公司近況：

　　豫金剛石公告與“恒翔磨料”有限公司設(shè)立合資公司，進(jìn)入金剛石微粉生產(chǎn)。合資公司注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，豫金剛石出資8000萬(wàn)元，控股51%，合資協(xié)議對(duì)方恒翔磨料以金剛石微粉相關(guān)的固定資產(chǎn)和存貨出資，占比49%，并無(wú)償贈(zèng)與合資公司相關(guān)商標(biāo)、專利、生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)技術(shù)等。同時(shí)，恒翔磨料承諾合資公司從2011年7月至2014年6月三年合計(jì)稅后凈利潤(rùn)達(dá)到13，270萬(wàn)元。若這一承諾未兌現(xiàn)，恒翔磨料將通過無(wú)償轉(zhuǎn)讓合資公司股本來(lái)承擔(dān)違約責(zé)任。

　　評(píng)論：

　　1、收購(gòu)成本低。預(yù)計(jì)合資公司2011年凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元，根據(jù)豫金剛石出資和控股比例計(jì)算，本次收購(gòu)估值僅5.33倍動(dòng)態(tài)市盈率，考慮到收購(gòu)的戰(zhàn)略意義和成長(zhǎng)前景，本次收購(gòu)成本較低。

　　2、合資公司將帶來(lái)可觀利潤(rùn)貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)合資公司2011-2013年凈利潤(rùn)可達(dá)3000萬(wàn)、4000萬(wàn)、5000萬(wàn)元，2012、2013年可分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2040萬(wàn)元、2550萬(wàn)元。

　　3、填補(bǔ)金剛石切割線生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈空白。金剛石切割線是將金剛石微粉通過電鍍等技術(shù)粘合到鋼線上，因此收購(gòu)微粉產(chǎn)能，有利于公司打通金剛石線產(chǎn)業(yè)鏈，控制生產(chǎn)工藝和成本。目前金剛石線切割單晶硅片已經(jīng)在保利協(xié)鑫獲得成功，并且我們看到其世界范圍內(nèi)推廣的趨勢(shì)。公司正在與無(wú)錫尚德合作開發(fā)金剛石線切割多晶硅片，我們預(yù)計(jì)7月份可能有所突破。經(jīng)我們最新測(cè)算，金剛石線售價(jià)1.75元/米時(shí)將具有經(jīng)濟(jì)性，而我們預(yù)計(jì)豫金剛石售價(jià)將遠(yuǎn)低于此，有望憑借成本優(yōu)勢(shì)打入龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈。

　　4、創(chuàng)造了未來(lái)往聚晶領(lǐng)域發(fā)展的可能性。金剛石微粉是金剛石往聚晶產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的首要環(huán)節(jié)，擁有微粉制造能力將為公司未來(lái)拓展更為廣闊的下游產(chǎn)品創(chuàng)造可能性。

　　估值與建議：

　　維持2011年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)0.50元/股，上調(diào)2012/2013年盈利預(yù)測(cè)9%/8%，每股收益0.82/1.12元/股，同比增長(zhǎng)分別為101%、63%、37%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于2012年22.4倍市盈率，我們判斷金剛石線在硅片切割領(lǐng)域的技術(shù)替代將在下半年加速，維持推薦。