作為與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的品種，有色金屬指數(shù)今年以來漲幅第一的結(jié)果多少有些意外。分析人士指出，導致有色金屬指數(shù)強勢的原因有二：一是去年下跌后的估值修復(fù)，二是板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機會的活躍。展望未來，在宏觀經(jīng)濟仍未確認企穩(wěn)的背景下，供需缺口主導下的結(jié)構(gòu)性分化仍將是一段時間內(nèi)把握行業(yè)走向和機會的主要邏輯。

　　整體走強個股分化

　　滬深大盤近期呈現(xiàn)溫和放量反彈的走勢，作為高Beta品種，有色金屬板塊再度進入投資者視野。本周二，申萬有色金屬指數(shù)上漲1.73%，在所有一級行業(yè)指數(shù)中漲幅最大。其中，中色股份實現(xiàn)漲停，魯豐股份、紫金礦業(yè)、煉石有色的漲幅超過5%，行業(yè)內(nèi)上漲的個股多達64只，占比超過80%。

　　在市場反彈預(yù)期強烈的時候，有色金屬板塊吸引資金關(guān)注并不令人奇怪，奇怪的是，該板塊今年以來始終能夠保持強勢格局。統(tǒng)計顯示，有色金屬指數(shù)年初至今累計上漲18.25%，在所有行業(yè)指數(shù)中漲幅最大。顯然，該板塊的這一整體表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟以及大宗商品走勢都出現(xiàn)了明顯背離。分析人士認為原因主要有二：

　　其一，2011年股價嚴重超跌。從市場統(tǒng)計看，有色金屬板塊2011年全年下跌了40.92%，在所有行業(yè)板塊中處于跌幅第二位，跌幅第一位的是電子板塊，但2010年電子板塊上漲了42.21%，而有色金屬板塊僅上漲了15.75%?？梢哉f，過去兩年，有色金屬板塊基本處于上漲乏力、下跌給力的狀態(tài)中，從而使得股價具備較強反彈動力，這與此前地產(chǎn)股的反彈邏輯十分類似。

　　其二，結(jié)構(gòu)性分化明顯。指數(shù)漲幅第一，并不意味著行業(yè)整體性走強。實際上，今年以來漲幅較好的有色金屬股主要是稀土、磁性材料、黃金以及部分小金屬股。雖然上述品種從行業(yè)的角度看并不是有色金屬的主要構(gòu)成者，但在A股市場，相關(guān)個股卻是有色金屬板塊的重要權(quán)重股。比如，包鋼稀土、紫金礦業(yè)、山東黃金、金鉬股份、廈門鎢業(yè)都屬于有色金屬指數(shù)中的前十大權(quán)重股。因此，部分權(quán)重股的結(jié)構(gòu)性走強支撐起了板塊的市場表現(xiàn)。

　　供給決定投資機會

　　就當前市場來說，大盤近兩天的走勢表現(xiàn)出了比較明顯的企穩(wěn)反彈欲望，憑借這一向好跡象，部分周期股可能存在階段超額受益，因此彈性較高的有色金屬板塊值得適當關(guān)注。但是，從基本面角度看，有色金屬板塊即便反彈，可能也將繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性的格局。

　　從基本面看，影響有色金屬板塊走勢的因素主要包括美元、流動性、供給和需求狀況。目前看，美元指數(shù)和流動性在未來階段有望趨于穩(wěn)定，因此供需格局將成為行業(yè)變化的最重要看點。

　　在需求方面，國海證券指出，目前全球經(jīng)濟體PMI均處于50%榮枯線附近，美國、中國的經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢疲軟，歐洲經(jīng)濟持續(xù)惡化。結(jié)合經(jīng)濟二季度見底的判斷，有色金屬價格有望在三季度末、四季度初企穩(wěn)，因此由需求改善帶動的金屬價格企穩(wěn)、回升尚需等待。既然需求不振的局面仍將維持，那么供給格局就將成為把握短期有色金屬板塊結(jié)構(gòu)性機會的最重要因素。而在供給層面，小金屬個股機會可能大于基本金屬板塊。

　　在小金屬層面，稀土永磁概念股的整體強勢已經(jīng)提示出供給受到抑制后的結(jié)構(gòu)性機會，而這種機會在其他小金屬中也有望得到體現(xiàn)。

　　比如，德邦證券指出，鎢、鍺均具備“中國儲量和產(chǎn)量占世界比例較高，對應(yīng)下游為新興產(chǎn)業(yè)，未來國內(nèi)政策緊縮供給預(yù)期深化”等類似于稀土的行業(yè)特征，中長期價格看漲。

　　而與小金屬不同，基本金屬供給情況短期并具備支撐股價的能力。比如，據(jù)東方證券研究報告，6月我國銅、鋁產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。其中，精煉銅6月產(chǎn)量達51.8萬噸，同比增長8.6%；1-6月累計原鋁產(chǎn)量948.5萬噸，同比增長10.1%。