統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比漲幅大幅回落至0.8%，PPI漲幅7.8%創(chuàng)下2008年9月以來的新高。雖然2月大宗商品市場出現(xiàn)小幅回落走勢，但是與2016年同期相比，無疑處于歷史相對高位，從而推動PPI同比出現(xiàn)較大增長。從行業(yè)來看，石油、煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品價格高企，進而推動了工業(yè)品出廠價格繼續(xù)上行。然而，工業(yè)品價格上漲并不能伴有食品價格上漲。PPI與CPI出現(xiàn)如此大幅度的背離，市場擔心未來PPI的漲價因素會向CPI傳導，目前來看，這種傳導效應還不十分明顯。
　　原油、煤炭、鋼鐵和橡膠四大工業(yè)原料漲價效應層層傳導，中游企業(yè)原材料成本隨之提升，并一路傳導至終端消費領域。
　　大宗商品漲價，對PPI的傳導作用仍未減退。
　　國家統(tǒng)計局3月9日發(fā)布數(shù)據(jù)，2月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲7.8%，環(huán)比上漲0.6%。其中，生產(chǎn)資料價格同比上漲10.4%，對PPI影響總水平上漲約7.6個百分點。
　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，今年2月，PPIRM（工業(yè)品購進價格）漲幅明顯高于PPI漲幅，二者剪刀差從去年12月份的0.8個百分點已上升至2月份的2.1個百分點，工業(yè)企業(yè)盈利能力隨之承壓。
　　值得關注的是，自3月份開始，大宗商品市場出現(xiàn)明顯回落，3月8日和9日兩天時間，文華商品指數(shù)便已下跌2.6%，若本月商品展開調(diào)整，3月PPI指數(shù)也將隨之回落。
　　中大期貨首席經(jīng)濟學家景川指出，近期商品市場調(diào)整主要受資金因素影響，不過從波動特點上看，一旦美聯(lián)儲加息會議結(jié)束后，大宗商品會立刻出現(xiàn)反彈。

　　工業(yè)利潤承壓？
　　雖然2月大宗商品市場出現(xiàn)小幅回落走勢，但是與2016年同期相比，無疑處于歷史相對高位，從而推動PPI同比出現(xiàn)較大增長。
　　PPI的環(huán)比和同比漲幅亦印證了上述判斷，2月份，PPI環(huán)比漲幅僅為0.6%，而同比漲幅則達到7.8%。
　　從行業(yè)來看，石油、煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品價格高企，進而推動了工業(yè)品出廠價格繼續(xù)上行。
　　“去年2月份，大宗商品達到了上一輪下跌以來的最低點，到今年2月底，鐵礦石、鋼材、煤炭價格分別同比上漲85%、78.11%和55.27%，這成為推動PPI上行的主要因素。”卓創(chuàng)資訊分析師房俊濤3月9日表示。
　　需要指出的是，工業(yè)品出廠價格的漲幅要低于工業(yè)品購進價格的漲幅。
　　21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，上述拐點出現(xiàn)在2016年11月，當月工業(yè)品購進價格同比漲幅為3.5%，而出廠價格同比漲幅則為3.3%。
　　上述趨勢一直延續(xù)至今，同時二者差值也在逐月放大，這也與同期大宗商品市場走勢高度相關。
　　2016年國慶期間，各省市密集出臺房地產(chǎn)調(diào)控措施后，商品市場熱點從鋼鐵、煤炭等品種，一度擴展至橡膠等化工類產(chǎn)品。
　　反應到微觀層面，便是2016年底開啟的漲價潮。
　　在此期間，原油、煤炭、鋼鐵和橡膠四大工業(yè)原料漲價效應層層傳導，中游企業(yè)原材料成本隨之提升，并一路傳導至終端消費領域。
　　僅以家電行業(yè)為例，白電企業(yè)生產(chǎn)過程中需要大量的有色金屬和鋼鐵板材，若想維持原有利潤水平，只能上調(diào)產(chǎn)品價格應對，于是便出現(xiàn)了春節(jié)前后家電類產(chǎn)品集體調(diào)價的情況。
　　對于產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)來說，目前反而處于盈利的階段性高點。
　　中信期貨近期調(diào)研會議指出，唐山地區(qū)鋼廠每噸鋼坯利潤在400元以上，而帶鋼、螺紋鋼每噸利潤則超過500元。
　　“噸鋼利潤500元只能算比較低的，部分企業(yè)更是可以達到700元至800元。”中信期貨鋼鐵行業(yè)研究員劉潔3月9日表示。
　　不過在房俊濤看來，若PPIRM與PPI剪刀差持續(xù)擴大，企業(yè)成本將快速增加，利潤空間隨之受到影響，進而導致這類企業(yè)采購放緩，并對PPI形成壓制作用。

　　3月PPI環(huán)比有望收窄
　　“煤炭、鋼鐵、石化、有色金屬，即所謂的‘三黑一色’生產(chǎn)資料價格上漲對PPI上漲的貢獻達到80%。”國家發(fā)展改革委副主任寧吉喆在3月6日召開的新聞發(fā)布會上表示。
　　既然如此，那么在預判3月份PPI走勢時，無疑也應該從上述產(chǎn)品的價格運行趨勢上出發(fā)。
　　3月以來，追蹤銅等30種大宗商品的文華商品指數(shù)，本周出現(xiàn)連續(xù)下跌，3月8日和9日兩天跌幅更是有所放大，那么本輪下跌能否就此持續(xù)？
　　對此景川指出，商品短期回調(diào)主要受資金因素影響，首先央行不斷在回籠資金，同時美聯(lián)儲加息概率大增，這對整體商品市場帶來壓力。同時，美國原油庫存增幅超出預期，導致國家原油價格大幅下挫，從而對大宗商品市場造成拖累。
　　需要指出的是，上述不過是短期因素，而中長期支撐商品繼續(xù)走牛的邏輯尚未發(fā)生根本性改變。
　　進一步細分到行業(yè)來看，鋼鐵、有色受需求帶動，上半年仍有望繼續(xù)上行。
　　西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學釗3月9日向記者表示，短期內(nèi)支撐鋼價的理由還難以證偽，要到1、2月份粗鋼產(chǎn)量及房地產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)出爐后，才能真正看出供需關系如何。
　　目前來看，下游需求仍處于逐步放量階段，只是短期受資金面影響，若未來需求逐步釋放，鋼價將再度走高。
　　“從我們調(diào)研情況來看，近期河北的軋鋼廠以及北京地區(qū)工地開工均受到限制，于是出現(xiàn)近期黑色系集體下跌走勢。不過，本月15日后，鋼市亦有望回暖。”劉潔表示。
　　景川也指出，今年上半年有色金屬的供需環(huán)境，要明顯好于去年，現(xiàn)在處于有色金屬的消費旺季，只是旺季特征尚未顯現(xiàn)，下游企業(yè)訂單還未達到市場預期，“除非新的重大利空打擊，否則有色金屬仍將保持強勢。”
　　相比之下，煤炭的基本面相對較差。發(fā)改委經(jīng)濟運行調(diào)節(jié)局相關負責人近期便表示，“2017年已沒有必要再大范圍實施煤礦減量化生產(chǎn)措施。”此次表態(tài)亦被普遍解讀為，“276工作日”限產(chǎn)政策將被放寬。
　　原油方面，美國原油期貨、布倫特原油期貨本月已分別下跌逾6%和5%。
　　不難看出，影響PPI走勢各因子存在較大差異，但是僅就3月至今走勢來看，3月份國內(nèi)PPI指數(shù)環(huán)比增幅有望收窄。