在半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上，不只一次談起過(guò)“去杠桿”問(wèn)題。國(guó)家負(fù)債率到底怎么樣？

       近日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》 報(bào)告稱，2007~2013年，國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加至691.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)406.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)67.8萬(wàn)億元；同期，國(guó)家總負(fù)債從118.9萬(wàn)億元增加到339.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)220.2萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)36.7萬(wàn)億元。據(jù)此數(shù)據(jù)算，國(guó)家負(fù)債率由41.8%提高到49%，上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。但這依然是一份厚實(shí)的“國(guó)家賬本”。報(bào)告作者之一，社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶在發(fā)布會(huì)上表示，假設(shè)一次金融危機(jī)致GDP跌30%，我國(guó)352.2萬(wàn)億元的凈資產(chǎn)能應(yīng)對(duì)1.5次金融危機(jī)。

       發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)概率小
       國(guó)家總資產(chǎn)即住房、土地、企業(yè)等非金融資產(chǎn)加上對(duì)外凈資產(chǎn)(對(duì)外投資)。在我國(guó)的352.2萬(wàn)億元凈資產(chǎn)里，土地凈資產(chǎn)占兩成，居民凈資產(chǎn)占三成、企業(yè)凈資產(chǎn)占四成，對(duì)外凈資產(chǎn)占5%。

       根據(jù)報(bào)告，2013年中國(guó)國(guó)家總資產(chǎn)691.3萬(wàn)億元，總負(fù)債339.1萬(wàn)億元，相應(yīng)凈資產(chǎn)352.2萬(wàn)億元，其中凈金融資產(chǎn)16萬(wàn)億元。2007~2013年，國(guó)家負(fù)債率由41.8%提高到49%，整體負(fù)債率提高較快，其中2009、2012、2013年上升明顯。財(cái)稅專家李文海告訴記者，國(guó)家總資產(chǎn)是衡量一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的主要指標(biāo)之一，但就經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來(lái)政策建議的啟發(fā)性較小，因?yàn)樗荒芮逦磻?yīng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。不同類別的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)和調(diào)控更有意義。

       在細(xì)分項(xiàng)目中，首先值得關(guān)注的無(wú)疑是國(guó)家主權(quán)債務(wù)情況。主權(quán)資產(chǎn)負(fù)債表中的主權(quán)資產(chǎn)是指政府擁有或控制的資產(chǎn)，包括其它可動(dòng)用的資源；主權(quán)負(fù)債是政府的直接負(fù)債以及隱性擔(dān)保所產(chǎn)生的或有負(fù)債。報(bào)告顯示，2000~2014年，中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)從35.9萬(wàn)億元增加到227.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)191.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)13.7萬(wàn)億元。

       在這14年間，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)特別是非金融國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)，以及國(guó)土資源性資產(chǎn)的增長(zhǎng)最為迅速。其中，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)126.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)9萬(wàn)億元，對(duì)主權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為66%。同期，中國(guó)的主權(quán)負(fù)債從21.4萬(wàn)億元增加到124萬(wàn)億元，增長(zhǎng)102.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)7.3萬(wàn)億元。其中，國(guó)有企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)55.2萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)3.9萬(wàn)億元；地方政府債務(wù)增長(zhǎng)26.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)1.9萬(wàn)億元。國(guó)有企業(yè)債務(wù)和地方政府債務(wù)對(duì)主權(quán)負(fù)債增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為53.8%和25.7%。

       報(bào)告指出，無(wú)論是依據(jù)寬口徑還是依據(jù)窄口徑判斷，中國(guó)的主權(quán)資產(chǎn)凈額均為正值，這表明，中國(guó)政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋其主權(quán)負(fù)債。因此，在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件。

       此外報(bào)告在估算居民、非金融企業(yè)、政府與金融機(jī)構(gòu)這四大分部門杠桿率的基礎(chǔ)上，加總得到了全社會(huì)總的杠桿率。2014年末，中國(guó)實(shí)體部門(不含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為138.33萬(wàn)億元，實(shí)體部門杠桿率為217.3%。2014年末中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為150.03萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為235.7%。

       地方政府凈資產(chǎn)78萬(wàn)億
       政府負(fù)債中，地方債隱患仍是最被關(guān)注的內(nèi)容。截至2014年末，地方政府總資產(chǎn)108.2萬(wàn)億元，總負(fù)債30.28萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)77.92萬(wàn)億元。其中，負(fù)債方占比較大的兩項(xiàng)分別是借入款項(xiàng)和債券融資，與地方融資平臺(tái)相關(guān)的銀行貸款、城投債以及基建信托仍然占有較大比重。

