈沖高回落走勢，而現(xiàn)貨好銅也在高升水的支撐下與其同步，縱觀一周價格走勢看，5.4萬成為短期壓力關(guān)口。富寶銅研究小組本周檢測的具體數(shù)據(jù)如下：

       據(jù)華東現(xiàn)貨市場反映的情況看，本周現(xiàn)貨好銅升水居高未下，現(xiàn)貨好銅貨源持續(xù)趨緊給其帶來的堅固支撐。面對創(chuàng)年內(nèi)新高的現(xiàn)貨升水，下游原料工廠有望而止步跡象，觀望情緒一再增加；中間搬貨商依然充當(dāng)現(xiàn)貨市場成交主力，一周都未有大的變化。持貨商心態(tài)各異，市場貨源少，期銅也在小幅抬升時，持貨商捂貨不出，致使好銅升水不降，但周四期銅大幅走低時，持貨商畏跌又開始收縮升水賣貨。縱觀一周看，本周華東市場成交未有突出亮點，總體表現(xiàn)平平。有消息稱，保稅區(qū)提銅報關(guān)的動作有增加，若此現(xiàn)象持續(xù)不僅進(jìn)口銅涌入，促使國內(nèi)高升水下滑，更能使保稅區(qū)的庫存進(jìn)一步減少。


       本周滬倫比值逐漸靠近7.4，比值適合，再加上進(jìn)口開始出現(xiàn)微盈，這將利用進(jìn)口銅的涌入，而現(xiàn)貨市場有傳言，有貿(mào)易商從保稅區(qū)提銅報關(guān)的動作有增加跡象。本周海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國今年4月進(jìn)口精煉銅183,023噸，而3月份及去年同期的進(jìn)口量分別為218,823噸和272,903噸，且進(jìn)口量降至22個月新低。從數(shù)值看，我國精煉銅進(jìn)口收縮，這或是因如印度等冶煉廠發(fā)生事故影響部分供給以外，更直接的因素應(yīng)為國內(nèi)下游銅需求不濟，不過也不能忽略多家銀行停止給貿(mào)易商開信用憑證致使融資銅減少的因素。

       上文中已經(jīng)提到部分貿(mào)易商在保稅區(qū)提銅報關(guān)涌進(jìn)現(xiàn)貨市場，且洋山銅溢價又有走高跡象，眾多因素將會促使保稅區(qū)庫存再次下降，保稅區(qū)庫存下降將會提振投資者信心，利于銅價走高；昨日公布的歐元制造業(yè)指數(shù)好于預(yù)期，這表明短期歐洲銅需求微好于之前數(shù)月，倫銅現(xiàn)貨貼水依然在30美元/噸，未有擴大跡象。綜合來看，預(yù)計下周滬倫比值仍徘徊于7.4下方，暫不能突破此關(guān)口。

二、再生銅市場

1、電解銅與光亮線

       本周廢銅價格先漲后跌，均價最高點49450，最低點49150，基本符合上周關(guān)于1#光亮銅線高點在49500一線的判斷。本周五價格較上周五價格略有提升，但整體震蕩區(qū)間并無太大改變。自5月6日以來，連續(xù)三周1#光亮銅線均價都在49150-49450之間。


       本周廢銅市場相對平穩(wěn)，只有周四跌幅較大。廢銅價格從周初的穩(wěn)步上揚到忽然下挫，最主要的因素來自于國內(nèi)匯豐PMI預(yù)覽值的不如人意。另外從技術(shù)上來講，銅價的上漲也面臨54000一線的重要阻力位。目前宏觀經(jīng)濟的主要風(fēng)險仍然來自于美國，美國的貨幣政策是市場關(guān)心的重要風(fēng)向標(biāo)?，F(xiàn)貨市場，本周的廢銅交易可以說是按部就班，沒有太多的變化。市場較大的變數(shù)來自于冶煉廠，不少利用廢銅為原料的廢銅冶煉企業(yè)紛紛減產(chǎn)，主要原因來自于廢銅價格居高不下，冶煉企業(yè)虧損加劇。由此，我們認(rèn)為廢銅緊缺的因素并不能足夠的支撐廢銅價格，但短期內(nèi)廢銅價格仍高枕無憂。預(yù)計下周廢銅價格窄幅震蕩，商家和廠家都可按計劃銷售采購。

