投資要點(diǎn)

　　黃河旋風(fēng)[14.28 1.56% 股吧 研報(bào)]是國(guó)內(nèi)人造金剛石行業(yè)的開(kāi)拓者，在超硬材料領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心關(guān)鍵技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司目前擁有全國(guó)第二大的人造金剛石單晶顆粒產(chǎn)能（20 億克拉）和齊全的超硬材料和制品產(chǎn)品線，其中部分產(chǎn)品的綜合指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

　　我們認(rèn)為"十二五"期間人造金剛石市場(chǎng)容量的增長(zhǎng)主要來(lái)自： （1）投資增長(zhǎng)帶來(lái)的需求增量；（2）高品級(jí)金剛石的廣泛應(yīng)用；（3） 人造金剛石價(jià)格和成本的降低對(duì)傳統(tǒng)超硬材料形成的替代，預(yù)計(jì)到2015 年國(guó)內(nèi)人造金剛石需求達(dá)到130 億克拉，五年CAGR 13%。

　　2011 年公司人造金剛石單晶制造業(yè)務(wù)承接了2010 年以來(lái)的高景氣，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。我們判斷2012/13 年人造金剛石單晶顆粒價(jià)格將較2011 年小幅下降，公司依靠產(chǎn)能擴(kuò)張和成本控制可以保持該項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健。公司定增募投地礦用PCD復(fù)合片和預(yù)合金粉項(xiàng)目已經(jīng)部分達(dá)產(chǎn)，2011年預(yù)計(jì)分別貢獻(xiàn)7000 萬(wàn)和1 億元的收入，2012 年隨著產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將較上年翻番。我們認(rèn)為公司的定增項(xiàng)目將有效改善公司未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的比例將達(dá)到1:1，促使公司進(jìn)入二次增長(zhǎng)軌道。

投資建議及評(píng)級(jí)

　　我們判斷公司人造金剛石單晶業(yè)務(wù)短期內(nèi)可能受到調(diào)控影響而出現(xiàn)利潤(rùn)率下滑的現(xiàn)象，但長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。預(yù)計(jì)公司2011/2012/2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.66/15.84/20.44 億元，同增48%/36%/29%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.35/1.91/2.52 億元，同增113%/42%/32%，對(duì)應(yīng)每股收益0.43/0.61/0.80 元。綜合考慮公司產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)和新項(xiàng)目的成長(zhǎng)性，我們給予公司目標(biāo)價(jià)格16.17元，首次"推薦"評(píng)級(jí)。