       國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任常新認(rèn)為，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，地方政府基本上不存在無(wú)力償還債務(wù)的清償力風(fēng)險(xiǎn)。“但同時(shí)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為：地方政府債務(wù)增速仍然較高；籌資結(jié)構(gòu)趨向復(fù)雜化；債務(wù)集中到期償付的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視；區(qū)域和部門的局部風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注；現(xiàn)有償債基礎(chǔ)具有一定的不可持續(xù)性；或有債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在擴(kuò)大。”常新表示。

       在2015網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)夏季論壇上，原中國(guó)進(jìn)出口銀行董事長(zhǎng)李若谷表示，關(guān)于地方債務(wù)、影子銀行，這個(gè)問(wèn)題被炒作過(guò)于厲害。但從總量上看，中國(guó)的政府，包括政府平臺(tái)等整個(gè)負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。“從運(yùn)作模式上看，中國(guó)的影子銀行和地方平臺(tái)主要還是用到了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，并沒(méi)有用到社會(huì)福利等方面。”李若谷說(shuō)，從長(zhǎng)期看，它對(duì)增加經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)后勁應(yīng)該是有好處的，具體情況應(yīng)該具體分析，地方債確實(shí)是個(gè)問(wèn)題，需要著手解決，但不應(yīng)該炒作。

       今年3月和6月，財(cái)政部分兩批下達(dá)地方政府債券置換存量債務(wù)額度各1萬(wàn)億元。置換用途均為：償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中2015年到期的債務(wù)本金，共計(jì)1.86萬(wàn)億元。李克強(qiáng)總理也力挺這一做法，他明確指出：“在中國(guó)，地方政府的債務(wù)并沒(méi)有拿來(lái)直接發(fā)放福利，而主要是進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)等投資，是有回報(bào)的。我們置換的每一筆債務(wù)都是中央財(cái)政核發(fā)的，可以說(shuō)，背后是中央政府的信用和能力。”“地方債置換對(duì)解決短期地方政府經(jīng)濟(jì)財(cái)政負(fù)擔(dān)大有好處，是‘急就章’，也展現(xiàn)出國(guó)家財(cái)力的雄厚。”李文海說(shuō)，債務(wù)置換延后了地方政府短期內(nèi)的償付壓力，也減輕了地方政府的利息負(fù)擔(dān)。置換發(fā)行的地方債期限一般為3、5、7、10年，發(fā)行利率多數(shù)與同期國(guó)債收益率相當(dāng)，遠(yuǎn)低于銀行及信托貸款。

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       2013年我國(guó)凈資產(chǎn)352萬(wàn)億
       相關(guān)專家分析，我國(guó)的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)，但統(tǒng)計(jì)口徑有差異

       [“簡(jiǎn)單一比較，我們的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)！”相關(guān)專家在《資產(chǎn)負(fù)債表2015》研討會(huì)上表示，美國(guó)2013年以前資產(chǎn)是55萬(wàn)億美元，按照折算是340萬(wàn)億人民幣；而我國(guó)2013年的凈資產(chǎn)是352萬(wàn)億]作為GDP總量占世界第二位的中國(guó)，國(guó)家和政府的“家底”到底有多少？能夠承受多大的債務(wù)壓力？我們的資產(chǎn)負(fù)債表健康嗎？這些問(wèn)題更決定一個(gè)國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展。與此同時(shí)，當(dāng)?shù)胤饺谫Y平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題浮出水面時(shí)，人們開始擔(dān)心中國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更有人據(jù)此唱衰中國(guó)。但中國(guó)社科院金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室最新的報(bào)告認(rèn)為，無(wú)論是依據(jù)寬口徑還是窄口徑判斷，中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)凈額均為正值，這表明，中國(guó)政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋其主權(quán)負(fù)債。

       “任何唱空中國(guó)的言論都站不住腳。”金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)介紹了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的情況稱，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)為小概率事件。但李揚(yáng)同時(shí)還提示，中國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率水平在所比較的國(guó)家中是最高的，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

       我國(guó)凈資產(chǎn)超美國(guó)
       近日，一份來(lái)自中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015：杠桿調(diào)整與風(fēng)險(xiǎn)管理》(下稱《資產(chǎn)負(fù)債表2015》)顯示：2013年我國(guó)國(guó)家總資產(chǎn)691.3萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)352.2萬(wàn)億元。《資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，從我國(guó)資產(chǎn)總量看：2007～2013年，國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加到691.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)406.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)67.8萬(wàn)億元。