2、廢銅價差成冶煉廠停產(chǎn)主因

       近期，廢銅冶煉廠停產(chǎn)消息此起彼伏，對我們廢銅市場造成了不少沖擊。其實廢雜銅供應(yīng)緊張的局面由來已久，但今年似乎特別嚴(yán)重，進(jìn)口減少當(dāng)然是一個重要的原因，但富寶銅研究小組認(rèn)為最主要影響因素還是價格。首先，單從價差來看。清遠(yuǎn)某大型銅企目前冶煉工藝是以92%品位的廢銅作為原料，正常情況下此品位的廢銅與電解銅的差價2500-3000元/噸，而現(xiàn)在兩者的價差大約維持在千元左右，倒掛現(xiàn)象太過嚴(yán)重，因此不得不停產(chǎn)檢修，開工率低下也就可想而知了。另外，從價格走勢來看。若翻閱往年的報告我們會發(fā)現(xiàn)，廢雜銅價格倒掛的情況也很普遍，但今年銅價大有屢創(chuàng)新低的趨勢，往年的“賭行情”在今年也行不通了。

       雖然有部分人士表示，廢雜銅供應(yīng)緊張導(dǎo)致冶煉廠產(chǎn)量減少會提振銅價。但富寶銅研發(fā)小組認(rèn)為，制造業(yè)消費乏力，基本面對銅價支撐力度甚小。長期看，銅市弱勢局面難改。

三、下游市場分析

       本周浙江寧波金龍Hpb58-3黃銅棒出廠價整體趨穩(wěn)，基本與期銅走勢保持一致。近一周銅價均處于7200美元上方震蕩整理，表現(xiàn)出較強的企穩(wěn)意愿，因而帶動銅棒價格維穩(wěn)，起伏波動始終控制在200元左右，避免了商家頻繁調(diào)價而影響訂單量。


       本周銅材市場整體成交活躍性仍維持原狀，并未出現(xiàn)明顯起色。期銅價格仍保持在上周水平，但中國需求疲軟令企業(yè)擔(dān)憂價格將再次滑落，因而限制部分廠家采購原料的熱情消退。目前行至五月已臨近旺季尾聲，按往年行情來看，五月份銅材企業(yè)平均開工率較四月料小幅回落。一般大型企業(yè)訂單固定，開工率整體變化不大，但中小企業(yè)受制于銅價波動影響較大，三四月行情低迷，迫使不少企業(yè)減產(chǎn)歇業(yè)，而五月銅價低位再次回升，刺激一部分停產(chǎn)企業(yè)信心恢復(fù)重新開工，因而今年5月銅材市場開工及訂單水平料較四月持穩(wěn)。

       元月至四月國家電網(wǎng)建設(shè)投資完成額同比增長29.64%，當(dāng)前各地區(qū)第三批物資招標(biāo)采購工作又將逐步開始。由此可見，線纜市場仍有電網(wǎng)等基建項目作為后盾，但一般中標(biāo)多是資金雄厚的大型企業(yè)，這部分企業(yè)訂單及開工水平仍將繼續(xù)維持。據(jù)富寶銅研究小組監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，浙江地區(qū)大型線纜企平均開工85%，較4月水平持平。而中小企業(yè)在旺季效應(yīng)逐漸退潮的情況下，訂單開工出現(xiàn)小幅回落現(xiàn)象。因而后期線纜行業(yè)銅消費用量仍需要依靠國家基建投產(chǎn)的支撐。

四、期貨行情分析及預(yù)測

       本周銅價沖高回落，60日均線對價格造成了較大的壓力，反彈動能逐步減弱，如下圖所示：



       美國4月NAR成屋銷售年化增至497萬戶，創(chuàng)2009年11月以來最高；4月新屋銷售年化增至45.4萬戶，月率增加2.3%。數(shù)據(jù)繼續(xù)佐證了美國房地產(chǎn)領(lǐng)域穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢，盡管5月Markit制造業(yè)PMI小幅回落，但仍不改我們對美國經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的信心。近期FOMC議息會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)委員表示在經(jīng)濟出現(xiàn)更多改善之前，QE仍會延續(xù)。穩(wěn)健的寬松政策繼續(xù)為經(jīng)濟的增長保駕護航。5月份歐元區(qū)PMI環(huán)比上漲至47.8，盡管仍處在榮枯線的下方，但是作為歐元區(qū)經(jīng)濟增長引擎德國、法國的PMI回暖明顯，在穩(wěn)定寬松貨幣政策的支撐下，經(jīng)濟迎來一絲曙光，但是歷經(jīng)14年來最長的一次衰退仍看不到明顯結(jié)束的信號。歐債危機對實體經(jīng)濟的副作用短期內(nèi)仍難以消除，西班牙、希臘等債務(wù)深重國家的失業(yè)率高達(dá)25%以上，在找到行之有效的應(yīng)對體質(zhì)上缺陷的措施之前，歐盟整體擺脫經(jīng)濟困境還需要更長的時間，

