上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上周下跌0.24%。價(jià)格出現(xiàn)上漲的區(qū)域主要有杭州和海口,幅度20-30元/噸;出現(xiàn)下跌主要是北京、河北、山東和廣東珠三角地區(qū),幅度10-20元/噸。

　　華北地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)下行。北京、河北石家莊、邯鄲、邢臺(tái)等不同地區(qū)價(jià)格繼續(xù)走低,幅度10-20元/噸,價(jià)格下跌主要原因仍是市場(chǎng)供大于求,各企業(yè)生產(chǎn)線恢復(fù)生產(chǎn)后,對(duì)于市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,價(jià)格不斷走低。

　　同時(shí)熟料價(jià)格也走低20元/噸,河北省熟料價(jià)格最低出廠價(jià)格有220元/噸,企業(yè)已無(wú)利潤(rùn),僅是為保持現(xiàn)金流。

　　東北地區(qū)價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)。黑龍江和吉林兩省價(jià)格繼續(xù)持平穩(wěn),遼寧西部地區(qū)價(jià)格受河北價(jià)格下跌影響,回落10-20元/噸,其他地區(qū)保持平穩(wěn)。目前遼寧中部地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)線仍在停產(chǎn)中,20日起將會(huì)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn),各企業(yè)熟料庫(kù)存壓力不大,5月份遼寧省通過(guò)為期15天停產(chǎn),為水泥價(jià)格成功上調(diào)并持穩(wěn)提供保障。

　　華東地區(qū)水泥價(jià)格漲跌不一。山東省前期通過(guò)限產(chǎn)將水泥價(jià)格小幅上調(diào)10-20元/噸,在生產(chǎn)線全部恢復(fù)生產(chǎn)后,加之下游市場(chǎng)需求不振,價(jià)格陸續(xù)回落,但整體來(lái)看山東省北部水泥價(jià)格仍然較高,高標(biāo)號(hào)市場(chǎng)成交價(jià)格基本穩(wěn)定在360-380元/噸。

　　浙江杭州市場(chǎng)價(jià)格逆市上調(diào)30元/噸。5月18日,浙江杭州主導(dǎo)企業(yè)決定將價(jià)格上調(diào)30元/噸,運(yùn)河一帶目標(biāo)價(jià)格提到350元/噸,市區(qū)提到370-390元/噸,紹興、蕭山一帶也將上調(diào)30元/噸。從跟蹤情況看,提價(jià)當(dāng)日部分企業(yè)下發(fā)通知,也有一部分企業(yè)未下發(fā)正式通知。在目前市場(chǎng)情況下,逆市上調(diào)價(jià)格能否成功存在較大不確定性,一方面5月上旬原停產(chǎn)的生產(chǎn)線都已恢復(fù)正常生產(chǎn),如果在5月下旬至6月上旬想上調(diào)價(jià)格并維持穩(wěn)定,只能是繼續(xù)大幅減產(chǎn),另一方面周邊地區(qū)價(jià)格較杭州市場(chǎng)低40-50元/噸,假如杭州市場(chǎng)價(jià)格再上調(diào)30元/噸,價(jià)差將會(huì)拉至70元/噸,外來(lái)水泥將會(huì)有一定增加。

　　上海、江蘇、安徽等地價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。目前上海高標(biāo)號(hào)落地價(jià)基本在310元/噸左右,外省水泥靠岸價(jià)290-300元/噸,本地與外省水泥價(jià)差已經(jīng)明顯縮小,后市價(jià)格再繼續(xù)下跌空間有限,下游需求依舊不溫不火,企業(yè)庫(kù)存仍僵持在70%左右。

　　5月上旬,廣東珠三角水泥價(jià)格出現(xiàn)下調(diào),幅度10-20元/噸。價(jià)格下跌主要是受雨水天氣和下游需求不景氣影響,各企業(yè)庫(kù)存高漲,價(jià)格陸續(xù)走低。

