投資要點(diǎn)： 行業(yè)處于景氣周期，不過低端領(lǐng)域已現(xiàn)產(chǎn)能過剩隱憂 受下游需求不斷增長(zhǎng)及積極產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)等因素支撐，國(guó)內(nèi)人造金剛石行業(yè)目前正處于其景氣周期。國(guó)內(nèi)人造金剛石單晶產(chǎn)量由2001年的16億克拉增長(zhǎng)至2011年的110億克拉，最近10年CAGR為21.26%，最近3年CAGR達(dá)到31.84%。此外，行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司盈利水平近年來持續(xù)維持高位。

　　銷售毛利率從2008年的28.60%逐步提升至2012年一季度的32.33%，豫金剛石銷售毛利率近5年來也一直維持在40%以上。不過，由于低品級(jí)市場(chǎng)技術(shù)及資本等方面進(jìn)入門檻較低，國(guó)內(nèi)人造金剛石低端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境近年來開始逐漸惡化。 公司業(yè)績(jī)步入增長(zhǎng)快車道，金剛石產(chǎn)能將保持穩(wěn)步增長(zhǎng) 2009年以來，隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整及產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司盈利能力獲得持續(xù)提升。2011年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增幅分別為24.02%、106.85%，隨著兩個(gè)定增募投項(xiàng)目產(chǎn)能的不斷釋放，公司超硬復(fù)合材料業(yè)務(wù)及金屬粉末業(yè)務(wù)開始進(jìn)入收獲期。公司2012年設(shè)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增幅分別達(dá)到32.95%、26.89%。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司在拓展完善產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，將通過技改及新增壓機(jī)等措施維持人造金剛石業(yè)務(wù)產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能CAGR將維持在15%左右。 定增募投項(xiàng)目支撐公司未來3年快速增長(zhǎng) 公司預(yù)合金粉及鉆探級(jí)超硬復(fù)合材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)均將于2012年5月底建成投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)預(yù)合金粉項(xiàng)目2012-2014年產(chǎn)量將分別達(dá)到5500噸、9000噸、11000噸。鉆探級(jí)超硬復(fù)合材料項(xiàng)目產(chǎn)品主要為煤炭開采用復(fù)合片，同時(shí)還包括一小部分的石油鉆探用復(fù)合片，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2012-2014年產(chǎn)量將分別達(dá)到420萬粒、630萬粒、1050萬粒。據(jù)公司上述項(xiàng)目可行性研究報(bào)告顯示，上述兩項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，正常年份可實(shí)現(xiàn)銷售收入11.76億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.06億元，按當(dāng)前股本計(jì)算，預(yù)計(jì)可增厚每股收益0.54元。

　　投資建議 人造金剛石超硬材料及制品行業(yè)屬于新材料產(chǎn)業(yè)范疇，為國(guó)家當(dāng)前鼓勵(lì)發(fā)展類產(chǎn)業(yè)。公司在穩(wěn)健發(fā)展人造金剛石業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，定增募投項(xiàng)目有望支撐公司未來三年快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012～2014年EPS分別為0.54元、0.71元、0.86元，對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為25.43倍、19.34倍、16.04倍。綜合考慮行業(yè)目前正處于其景氣周期及積極產(chǎn)業(yè)政策的眷顧，首次給予"買入"評(píng)級(jí)。