       從資產(chǎn)凈值角度看，2007～2013年，中國(guó)的凈資產(chǎn)從165.8萬(wàn)億元增加到352.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)186.4萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)31.1萬(wàn)億元；凈金融資產(chǎn)從7.4萬(wàn)億元提高到16萬(wàn)億元，增長(zhǎng)8.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)1.4萬(wàn)億元。“簡(jiǎn)單一比較，我們的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)！”相關(guān)專家在《資產(chǎn)負(fù)債表2015》研討會(huì)上表示，美國(guó)2013年以前資產(chǎn)是55萬(wàn)億美元，按照折算是340萬(wàn)億人民幣；而我國(guó)2013年的凈資產(chǎn)是352萬(wàn)億。這個(gè)數(shù)字是否說(shuō)明中國(guó)凈資產(chǎn)就是世界第一了？這位專家稱，這種簡(jiǎn)單比較是不可取的，因?yàn)槊绹?guó)的總資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)口徑與中國(guó)不同，比如在美國(guó)，居民的汽車沒(méi)計(jì)算在總資產(chǎn)內(nèi)的。

       國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶向記者表示，在《資產(chǎn)負(fù)債表2015》進(jìn)行編制時(shí)，地方資產(chǎn)里面基礎(chǔ)設(shè)施沒(méi)有放進(jìn)統(tǒng)計(jì)口徑，很多資產(chǎn)是按照當(dāng)時(shí)的成本價(jià)，“根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)翻了很多倍，我們是很低的估算。”

       主權(quán)資產(chǎn)足夠覆蓋主權(quán)負(fù)債
       按寬口徑匡算，2014年中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)227.3萬(wàn)億元，主權(quán)負(fù)債124萬(wàn)億元，資產(chǎn)凈值為103.3萬(wàn)億元。“無(wú)論是依據(jù)寬口徑還是依據(jù)窄口徑判斷，中國(guó)的主權(quán)資產(chǎn)凈額均為正值，這表明，中國(guó)政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋其主權(quán)負(fù)債。因此，在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件。”李揚(yáng)稱。但是，李揚(yáng)提示，包括養(yǎng)老金缺口以及銀行顯性和隱性不良資產(chǎn)在內(nèi)的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度長(zhǎng)期持續(xù)下滑，并致使“或有”負(fù)債不斷“實(shí)有”化，中國(guó)的主權(quán)凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)有可能逆轉(zhuǎn)，我們面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絕不可掉以輕心。

       新世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)和工業(yè)企業(yè)在整個(gè)非金融企業(yè)的資產(chǎn)占比持續(xù)下降。國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)占非金融企業(yè)總資產(chǎn)的比例從2000年的43.8%下降到2014年的30.2%，工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)占非金融企業(yè)總資產(chǎn)的比例則從2000年的34.5%上升到2004年的38.5%，此后一路下降到2014年的27.4%。

       “國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模略有增加的同時(shí)占比持續(xù)下降，反映民營(yíng)和非公有經(jīng)濟(jì)隨改革深化強(qiáng)勢(shì)崛起，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化升級(jí)。”李揚(yáng)說(shuō)。

       《資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，金融危機(jī)以來(lái)，依照課題組方法所測(cè)算的各部門加總的債務(wù)總額占GDP的比重，從2008年的170%上升到2014年的235.7%，六年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，李揚(yáng)提示，值得關(guān)注的是，非金融企業(yè)部門的債務(wù)總額占GDP比重從98%提高到123.1%，上升了25.1個(gè)百分點(diǎn)?！顿Y產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，我國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢(shì)：2007～2013年呈明顯的上升態(tài)勢(shì)，從41.8%提高到49%，上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。特別是2009年、2012年和2013年上升較為明顯，分別上升2個(gè)、3.2個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。“這說(shuō)明，國(guó)家負(fù)債率上升與全球危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑密切相關(guān)。”李揚(yáng)分析稱。

       李揚(yáng)提出，通過(guò)將中國(guó)與美、英、德、日四國(guó)比較，非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債占GDP比率，是一個(gè)隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融體制特點(diǎn)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，而存在著較大差異的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。“通過(guò)國(guó)際比較，我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率水平在所比較的國(guó)家中是最高的，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。”

       四份不同的政府資產(chǎn)負(fù)債表
       自2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)共有四個(gè)研究團(tuán)隊(duì)嘗試編制了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表尤其是政府資產(chǎn)負(fù)債表。除上文所說(shuō)的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室，其余三個(gè)研究團(tuán)隊(duì)分別為：中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債核算理論和政策研究課題組；由博源基金會(huì)組織和資助的馬駿(現(xiàn)央行[微博]研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、德意志銀行大中華區(qū)原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)牽頭的復(fù)旦大學(xué)為主的研究團(tuán)隊(duì)；由中國(guó)銀行(5.01, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征牽頭的中國(guó)銀行團(tuán)隊(duì)。

