定增將大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)寶石級(jí)鉆石,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升將改善盈利水平,維持增持評(píng)級(jí)。
事件:
9月16日萬(wàn)公司公告,擬募集近48億元(約占當(dāng)前市值81%),用于擴(kuò)產(chǎn)700克拉/年寶石級(jí)鉆石產(chǎn)能。
點(diǎn)評(píng):維持增持評(píng)級(jí)。上半年增發(fā)完畢稀釋EPS,維持2015-2017年EPS預(yù)測(cè)0.23/0.37/0.48元,公司通過(guò)定增擴(kuò)產(chǎn)將持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平,考慮到行業(yè)整體估值下移,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.60元,對(duì)應(yīng)2016PE34倍,空間48%,維持增持評(píng)級(jí)。
定增擴(kuò)產(chǎn)大單晶,引入管理層激勵(lì)。本次擬募資金高達(dá)48億元,約占當(dāng)前市值81%,用于投產(chǎn)700萬(wàn)克拉/年寶石級(jí)鉆石,彰顯公司極其看好該產(chǎn)品下游市場(chǎng),同時(shí)已經(jīng)儲(chǔ)備了低成本批量化生產(chǎn)的能力。本次定增對(duì)象鄭州冬青(占比6%)為管理層控股,有望實(shí)現(xiàn)管理層利益綁定。
寶石級(jí)鉆石空間廣闊,擴(kuò)產(chǎn)后盈利將大幅提升。1)全球每年鉆石產(chǎn)量約為1.3億克拉,其中我們預(yù)測(cè)公司產(chǎn)品可以替代的小克拉市場(chǎng)約占20%,市場(chǎng)空間2600萬(wàn)克拉,空間廣闊。2)公司預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)700萬(wàn)克拉/年產(chǎn)能帶來(lái)每年收入/凈利潤(rùn)分別為17/8億元左右,均價(jià)為250元/克拉。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人造金剛石價(jià)格為0.2-0.5元/克拉,寶石級(jí)鉆石投產(chǎn)后從將有效提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),帶來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。
催化劑:大訂單獲取;定增順利。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游市場(chǎng)開(kāi)拓遇阻的風(fēng)險(xiǎn);傳統(tǒng)超硬材料業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。