8月15日，離岸人民幣匯率大跌501點，收于6.9467；8月16日，離岸人民幣匯率一度大漲逾700點，截至北京時間21:30報6.8788。

　　人民幣匯率逼近7關口，市場各方的神經(jīng)都繃緊了。匯率走勢已成為短期A股走勢的最重要影響因子。

　　人民幣今日一度大漲700點

　　8月15日，就在央行開展了3830億元MLF操作的當天，在岸人民幣兌美元匯率跌破了6.9，最低至6.9350，離岸人民幣最低跌破6.95，最低至6.9580。

　　離岸人民幣兌美元即期匯率

　　過去4個月，在岸和離岸人民幣雙雙跌去超過6000點。目前距離7這一關口，都只剩下約1000個基點。而8月15日離岸人民幣一天就跌去501點。

　　然而，8月16日離岸人民幣低開高走，一度大漲超過700點，在岸人民幣也回到6.90附近。離岸匯價甚至反超了在岸匯價，形成“倒掛”。

　　回首2016年四季度，離岸和在岸人民幣最終都沒有跌破7，前者最低至6.9880，后者最低至6.9666，隨后上演V型反轉，人民幣兌美元一路上漲，這輪升勢直到今年4月底才被終結。

　　2016年離岸人民幣兌美元匯率最低跌至6.9880

　　這一次，人民幣能否再次力挽狂瀾

　　2016年末、2017年初，人民幣匯率在即將破7時上演反轉，一個重要原因是美元走勢反轉了。

　　美元指數(shù)在2017年1月3日創(chuàng)下103.82的十余年新高之后，轉身步入下行通道，這輪跌勢一直持續(xù)到今年2月，美元指數(shù)在最低跌至88.25之后才企穩(wěn)。

　　2017年初美元走勢反轉

　　2018年以來，非美元貨幣對美元多有貶值。上半年阿根廷比索、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾、南非蘭特兌美元均出現(xiàn)較大幅度貶值。最近，土耳其里拉幾近崩盤，一度引起全球市場震蕩。

　　美元再度走強，是新興市場貨幣貶值的關鍵原因。如果美元此時“剎住車”甚至“掉個頭”，對一眾新興市場貨幣來說，或許可以一解“燃眉之急”。

　　目前市場對美元走勢確實存在分歧，但分歧點在于“還能漲多少”，而不是“會跌多少”，大多觀點都不認為美元會逆轉升勢，再度走弱。

　　2016年美元升值，靠的是預期；現(xiàn)在美元升值，靠的是事實。美國經(jīng)濟表現(xiàn)一枝獨秀，美聯(lián)儲穩(wěn)步加息、縮表，美元相對利差優(yōu)勢明顯。美國減稅政策在吸引海外美元回流，其縮減對外貿易逆差的訴求也比較強烈。

　　這些都意味著，全球美元流動性在趨勢性收縮，并將支撐美元匯率。

　　2016年末，人民幣能夠在7附近“穩(wěn)住”，原因還包括中國經(jīng)濟企穩(wěn)、貨幣政策收緊、外匯政策收緊、央行干預力度較大。在美元漲不動的同時，這些內部因素給予了人民幣匯率一定的支撐。

　　相比之下，國家統(tǒng)計局最新公布的7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)不算太好，投資、生產、消費都低于預期，經(jīng)濟增長韌性猶存，但內外部風險因素不容忽視。

　　面對經(jīng)濟增長壓力，貨幣政策有所放松。今年以來，央行3次實施定向降準。本月初，貨幣市場利率整體跌至2015年三季度低位水平。

　　與此同時，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預。這從官方外匯儲備和央行外匯占款變化上也能反映出來。二季度以來，在人民幣兌美元持續(xù)貶值的情況下，官網(wǎng)外匯儲備、外匯占款變化并不大，甚至有小幅上升。

　　今年以來央行外匯占款持續(xù)小幅上升

　　這說明，央行并沒有通過大量拋售外匯來穩(wěn)定匯率。

　　統(tǒng)計顯示，今年在岸人民幣從6.28跌到6.90，只用了4個半月。而在2015-2016年那一輪，用了15個月。用央行的話說，今年人民幣匯率的彈性明顯增強了。市場供求因素，在匯率波動中起到了更大的決定作用。

　　央行強調“堅持底線思維”

　　央行近期發(fā)布的二季度貨幣政策報告再次提到了外匯市場的“順周期波動”。上一次，是在2017年的二季度貨幣政策報告。

　　目前境內微觀經(jīng)濟主體尚未完全樹立財務中性理念，外匯市場容易出現(xiàn)“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應”，加劇市場波動。2018 年二季度以來的部分時點，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。

　　值得注意的是，央行在該報告中強調，在保持匯率彈性的同時，必須堅持底線思維，必要時通過宏觀審慎政策對外匯供求進行逆周期調節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行。

　　央行稱，將根據(jù)形勢發(fā)展變化在必要時進一步采取有效措施進行逆周期調節(jié)，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　對于哪里是合理均衡水平，市場并沒有統(tǒng)一的認識。7是不是底線，也有待進一步觀察。

　　不過，7的心理關口的地位是明確的。如果很快跌破，可能進一步加劇“追漲殺跌”。當人民幣匯率逼近7，市場各方的神經(jīng)都繃緊了。正因如此，這一位置可能成為逆周期調節(jié)的高發(fā)區(qū)域