       春節(jié)之后，銅價震蕩下滑，伴隨著全球經(jīng)濟疲軟及歐債危機的起起伏伏。在4月中旬，在貴金屬的帶領(lǐng)下，銅價加速下跌，并創(chuàng)下17個月以來的低點。隨著基本面出現(xiàn)利好且美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)被大幅上修，令銅價跌勢暫止，并在技術(shù)層面呈現(xiàn) “雙底”形態(tài)，企穩(wěn)信號明顯。在銅價劇烈下探的過程中，我們了解到下游乘機出現(xiàn)了買貨的動作；為此，富寶銅研究小組就下游“2013年銅價底在哪里？”問題進(jìn)行了調(diào)研，共有326位行業(yè)人士提交答案，結(jié)果顯示34%的行業(yè)人士認(rèn)為今年銅價的底部是48000元，占比最大；另有27.9%的人士比較悲觀，認(rèn)為底部將是40000元，其他人大致平均分布在45000元與42000元的價位。總體來看，市場人士比較悲觀，前期價格的陰跌及需求復(fù)蘇不足給自身信心帶來很大的負(fù)面作用。

       從基本面上看，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前銅材訂單呈現(xiàn)改善的趨勢，個別大廠尤為顯著，達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)，同比和環(huán)比都有好轉(zhuǎn)，行業(yè)平均水平在85%附近。但線纜企業(yè)表現(xiàn)相對較差，大中型線纜企業(yè)平均開工率在75%附近，小企業(yè)更差。整體上，銅需求有好轉(zhuǎn)，但不是十分明顯。

       從供需層面上，國外銅礦山開采屢遭停產(chǎn)，干擾度急劇上升，影響供給；加之當(dāng)前廢銅緊缺，原因：一來，海關(guān)開展“綠籬行動”，使得廢銅進(jìn)口不過來；二來，春節(jié)后銅價陰跌，廢銅商家持貨待漲。廢銅供給不足導(dǎo)致當(dāng)前再生冶煉、銅加工企業(yè)原料供給緊張。消息顯示，繼鵬輝銅業(yè)、北方銅業(yè)減產(chǎn)，江銅關(guān)閉10萬噸的冶煉產(chǎn)能、提前進(jìn)入檢修之后，清遠(yuǎn)云銅近期將步入這一行列之中。當(dāng)前中國精銅原料近三分之一來自廢銅，盡管暫時性的廢銅短缺對精銅價格起到支撐作用，但是從總量上看，廢銅并沒有因此減少，在價格合適、海關(guān)專項整治行動結(jié)束后，存量會繼續(xù)流向市場。因此，我們?nèi)跃S持年前對銅供給走向過剩的判斷，而當(dāng)前精銅供需處在緊平衡的狀態(tài)。

       從貿(mào)易市場上看，冶煉廠因減產(chǎn)、檢修或者其他原因出現(xiàn)惜售，導(dǎo)致精銅“不足”，前兩天上海現(xiàn)貨銅升水高達(dá)500元/噸以上，推升價格上漲。我們認(rèn)為在經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定下，基本面帶來的利好令這種反彈行情將會持續(xù)，48000元的季度底部有效。

      技術(shù)面上，本周銅價嚴(yán)格在20日至60日均線系統(tǒng)之內(nèi)運行，料將延續(xù)窄幅震蕩的可能性偏大，且下周存在突破的可能。綜合考慮宏觀面、基本面及技術(shù)形態(tài)，銅價下行支撐區(qū)間7150-7200美元，壓力區(qū)間7450-7500美元；期銅5.2-5.45萬；現(xiàn)貨銅5.25-5.45萬；廢銅4.85-5萬