一、以金剛石單晶為核心,積極布局金剛石產(chǎn)業(yè)鏈公司是人造金剛石行業(yè)后起之秀,單晶產(chǎn)能快速擴(kuò)張,成功躋身國(guó)內(nèi)前三,設(shè)備研發(fā)能力和原材料成本控制能力突出使得單晶成本優(yōu)勢(shì)突出,單晶毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。公司以單晶為核心,積極向下游布局,成立微粉子公司,憑借金剛石線打入光伏產(chǎn)業(yè)鏈,擬投資砂輪項(xiàng)目布局金剛石制品。

　　二、單晶:高毛利率有望維持,產(chǎn)能釋放是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵我國(guó)金剛石單晶占全球市場(chǎng)份額的90%,單晶產(chǎn)能增速略高于需求,尤其是低端產(chǎn)能,單晶價(jià)格將步入下行通道。公司成本優(yōu)勢(shì)突出且高品級(jí)單晶占比高達(dá)40%,使得公司單晶價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯,高毛利率在一段時(shí)間內(nèi)有望得到保持。預(yù)計(jì)2012年單晶產(chǎn)能為14-15億克拉,產(chǎn)量將約13億克拉,10.2億克拉高品級(jí)單晶項(xiàng)目投產(chǎn)后將達(dá)22億克拉,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵還在于產(chǎn)能釋放。

　　三、微粉:全球市場(chǎng)空間巨大,公司有望成為行業(yè)龍頭2011年,全球微粉的需求量為50億克拉左右,未來需求增速為20%。公司微粉子公司投產(chǎn)后,微粉年產(chǎn)能將達(dá)到近10億克拉,有望成為行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　公司單晶生產(chǎn)設(shè)備國(guó)內(nèi)一流、工藝技術(shù)成熟,原材料單晶供應(yīng)充足。同時(shí),公司與恒翔磨料簽訂了業(yè)績(jī)保證協(xié)議,微粉產(chǎn)能釋放將為公司提供明顯業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)2013年,微粉產(chǎn)量為3億克拉,占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的10%左右。

　　四、盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司是金剛石行業(yè)后起之秀,具有領(lǐng)先的設(shè)備研發(fā)能力和原材料控制能力,單晶的高毛利率水平有望得到保持,而產(chǎn)能快速擴(kuò)張有望保證盈利穩(wěn)定增長(zhǎng);內(nèi)生式成長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張并舉,微粉市場(chǎng)空間巨大,公司有望成為全球微粉龍頭,金剛石線替代傳統(tǒng)鋼線大勢(shì)所趨,新增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放有望促使公司再度迎來高速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.28元、0.37元和0.49元,按照2012年9月28日的最新收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E為22.51倍、17.19倍和13.00倍,考慮到公司業(yè)績(jī)2013年將迎來快速增長(zhǎng),我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示:人造金剛石單晶產(chǎn)能過剩嚴(yán)重導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌;金剛石微粉項(xiàng)目推進(jìn)程度低于預(yù)期;金剛石線項(xiàng)目推進(jìn)程度低于預(yù)期。