2012年上半年國(guó)內(nèi)外銅市表現(xiàn)并不樂(lè)觀，除了1月份的反彈外，銅價(jià)缺少進(jìn)一步的回升力量，即使在傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，銅價(jià)也未能打開(kāi)上行空間，并且在淡季來(lái)臨之前就已經(jīng)開(kāi)始下行。上半年銅市總體表現(xiàn)令人失望。對(duì)于下半年，我們?nèi)圆粯?lè)觀，尤其是考慮到明年供應(yīng)問(wèn)題將徹底得到解決，銅價(jià)壓力將不斷加大。

       首先，全球經(jīng)濟(jì)致命點(diǎn)在于缺少增長(zhǎng)點(diǎn)。2012年年初銅價(jià)快速反彈與各國(guó)的積極救市有很大關(guān)系。但令人失望的是，年初經(jīng)濟(jì)反彈趨勢(shì)未能持續(xù)，從3月份開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力跡象開(kāi)始顯現(xiàn)。美國(guó)4、5月份新增就業(yè)人數(shù)只有7.7萬(wàn)和6.9萬(wàn)人，失業(yè)率出人意料地上升到8.2%，制造業(yè)和非制造業(yè)指數(shù)全部掉頭向下，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)70%以上的消費(fèi)也出現(xiàn)疲軟狀況。歐洲制造業(yè)和非制造業(yè)均陷衰退。與此同時(shí)，歐債問(wèn)題繼續(xù)擴(kuò)散并不斷沖擊全球經(jīng)濟(jì)。中國(guó)仍處于房?jī)r(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的兩難中，二季度工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)零售增幅繼續(xù)放緩，政府表示要穩(wěn)增長(zhǎng)，但在5、6月份房屋成交和房?jī)r(jià)反彈之時(shí)，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部紛紛表示房地產(chǎn)調(diào)控不放松。

       二季度全球經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出增長(zhǎng)疲軟跡象，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)前景，我們并不樂(lè)觀，因?yàn)榻?jīng)過(guò)2009-2011年的救市后，全球面臨著一個(gè)最大的問(wèn)題，那就是任何產(chǎn)業(yè)都面臨著產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、需求嚴(yán)重透支，全球經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題是缺少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)！面對(duì)居高不下的債務(wù)問(wèn)題，各國(guó)救市措施越來(lái)越有限，再考慮到目前產(chǎn)能全部過(guò)剩，消費(fèi)已經(jīng)嚴(yán)重透支的情況，即使出臺(tái)新的刺激政策對(duì)實(shí)體的作用也會(huì)極其有限，我們認(rèn)為未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)將在增長(zhǎng)緩慢和二次衰退中進(jìn)行選擇。

       其次，全球供應(yīng)正在走向過(guò)剩。一是全球消費(fèi)增長(zhǎng)放緩。上半年中國(guó)銅消費(fèi)疲軟成為銅價(jià)下行的最主要的原因。中國(guó)用銅企業(yè)備感壓力，今年前5個(gè)月中，占銅用量15%的空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量增幅只有2.5%，遠(yuǎn)低于去年同期的39.4%。占消費(fèi)40%的電力行業(yè)也沒(méi)有好的表現(xiàn)，電力設(shè)備同比下降8.7%，去年為23.4%；變壓器增長(zhǎng)2.86%，去年為7%，電纜為10.4%，去年為27.4%。另外中國(guó)新房開(kāi)工率同比下降4.3%，去年為23.8%，中國(guó)鐵路投資同比下降41.6%，去年同期為增長(zhǎng)18.3%。由此可見(jiàn)，上半年中國(guó)銅消費(fèi)增幅不及去年的一半，過(guò)剩量將超過(guò)40萬(wàn)噸，由于基數(shù)原因，下半年增幅降速會(huì)放緩，但難改疲態(tài)。中國(guó)消費(fèi)占全球40%，中國(guó)因素將使全球銅消費(fèi)的增幅至少減少1.2個(gè)百分點(diǎn)。考慮到今年歐洲經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)增長(zhǎng)有所恢復(fù)，全球銅消費(fèi)增幅將比2011年至少減少1.5個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)在2%左右。

       二是銅的供應(yīng)瓶頸問(wèn)題正在得到解決。由于礦石品位下降以及生產(chǎn)中斷等原因，上半年銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)不如預(yù)期，但全球主要的生產(chǎn)商紛紛表示下半年產(chǎn)出將回升。再考慮到今年新勞工談判較少，新增產(chǎn)能在40萬(wàn)噸以上，估計(jì)全年銅礦增幅會(huì)達(dá)到4-6%，精銅的產(chǎn)量將從2011年的3%調(diào)高到3.5%。因此2012年全球銅的基本面將基本平衡。2013年、2014年全球銅礦新增產(chǎn)能將得到集中釋放，銅的基本面將結(jié)束從2003年以來(lái)的短缺狀況，進(jìn)入過(guò)剩時(shí)代。