　　?？诘貐^(qū)水泥價(jià)格通過(guò)企業(yè)協(xié)同上調(diào)20元/噸,前期島外水泥進(jìn)入量較小,島內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也隨之減弱,隨著需求增加,供需關(guān)系基本平衡,各企業(yè)主動(dòng)上調(diào)水泥出廠價(jià)格。

　　其他地區(qū)保持平穩(wěn)

　　動(dòng)力煤價(jià)格。根據(jù)我們煤炭小組的判斷,目前電廠庫(kù)存處于高位,煤炭下游需求不旺,短期煤價(jià)承受壓力。

　　行業(yè)觀點(diǎn):

　　我們認(rèn)為,政策微調(diào)正逐步向穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變,尤其是近日溫總理講話指出將把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置,具體包括擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍,加強(qiáng)市政工程、鐵路等建設(shè),支持民間資本進(jìn)入鐵路等,我們判斷,以市政工程、鐵路為代表的基建有望成為"穩(wěn)增長(zhǎng)"的主力。今年2012年鐵路建設(shè)安排固定資產(chǎn)投資5000億元,其中基本建設(shè)投資4000億元,我們認(rèn)為全年按計(jì)劃完成的概率較大,考慮到1-4月完成額僅為896.0億,同比下降48.3%(其中基本建設(shè)投資717.1億,同比下降54.1%),那么下半年建設(shè)有望提速,或恢復(fù)至正常水平。

　　建材下鄉(xiāng)自2010年初中央"1號(hào)文件"首次提出,把支持農(nóng)民建房作為擴(kuò)大內(nèi)需的舉措;2010年10月,住建部等下發(fā)《推動(dòng)開(kāi)展建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)通知》,山東、寧夏成為開(kāi)展推動(dòng)建材下鄉(xiāng)的試點(diǎn)省份,在試點(diǎn)期間,建材下鄉(xiāng)以推動(dòng)水泥產(chǎn)品下鄉(xiāng)為主;2011年9月,住建部等5部委發(fā)布《關(guān)于做好2011年擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)的通知》,試點(diǎn)范圍為北京、天津、山東、重慶、寧夏,試點(diǎn)內(nèi)容為繼續(xù)推動(dòng)水泥下鄉(xiāng),推廣使用散裝水泥,對(duì)使用節(jié)能建材產(chǎn)品和采取節(jié)材措施的農(nóng)戶予以補(bǔ)助。

　　我們了解到,由于建材下鄉(xiāng)涵蓋較廣,實(shí)際操作仍以推動(dòng)水泥下鄉(xiāng)、推廣散裝水泥為主,另外《試點(diǎn)通知》中指出國(guó)家財(cái)政部將給予部分補(bǔ)貼,但2011年中央財(cái)政沒(méi)有對(duì)此列入預(yù)算,并且補(bǔ)貼方案上也存在分歧,"建材下鄉(xiāng)"試點(diǎn)工作在推進(jìn)上有所放緩。我們推算,試點(diǎn)省份在2011年的建材下鄉(xiāng)政策對(duì)農(nóng)村水泥需求的貢獻(xiàn)非常有限,根據(jù)2011年山東省試點(diǎn)情況分析,建材下鄉(xiāng)帶動(dòng)的水泥消費(fèi)約300萬(wàn)噸,占全省水泥消費(fèi)量的3%左右,寧夏約占2.5%。

　　目前東部地區(qū)水泥價(jià)格仍處于下跌趨勢(shì),但我們判斷政策放松預(yù)期下,短期內(nèi)西北區(qū)域下游需求以基建為主的水泥股可能出現(xiàn)估值修復(fù)性上漲,可關(guān)注鐵路復(fù)工受益較大以及2012年區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能相對(duì)較少的祁連山。

　　我們?nèi)跃S持對(duì)水泥股的"中性"評(píng)級(jí)。