2012年上半年國內(nèi)外銅市表現(xiàn)并不樂觀，除了1月份的反彈外，銅價缺少進一步的回升力量，即使在傳統(tǒng)的消費旺季，銅價也未能打開上行空間，并且在淡季來臨之前就已經(jīng)開始下行。上半年銅市總體表現(xiàn)令人失望。對于下半年，我們?nèi)圆粯酚^，尤其是考慮到明年供應(yīng)問題將徹底得到解決，銅價壓力將不斷加大。

       首先，全球經(jīng)濟致命點在于缺少增長點。2012年年初銅價快速反彈與各國的積極救市有很大關(guān)系。但令人失望的是，年初經(jīng)濟反彈趨勢未能持續(xù)，從3月份開始，全球經(jīng)濟增長乏力跡象開始顯現(xiàn)。美國4、5月份新增就業(yè)人數(shù)只有7.7萬和6.9萬人，失業(yè)率出人意料地上升到8.2%，制造業(yè)和非制造業(yè)指數(shù)全部掉頭向下，占美國經(jīng)濟70%以上的消費也出現(xiàn)疲軟狀況。歐洲制造業(yè)和非制造業(yè)均陷衰退。與此同時，歐債問題繼續(xù)擴散并不斷沖擊全球經(jīng)濟。中國仍處于房價與經(jīng)濟增長放緩的兩難中，二季度工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會零售增幅繼續(xù)放緩，政府表示要穩(wěn)增長，但在5、6月份房屋成交和房價反彈之時，人民銀行、銀監(jiān)會、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部紛紛表示房地產(chǎn)調(diào)控不放松。

       二季度全球經(jīng)濟顯現(xiàn)出增長疲軟跡象，對于全球經(jīng)濟前景，我們并不樂觀，因為經(jīng)過2009-2011年的救市后，全球面臨著一個最大的問題，那就是任何產(chǎn)業(yè)都面臨著產(chǎn)能嚴重過剩、需求嚴重透支，全球經(jīng)濟的根本問題是缺少經(jīng)濟增長點！面對居高不下的債務(wù)問題，各國救市措施越來越有限，再考慮到目前產(chǎn)能全部過剩，消費已經(jīng)嚴重透支的情況，即使出臺新的刺激政策對實體的作用也會極其有限，我們認為未來全球經(jīng)濟將在增長緩慢和二次衰退中進行選擇。

       其次，全球供應(yīng)正在走向過剩。一是全球消費增長放緩。上半年中國銅消費疲軟成為銅價下行的最主要的原因。中國用銅企業(yè)備感壓力，今年前5個月中，占銅用量15%的空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量增幅只有2.5%，遠低于去年同期的39.4%。占消費40%的電力行業(yè)也沒有好的表現(xiàn)，電力設(shè)備同比下降8.7%，去年為23.4%；變壓器增長2.86%，去年為7%，電纜為10.4%，去年為27.4%。另外中國新房開工率同比下降4.3%，去年為23.8%，中國鐵路投資同比下降41.6%，去年同期為增長18.3%。由此可見，上半年中國銅消費增幅不及去年的一半，過剩量將超過40萬噸，由于基數(shù)原因，下半年增幅降速會放緩，但難改疲態(tài)。中國消費占全球40%，中國因素將使全球銅消費的增幅至少減少1.2個百分點?？紤]到今年歐洲經(jīng)濟衰退，美國增長有所恢復(fù)，全球銅消費增幅將比2011年至少減少1.5個百分點，估計在2%左右。

       二是銅的供應(yīng)瓶頸問題正在得到解決。由于礦石品位下降以及生產(chǎn)中斷等原因，上半年銅礦供應(yīng)增長不如預(yù)期，但全球主要的生產(chǎn)商紛紛表示下半年產(chǎn)出將回升。再考慮到今年新勞工談判較少，新增產(chǎn)能在40萬噸以上，估計全年銅礦增幅會達到4-6%，精銅的產(chǎn)量將從2011年的3%調(diào)高到3.5%。因此2012年全球銅的基本面將基本平衡。2013年、2014年全球銅礦新增產(chǎn)能將得到集中釋放，銅的基本面將結(jié)束從2003年以來的短缺狀況，進入過剩時代。