       四份同題報(bào)告，政府凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)卻有著明顯的不同。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2012年和2013年廣義中央政府的總資產(chǎn)分別為24.4萬(wàn)億和25.4萬(wàn)億元，總負(fù)債分別為8.6萬(wàn)億和10.2萬(wàn)億元；凈資產(chǎn)分別為15.9萬(wàn)億和15.1萬(wàn)億元。來(lái)自中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債核算理論和政策研究課題組，依托中國(guó)人民銀行金融研究所編制的《2012~2013年中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表》的報(bào)告稱，2013年中國(guó)公共部門凈資產(chǎn)為106.9萬(wàn)億元，廣義政府凈資產(chǎn)為92.3萬(wàn)億元，其中狹義政府凈資產(chǎn)為6.4萬(wàn)億元。2012年，中國(guó)公共部門凈資產(chǎn)為92.1萬(wàn)億元，廣義政府為81.6萬(wàn)億元，其中狹義政府的凈資產(chǎn)為6.4萬(wàn)億元。曹遠(yuǎn)征的報(bào)告指出，根據(jù)1998年的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)和歷年統(tǒng)計(jì)的資金流量表數(shù)據(jù)，得到1998～2008年的政府負(fù)債和資產(chǎn)數(shù)據(jù)。政府資產(chǎn)規(guī)模從1998年的6.5萬(wàn)億元增加到2008年的17.21萬(wàn)億元；政府負(fù)債規(guī)模從1998年的1.58萬(wàn)億元增加到2008年的7.52萬(wàn)億元。2008年政府凈資產(chǎn)為5.94萬(wàn)億元。馬駿的報(bào)告估算，到2010年底，我國(guó)政府凈資產(chǎn)38萬(wàn)億，中央政府凈資產(chǎn)約為17萬(wàn)億，地方政府凈資產(chǎn)約為18萬(wàn)億，中央政府的凈金融資產(chǎn)(金融資產(chǎn)與金融負(fù)債之差)約為6萬(wàn)億。

       由馬駿等人所著的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究》提供的2002年～2010年中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表顯示，2010年我國(guó)國(guó)家總資產(chǎn)421.4萬(wàn)億，國(guó)家總負(fù)債202.5萬(wàn)億，國(guó)家凈資產(chǎn)達(dá)到218.9萬(wàn)億。同樣是求索中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表，四份報(bào)告卻給出了完全不同的答案。造成諸多資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)不同的主要原因是什么？

       “在統(tǒng)計(jì)口徑和數(shù)據(jù)方面確實(shí)有一些差別。”對(duì)此，張曉晶向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析了原因，“《資產(chǎn)負(fù)債表2015》在統(tǒng)計(jì)時(shí)，地方資產(chǎn)里面基礎(chǔ)設(shè)施沒(méi)有放進(jìn)統(tǒng)計(jì)口徑，很多資產(chǎn)是按照當(dāng)時(shí)的成本價(jià)，比如國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)，行政事業(yè)單位的資產(chǎn)，尤其是廠房、擁有的辦公樓等非常低的價(jià)格，根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)翻了很多倍，我們市場(chǎng)是很低的估算。”“我們估算了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，我們估算了中央政府、地方政府和分部門的，而他們沒(méi)有做這樣的區(qū)分，”與依托中國(guó)人民銀行[微博]金融研究所編制的《2012~2013年中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表》比較，張曉晶向本報(bào)記者說(shuō)，“一方面人民銀行有調(diào)研，他們用的是調(diào)研數(shù)據(jù)；另一方面，他們沒(méi)有詳細(xì)的部門結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，而我們是非常全的。”“機(jī)構(gòu)部門核算的范圍、資產(chǎn)負(fù)債核算工具的范圍以及計(jì)價(jià)等核算方法不一樣。”此前，中國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債核算理論和政策研究課題組相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋稱，“我們是以國(guó)際公認(rèn)的準(zhǔn)則為依據(jù)，機(jī)構(gòu)部門和工具的定義、分類遵循國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，核算方法采用國(guó)際通行規(guī)則。在此基礎(chǔ)上，參考其他國(guó)家編制的做法，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況完成的。”馬駿在《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究》中稱，其課題組估算的政府凈資產(chǎn)高出曹遠(yuǎn)征版本和李揚(yáng)窄口徑版本的主要原因，是資產(chǎn)方包括了政府持有的十幾萬(wàn)億的上市公司股份市值。而馬駿研究估算的政府凈資產(chǎn)遠(yuǎn)低于李揚(yáng)寬口徑版本的原因是，基本上沒(méi)有包括“國(guó)土資源性資產(chǎn)(尚未開發(fā)的礦產(chǎn)和未出售的土地)”。