“近期，大宗商品價格波動引發(fā)市場廣泛關注，尤其是3月份PPI（工業(yè)生產者出廠價格指數）同比大幅上漲，主要原因是前期大宗商品價格上漲帶動?！敝泻交鹗紫顿Y官鄧海清接受《證券日報》記者采訪時表示，以油價為例，今年1月份至3月份，原油價格月度環(huán)比漲幅分別為10.16%、12.58%、5.49%。

　　從企業(yè)盈利的角度看，大宗商品價格快速上漲會導致部分企業(yè)生產成本增加，進而造成經營困難，由于沒有需求端支持，上游的通脹向下游的傳導、PPI向CPI（消費者物價指數）的傳導并不顯著。

　　通脹遭遇需求端抑制

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，3月份全國CPI同比上漲0.4%，PPI同比上漲4.4%。PPI和CPI“剪刀差”擴大至四個百分點。中國金融智庫首席金融學家宏皓對《證券日報》記者表示，下一階段，隨著基數回落以及漲價因素向下游傳導，CPI有望穩(wěn)步回升。PPI受需求回升、大宗商品價格上漲等多種因素影響，仍有上漲壓力。

　　宏皓說：“國際大宗商品價格上漲帶來的輸入型通脹壓力正在加大。面對輸入型通脹和美國貨幣大放水引發(fā)的全球通貨膨脹，應該提前做好應對準備。全球物價上漲下，由于我國總體物價控制措施有力，并沒有出現像其他新興國家一樣的物價暴漲，但我國的物價上漲通貨膨脹的壓力依然存在?！?/p>

　　新冠疫情發(fā)生后，中國采取的“六穩(wěn)”“六?！闭卟⒎谴蠓鶖U張總需求，而是從供給端入手，保市場主體、保就業(yè)。鄧海清表示，由于中國的總需求并未大幅擴張，因此便不存在需求過熱導致通脹高企的條件。

　　“例如，盡管3月份PPI總體上漲，但受疫情對居民收入和消費的沖擊，3月份耐用消費品價格同比下降1.4%，表明國內的物價上漲并沒有需求端支持，沒有形成供需共振。居民收入增速仍在恢復過程中，抑制了消費潛力的釋放，核心CPI上行動力受限。”鄧海清說。

　　下游生產企業(yè)承壓嚴重

　　從3月份全國PPI數據看，工業(yè)生產者出廠價格中，采掘工業(yè)價格上漲12.3%，原材料工業(yè)價格上漲10.1%，加工工業(yè)價格上漲3.4%，生活資料價格上漲0.1%。上游產業(yè)受大宗商品價格直接影響，上漲幅度較大，但越接近終端價格，漲幅越小，生活資料價格漲幅輕微。鄧海清表示，對于部分企業(yè)而言，原材料價格暴漲，生產成本急劇抬升，但產品價格漲幅小甚至不漲，企業(yè)利潤空間受到嚴重擠壓。

　　天風期貨研究所所長賈瑞斌表示，大宗商品的價格波動容易引起產業(yè)鏈利潤的重新分配，導致部分行業(yè)上下游的利潤結構不和諧、不平衡，目前部分產業(yè)已處于虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)不利于工業(yè)生產的持續(xù)復蘇。如原油價格上漲將首先影響到物流運輸行業(yè)，其次將影響整個石油化工產業(yè)鏈，地方煉化企業(yè)、油氣深加工企業(yè)被迫漲價，多數化工品企業(yè)成本壓力驟增。

　　上海鋼聯分析師徐向春介紹，受鐵礦石大宗商品漲價影響，今年鋼材價格在春節(jié)后接連上漲，已經接近金融危機前的價格水平。鋼材漲價增加了下游產業(yè)采購成本，目前數據看，采購需求已經出現觀望態(tài)度，國內鋼材采購量在進一步下降。

　　大宗商品價格上漲，將會影響到工業(yè)生產和社會生活的各個方面，近期家電行業(yè)掀起新一輪的漲價潮就是典型的例子。徐向春表示，目前受到影響最大的是下游生產企業(yè)，因為居民的收入并沒有明顯的上漲，這就導致購買力需求有限，在激烈的市場競爭下，終端產品的漲價十分慎重，而原材料價格上漲致使下游制造業(yè)企業(yè)盈利艱難。

　　未來上漲動力不足

　　本輪大宗商品的上漲既有基本面需求復蘇、重啟一類的結構性利好，又有海外央行放水刺激的宏觀類利好，但大宗商品供需兩端并沒有出現整體性、趨勢性變化，因此多位業(yè)內人士表示，大宗商品價格不具備長期上漲的基礎。

　　以農產品為例，宏源期貨研究所分析師黃小洲對記者表示，終端需求承壓下，前兩年波動和上漲明顯的油脂和豆粕玉米等品類在今年“偃旗息鼓”，最明顯的是生豬價格總體維持跌勢。

　　鄧海清介紹，展望未來，原油等大宗商品價格難以持續(xù)大幅上漲，中國的需求沒有大規(guī)模擴張，美元也沒有長期貶值預期，新能源和頁巖油對傳統(tǒng)石油的供給替代為原油價格上漲設置了天花板。

　　徐向春表示，近期銅等部分大宗商品價格的異動，主要源于生產國疫情擴散對供給的沖擊，這種臨時性因素難以對價格形成持續(xù)性影響。從需求端看，目前全球對鋼材、有色金屬的需求雖然快速擴張，但供應也在緩慢恢復。

　　北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒表示，大宗商品價格上揚對于中下游產業(yè)，乃至通脹水平都會產生一定的壓力，但從經濟復蘇的視角來看具有兩重性。一方面體現了經濟樂觀的預期，大宗商品價格上漲本身就是經濟復蘇到一定階段的產物。新冠疫情暴發(fā)時，原油價格曾經暴跌，但并沒引發(fā)市場的欣喜，因為油價暴跌是經濟大衰退的表現；另一方面是通脹壓力傳導，大宗商品價格上揚帶來的通脹壓力，如果能被經濟復蘇消化，其對于經濟而言就是利大于弊。

　　蔣舒說：“中國經濟在疫情下率先復蘇，大大提振了大宗商品市場的信心，而國際大宗商品市場需求的火熱，又把價格信號傳導至國內。上游原料價格的上揚一定會向中下游有所傳導，在傳導過程中原料價格的上漲會被產業(yè)鏈上的企業(yè)部分消化，因此成品的價格沖擊總是不如原料價格上揚那么醒目?！?/p>