2010年1-12月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元，同比增長16.99%；營業(yè)利潤8，015萬元，同比增長26.55%；歸屬母公司所有者凈利潤6，708萬元，同比增長18.42%；實現(xiàn)基本每股收益0.39元。公司2010年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)2.5元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增3股。

　　電動工具成為主要增長點。公司是我國金剛石工具行業(yè)龍頭，主營業(yè)務(wù)為金剛石工具、電動工具、合金工具的生產(chǎn)和銷售。其中，金剛石工具實現(xiàn)營業(yè)收入3.14億元，同比增長14.63%，占比達到76.65%，仍為公司第一核心業(yè)務(wù)；此外，電動工具實現(xiàn)營業(yè)收入0.57億元，同比增長30.88%，電動工具是公司未來幾年的重點發(fā)展產(chǎn)品，通過與上海電動工具研究所進行戰(zhàn)略合作，公司不斷提升產(chǎn)品研發(fā)實力和技術(shù)水平，完善品種系列。年底即將達產(chǎn)的募投項目將使電動工具產(chǎn)能擴充5倍以上，迅速增長的下游需求及公司的產(chǎn)能釋放，將使電動工具成為公司業(yè)績的主要增長點，未來幾年復(fù)合增長率有望超過80%，到2015年占比將達到40%。

　　綜合毛利率達到38.18%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將有所回落。

　　2010年公司綜合毛利率為38.18%，同比增加了1.48個百分點，其中，金剛石工具毛利率43.57%，同比增加2.13個百分點，為公司利潤的主要來源。近幾年公司的綜合毛利率不斷提升，主要得益于高附加值產(chǎn)品比例增加以及產(chǎn)品成本降低。公司通過與上海電動工具研究所進行戰(zhàn)略合作、控股上海普瑞(133.00,4.00,3.10%)高、收購加拿大CYCLONE公司，將不斷提升產(chǎn)品研發(fā)能力及高端產(chǎn)品的比例、降低產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售成本，從而增強盈利能力，但是毛利率較低的電動工具及合金工具收入比例不斷提高將使公司綜合毛利率逐漸回落。

　　高鐵剎車片項目尚未明朗。公司是國內(nèi)最早研制高鐵剎車片的企業(yè)之一，擁有300公里/小時以下高鐵剎車閘片生產(chǎn)技術(shù)，并且正在研制300公里/小時以上高鐵剎車閘片。高鐵剎車片屬于易耗品，隨著我國高鐵的大規(guī)模建設(shè)，未來每年市場需求超過50億元，且將于2012年開始逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化。作為市場先行者，公司具有先發(fā)優(yōu)勢，未來將受益于高鐵剎車片的巨大進口替代空間。但是，由于高鐵剎車片的研制周期較長，且需通過鐵道部認證，其投產(chǎn)時間仍存在不確定性，即使進展順利，公司的高鐵剎車片項目最早也要到2013年才能實現(xiàn)量產(chǎn)，短期內(nèi)對公司業(yè)績影響不大。

　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2011年-2013年每股收益分別為0.59元、0.78元和1.01元，按照最新收盤價25.56元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率水平分別為43倍、33倍和25倍。公司前期受高鐵概念炒作影響股價漲幅較大，雖然公司具有高鐵概念，但是其高鐵剎車片項目短期內(nèi)還難以貢獻收益，具有不確定性因素，隨著高鐵概念降溫，短期內(nèi)公司股價將面臨一定的回調(diào)壓力，因此我們暫時維持公司“中性”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：電動工具市場開拓低于預(yù)期的風(fēng)險；高鐵剎車片項目進展不順的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；反傾銷風(fēng)險。